新能源上市公司治理结构对财务绩效的影响之会计研究

本文是一篇会计学毕业论文，本文认为有必要以新能源企业中具有代表性的上市公司作为研究对象，分析其公司治理结构对财务绩效的影响作用。

第一章 绪论

1.1 研究背景、目的及意义
1.1.1 研究背景
随着人口基数和科技的持续增长，能源需求越来越大，据预计，到 2035 年，世界人口将接近 88 亿，这意味着需要为 15 亿新增人口提供能源。《BP 世界能源展望（2016 年版）》报告预计，全球能源需求在 2014 年至 2035 年中将增长 34%，年均增长 1.4%。我们当前依赖的能源，相当部分为一次性传统能源，其中以石油和煤炭为代表的化石能源，在燃烧过程中会产生各种气体、烟尘微粒等污染物，不仅导致气温上升，造成全球气候变暖现象，而且形成的雾霾污染，威胁着人类健康，使得化石能源消费与环境污染之间的矛盾日益加剧。由于常规能源的不可再生性，随着开采利用其存量资源日渐枯竭，加上其对环境的污染危害，因此新能源引起了各国的高度关注及重视。相较于传统能源，新能源具有对环境零污染、能效转化率高和再生性等优点，非常符合社会走可持续发展道路的目标。
纵观全球能源发展战略，新能源产业已经发展成为全球各国战略性产业的制高点。我国作为能源消耗大国，发展新能源产业也是顺应时代潮流，走低碳经济的必要之路。2006 年，我国颁布《可再生能源法》，提倡并鼓励民资、外资驻入可再生能源和新能源产业。2010 年，“十二五”规划更是将其划入七大战略性新兴产业之一，明确提出要加快发展新能源产业，并重点扶持。2015 年 10 月，中共中央制定的“第十三个五年规划的建议”指明新能源新兴产业依旧是国家关注的重点。
近年来，我国新能源产业虽然得到快速发展，但其在发展过程中存在政策体系不健全、开发成本高、技术水平不足、管理不规范等问题，阻碍着产业的健康发展。此时，新能源企业承担着非常重要的职责，因为它们的健康成长能促进整个产业的稳续发展。对现代企业而言，一个有效的公司治理结构是其能够持续经营及保持健康发展的必要保障。良好的公司治理结构不仅能够很好地协调股东与企业的利益关系，从制度上保证所有者的控制与利益，避免内部人控制现象的发生。而且还能够协调好各相关利益者之间的利益冲突，并增强公司的竞争力和抗风险能力，对公司的财务绩效提升和长期发展而言都至关重要。
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1.2 国内外研究现状
纵观国内外相关研究，发现绝大多数专家学者都是从股东、董事会、监事会、高级管理人员角度的某一个方面或其中的几个方面研究公司治理结构与财务绩效之间的关系，其中对高级管理人员的研究集中在高管激励方面。以此，下文从股权结构、董事会特征、监事会特征和高管激励四个维度对相关文献进行梳理：
1.2.1 国外研究现状
（1）股权结构对财务绩效影响的研究
国外主要是研究股权集中度对财务绩效的影响。早期经济学家 Berle 和Means（1932）便提出，股权分散时，经理有可能做出侵害其他股东利益的行为，从而不利于公司绩效的优化。Durnev 和 Kim（2005）认为股权集中能够有效的促进公司绩效的提升。Perrini 和 Rossi（2008）、Pederson（2009）通过研究得出类似结论，认为股权集中能够有效的促进公司绩效的提升。
但是有些专家学者通过研究得出股权越集中，越不利于提升公司绩效的相反结论。Thomsen（2000）等人、Lehmann 和 Weig（2000）的实证研究结果表明股权集中度对绩效具有消极影响作用。除了得出以上正相关或负相关关系的结论，有些学者通过研究发现股权集中度和财务绩效之间没有显著关系或呈非线性相关关系。Sabur Mollah（2012）等人通过研究发现两者之间的作用关系不明显。Christian 和 Stefan（2012）通过实证研究发现二者之间呈曲线关系。
另外，有学者基于股权类型研究其对财务绩效的作用机制。Fama 和 Jensen（1983）指出随着内部股东持股比例的增加，公司经营效益减少的趋势更加明显。Drakos 和 Bekiris（2010）通过研究得出内部股东持股比例对绩效有积极促进作用的结论。
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第二章 相关概念界定和理论基础

2.1 相关概念界定
2.1.1 公司治理结构
国内外理论界关于公司治理结构定义有不同的看法，尚未形成一个统一的观点。本文主要是对国内关于公司治理结构概念的相关文献进行了整理，其中具有代表性的观点如表 2.1 所示。

从上述定义来看，公司治理结构有广义和狭义之分，狭义的公司治理结构的内部主体包括股东、监事会、董事会和高级管理人员，这个界定和吴敬琏教授的观点保持一致。这个观点被国内大部分学者所认同。由于公司利益相关的外部主体的有关信息难以获取，所以本文所指的公司治理结构是基于公司内部治理结构，即狭义的公司治理结构。
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2.2 理论基础
2.2.1 两权分离理论
两权分离理论是随着股份公司的出现而产生的，又被称为公司控制权和所有权分离理论。该理论代表人物是贝利、米恩斯和钱德勒等。贝利和米恩斯最早在《现代公司与私有财产》中指出，现代公司实际上控制权和所有权已经分离。在股份公司出现以前，企业的经营者和所有者是同一个人，意味着公司的控制权与经营管理权合二为一。不存在经营者有无动力去积极工作，因为经营者所做的每个行为，都密切关乎于自身利益。而在股份公司中，随着资产规模的扩大和生产经营业务的多元化，公司所有者已无能力进行全面管理，需要有专业人士来经营管理公司，于是便把经营权托付给管理者。
2.2.2 委托代理理论
委托代理理论形成的基础是非对称信息博弈论，而委托代理关系的起源是专业化的存在。在委托代理关系中，委托人希望有专业技能的代理人能够努力为其工作，在其授权的范围内从事企业的生产经营活动，直接负责公司的经营管理。但是代理人具体的经营活动动态，委托人看不到而仅仅看得到最后的经营结果。由于信息的不对称以及结果导向型的局面，导致职业经理人可能为了实现自身利益而对委托人股东有所隐瞒，采取有损股东利益的行动，为遏制代理人的这一行为，同时也为了协调二者之间的利益关系，委托人则须付诸相当的成本去监督代理人，于是便产生了委托代理成本问题。委托代理需要解决的关键问题就是找到一种方法引导代理人依据委托人的想法和意图来经营管理公司，以期使双方的效用达到最大化的效果，这种方式就是建立一个合适的公司治理结构。
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第三章 新能源上市公司治理结构和财务绩效现状分析....................15
3.1 新能源行业概况 .....................15
3.2 新能源上市公司治理结构现状分析 ............16
第四章 研究设计...................28
4.1 提出假设 ...................28
4.1.1 股权结构与财务绩效.....................28
4.1.2 董事会特征与财务绩效...............28
第五章 实证分析............................33
5.1 描述性统计分析 ...................33
5.1.1 股权结构与财务绩效................34
5.1.2 董事会特征与财务绩效....................35

第五章 实证分析

5.1 描述性统计分析
本文根据变量指标数据，运用 EVIEWS8.0 对全部样本数进行描述性统计，如下表 5.1 所示。

从表 5.1 可以看到，总资产报酬率（ROA）的最小值为-45.38%，最大值为31.76%，表明我国新能源上市公司的经营状况存在差距，其中有些公司在运营期间出现较为严重的亏损。
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第六章 结论与建议

6.1 研究结论
本文通过分析得出以下主要结论：
（1）通过对比新能源与化石能源上市公司的公司治理结构和财务绩效现状有以下发现：
公司治理结构方面：从股权结构看，新能源上市公司的第一大股东持股比例每年均低于化石能源上市公司，而股权制衡度每年均高于化石能源上市公司。从董事会特征看，新能源上市公司的董事会规模每年均大于化石能源上市公司，独立董事比例每年均低于化石能源上市公司，董事长兼任总经理的公司数多于化石能源上市公司。从监事会特征看，新能源上市公司的监事会规模每年均小于化石能源上市公司，而监事会会议次数每年均多于化石能源上市公司。从高管激励看，新能源上市公司的前三名高管年度薪酬在 2012-2014 年低于化石能源上市公司，在 2015-2016 年高于化石能源上市公司；新能源上市公司的高管持股比例每年均高于化石能源上市公司。
财务绩效方面：新能源上市公司 2012-2013 年的总资产报酬率低于化石能源上市公司，在 2014-2015 年高于化石能源上市公司。
（2）通过回归分析验证公司治理结构和财务绩效之间的关系，得出以下结论：
第一，股权集中度与财务绩效之间存在不显著的正相关关系，股权制衡度与财务绩效之间的负相关关系也不显著，说明股权结构因素在一定程度上能够影响公司的财务绩效。
第二，董事会规模与财务绩效呈现倒 U 型关系，意味着董事会规模过大与过小都不利于公司的发展，回归结果表明新能源上市公司设置董事会成员的合理范围为 9-10 人。独立董事比例与财务绩效显著负相关，即独立董事比例越大，越不利于财务绩效的提升。董事长兼任总经理与财务绩效之间存在不显著的正相关关系，说明两职合一有利于提升执行决策的效率，在一定程度上能够促进财务绩效的提高。
参考文献（略）