第一章 绪论
1.1 研究的背景及意义
1.1.1 研究背景
医药行业在我国人民的日常生活中扮演着相当重要的角色。一方面可以增强人民的体质，对人民的身体素质进行一定的改善；另一方面可以满足我们国家军事方面对医药用品的需求，能够不断提高并巩固我国在国际上的地位；同时对我们国家经济的快速发展具有强大的推动作用。近几年来，我国医药企业的生产总值一直处于不断上升的趋势，即使在 2008 年至 2009年我国经济处于低迷阶段，许多企业出现经营业绩不断下滑趋势，然而大多医药企业仍保持着良好的经营业绩。根据相关数据显示，2016 年我国医药工业的产值总共为 32395 亿元，全国医药制造业的产值为 19958.9 亿元，与同期相比增长幅度为 10.06%1。随着我国人民对生活水平及自身健康的重视程度不断提高以及医药行业结构的不断调整，医药企业具有较大的发展潜力，但同时也存在着一些问题。我国大部分医药企业缺乏规模效应，医药企业在研发方面投入的成本普遍较低，导致企业缺乏竞争力。因此，医药企业应当使用更客观、更有效、更科学的业绩评价体系来评价自身绩效，确保本企业在竞争中处于优势地位。
医药企业的经营业绩是评判企业竞争力的标准之一，构建一个相对合理、较为有效的企业业绩评价体系，对过程控制和经营决策有着重要的影响。近年来，我国医药企业对经营业绩进行评价时大多仍在使用传统绩效评价指标。但是，传统绩效评价方法存在着许多缺点：在计算的过程中没有包含权益资本成本，使得成本未计算完全，未能对企业真正创造的价值进行准确计量；比较重视对企业内部流程信息的评价，未重视外部信息产生的影响；忽略长期效益，注重短期效益等。因此，传统的业绩评价指标已经不再适用，构建新的科学有效的业绩评价体系已势在必行。
EVA（Economic Value Added）是指经济增加值，EVA 指标不仅可以用来评价企业具体的经营业绩情况，也可以作为一种激励机制调动企业员工的积极性。国外许多公司通过使用 EVA价值管理体系取得了更好的业绩。经济增加值一方面能够克服传统绩效评价指标的一些缺陷，能够为管理者评价经营业绩提供更好更适合的评估标准，使企业做出科学合理的决策，另一方面能够将业绩管理与风险管理很好地结合起来，将实现企业价值最大化的最终目标贯穿于企业经营管理的整个过程，可以很科学很准确地衡量当前企业的业绩水平。因此，采用 EVA指标来衡量医药企业的经营业绩，有利于提升企业的经营业绩，从而进一步增强自身实力。
........................
1.2 文献综述
1.2.1 国外关于 EVA 的文献综述
外国学者较早地关注 EVA 理论，对 EVA 的合理性与有效性进行了深入的探索。国外学者在 EVA 指标的理论方面进行了深入广泛的研究，同时也采用实证方法验证 EVA 指标在企业、银行中的应用情况，研究分析得到的结果不尽相同。
（1）围绕 EVA 的理论、相关的会计调整及优越性与局限性做出的相关研究
美国 Stern Stewart 管理咨询公司在 20 世纪 80 年代提出了 EVA 指标这个概念，该指标可以作为评价企业的经营业绩水平，也可以对企业创造财富的能力进行一定的体现。该理论于20 世纪 90 年代得到了大范围的推广[1]。Al Ehrbar（1998）详细阐释了 EVA 指标在企业绩效评价中的应用和产生的意义，指出 EVA 指标能够作为企业的一种管理体系，该种体系最核心的部分就是在企业内部建立激励机制，它的引入象征着现代企业的管理方式发生了变革。同时他对 EVA 的相关功能进行了概括与总结，提出了“4M”理论。
Wachowicz 和 Shrieves（2001）研究认为，企业采用自由现金流折现估价模型或者采用EVA 估价模型对自身经营业绩评价产生的结果是大致相同的，同时这两个模型都需要对一些会计科目进行一定的调整后才能够对企业的真实价值进行一定的评估[3]。David Young（2003）通过案例分析了在计算 EVA 这个指标时需要进行调整的会计科目，此外还分析了采用不同的调整方法会对 EVA 结果产生的影响，研究结果表明应该调整企业中最常用的会计科目[4]。
Phil Molyneux 和 Franco Fiordelisi（2004）以欧洲的银行作为研究对象，总共选取了 71家银行。二人对这些银行的 EVA 指标进行了实证研究，他们在计算 EVA 值时首先会对几个会计指标进行一定的调整，详细地演示了计算 EVA 值的具体过程，发现 EVA 与银行股东价值具有十分显著的相关性[5]。James 和 Scott Devin（2006）进行了相应的研究，研究结果表明EVA 指标的最大化与企业股东财富最大化的相似性很高，因此 EVA 指标可以用来作为管理企业的工具，也可以作为企业的一种激励机制[6]。Theory Ying H（2016）认为在对城市轨道交通项目进行评估时应当运用 EVA 这个指标。通过建立基于 EVA 的评估模型，可以帮助城市轨道交通项目做出科学合理的决策。
.........................
第二章 理论基础
2.1 业绩评价概述
2.1.1 业绩评价理论依据
1、价值管理理论
在 20 世纪 50 年代，西方国家的学者提出了价值管理理论的相关概念，之后越来越多的学者对该理论进行了补充和解释。价值管理对企业来说是一种较为先进的管理模式，它的作用在于通过对企业的经营活动进行管理和评价，从而为企业的利益相关者创造更多的价值。价值管理理论的实施可以帮助企业经营管理者更好地解决投资分散的问题，促进企业更好更快发展。
企业的内部环境是存在差异的，因此企业之间的管理方法也会存在一定的差异，那么对企业价值管理的定义也会有区别。企业对价值管理的定义一般可以分为三个部分：（1）依据管理结果定义价值管理。从管理结果角度来说，价值管理最重要的目标在于促进企业价值最大化目标的实现，实现这个目标的条件是弥补股东投入的资本成本。价值管理与企业制定的战略决策关系十分密切，是实现企业价值最大化的一个至关重要的因素。（2）依据管理过程定义价值管理。在企业的生产运营、业绩评价、发展决策及薪酬激励方面都会运用到价值管理，它的本质是内部管理流程。（3）依据管理过程和管理结果定义价值管理。有部分学者认为，价值管理能够将结果管理和过程管理融合起来，不断提升企业的创造能力，实现股东价值最大化的目标，同时又能够帮助企业重新构建内部管理流程，引导企业多层次、全局化的发展。综上，价值管理能够凸显出企业战略发展与企业价值这两者之间存在怎样的关系，反映企业的真实业绩水平。
2、委托代理理论
委托代理制度的特征包含三个方面，具体如下：（1）委托代理是在受托人进行委托授权后形成的。（2）代理人包括两个方面：一方面指自然人；另一方面指具有法人资格的相关代理机构。（3）委托代理需要委托人支付相应的报酬。专业的代理机构和自然人接受委托后会收取一定报酬的。在企业中，企业的所有者享有企业的所有权，但是不一定有经营管理的能力，所以目前很多企业都出现了经营权与所有权相分离的现象，这些企业的所有者授予具有较强管理能力和丰富专业知识的管理者一定的权限，能够使管理者直接参与企业的经营管理，保证各种资源得到最优化的配置。在这种委托关系中，所有者与代理管理者的目标是不同的，所有者的最终目的是实现自身价值最大化，代理管理者的目标在于不断提高个人薪资与增加自身的休闲时间，然后才会关心企业的经营投资风险。这二者之间是存在冲突的，为了更好地提高代理人的诚信，提高代理人为企业创造更多财富的积极性，企业应当对委托人采取奖励措施，因此需要对代理人为企业创造的经营业绩进行衡量。在这种形势下，EVA 不仅可以作为一种有效的激励手段，也可以作为一种优越有效的管理手段，同时对企业的经营业绩进行合理真实的评价。
..............................
2.2 EVA 的相关理论
EVA 是指经济增加值，英文全称为 Economic Value Added。EVA 是一种新型价值模型，以剩余收益理论为基础，是一种能够全面衡量企业业绩或价值创造的指标。1990 年，斯特恩?斯图尔特咨询公司初次提出了 EVA 指标的相关概念，得到了很多企业的认可赞同，被英国劳和银行、西门子、美国邮政总署、TRITON、惠普、索尼、宝利来、毕马威、新加坡航空、Briggs & Stratton 和可口可乐公司等公司使用并不断推广，在国际市场上逐渐流行起来。EVA被简单定义为企业税后净营业利润减去投入的所有资本成本后剩余的部分，基本理念是企业投入资本后最终获得的收益能够对投资者在此期间承担的风险做出一定的补偿。投入的资本成本不仅包括了企业的债务资本成本，同时也包括了企业的权益资本成本。采用不同的方式对企业的加权平均资本成本、税后净营业利润和所投入的资本总额进行调整，那么形成的经济增加值的含义也是不同的。在评价公司整体绩效时，一般会采用基本经济增加值。EVA 的基本公式是根据企业的经营战略目标、组织形式和相应的资产规模来定制的，数值由三个变量决定。EVA 的基本公式如下：
...........................
3.1 恒瑞医药基本情况介绍................................... 19
3.2 恒瑞医药所属行业现状及特点............................ 19
3.3 恒瑞医药现行的业绩评价体系及存在的问题....................22
第四章 基于 EVA 的恒瑞医药业绩评价分析.............................. 26
4.1 恒瑞医药 EVA 业绩评价方案设计............................26
4.2 恒瑞医药 EVA 计算..........................26
第五章 恒瑞医药实施 EVA 业绩评价应注意的问题及建议...................... 46
5.1 恒瑞医药公司实施 EVA 指标应注意的问题.............................. 46
5.2 恒瑞医药公司实施 EVA 指标的建议......................... 47
第五章 恒瑞医药实施 EVA 业绩评价应注意的问题及建议
5.1 恒瑞医药公司实施 EVA 指标应注意的问题
（1）资本成本的确定
在上述案例分析中可以看出，在对经济增加值这个指标进行测算时需要用到一个关键的数据，就是资本成本。目前我国研究人员在计算企业的资本成本率时通常采用资本资产定价模型。然而我国资本市场的当前状况与该模型的相关假设并不是一致的，在计算风险溢价及贝塔值时，都是采用统计学的方法得出的，可能不是很精确。恒瑞医药公司选择使用单一的资本成本率，但是在实际情况中，不同的业务的资本成本可能是存在差异的。如果只是使用单一的资本成本率，就不能正确的衡量各个业务存在的风险因素，导致企业不能正确识别各项业务对企业的业绩所做的贡献。
（2）相关的数据源的确定
在测算经济增加值指标时，所需要的数据是比较多的，恒瑞医药公司收集这些数据并不容易。一方面，恒瑞医药对信息披露方面的重视程度并不是很高，有些信息资源没有做出披露或者披露的不是很详细。由于缺乏科学手段，无法准确的确认员工培训费、广告费宣传费等费用，导致企业在调整税后净营业利润时不够精确。另一方面，在计算企业的权益资本成本时，缺乏精确的计量基础。评估风险溢价、?系数等参数的数据都是来源于资本市场，所用的评估方法也不一致，数据的精确度有待提升，得出的结果可能不具有科学性，会影响最终的结果，对经营管理者最后的决策产生很大的影响。
.......................
第六章 结论与展望
6.1 结论
随着我国市场经济的快速发展与我国人民对医药方面需求的不断提高，恒瑞医药公司具有较好的发展前景。医药行业作为一个和人民生活相关性较大的行业，如何评价医药企业的真实经营业绩，促进医药企业自身健康稳定发展，是需要解决的一个重要问题。恒瑞医药在发展的同时，也面临着激烈的企业竞争，构建一套科学有效的业绩评价体系对该公司来说十分重要。本文的重点主要是研究探讨了 EVA 在恒瑞医药公司业绩评价中的应用情况，首先对EVA 指标的理论进行一定了解后，结合案例分析，得到的结论如下：
第一，总结并阐述了我国医药企业的发展情况以及恒瑞医药公司现如今采用的业绩评价指标，分析了现行业绩评价指标存在的问题：一方面未考虑企业本年的权益资本成本，不能反映真实的经营业绩水平；另一方面未考虑一些比较重要的非财务指标，导致对企业市场的判断不够全面，影响绩效水平。同时分析了恒瑞医药公司使用 EVA 指标的相关情况，并指出了该公司在实施 EVA 指标时存在的一些问题，例如：测算时缺乏相关数据资源、未有明确的会计调整标准、不够重视非财务指标的作用和财务人员不重视 EVA 指标等。
第二，本文将恒瑞医药股份有限公司作为案例，计算了该企业的 EVA 值。在计算的过程中可以发现企业的税后净营业利润与投入资本总额都进行了相应的会计事项调整，使得财务指标不仅仅是通过企业当年编制的利润表和资产负债表直接得到，减少了人为操纵利润的可能性，在一定程度上弥补了因企业会计信息失真导致财务指标不可以反映企业真实经营业绩的问题。此外也降低了企业的委托代理成本，更加注重未来的发展趋势，克服经营管理者只重视短期利润的不明智的行为。
第三，将恒瑞医药股份有限公司 EVA 与传统财务业绩评价指标的结果进行比较，发现采用传统财务评价指标对恒瑞医药股份有限公司的经营业绩相关情况进行评价时，通常会发生高估业绩的情况。发生这种情况的最主要的原因在于在计算企业净利润的时候并没有考虑到权益资本成本，企业可以任意使用自存收益，这样不仅不能保护其股东的权益，甚至还可能损害其股东的权益。而 EVA 指标考虑到了权益资本成本这个问题，因此恒瑞医药股份有限公司在筹资决策的过程中应当运用经营杠杆，提高企业资金的使用效率，选择以较低资本成本的筹资方式来筹集企业需要的资金，能够较好的实现企业价值最大化与股东权益最大化的目标，反映企业真实的经营业绩水平，推动企业经营管理水平的不断改善与提高，提升企业在医药市场中的地位。
参考文献（略）