本文是一篇金融论文，笔者认为研发创新不仅能增加企业在产品市场、营销市场的竞争力，也能够增加企业的市场价值，从而降低企业的融资难度。融资后再投入研发或其他投资项目，形成良性循环，有利于企业长期存续，不断创造新的价值。
第一章理论基础
一、技术创新理论
技术创新理论最早是奥地利经济学家Schumpeter于1912年提出，主要对传统经济理论中只在乎劳动与资本，而忽视技术进步与创新的态度进行批评，并提出创新的本质是提高了生产率，是建立新的生产函数，即企业对生产要素重新组合，主要包括五种组合类型：开发新产品或提高旧产品品质规格；开创、采用更有效的生产工艺；开发新的市场；革新、改进原材料，降低成本；创新组织方式，提高组织效率，降低费用。
随着新一轮科技革命的兴起，技术创新理论逐步得到重视与发展。目前已有四大学派，分别是新古典学派、新熊彼特学派、制度创新学派和国家创新系统学派等。本文主要依据的理论是新熊彼特学派的技术创新理论，认为企业是在整个技术创新的过程中最重要的一环。该学派提出了技术创新扩散、创新周期等理论模型，且代表人卡曼、施瓦茨等人认为当市场结构处于寡头竞争、寡头垄断的状态时，能够最大程度促进技术创新。而这两种格局下，寡头垄断市场的寡头垄断者能够为其技术创新提供更多资金以及为新产品提供更大的市场，而形成创新技术后，寡头垄断者将有垄断行为的倾向，不利于其他竞争者的创新；而竞争市场则由于获得创新技术的企业市场势力较小，即便抢先获得了新技术，也会促进其他企业产生“逃避效应”，积极创新。
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二、产业组织理论
产业组织理论最早产生于20世纪30年代的西方国家，因此也称西方产业组织理论。其目的是揭示产业组织活动的内在规律性，并为市场实践参与者提供决策，为政策制定者提供建议参考。在其发展过程中，依次出现了三个主要的学派：哈佛学派、芝加哥学派和新产业组织理论。
哈佛学派认为行业集中度的提高即反映了企业垄断势力的扩大，而政府必须对集中度进行一定的控制，以保持适度竞争，避免资源浪费；芝加哥学派则更倾向“可竞争市场理论”的观点，对哈佛学派的观点进行了批评，认为垄断竞争理论将企业规模的扩大等同于垄断势力的增强是不对的，企业规模的扩大是技术进步的内在要求，且能够带来规模经济效应，能够更有效地利用资源；新产业组织理论则认为，由于人的行为并不完全符合“理性人”的描述，且存在机会主义倾向。这就使得现实的交易活动充满了不确定性，需要通过建立“合同”的方式使交易确定，产生了大量的交易费用。而当这种企业间交易费用超过了将供需环节纳入同一企业内部进行组织管理的费用时，企业就倾向于投产或兼并。这是企业规模扩大的重要原因。政府是否要通过看的见的手对行业的集中度进行调控，主要看市场看不见的手对企业规模扩大缩小的调整是否在理性的、合理的范围内。
传统产业组织理论以静态的实证分析，即SCP单向因果关系联系的分析范式得出集中度高的企业必然具有垄断厂商的行为特征。而新产业组织者则认为，这种SCP框架范式是对典型事实的选取并进行实证，并不一定具备严密的逻辑性、因果关系，只能反映某一时期的行业结构与绩效的关系，并无助于未来情况的判断。新产业组织理论研究重点放在了行为环节而非结构环节，通过推理演绎的研究方法，采用博弈论方法将各种可能的行为模型化，得出了“非合作博弈均衡”的结论。在这种背景下，价格水平将高于均衡水平，也并无法达到“帕累托最优”。因此，通过企业规模大小或价格水平高低来判断垄断势力大小，是片面的，政府政策重心应放在规范“行为”的层面，反对垄断行为，而非机械地控制企业的规模与行业结构。
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第二章文献综述
第一节文献综述
一、研发创新与企业价值研究进展
（一）研发创新的概念
研发，是研究开发的简称，即一般社会中的各种企业、研究机构，为获得产品上、服务上的竞争力、为获取新知识、为运用知识与技术而进行的一种系统性、创造性的活动。这种活动主要分为两个阶段，一是技术创新阶段，二是技术转移阶段。技术创新主要是指投入人力资本对现有的知识体系、技术水平进行观察、记录、分析、评价，最终实现理论知识上的突破，形成专利、论文等，该过程中，投入系研发人员与研发经费，产出系申请的各项专利、发表的各种论文；技术转移则主要是指对科技研发过程中产生的各项专利、发表的各种论文等中的新知识、新应用进行学习与实践，最终实现知识、应用的落地，形成具体的产品、流程等，降低成本、提高效率、满足需求，研发并不局限于实体，体系上实践落地也属于技术转移。创新，则是与研发息息相关的一种活动，这种活动更频繁、更广义、非系统，可能发生在我们每个人身上，是指人类为了实现一定的目标，满足自身需要，在遵循事物客观发展规律的前提下，对事物或事物之间的关系进行改变或部分的改变、对落后的事物进行淘汰、创造新事物的活动。整体来说，研发创新是指系统性的创造、更新、改变活动。
我国在制度设计中也将研发活动分为研究阶段与开发阶段，在我国企业会计准则中也详细明确地规定了不同情况下，研发投入中应转为无形资产或应计入当期损益的情形。本文对研发创新指标的选取与计算选用了研发投入与专利申请两个指标，即一是采用科技研发中的投入部门，即人力资本与研发经费例，更具体的在财务报表上体现该内容的是财务报表中的研发支出科目的值作为技术创新阶段的投入；二是采用发明专利申请量作为衡量技术转移阶段的投入。
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第二节文献评述
研发创新与市场价值的研究，过去研究的重心主要是放在研发创新与企业财务绩效的关系上，国内外学者普遍发现研发创新对企业财务绩效的影响未有定论，会因样本的地区、所选取的时期而变化。
其中一个原因可能是研发创新活动与财务绩效之间存在的无法确定的滞后性。并且，虽然许多学者的研究结论系研发创新的增加将促进企业价值的增长，但由于现实中研发创新不可能不断增长下去，超过某个限度，研发创新的机会成本将高于其创新后租金，于是本文认为研发创新与企业价值的关系或可能是非线性的。市场竞争对研发创新与企业价值的调节作用的研究，本文认为实际上是对企业市场面临的整体的市场竞争的研究，在考虑到单纯的市场竞争外，也需要将企业的市场份额加入考虑才更加完整。
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第三章上市公司研发创新的现状统计分析..............21
第一节上市公司研发创新总体情况...........................21
第二节控制权异质性上市公司研发投入情况...................23
第四章研发创新与企业价值的实证研究................34
第一节理论分析与假设提出.................................34
第二节研究设计...........................................37
第五章结论与展望..................................73
第一节研究结论与政策建议.................................73
一、研究结论...................................73
二、政策建议...............................74
第四章研发创新、市场竞争与企业价值的实证研究
第一节理论分析与假设提出
研发创新作为一种技术要素，投入费用，通过专利产出形成新技术、新产品、新模式等，提高企业的产品竞争力、降低产品生产成本、降低管理成本等，将可能提高企业的实质的经营绩效。另一方面，根据信息传递理论，企业通过公告、年度报表等方式公布研发活动情况，申请、获取专利后，投资者将从这些信息中获取对企业未来价值的判断，企业的市场价值将因此发生变化。因此，企业研发投入、专利申请的公布与企业价值之间存在着一种即时的、动态的关系。
另外，基于SCP理论，市场结构将决定企业内部行为、决策。换句话说，由于研发创新活动带有较强的外部性，研发产出容易被竞争对手“搭便车”，导致研发创新的收益减小、投入与产出的不匹配等，影响到企业的创新后租金与创新积极度。因此企业自身的市场影响力、市场份额、面临的外部市场竞争都将影响到企业内部对研发创新的决策。引导良性的市场竞争环境，将有利于企业获取其研发投入、产出带来的好处，提高社会各企业对研发创新活动的积极性。
本章主要就研发创新对企业价值的影响，研发创新与企业价值在市场份额、市场竞争的调节作用下的关系进行统计分析、实证分析讨论与研究，具体分为以下三块内容：
首先，讨论研发创新对企业价值的影响。研发创新实际上通常分为两个阶段操时磊（2020），第一阶段是指企业对研发活动的投入。主要投入是增加研发人员，投资各类研发设备以及对研发消耗物资的购入等。这部分的会计处理主要体现在研发支出科目，研发支出科目可细分为研发费用化科目与研发资本化科目。主要产出表现为专利、论文等不能直接用于生产经营的无形资产；第二阶段是指企业对一阶段研发产出的转移、落地。主要投入是一阶段的专利、论文等，通常用专利申请量、授权量来表示。周煊等（2012）认为专利作为稀缺的、排他性的一种资源，将提高企业的市场控制力。另外，专利的申请是一种逆选择的过程，只有企业认为申请专利将为企业带来更高的价值，企业才会申请专利。本文认为，优质专利的实际生产落地、实际应用等，使企业的生产率提高，最终表现为企业的毛利率、利润额、市场份额等企业特征指标的改善。Scherer（2000）研究发达国家的专利数据发现，大部分企业拥有的专利中，具备高价值的不多，通常10%的专利提供了80%以上的价值。另外，研发创新活动本身存在较大的不确定性，产出对企业带来的好处也并不确定，但投入却一定会占用企业当前的资源，影响企业其他方面的运行。并且，研发创新也可能存在一定的路径依赖，及未来持续的研发创新活动中可能会沿着先前成功的研发方向去进行，同一个方向的研究做到最后会产生边际递减的效应，最终可能导致产出不及投入而对企业价值产生负面影响。以上讨论，表明一味增加专利数量将不能持续提高企业的价值，甚至可能由于较高的机会成本，将抑制企业的发展，专利申请量可能与企业绩效、企业价值之间存在一种“倒U型”的非线性关系。
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第五章结论与展望
第一节研究结论与政策建议
一、研究结论
本文对研发创新与企业价值之间的关系，市场竞争、市场份额对研发创新与企业价值关系的调节作用建立模型，并通过回归分析得到具体结论如下：
（1）研发创新与企业价值之间存在显著的“倒U型”的凸函数关系。起初，随着企业进行研发创新活动，该研发创新后租金将高于企业进行研发创新活动的机会成本，即研发创新带来的成本下降、产品竞争力上升等带来的收益高于研发支出等。但随着研发创新的持续投入，当投入超过一定限度，即便申请专利数也不断增加，但实际上起到关键作用的专利占申请专利整体的比重并不大，可能许多后续研发投入实际上只是沿着既有研发路径空转，并未产生实际效用。因此，虽然企业进行研发创新活动是一件好事，但也要注意研发创新的质量要重于数量，一味的投入最终可能会抑止企业价值的增长。
（2）市场给予国有企业的企业价值估值低于民营企业，一方面国有企业要承担更多的社会责任，其治理动机与民营企业有所不同；另一方面，国有企业的研发投入所产出的专利可能更多偏向公共方面，研发创新对企业价值的提升也相对较小；最后，国有企业的体量通常大于民营企业，其成长性相对民营企业有所不及，市场给予的价值估值也会相对低。
（3）市场份额与企业价值的关系是负相关关系，但市场份额与研发创新的交互项则与企业价值之间呈正相关关系。对于市场份额较大的企业，虽然其具备一定的垄断能力，但较难期待其未来的市场份额能够持续增长，甚至保持现有的水平都是一件困难的事，市场对该类已经成熟的企业估值相对打了折扣。但市场份额与研发创新对企业价值的影响是正向的，说明有一定规模、市场控制力的企业，通过研发创新活动或是进一步提高产品竞争力，或是横向发展，将使得企业有继续突破其原有规模的机会，带来企业价值的提升。
参考文献（略）