1 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
政府作为社会管理组织者和责任人，需要提供相当数量的公共产品和公共服务给社会，让广大人民群众享受到更加便利、舒适的服务。在当今社会分工愈加精细、社会服务更加多元化，群众对于环境和生活质量要求不断提高的背景下，仅仅依靠政府一家来提供给所有公民以公共产品与公共服务，这不仅会给政府部门造成严重的财政负担，大大降低公共产品与公共服务的建设速度和运营效率，而且也不利于全社会各界的参与，难以调动全社会参与公共产品与公共服务的积极性。为广大社会公众提供更多、更好的公共产品和公共服务，这也是全社会的责任。在这一建设与运营的过程中，必须让社会各界参与，尤其是社会资本企业参与，才能形成全社会参与公共产品和公共服务项目建设与运营的合力，也有利于增加社会资本的投资渠道、优化项目融资结构。为此，我国政府出台了一系列的政策规章，允许和鼓励社会资本投资公共产品项目，开展 PPP 项目的建设，以拓展公共项目的投融资渠道，促进全社会参与公共产品与公共服务的建设和运营[1]。在政策的支持下，我国各地方政府纷纷上马了大量的 PPP 项目。据财政部统计，截止到 2018 年年底，国家财政部 PPP 综合信息平台管理库中的入库项目已超过了八千个，投资总额 13.2 万亿元，其中已经签约落地的 PPP 项目总投资达到了 7 万亿元。这些 PPP 项目巨量资金的投入，一方面加强了公共产品和公共服务项目的建设力度，提高了项目的建设速度与建设效益，另一方面也带来了一定的风险，尤其是在 PPP 项目融资方面的风险。例如，1999 年，哈佛商学院毕业的唐海松创建了亿唐公司，建立了亿唐网，他先后从美国风险投资方融资了 5000 万美元，合计人民币约 4 亿元。由于企业在零售、网络虚拟社区、无线服务、手机服务等多方面全面出击，没有形成有竞争力的核心业务，企业利润有限，造成了各项目融资失败，无法偿还投资及其产生的利息，亿唐公司不得不破产，将亿唐网的企业域名仅仅以 3.5 万美元拍卖掉[3]。方兴东创建了博客网风靡一时，在 2005 年获得软银财富等五家投资商的 1000 万美元融资，但是由于企业员工增长太快，企业人数迅速从 40 人增加到 400 多人，人员工资花费了融资的 65-70%，加上经营不善，企业很快走上了亏损的道路，2008 年，博客网被分拆为两个公司，并宣布企业员工可以自由离职，其公司很快被新浪博客等一批新兴力量所掩盖。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
（1） 国外关于融资的研究
2010 年，Daniel[4]研究了中小企业的融资及其风险问题。他的研究结果表明，中小企业在国民经济发展中发挥着重要作用，但由于信息不对称、高风险、缺乏抵押品、监管环境不好等原因，中小企业在融资业务中往往缺乏发展中的支持，融资风险较高。其统计数据显示，管理者始终重视中小企业融资机会，银行信贷优于其他融资方式，但缺乏创新公司融资的可行替代方案，如市场集中度、交易关系型贷款之间的替代方案等。Daniel 研究了国有、私营等各种类型的银行贷款政策，分析了大型和小型企业融资的特征值，以确定中小企业（SME）融资的可用性，以此来减少中小企业的融资风险。最后，论证了在供应、贷款技术以及银行机构本身方面，建立多元银行融资市场的重要性。
2012 年，Mallick R 和 Chakraborty A[5]联合研究了企业融资环境，指出企业要想获得良好的融资环境，首先需要有很高的信誉度，并且长期与银行等金融企业拥有合作极好的关系。
2012 年，Suciu Gheorghe[6]研究了罗马尼亚企业项目融资情况，认为在目前的情况下，企业必须通过进行一些项目建设来获得欧洲项目基金的融资，这些项目可能会导致收购，并创造出一定的就业机会。为此，项目管理者必须有超过以往的积极成果、强大的融资能力，并编制出可行的商业计划。融资还可以通过自有资源或金融机构的贷款来保证，但是必须确保直到欧洲项目基金的资金能够被收回。在罗马尼亚，项目只有 10%左右低吸收率的事实表明，企业管理层必须面对融资难度大、融资风险高等问题。
2013 年，Li Hong[7]指出中小企业对实体经济的贡献日益突出，融资是促进其发展的关键因素。目前，信贷是我国中小企业融资的主要渠道，碳信用是一种必然趋势。本文试图在碳信用的基础上，建立中小企业与银行之间的融资博弈模型，寻求一个理想的纳什均衡博弈结果。研究发现纳什均衡（不采取任何措施，借贷）没有任何约束。因此，环保局应加大对碳减排不达标中小企业的处罚力度，上级和监管机构也应加大对银行的处罚力度，防止向碳减排不达标中小企业放贷。作者建议有必要形成共识，加大对优良企业的融资力度，加强对污染事件的处罚，建立中小企业联合会以形成合力。
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2 相关概念与理论研究
2.1 PPP 模式概述
2.1.1 PPP 的概念
近年来，在国家政策的鼓励下，各地上马了很多 PPP 项目，不少公共服务项目都采用了 PPP 模式，这使得 PPP 模式在我国得到了极大的推广。所谓 PPP 模式，本质上就是政府与民间资本开展合作的一种模式，通过在公共产品或者公共服务的提供中引入民间资本，不仅让政府节省了必要的开支，提高了项目建设与运营的效率，也使得民间资本有了更多的投资渠道，有利于广大社会公民获得更多和更好的公共产品与公共服务。
2.1.2 PPP 的主要特征
PPP 作为一种较为先进的融资模式，它最主要的特点就是以项目为纽带，将政府公共部门与社会资本联系起来，使得它们各自发挥出所长，利用社会资本资金充足、管理效率高的优势，推动公共产品供应与公共服务更加高效便捷。总结 PPP 项目的重要特征，
可归结为以下两点：
1 须拥有合规的主体。PPP 模式应用中，合作双方必须是合乎规定的主体，即其中一方为政府方，该政府方必须是政府所指定的事业单位或者职能部门，它们可代表政府来组织 PPP 项目的实施，其中国有企业不具有该项资格；另一方则是代表社会资本的企业，这里既包括了民营企业，也包含了国有企业以及外商投资企业等，但必须是具备完善法人资格的社会企业。在主体的合作过程中，双方利益共享，风险共担[28]；
2 PPP 模式中的项目需要是公共服务领域的项目。政府提供的公共产品，是针对每一项与社会公民产生利益关系的需求并予以满足、以保证社会公民的最基本福祉、由此而产生的物资成果。当今社会中，很多公共需求的满足并不是仅仅通过物资形态表现出来的，还包括公共服务。而且公共产品的提供与经营，在本质上也属于一种公共服务。PPP 模式的对象必须是公共服务领域的项目，是必须由政府或者非政府组织等提供服务的内容。所以，一些商业开发项目就不能运用 PPP 模式，如居民小区建设、土地开发项目等就不属于 PPP 项目。
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2.2 PPP 项目融资相关理论
2.2.1 公共产品理论
PPP 项目围绕的主体为公共产品和公共服务。前人对于公共产品有着诸多的研究，并研发出了公共产品理论。公共产品理论属于政治经济学的研究范畴，它着重研究如何处理政府和市场间的关系、如何推进公共服务的市场化进程等主要课题。1955 年，萨缪尔森编著出版了“公共支出的纯理论”。在该书中，作者对集体性消费的产品进行了深入研究，探讨了公共产品生产资源的合理配置问题。萨缪尔森把公共产品定义为：人人对该产品的消费不会使得其他人对此产品的消费发生减少。随着研究的深入，公共产品理论日渐丰富。边际效用理念也被应用到该理论中，使得社会形成了货币形式较为统一的尺度来计量与比较公共产品的供应与使用效益。按照公共产品的理论，政府要提供更多的公共产品于社会，促进资源合理配置，调节和补充市场经济资源。这使得政府在公共产品的管理职能得到了显著加强，也有利于公共产品的合理建设和资源的优化配置。
2.2.2 融资权衡理论
1958 年，美国莫迪尼研究后提出了 MM 理论，认为在企业具有同样的经营风险时，如果不考虑企业所得税，其资本结构和企业的市场价值没有关系。权衡理论是在 MM 理论基础上发展起来的，也是对 MM 理论的一种修正。上世纪 70 年代，梅耶斯、鲁宾斯坦等人在研究 MM 理论后提出了权衡理论，把财务危机的成本以及代理成本都统筹考虑，构建出权衡模型[29]。该理论认为，负债率过高，虽然降低了企业税收，但是会产生财务危机，企业也会增加各种费用，企业的风险将会居高不下，这使得企业市场价值急剧下降，企业的风险将会大大增加。
2.2.3 优序融资理论
优序融资理论放宽了 MM 理论中对于完全信息的设定，它借用了不对称信息的相关理论知识，分析了交易成本以及权益融资的负面作用，通过对各种融资方式成本的全面分析，提出了融资的执行顺序应按照先内源融资后债务融资，最后才是股权融资。这是因为内源融资来自于企业自身的现金流，获取较为方便，支付的费用很少，且不会导致管理权的扩散，因此成为了企业融资的首选方式。而债务融资通过向银行等借债融资，税收得到削减，成本降低，且一般银行等债权人也不会过多干涉企业的经营管理，所以这就成为了企业融资的次要选择。而股票市场的价格受到外界因素的影响大，起伏不定，而且容易导致降低了企业的市场价值，故不应轻易选用股权融资的方式。
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3 某县科技博览中心 PPP 项目及其融资方案.............................17
3.1 项目概况.....................................173.2 某县科技博览中心 PPP 项目运作方式分析...............................19
4 某县科技博览中心 PPP 项目的融资风险识别..........................23
4.1 某县科技博览中心 PPP 项目融资风险管理的流程..............................23
4.2 某县科技博览中心 PPP 项目融资风险源的调查分析..............................24
5 某县科技博览中心 PPP 项目的融资风险评价......................................30
5.1 某县科技博览中心 PPP 项目融资风险评价的方法........................30
5.1.1 项目融资风险评价方法的选用............. 30
5.1.2 模糊综合评价法的介绍...................... 30
6 某县科技博览中心 PPP 项目的融资风险控制
6.1 某县科技博览中心 PPP 项目融资风险的控制方法
在调查风险源、识别融资风险、评价融资风险并分析确定风险等级后，得到了某县科技博览中心 PPP 项目重度、中度和低度融资风险各三项，依据风险管理流程，最后一个管理风险的步骤就是控制风险。控制某县科技博览中心 PPP 项目融资风险需要采取合适的方法和措施，研究风险控制的方法可归纳为风险规避、风险转移、风险接受、风险分担等，应根据本项目融资风险控制的重点和实际需求，选择一种或者两种风险控制的方法，并突出控制方法的适用性，确保融资风险控制方法发挥出应有的作用。某县科技博览中心 PPP 项目融资风险控制方法汇总表如表 6.1 所示，下面逐一研究某县科技博览中心 PPP 项目各等级融资风险。
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7 结论与展望
7.1 结论
本文通过对某县科技博览中心 PPP 项目融资风险进行全面分析，调查了 PPP 项目融资的风险源、运用 FTA 故障树法识别了项目融资风险，采取模糊综合评价法深入研究和评价了 PPP 项目的融资风险，确定高度、中度以及低度的各项融资风险。在此基础上，逐一分析研究各项融资风险，运用风险控制的各类方法提出了控制某县科技博览中心 PPP 项目融资风险的具体措施。
研究表明，
PPP 项目是在我国实施历史较短的新生事物，是由社会资本与政府单位合作共同成立项目管理公司。项目管理公司对于 PPP 项目的融资不仅受到社会资本投资企业信誉、自有资金和管理能力、偿还能力的制约，而且也在一定程度上受到政府合作单位、项目主管部门等的影响，同时 PPP 项目的融资受国家 PPP 管理政策的制约和严格监管。要保证融资成功，既要顺利获取项目资金，也要降低融资成本和项目成本，并确保按期偿还借贷款。故 PPP 项目的融资风险较大，对其融资风险应高度重视，某县科技博览中心 PPP 项目融资风险通过调查研究，识别出共计九项的融资风险，它们分别是：法律法规风险、地方政府支持风险、企业自有资金风险、金融市场风险和企业信用风险、地方政府管理风险、建设质量风险、建设成本风险以及运营成本风险；在此基础上，运用模糊评价法分析确定了重度、中度和低度融资风险各三项，并以此制定出了切实的措施来管控各项融资风险，如：通过金融机构发行企业或者项目债券等理财产品和对一些信誉差、实力有限的金融机构不予选择，选择有实力讲信誉的金融企业进行融资合作，特别是要避免与少数民间私人房贷机构合作，以此来规避金融市场风险；在控制运营成本风险时，项目管理公司应建立起成本管理责任体系，认真落实成本管理责任，定期开展运营成本的检查，并且与成本计划进行对照，及时发现偏差并予以纠正；在业主同意的情况下，将部分中国十七冶不很擅长的施工业务分包给更为合适的单位，充分发挥专业公司的才能，并且利用分包合同约定总承包费来分担建设成本风险。同时从每一道工序开始严格控制施工成本，杜绝跑冒滴漏和浪费的现象发生，通过这些措施来防范建设成本风险。
虽然运用模糊综合评价法对融资风险进行评价，通过精确的数字手段处理模糊的评价对象，能对蕴藏信息呈现模糊性的资料作出比较科学、合理、贴近实际的量化评价。但是，计算复杂，对指标权重矢量的确定主观性较强。尤其是当指标集 U 较大，即指标集个数凡较大时，在权矢量和为 1 的条件约束下，相对隶属度权系数往往偏小，权矢量与模糊矩阵 R 不匹配，结果会出现超模糊现象，分辨率很差，无法区分谁的隶属度更高，甚至造成评判失败。
参考文献（略）