本文是一篇经济论文，笔者认为在当今世界经济发展一体化的背景下，如何协调汇率市场化改革与金融发展的动态关系以适应人民币国际化进程的稳步推进，是我们需要慎重考虑的现实问题。结合上述研究结论与中国具体国情。
第一章绪论
第一节研究背景和意义
一、研究背景
自金融危机爆发以来，世界经济增长波折起伏，主要经济指标增速始终难以回到危机前水平。具体来看，世界银行数据显示，2016年至2019年全球GDP年均增长3.0%，较2010年至2015年的平均水平下滑约0.3个百分点。2019年底新冠疫情的暴发使世界经济复苏不确定性再次加大，根据国际货币基金组织发布的《世界经济展望报告》，新冠疫情给各国经济带来了前所未有的危机，比如美国经济增速由2019年的2.2%下降至2020年的-3.5%，日本由2019年的0.3%下降至2020年的-4.8%，新兴市场和发展中经济体则由2019年的3.6%下滑至2020年的-1.7%。值得注意的是，即使中国经济从疫情中率先复苏，其经济活动仍受到了不少干扰，2020年增速较2019年下降了3.8个百分点。面对复苏乏力的基本面以及日渐紧张的地缘政治因素，2022年1月国际货币基金组织再次下调2022年全球经济增速预期值0.5个百分点。由此可见，世界经济发展呈现不确定性和增长乏力的态势。
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一国经济增长受制于多种因素，从开放宏观经济学角度来看，汇率是影响一国经济增长的重要变量。蒙代尔—弗莱明模型（1961）研究说明了在开放经济条件下，汇率制度选择的差异对一国宏观经济的影响，以及一国政府在不同汇率制度下应如何选择有效的货币政策和财政政策，以实现国家整体经济协调发展。2000年至2019年世界主要国家经济增长速度与汇率波动的变化趋势（图1-1）也表明，各国经济发展速度整体围绕汇率波动上下起伏，汇率波动与经济增长之间呈现出紧密的相关性。如今，世界主要国家汇率波动成为常态，汇率波动日益成为影响经济发展的关键因素。以美元为例，自2015年12月起，美联储陆续实行加息和缩减资产负债表的政策，引起美元价值持续波动。作为全球的基准货币，美元的大幅波动对欧盟、日本等主要国家货币造成了强烈冲击，对印度、印度尼西亚等新兴国家经济市场更是造成了毁灭性打击。
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第二节研究内容和框架
一、研究思路
本文首先梳理了国内外已有文献的研究成果及相关理论，在此基础上提出本文的研究假设。其次，本文根据假设，以金融发展作为研究视角，构建了面板平滑转换模型，利用现有数据实证分析了世界主要经济体汇率波动幅度对经济增长的非线性影响。同时，基于不同经济发展阶段和金融发展维度，本文进一步区分汇率波动对经济增长可能存在的差异性影响。此外，本文还分析了金融发展在汇率波动影响经济增长的过程中发挥的机制作用。最后，本文通过对实证结果的分析为我国汇率市场化和金融改革开放提供政策建议。本文研究的内容主要分为以下六个部分：
第一章是绪论。基于全球主要经济体的现状，本文叙说了汇率波动与经济增长之间的重要关系，并从理论角度和实践意义阐述了从金融发展视角进行本文论题研究的重要性。接着简要说明了文章可能存在的创新点和不足之处。
第二章是国内外文献综述。本文主要考虑从汇率波动对经济增长的影响、金融发展对经济增长的影响和金融发展对汇率波动与经济增长间关系的研究进行参考梳理。进一步地，本文对相关研究进行总结评述，并指出能够改进的空间。同时，这也为本文实证模型的构建和计量分析方法奠定了文献基础。
第三章是理论基础与作用机制。首先，本文介绍了汇率波动有关的基础理论，包括风险规避理论、实物期权理论以及汇率名义锚理论。同时通过第二章文献综述的梳理，本文研究聚焦汇率波动的宏观影响，总结了各国汇率波动冲击经济增长的三个传导途径，具体而言，包括国际贸易渠道，外商直接投资渠道以及通货膨胀渠道。最后，在此基础上进一步探究了金融发展在上述宏观渠道中起到的调节作用。
第四章是实证分析。首先，本文先对相关模型和变量进行说明；其次，对样本数据进行单位根检验、PSTR模型设定的检验和实证分析，并列出相应的实证结果，同时结合现实背景对实证结果一一分析。此外考虑到各国金融发展水平的差异，本文根据位置参数和各国历年的平均金融发展水平进行区制划分，分析可能存在的不同；进一步地，考虑到金融发展分指标的差异性，本文基于不同金融发展维度，比较分析了金融活动和金融规模两种分指标在汇率波动影响经济增长过程中的差异性。同时，本文根据世界银行的标准，区分不同收入水平下国家（地区）汇率波动对经济增长的影响。然后，利用多种方法对基准模型进行稳健性检验和内生性分析；最后，本文进一步构建有调节的中介效应模型，考察金融发展在汇率波动影响经济增长的过程中发挥的机制作用。
第五章是本文结论与政策建议。通过对文章研究结论的总结归纳，提出相关的政策建议。
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第二章文献综述
第一节汇率波动对经济增长的影响研究
关于汇率波动对经济发展的具体影响，已有文献聚焦于以下两个核心问题：（1）汇率波动在促进或阻碍经济增长方面所起的作用；（2）汇率波动影响经济增长的渠道，以及该渠道是否可能受某种因素影响。以上问题旨在突出汇率政策在开放经济体中的重要性，以及汇率政策能够与其他政策协调影响经济的可能性。
第一类问题主要分为以下三种观点：（1）汇率波动阻碍经济增长。具体而言，邹宗森和原磊（2013）对汇率波动与经济增长的相关性做了探讨，结果表明汇率波动幅度过大对一国（地区）的经济增长具有阻碍作用。Haj等（2018）基于20个国家的面板数据进行研究，发现汇率波动与经济增长的冲击效应呈现正相关，国家的汇率波动越大，越能够冲击经济增长。（2）汇率波动促进经济增长。此类研究主要通过比较不同汇率制度下一国经济的增长差异，来体现汇率波动对于经济发展的重要性。袁申国和陈平等（2011）基于带金融加速器机制的DSGE模型进行测算模拟，研究结果证明浮动汇率下的汇率波动更能够减轻宏观经济的波动性。Ihnatov和Capraru（2012）使用GMM方法测算了汇率制度对16个中东欧国家的影响，结果表明在考虑中央银行大规模干预的前提下，浮动和中间汇率制度对经济增长的影响优于固定汇率制度。（3）汇率波动对不同国家的经济增长影响具有异质性。持有该观点的学者认为汇率波动的作用与国家所处经济发展阶段有关（刘振林和刘爱文，2004），比如更具弹性的汇率制度会使得发达国家的经济增长率更高（黄海洲和Priyanka，2005）。赵西亮(2008)基于各国面板数据进行DOLS分析，发现汇率变动在发达国家和发展中国家具有不同的影响效应。
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第二节金融发展对经济增长的影响研究
国内外已有研究大多肯定了金融发展对经济增长的影响，认为金融发展是促进经济增长的“良方”。根据已有文献，金融发展能够促进经济增长的内在逻辑可以归纳为两类：一类是高水平的金融发展与实物资本积累正相关，而实物资本积累有利于经济增长（King和Levine，1993）。徐伟呈等（2022）同样研究发现，数字金融能够引导资本流入高效率企业，从而缓解金融资源错配；另一类是提高金融发展程度能够优化投资结构，使得资源更多流入高生产率的部门，从而优化资源配置，促进经济增长（Buera等，2011）。国内学者基于上述研究，进一步结合中国国情进行了分析，结论也基本保持一致。具体而言，庄毓敏等（2020）在“创造性毁灭模型”的基础上引入银行部门，考察了金融发展对经济增长的影响。研究结果发现，在均衡状态下，金融发展既可以提高储蓄转化成投资的效率和有效降低企业的外部融资成本，也能够缓解经济运行中的信息不对称，从而助推经济实现更高速的增长。此外，张军和金煜（2005）研究指出金融中介深化对中国生产率增长能够有着显著的促进作用。赵勇和雷达（2010）使用1970至2006年中国各省份的数据，结果表明金融发展的提高能够通过降低经济转变方式的门槛促进经济集约化发展，这一影响在中西部的作用较弱。
然而随着金融危机的发生和研究的进一步深入，有学者对金融发展促进经济增长的结果提出了质疑。一类研究认为，金融发展水平提高不一定能促进经济增长。Beck等（2012）研究了信贷约束对经济发展的异质性，结果表明居民用户信贷对于经济没有显著的促进作用。进一步地，由于高收入国家具有更高的居民信贷比率，所以其金融发展对经济增长没有显著促进作用。赖娟（2013）采用多元线性回归模型对1952-2011年的江西省数据进行研究，结果也表明金融效率单向阻碍经济增长；另一支研究则认为金融发展程度与经济增长之间实际上存在着非线性作用，即只有在一定区间内的金融发展才能促进经济增长，过度的金融发展反而会抑制经济发展（谢朝华和吴珍珠等，2016）。马勇和陈雨露(2017)采用GMM估计方法对金融杠杆与经济增长的关系进行了系统研究。实证结果表明，随着金融杠杆水平跃过“拐点”时，经济增速会从升高向降低转变。
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第三章理论基础与机制分析.............................11
第一节理论基础...................................11
第二节汇率波动影响经济增长的传导机制..........................12
第三节金融发展对汇率波动与经济增长间关系的影响..............................14
第四章汇率波动对经济增长的实证分析...............16
第一节模型设定.................................16
第二节模型变量和数据说明...................................17
第三节单位根检验及PSTR模型检验........................19
第五章研究结论与政策启示............................37
第一节研究结论..................................37
第二节政策启示......................38
第四章汇率波动对经济增长的实证分析
第一节模型设定
由于历史水平与经济发展的限制，各国具有不同的金融发展模式。因此，本文主体部分采用González等（2005）提出的面板平滑转换模型（PSTR），研究在不同金融发展水平下，汇率波动对经济增长的非线性影响。该模型的优点是：第一，与普通线性回归相比，PSTR模型可根据非线性统计检验识别截面的异质性；第二，与PTR模型多用于存在结构突变的经济数据相比，PSTR模型考虑了异质性存在，并且将模型的转换机制设置成平滑、渐进的转换。总的来说，PSTR模型更加贴近现实，也更有利于分析跨国面板和省际数据，较好地描述经济变量之间的非线性关系。为分析金融发展视角下汇率波动对经济增长的影响，本文构建如下PSTR方程：
gdpit=α+β0volit+β1controlsit+β'volitG finit;γ1,c1+μi+ϵit（4-1）其中，i表示国家（地区），t表示时间，gdpit为经济增长，volit为核心解释变量汇率波动，finit为转换变量金融发展，controlsit为包含政府支出在内的一系列控制变量，μi代表个体效应，ϵit为误差项。转移函数G finit;γ,c则是关于转换变量finit的一个连续且以0、1为界的函数。
经济论文参考
根据经济理论分析，本文的基准回归更符合K=1的情况。基于上述设定，本文采用面板平滑转换模型（PSTR）研究不同金融发展阶段下，汇率波动对经济增长的非线性影响。同时为了探究金融发展在汇率波动影响经济增长渠道中所起的作用，本文进一步使用有调节的中介效应进行机制检验。
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第五章研究结论与政策启示
第一节研究结论
本文选取58个国家和地区2000—2019年的面板数据，以汇率波动作为核心解释变量、金融发展作为转换变量、经济增长作为被解释变量，构建面板平滑转换模型（PSTR）进行实证分析，主要结论如下：
（1）汇率波动对于经济增长有着显著的非线性特征，且这一作用过程会随着金融发展水平提高而呈现出明显的平滑转变特征。具体而言，当样本国家的金融发展水平低于0.94时，汇率波动会显著抑制经济增长，而当样本国家的金融发展水平提高至0.94以后，汇率波动则能促进经济增长。就中国而言，我国近年来金融市场建设卓有成效，已于2019年迈过了全样本的门槛值，但历年的平均金融发展水平仍低于门槛值。此外，本文发现，金融发展年平均指数高于门槛值的国家大多为发达国家，一国金融发展水平与其经济发展水平息息相关。
（2）从金融发展的分指标来看，无论是金融规模还是金融活动，都是推动经济增长的重要力量，能够显著缓解汇率波动对经济增长的不利影响。但是相比金融规模，金融活动能够发挥更强的平抑作用。
（3）通过对高收入国家（地区）和非高收入国家的对比分析，本文发现高收入国家（地区）发生非线性转换的金融发展门槛值大于全样本，而非高收入国家的非线性影响则并不显著；当高收入国家（地区）金融发展程度跃过第二个门槛值后，汇率波动加剧有利于经济增长，而对于非高收入国家而言，汇率波动对经济发展始终具有抑制作用。究其原因在于，非高收入国家的金融发展水平普遍较低，还未到达引起汇率波动由“抑制经济”转变为“促进经济”的门槛值。
参考文献（略）