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Abstract
Since the financial crisis in 2008, research on the impact of macroeconomic cycle fluctuations on
micro-enterprises has received increasing attention. The current economic cycle theory is extending in twoaspects, one is to emphasize the role of financial constraints and financial friction, and the other is to studythe investment and financing behavior of micro-enterprises. At present, there are very few in-depth studieson the transmission channels of economic cycle fluctuations to the external financing behavior ofenterprises in light of China's national conditions. In this context, it is of great significance to furtherexplore the effects and mechanisms of economic cycle fluctuations on external financing of enterprises.Based on previous studies, this paper selects the quarterly data from the first quarter of 2003 to the thirdquarter of 2018 in China. The A-share listed companies are used as research samples to establish the timeand inpidual double fixed effect models of panel data. Debt financing, equity financing, financialliabilities, operating liabilities, current liabilities and non-current liabilities are selected as explanatoryvariables to empirically test how China's macroeconomic cycle affects external financing of enterprisesthrough Tobin Q, cash flow and collateralized assets.
It is found that debt financing is procyclical and equity financing is counter cyclical. When the economygradually expands, the positive effect of Tobin Q and collateralized assets on debt financing will bestrengthened, and the negative effect of cash flow on debt financing will be weakened; the positive effect of Tobin Q and collateralized assets on equity financing will be Weakening, the negative effect of cash flow on equity financing will be strengthened; the positive effect of Tobin Q and collateralized assets on financial liabilities arid operating liabilities will be strengthened; the negative impact of cash flow on financial liabilities and the positive impact of cash flow on operating liabilities will be weakened; the positive impact of Tobin Q and collateralized assets on current liabilities and non-current liabilities will be strengthened, and the negative impact of cash flow on current liabilities and non-current liabilities will be weakened. In addition, the cyclical behavior of external financing of different industries and different property rights will be different.
Finally, based on the empirical research conclusions, this paper proposes relevant suggestions from three perspectives: government, enterprises and financial institutions
KEY WORDS: Macroeconomic cycle; External financing; government
商科论文写作
目 录
Abstract I
目 录 II
第一章 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 2
1.2 研究思路及方法 2
1.2.1 结构安排 3
1.2.2 研究重点与创新 3
第二章 文献综述 4
2.1 融资的经济周期性 4
2.2 经济周期对企业融资的影响渠道 4
第三章 理论基础与研究假说 5
3.1 基本概念界定 5
3.2 企业融资结构理论 5
第X章 XXXXXXX 6
X.1 XXXX 6
X.2 XXXX 6
参考文献 7
作者简介 8
后记 9
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
20世纪30年代，现代宏观经济学的基本框架在凯恩斯的《就业、利息和货币通论》中建立，而后，关于如何将微观行为与宏观经济结合在一起进行分析讨论的问题就一直被各个学派所关注。与此相应的，微观主体行为研究中也越来越多地考虑宏观经济因素的影响。
1958年，公司金融领域的MM理论问世之后，学术界针对公司资本结构调整和融资决策选择的研究和探讨一直在推进，迄今为止，已经形成了权衡理论、最优融资顺序理论、市场择机假说等等。但是，这些理论在实证检验模型得出的结论中常常互有联系，不易有效区分。国内学者有关公司资本结构的研究起步较晚，尤其是结合宏观经济因素的方法和成果也较有限。其中的原因有很多，和我国国情有很大关系，我国曾长期实行计划经济体制，我国企业(尤其是国有企业)的资金来源渠道和资金规模受到管制，本身并不具备充分的财务决策自主权，其资本结构调整的问题得不到重视。
但不可忽视的是，自1978年改革开放以来，中国的经济发展成绩斐然，一路高歌猛进，我国政府一直在努力进行市场化改革，同时建立和完善相关宏观调控政策，保证经济的平稳有序增长，但进程中确实也遭遇了几次波折，我国宏观经济环境和资本市场发展迎来了一系列重大变化。2005年，我国推动股权分置改革，允许原上币公司
的国有股、法人股在一定时间内转为限售流通股并上市交易，股票市场由此迈入新征程。同时，国际经济环境出现了新的特点，金融币场波动性增大，不久美国次贷危机爆发并迅速扩散，致使世界经济形势急转直下。我国也未能幸免，GDP增速、消费者购买力、金融指数、产品价格全方位下跌，无论中小企业还是大型国企、央企均受到殃及，部分企业出现严重的财务困境甚至面临破产倒闭。对此，各国政府均采取了较为宽松的货币和财政政策，以保证市场流动性增强，加快经济复苏。
在政府不懈的政策刺激作用下，中国经济迅速回升，并呈现高速平缓增长的态势，然而，当前国际政治形势不明，国际金融环境复杂，金融危机余波未散，国际经济环境仍有负面压力。我国国内市场也正处于转型升级的窗口期，各行各业均以稳字当先，再求突破。因此，我国经济增速趋缓，正逐渐向“新常态”转变，并呈现出不同以往
的新现象、新问题和新规律。近几年来，伴随着中国股币起起伏伏，国内经济形势目前还处在下行压力中。由于场外配资的高杠杆高风险，2015年我国股币股灾一度殃及众多投资者和融资约束比较显著的企业，也带来了一些就业难题。这两年多来，宏观经济环境和政策环境逐步好转，给企业带来了生机与活力，我国经济正处在一个稳步
回升的阶段，但由于企业融资难的问题一直未得到很好的解决，且资本市场进入寒冬，无法促进资源的有效配置，因此在很大程度上遏制了币场经济的进一步回暖，企业融资依旧是个难题。如何在新的一轮经济周期中保证我国经济和金融市场的健康增长，是当下值得审慎思考的问题。
目前，在理论和实际双重需求的驱动下，有关经济周期性波动的研究得到了比以往更多的重视，主要的研究前沿方向有两个，一个是考虑金融约束和金融摩擦在经济周期波动中的作用，另一个是探寻经济周期波动的微观基础。所谓微观基础，不外乎是企业的投融资行为。国内外诸多学者对这一问题进行了探究，研究角度和方法多种多样，在企业的融资模式方面也做了大量研究设计，但这些研究大多数还比较单薄，要么从宏观政策层面解释企业融资行为，要么从微观指标层面进行讨论。尤其，面对中国独特的金融市场环境和企业流动性不足显著等问题，重在分析经济周期波动对企业融资行为的传导渠道的深层研究还非常少。
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1.1.2 研究意义
基于前人对国内上市企业的相关研究成果，本文着眼于进一步探究宏观经济周期波动对企业外部融资的影响路径，分析相关传导因素的影响效果的时变性是否显著，传导因素的选择集中在微观指标层面，即本文想要提出的问题是:C1)宏观经济周期波动对企业外部融资行为可能存在的微观传导渠道有哪些?C2)各个传导因素对企业外部融资行为的影响路径是怎样的?(3)经济周期波动是否会使传导因素对企业外部融资的影响方向和程度产生改变?以上问题的提出和解决，对指导我国宏观经济调控和金融经济发展具有一定的理论意义与现实意义。
本文对已有文献理论及成果作出了梳理，结合宏观经济理论和公司金融理论，拓展完善模型，进一步摸索我国经济周期对于公司外部融资行为的影响渠道因素和作用机理，为宏观经济周期波动和企业融资的相关理论提供了新的研究视角和研究成果，丰富了现有文献尚不充分的地方，有助于理解中国宏观环境下微观基础的时变性与具体融资行为。
1.2 研究思路及方法
目前，针对中国“新常态”阶段显现的增长放缓和融资矛盾问题，大多数对企业融资的经济周期时变性的研究还停留表面且尚不充分，基于此，本文也试图进行一些突破，基于Baker et al. (2003、Covas和Haan 02011)、吴华强(2015)以及崔丰慧(2017)等人的企业融资计量模型，在企业微观指标层面找到合理的渠道影响因素，选取最新的经济数据，采用实证与规范相结合的研究策略。本文从研究内容的核心问题出发，有针对性地采用了相关性检验、多元线性回归分析等计量统计分析方法，深入剖析我国经济周期波动对企业外部融资的影响机理。本文运用的研究方法如下:
第一，文献研究和资料分析。本文在梳理并总结已有国内外关于宏观经济周期与企业融资相关文献的基础上，寻求突破，并结合中国实际国情，形成了本论文的主要研究内容和研究思路，使得研究更具现实性。
第二，理论分析法。本文结合了宏观经济周期理论和公司金融理论，深入挖掘经济周期波动对企业外部融资行为的影响路径因素及可能的影响方向和程度，在此基础上，提出合理的研究假说，为下文的实证检验奠定了理论基础。
第三，实证研究法。选取最新一轮经济周期数据，结合计量统计分析，构建模型，用计量软件来实证检验宏观经济周期如何影响中国企业的外部融资行为，同时考虑企业异质性来进一步分析，从而得到更多更细致的结论，以解决提出的复杂问题。
1.2.1 结构安排
本文共包括以下5章内容:
第1章绪论。主要阐明了论文选题的提出背景与研究意义，概述了论文的研究内容、，思路方法、重点创新，给出了本文的结构框架与研究设计路线。
第2章文献综述。主要针对经济周期对企业融资的影响渠道和企业融资的经济周期性表现这两个方面进行国内外现有文献的回顾、梳理和总结述评。
第3章理论基础与研究假说。首先，对选题的相关基本概念和理论进行阐释，包括经济周期、企业外部融资、托宾Q、内部现金流和可抵押资产、企业融资结构理论和经济周期相关理论等内容。然后，基于前文的文献总结，结合中国实际情况，在这一章对宏观经济周期对企业外部融资的影响渠道及作用效果进行剖析及探讨，并提出研究假说。
第4章研究设计。本章选取中国最新一轮经济周期的宏微观数据，搭建计量模型，针对中国宏观经济周期对企业外部融资的影响，进行多层次、多角度的实证检验。
第5章结论与建议。结合回顾前述章节的理论与实证研究，总结了经济周期与企业外部融资间的渠道因素的作用机制，给出了针对宏观政策制定和企业微观决策的相关建议。最后，针对本文研究存在的疏漏之处，提出了后续研究的突破点与建议。
1.2.2 研究重点与创新
本文选取中国最新一轮经济周期的宏微观数据进行实证检验，着重探讨分析了当前宏观经济周期对中国企业外部融资的具体影响途径和影响程度，为政府相关部门制定宏观经济政策提供了一定的科学依据和参考建议，有助于提高社会资源的有效配置，促进经济持续健康增长。另一方面，从资本结构的选择来看，由于经济周期对企业融资存在着显著的作用，企业家往往需要审时度势，调整投融资策略，以防范风险、追求利益。根据本文的研究成果，企业资本结构的调整手段与侧重点的判断，都可能通过有效的渠道表现指标来进行衡量和确定，进而预测调整效果的最终表现。而融资是投资的基础，企业绩效的一部分也源于其投资决策，在合理的资本基础和结构的前提下，企业才能做出进一步的战术或战略层面上的扩张。因此，本文的研究在一定程度上有助于微观企业管理者在经济周期波动中作出正确的投融资决策。
第二章 文献综述
2.1 融资的经济周期性
2.2 经济周期对企业融资的影响渠道
第三章 理论基础与研究假说
3.1 基本概念界定
3.2 企业融资结构理论
第X章 XXXXXXX
X.1 XXXX
X.2 XXXX
参考文献
[1]苏冬蔚,曾海舰.宏观经济因素与公司资本结构变动[J],经济研究.2009,44(12):52-65.
[2]A.S. Franca, L.S. Oliveira, A.A. Nunes, C.C.O. Alves. Microwave assisted thermal treatment of defective coffee beans press cake for the production of adsorbents[J]. Bioresource Technology, 2009, 101, 1068-1074.
作者简介
身份信息
李明，男性，生于1980年10月，籍贯山东。
教育经历
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工作经历
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值得展现的业绩/成果
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后记
两年的研究生生活随着毕业论文的定稿就这样结束了，在这段时间里，我非常感谢……
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