公司管理层的持股与公司绩效在我国民营上市公司中的比例研究

第1章绪论
研究背景和意义
管理层持股的概念和作用
随着股权激励计划在我国企业中的实施以及MBO在我国国有企业改制中的运用，管理层持股对于我们来说已经不是一个新鲜的话题。
狭义上的管理层持股指的是企业授予管理层股份形式的现实权益或潜在权益，广义上的管理层持股指的是负责公司日常运营的管理层以种种形式持有本公
司股票，本文所探讨的管理层持股指的是后者。管理层持股是现代公司制企业以公司股权为利益载体，借助于企业的价值追求与管理层利益协调互动的
模型，谋求极大地激化管理层主动性和创造力的一种全新的激励方式。
总体上，管理层持股的作用主要体现在:
为完善公司激励机制提供了一种现实选择。相对于以“工资+奖金”为基本特征的传统薪酬激励体系而言，管理层持股使企业与管理层之间建立
起了一种更加牢固、更加紧密的战略发展关系，适应了信息经济环境下人力资源资本化的时代要求，从而为解决企业存在的“所有者责任缺位”、
“内部人控制”、乃至独具中国特色的“59岁现象”，提供了一种现实选择。
为减少股东与管理层之间的冲突提供了一种有效途径。管理层持股通过其利益与经营业绩直接挂钩的方法，赋予经营者剩余分享权，以协调所有
者与经营者之间的目标差异。
是对我国现行基本分配制度的坚定笃行。现阶段我国实行“按劳分配为主体，按劳分配与按要素分配相结合的多种分配方式相结合”的基本分配
制度。党的十七大报告指出，深化收入分配制度，要“健全劳动、资本、技术、管理等生产要素按贡献参与分配的制度”。因此，管理层持股是对“管
理要素参与分配”的积极探索，对进一步完善我国的分配制度具有重要的实践意义。
另外，由于管理层的个人财富有限，管理层持有本公司的股份比例一般不会太高。由于本身就是中小股东，在考虑事情和作出决策时管理层必定
会照顾中小股东的利益，因此实施管理层持股能够更好地保护中小股东的利益。
2本研究的背景和意义
2005年4月29日中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，拉开了股权分置改革的大幕，这一政策着力于从源头上解决我国股
市流通性不足的缺点，极大的活跃了资本市场。
2005年12月31日，为进一步完善上市公司治理结构，促进上市公司规范运作与持续发展，中国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法》(试行)。已
完成股权分置改革的上市公司，可遵照该办法的要求实施股权激励，建立健全激励与约束机制。
2006年9月30日，为指导国有控股上市公司建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制，进一步完善公司法人治理结构，充分调动上市公司高级管理人
员和科技人员的积极性、创造性，国务院国有资产监督管理委员会、财政部发布了《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》，以规范国有控股上市
公司股权激励制度的实施。
此外，中国证监会还发布了一系列与股权激励相关的政策文件和备忘录，表明股权激励作为一种先进的激励和约束机制，已开始逐渐被引入到我国的上市公
司中。
股权激励意味着公司绩效将直接影响到管理层的持股水平，从这种意义上说，管理层持股将具有一定的内生性。在管理层持股为内生的情况下，其对公司
绩效的影响究竟会怎样呢?股权激励调动高级管理人员的积极性、主动性的初衷会不会被错误利用呢?
与国有控股上市公司广泛存在的管理层“零持股”现象不同，我国民营上市公司管理层持股由来已久。经过研究，我们发现民营上市公司管理层持股内生性
比较显著。因此，对民营上市公司管理层持股与公司绩效关系的研究，不仅有利于我们提高对民营上市公司治理现状和治理效果的认识，对了解国有控股上市公
司实施股权激励所面临的问题也有很大的帮助。
2国内外研究综述
股权结构是公司治理的基础，而管理层持股与公司绩效的关系一直是公司治理研究的热点问题。围绕这一问题，学术界进行了多年的理论探讨和实证研究。
直到现在，管理层持股的效果到底如何、持股的比例多少为宜、管理层持股对公
司绩效的影响机制又是怎样等一些具体而又重要的问题仍然困扰着大家。
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摘要 4-5
ABSTRACT 5
第1章 绪论 8-14
1.1 研究背景和意义 8-9
1.1.1 管理层持股的概念和作用 8-9
1.1.2 本研究的背景和意义 9
1.2 国内外研究综述 9-13
1.2.1 理论研究 9-11
1.2.2 实证研究 11-13
1.3 论文的研究内容和方法 13-14
第2章 管理层持股的相关理论阐述 14-19
2.1 股份制的运行机理阐述与存在的问题 14-15
2.2 管理层持股的运行机理阐述 15-19
2.2.1 代理理论对管理层持股的解释 15-17
2.2.2 人力资本理论对管理层持股的解释 17
2.2.3 信号理论对管理层持股的解释 17-19
第3章 我国民营上市公司治理现状 19-28
3.1 所有权结构与控制方式 19-23
3.1.1 民营上市公司的股权结构 19-21
3.1.2 控制方式与控制结构 21-23
3.1.3 管理层持股 23
3.2 股东大会与董事会 23-26
3.2.1 股东大会与投票制度 23-24
3.2.2 董事会构成与运作 24-26
3.3 控制权市场 26-27
3.4 本章小结 27-28
第4章 我国民营上市公司管理层持股与公司绩效实证研究 28-35
4.1 样本选取及数据来源 28
4.2 变量设置 28-30
4.2.1 股权结构 28-29
4.2.2 公司绩效 29
4.2.3 投资水平 29-30
4.2.4 其他变量 30
4.3 研究方法与模型 30
4.4 数据处理结果 30-33
4.4.1 主要变量的相关系数 30-31
4.4.2 模型回归结果 31-33
4.4.3 模型的检验 33
4.5 实证结果分析 33-34
4.6 本章小结 34-35
第5章 关于管理层持股对公司绩效影响机制的思考 35-41
5.1 关于管理层持股对公司绩效影响机制的思考 35-39
5.1.1 行为金融理论及短期金融理论的解释 35-38
5.1.2 管理层持股对公司绩效影响机制所反映出的问题 38
5.1.3 管理层持股对公司绩效影响机制存在的影响 38-39
5.2 管理层持股对公司绩效影响机制的指导作用 39-41
第6章 结论 41-43
6.1 本文小结 41
6.2 本文的创新点与不足之处 41-43
6.2.1 创新之处 41-42
6.2.2 不足之处 42-43
参考文献 43-45
致谢