1 绪论
1.1 研究背景
环境是绿色可持续发展的最重要依赖条件，对于我们人类来说，也是我们生存发展的重要基石。除了全球经济的高速发展，我国环境问题也在不断恶化，以环境为代价的经济发展导致了社会的环境问题层出不穷。中国在 G20 峰会上第一次把绿色金融增加进会议重要讨论议题，并且逐渐进入到人们的视野中来。最近十年，国内从监管到市场都开始关注和参与到绿色金融，其模式关乎经济与环境双重效益，受到了政府、企业和其他利益相关者的共同关注。在如今的经济和现代工业急速发展下，汽车制造企业作为国家支柱行业，应该作为标杆大力降低企业的环境污染，追求人与自然和谐共存的可持续发展，放弃以牺牲环境为代价的发展方式。这是汽车污染类企业生存和发展的必然选择。如果汽车类企业想在未来激烈的竞争市场中立于不败之地，必须不断进行环境创新，提高自己的绿色竞争软实力。汽车企业要想实现环境和经济效益的双赢，就必须走绿色金融发展路线。
在这种背景下，传统的会计方法完全排除了环境信息，已经不能满足绿色金融发展和建设环境友好型社会的要求。环境会计考虑对环境信息进行量化和计量的必要性。通过记录环境污染、环境开发和环境预防的成本。与此同时，信息使用者通过环境开发带来的好处合理的进行计量和报告，更为准确的判断企业的真实经营状况。企业的环境会计信息披露一直以来受到投资者的密切关注，主要原因是投资者可以通过公开开放的平台了解企业最近的环境政策以及节能减排信息。
但是，在缺乏明确的奖惩机制和监管措施的情况下，许多中国企业一方面在公开的文件中宣传环保理念，投资环保设备，积极参与公益环保活动，同时有的企业还发布社会责任报告，以多种方式披露了企业的环境会计信息。但是在实际生产经营中，经常发生破坏环境的事情，其披露的信息质量存在问题。近几年来，没有任何处理和肆意违规排放，对周围居民和环境造成危害的例子也频繁发生。可以看出在监管机制尚不完善的前提下，企业的自主环保行为实际可能与发布的环境信息相距甚远，社会迫切需要一套机制去估量企业披露的环境信息质量。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
本文以北汽股份作为研究对象，从理论研究、实践应用等方面入手，期望通过研究达到如下目的：
（1）通过梳理企业环境会计信息披露的相关研究，建立环境会计信息披露评价体系。本文针对北汽股份的环境会计信息披露与债务融资成本关系的相关性进行深入研究和分析，将绿色金融作为影响二者关系的重要指标考虑，为进一步研究其影响作用提供完善的理论基础。
（2）随着企业对绿色发展概念的重视程度不断加大绿色金融的快速发展，绿色金融在融资市场中逐步起到主导作用。突破一般环境会计信息披露反映经济后果的研究，以绿色金融为切入点，尝试研究绿色金融政策对环境会计信息披露与债务融资成本关系的影响。逐步完善且提高我国环境会计信息披露水平，在一定程度上为同类企业该方面的研究提供了借鉴，并增强了企业对环境会计信息披露与企业的绿色发展重视，吸引更多融资。
1.2.2 研究意义
关于环境会计信息披露的研究热度在学术界不断增强，绿色可持续发展也在逐渐增强的环保意识促进下已成为经济的一种潮流趋势。此外，作为自身与利益相关者密切关注的平台，环境会计信息披露通过企业的年报等向投资者传达了企业环境保护和绿色经济责任履行情况。所以，本文在研究方面具有以下几点重要意义：
1.2.2.1 理论意义
根据对以往文献的回顾发现，影响企业环境会计信息披露经济后果的研究主要集中于企业价值和融资成本两个方面。本文研究了绿色金融政策推动下环境会计信息披露对企业债务融资成本的影响，本文除了研究环境会计信息披露与债务融资成本两者的关系之外，还探讨了绿色金融政策在实施前后对企业债务融资成本的影响，对完善环境会计信息披露经济后果的理论研究具有一定价值，进而为相关学者进行更深层次的研究提供思路。
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2 相关理论及概念界定
2.1 概念的界定
2.1.1 环境会计信息披露的概念
企业对于披露环境会计信息主要集中在环境效益与损失、资源的持有与耗用、绿色项目支出、产生的负债以及污染物排放这五个方面。环境信息涵盖的范围包括方方面面，包括了环境会计信息、污染治理、环境保护、包括资源综合利用等方面。最直接有效的获取信息的方式就是投资者从企业披露的环境报告中查阅，提高对企业环境信息披露以及环境活动的关注度。其对投资者提供了良好的借鉴意义。为了真实的反映企业的环境效益以及对经营效益的有效管理，提高企业的社会环境责任意识，环境会计信息披露要做到发展经济与环境治理双重兼顾。 为了企业自身的长久可持续发展，企业必须不断地完善自身，合理配置资源，从披露中获得自我完善，提升企业的社会形象与关注度。
2.1.2 绿色金融的概念
绿色金融是经济发展到一定阶段后，多种金融服务的衍生物。绿色金融是金融机构对启动绿色环保项目的企业进行投融资，并且引入了环境风险因素，从而使得企业和投资者实现社会与经济效益的双赢。绿色金融的本质就是可持续发展，应当在金融方面实施环保创新，对后续产生的污染、运营等问题提供保障。
由于之前一味的追求经济上的发展，忽略了人与自然的和谐相处，破环式的发展模式使得资源索取过度。为了促进企业的可持续发展，在构建绿色金融架构时必须将生态环保纳入到金融体系中。不断的完善与建立一套经济与环境双重效益的体系，企业通过金融产品、绿色项目来提高环境责任意识。
从国内市场来看，政府在最近十年才逐渐重视绿色金融才得到了比较快速的发展。绿色金融包括绿色债券证券，信贷，保险，产业基金等一系列金融衍生产品。作为绿色金融重要的衍生工具，指将所取得资金专用于资助符合条件的绿色项目或为这些项目再融资的债券工具。本文将通过案例研究法，对北汽股份发行的第一支“16 京汽绿色债 01”进行详细分析。
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2.2 相关的理论基础
本文的理论基础分为两种。前者的信息不对称、利益相关者以及可持续发展理论，是企业信息披露得动因理论。后者主要是解释环境会计信息披露与债务融资成本关系的理论基础，为经济后果理论以及信号传递理论。环境会计信息披露的动因理论主要涉及以下三个方面：
2.2.1 信息不对称理论
传统经济学的基本假设是完全公开的，但是在现实经济环境中很难做到，原因是市场的所有参与者未必都能获得足够的信息，信息不对称指个体之间获取不一致的信息，导致分布不均匀的现象。企业经营者和债权人两方在资本市场种所获得的信息并非对称的，由于企业经营者直接参与企业的管理获得了较多的内部信息，获取了相比于外部股东更多的信息，为自己谋取利益。企业经营者和股东的信息不对称在信息不对称理论中会出现道德风险和逆向选择。
逆向选择是导致市场资源配置扭曲的重要原因。例如，如果一个公司的经营状况好，风险低，盈利能力强，但是不能向社会公众披露足够的信息，投资者就不能判断哪些企业是高质量的企业，这可能会导致“逆向选择”并且造成投资失误。高质量的企业信息披露水平低会导致企业的价值被低估。而假如劣质的企业信息具有较高透明度，披露的环境信息质量高，投资者会认为投资风险低，因而高估企业的价值，却比高质量的企业获得了更多的发展资金。另外“道德风险”现象是，如果企业的环境会计信息披露水平不高，发生污染事故的可能性就越大，就会收到相关部门的处罚，就会导致投资者的资产流失。从理论上讲，由于管理者拥有更多的内部信息，容易剥削投资者的利益，因此投资者会要求更高的回报收益率。
投资者在资本市场中并不能够完全知晓企业的生产经营状况，于是与企业之间就存在着一定的信息不对称，为了降低信息不对称可能带来的损失，投资者会在进行决策投资时要求企业必须提供更高的回报收益率。企业应当让投资者充分了解企业的经营状况从而以低成本获得融资，让投资者对企业的盈利情况有所了解。环保企业不仅要关注常规的经营信息的披露，还需要特别关注募集资金使用情况、项目环境效益等绿色债券特有的环境信息的披露，这一类信息的披露不仅可以提升投资者对项目的掌握情况，还可以帮助投资者全面的预估项目面临的，降低预期回报率，进而减少企业的融资成本。
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3 北汽股份绿色金融、环境会计信息披露以及债务融资成本的现状分析...................17
3.1 北汽股份基本简介.................................17
3.2 北汽股份发展绿色金融现状分析................................17
4 绿色金融对案例企业环境会计信息披露与债务融资成本相关性研究.........................................43
4.1 违约风险作用机理阐述..........................43
4.1.1 影响项目效益预期.............................................43
4.1.2 影响企业环保风险预期..................................43
5 研究结论与建议....................... 48
5.1 研究结论.............................48
5.2 案例建议.................................................48
4 绿色金融对案例企业环境会计信息披露与债务融资成本相关性研究
4.1 违约风险作用机理阐述
4.1.1 影响项目效益预期
为了使企业的债务融资成本得到最大程度的降低，减少溢价风险，必须在披露中明确绿色项目的预计经济、环境收益。企业作为绿色金融债券得发行人，向投资者详细披露企业得环境会计信息及项目筹资具体使用用途，如项目环境绩效信息和环境信息以及企业主体财务信息，企业排放污染物的处理、废品回收、利用和节能等方面，以便他们能够更切实得评价项目得未来价值并减少公司违约风险得估计。
4.1.2 影响企业环保风险预期
企业在大力发展绿色项目的同时，随之而来的会产生系列环境问题，这些环境问题如果处理不及时，造成不良反应，则会对企业的业绩产生影响，甚至可能冲击企业的偿付能力。环境问题主要包括污染物排放不达标、绿色项目审批不合格等整改等。为了避免此类问题的产生，国家明确规定企业在发行律师债券的时候，要及时充分的披露企业的环境会计信息。比如：国家或地方污染物排放标准和环境监测技术规范、企业主体的财务水平和绩效水平等，充分反映出企业的偿债能力。企业披露的信息越充分，就是简介给投资者传递积极的信号，保证企业的绿色项目符合国家相关要求并且积极响应环保政策，进而确保企业环境的低违约风险，最终达到企业发行债券的大额度、低成本的融资效果。
4.1.3 反映企业绿色金融发展战略
自从出台绿色金融相关政策，北汽股份将环境会计信息披露作为评估违约风险和判断企业环境风险的重要依据，使得环境会计信息披露成为企业外部融资成本的重要影响因素。为了达到投资者对企业经营效益的合理预期，企业发行的绿色债券应该积极主动的进行信息披露。披露的途径主要包括披露制度、项目第三方跟踪评级等信息。企业投资者只有充分考虑了其违约成本，企业环境处于低风险的情况下，才能有利于企业的融资。
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..............................5 研究结论与建议
5.1 研究结论
通过对北汽股份案例公司理论数据结合的计算与分析，可得出以下结论：
（1）北汽股份利用“绿色金融”政策独有的环境优势，在发布第一支债券时便获得了潜在投资者的大量关注，申请到审批过程也相当流畅。企业积极了解绿色政策，为企业拓宽融资渠道，缓解了融资紧张的局面。从“16 京汽绿色债”的融资成本与同时期其他债券的对比可以看出，其发行成本更具有明显的优势。使得北京汽车用更低的融资成本解决了资金的问题。对于急需资金支持的企业来说，发行绿色金融债券的优势十分明显。绿色金融政策促进了企业的债务融资需求。
（2）企业环境会计信息披露水平的提高能降低债务融资成本。从信号传递角度来讲，环境会计信息披露报告作为企业的传递环境信息的载体，可以积极的为投资者传递企业最新的环境政策，提供企业信息的透明度。投资者通过对披露信息的衡量，减少企业对外融资的约束条件，降低债务违约风险，从而相应的企业可以获得低成本融资。
（3）绿色金融政策推动环境会计信息披露与降低债务成本的积极影响。随着绿色金融政策的相继推出，许多企业将债务融资成本紧密联系起来，不仅使企业的环境会计信息披露得到提高，也降低了企业债务成本。同时，也提高了环境会计信息披露对于决策者进行决策的重要性。绿色金融政策的实施向企业和金融市场传递正面信号，增加企业积极走绿色可持续发展之路，提高企业直接融资的供给量，进而达到降低企业的融资成本效果。
参考文献（略）