本文的结论有：广汽集团实施的股权激励计划造成了短期市场和长期市场产生不同程度的反应。其中，第一期股权激励计划草案的公布，给短期市场带来了直接的、积极地反应，该计划的实施也促使了广汽集团股票市场上股价逐渐增加，带来了正面的长期市场反应；而第二期股权激励计划草案的公布，短期市场反响比较低迷、疲软，第二期激励计划的实施使广汽集团的股票价格呈下降的趋势。总体来看，第一期股权激励计划的市场反应要优于第二期的反应，而这种反差可能是由于两期股票期权授予数量的差距造成。
第一章 绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1 研究背景
股权激励一般来说就是经营管理者（或者经营者、管理者、主要高级管理层、核心员工等）通过获得公司股权的形式而在公司享受部分权利，使其能够从公司所有者的角度考虑公司决策、分享公司利润以及与公司共同承担风险，尽自己最大的力量为公司的长期发展履行其忠实勤勉的义务。其最早于上世纪 50 年代的美国兴起，至 20 世纪 90 年代在国外被广泛接受并得到发展；而我国对股权激励的认识和实施时间较晚，于上世纪 90 年代才开始引入国内。
随着经济全球化的进程不断加深以及我国法律制度的不断完善，经过二十多年的逐渐发展，股权激励现在也被众多公司广泛接受和认可。其中，中国证监会为股权激励计划能够在我国规范化使用打响第一枪，并于 2005 年末颁布了有关股权激励实施方面的具体办法；紧接着，国资委在 2006 年末发布了《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，该办法为国内企业实施股权激励计划提供了具体的参考依据； 2007 年 1 月，财政部颁发了《企业会计准则第 11 号——股份支付》，进一步细化了股权激励在会计处理上的具体原则。自此，由于有了相关法律文件的规范，股权激励开始在我国企业中广泛推行。2016 年 7 月，随着《上市公司股权激励管理办法（试行）》的推出，深沪两市的上市公司选择通过股权激励计划来留住公司核心人才、业务骨干以及高管等也越来越多。根据咨询公司发布的我国上市公司实施股权激励计划的报告来看，截至 2018 年底已超过 400 家企业选择实施。这也意味着股权激励计划被我国上市公司广泛接受。
不同的公司实施股权激励计划的目的也不尽相同，有的是为了留住公司的核心人才，有的为了激励公司高级管理层，有的是为了降低公司的管理成本等。自公司两权分离以来，所有者和经营者之间不仅信息不对称，而且相关利益也存在一定的冲突，即企业所有者希望公司经营者可以尽自己最大的努力使股东利益最大化，而经营者却期望自身利益最大化，比如通过付出最少的代价来换取高昂的薪水等。由于二者所处的位置、所站的立场以及最终目的有所不同，这就造成二者之间必须要找一个平衡点来使他们之间的利益得到均衡，而股权激励就可以较好地做到这一点，这也是股权激励前些年被广泛接受的重要原因之一。
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1.2研究内容、方法及框架
1.2.1 研究内容
根据国内外实证研究表明，并非所有实施股权激励的企业都能够达到促进业绩发展，提升企业价值，改善治理结构以及留住核心人才等目的。由于内外部环境是千变万化的，企业的发展也是动态的，要想真正使股权激励达到效果，还需要明确实施股权激励的动因，根据企业自身条件以及实施目的制定一个适合自己的方案。广汽集团是我国汽车制造业实施股权激励比较成功的案例，本文主要以广汽集团实施股权激励为案例，在明确其实施动因的基础上探讨激励计划给企业带来的真实影响，同时对研究过程中发现的不足提供建议以及为同行业其他想要实施股权激励的企业带来思考。本文大致思路如下：
第一章绪论。主要介绍文章研究背景，研究内容，使用了哪些方法、研究有何意义以及文章整体框架。
第二章介绍与股权激励相关的理论。主要包括股权激励的概念、特点、方式、实施动因以及理论基础。该部分是全文的理论部分，是为了更好的理解全文的相关概念和理论。
第三章主要是对广汽集团实施股权激励进行简要的介绍，包括广汽集团基础概况；实施股权激励的动因、激励方案内容及行权情况；广汽集团股权激励的特点及其影响因素。
第四章是本文的主体分析部分，主要基于公司财务指标和事件研究法对广汽集团实施股权激励的效果进行分析。其中，从传统指标角度分析股权激励对广汽集团的财务绩效的影响，从市场占有率、客户满意度及创新能力等分析非财务绩效的影响；而事件研究法主要从短期市场反应和长期市场反应两方面内容进行分析。
第五章主要根据第四章的研究过程发现广汽集团在实施股权激励计划的过程中存在的不足，并根据不足提出相应的改进建议以供参考。
第六章总结整篇论文的研究结果。
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第二章 股权激励的理论概述
2.1股权激励的概念和特点
2.1.1 股权激励概念
股权激励又称期权激励，是公司用部分股权来激励和留住企业高管、核心人才的一种长期激励机制，也是激励员工最常用的方法之一。其具体指企业所有者通过给予经营者一部分公司股权，使经营者能够以主人翁的态度参与公司决策、分享利润、承担风险，从而尽职尽责地为公司服务的一种激励方式。
并非所有实施股权激励计划的公司都能够取得成功，能够实现其激励目的。一份好的股权激励方案一定是适合公司发展，并能够与公司相匹配的。一般来说在股权激励方案中，激励对象和激励数量的多少、激励模式的选择、行权条件的设置以及有效期的长短与激励计划的顺利实施密切相关。其中，激励对象是除公司独立董事和监事以外的人员，常见的有公司董事、高管、核心技术人才以及对公司发展而言重要的员工等；激励数量则是激励对象获得公司股权的数量，激励对象的类型及数量影响着激励的数量；激励模式是公司实施股权激励计划的具体形式，主要包括限制性股票、股票期权、虚拟股票、员工持股等，而限制性股票和股票期权使用最为广泛；行权条件是被激励者能获得本公司股票的最低要求，只有达到该要求，才能获得相应数量的股票或者能够行权，行权条件常常与公司的整体业绩挂钩，而公司的整体业绩又体现被激励者的个人业绩；有效期是指锁定期加解锁期，锁定期是被激励对象禁止转让股权的期限，解锁期是被激励对象有权出售或处置股权的期限，有效期一般而言是从首次授予日起不得超过 10 年。
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2.2股权激励的模式
2.2.1 限制性股票
一般情况下，公司提前设定有关公司经营业绩或者员工服务年限等条件，被激励者也会提前收到公司所授予的股票，但是该被激励者并不能立马在股票市场上流通该股票，只有其完成与公司之间约定的条件之后，才可以出售其所持有的股票并从中获取相应的利益，这也是限制性股票最通俗的理解。限制性股票是使用最广泛的方式之一，由于其约束能力比较强，被激励者愿意为了可预见的利益而努力工作。
2.2.2 股票期权
股票期权是适用范围和频率仅次于限制性股票的激励模式，其具体指企业高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利，高管和技术骨干等在行权之前要完成公司设置的业绩条件，在达到行权条件时他们再根据自己的意愿选择是否行权。一般来说，当市场价格高于行权价格时，激励对象行权均会获得收益。
2.2.3 虚拟股票
虚拟股票常见于高新技术型企业，由于具有虚拟的特点，因此不能够转让流通，只能按照享有的比例享受剩余收益。获得虚拟股票的激励对象，并不享有投票权和表决权，最直接的回报形式就是在股价升高时直接赚取其中的差价以及享受分红，虚拟股票一般在员工离职时会自动失效。由于虚拟股票不仅不能为企业带来现金流量，而且在兑付时需要付出现金，因此对于现金流不足的企业不适宜；同时，授予员工虚拟股票时也不能带来公司股本或者实收资本的增加。
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第三章 广汽集团股权激励案例介绍 ................................... 19
3.1广汽集团简介.......................... 19
3.2广汽集团股权激励实施动因 ......................... 20
第四章 广汽集团实施股权激励的效果分析 .............................. 27
4.1基于企业传统指标的绩效分析 ..................... 27
4.1.1 财务绩效分析............................. 27
4.1.2 非财务绩效分析 .............................. 39
第五章 广汽集团股权激励计划存在的问题及建议.......................... 53
5.1股权激励计划存在的问题 ................. 53
5.1.1 业绩考核指标设计不合理 ........................... 53
5.1.2 激励模式的选择具有单一性 ......................... 54
第五章 广汽集团股权激励计划存在的问题及建议
5.1股权激励计划存在的问题
广汽集团的两期股权激励计划主要涉及三方面的问题，分别是业绩考核指标设计不合理、激励模式的选择具有单一性、激励计划实施过程缺乏有效的监督。下面将对这三方面的问题进行具体分析。
5.1.1 业绩考核指标设计不合理
（1）净利润增长率考核过于简单
在正式分析问题前，首先，我们应当清楚两个概念，增长率和复合增长率。增长率=（现期价值-基期价值）/基期价值*100%，复合增长率=[（现期价值/基期价值）^(1/年数)-1]*100%；很明显可以看出，对于普通的增长率来说，只要首尾两年的数值差距较大就可以计算得出很高的增长率，这样的话比较容易忽略中间年度的数值，而复合增长率是站在长远角度计算出来的增长率，它平滑了回报曲线，不会导致管理者为了提高短期增长率而投资一些较差的项目。
广汽集团的业绩考核指标之一是净利润增长率，其中，第一期股权激励计划的指标之一是复合增长率，即 2015-2017 三年净利润增长较 2013 年复合增长率分别不低于 13%、13%和14%。由于在和基期进行比较时采用的是复合增长率，因此在判断行权条件是否满足时具有一定的说服力，同时，因为被激励者要想行权必须每年业绩都要达标，因此他们愿意付出努力去提升公司的业绩。而 2017 年广汽集团实施的第二期股权激励计划的业绩指标是 2018-2020三年的净利润增长率直接和基期 2016 年进行比较，这就意味着高管和和核心员工能够把每年的业绩进行累积，他们只要在考核期的第一年内完成一个较高的水准以达到指标要求，那么在考核期后几年高管们只需要毫不费力的保住当前的发展水平并使其稍微增长即可满足行权条件。但是企业实施股权激励的目的是为了减少代理成本，提升企业业绩，三年的限度也是为了能长期激励管理层。事实上，在现实中被激励者会提前两年使企业进入高速发展以达到指标考核，在第三年时不用背负太大压力，只要选择能够维持现状的投资项目即可，这往往与企业设置股权激励计划的初衷相背离。同时，单纯的与基期净利润相比，可能会导致管理层的短视行为，只注重眼前的利益，例如盲目进行扩张，只追求扩大业务量以完成指标，这样以短期获利而损失企业长期发展的行为不利于企业长久发展下去，也同企业的激励目的相违背。
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第六章 结论
在前文中，介绍了与股权激励相关的理论，简要概述了广汽集团以及两期激励计划的内容，分析了广汽集团实施两期股权激励计划以后的财务绩效和非财务绩效，同时还基于事件研究法分析了市场投资者针对这两期激励计划的反应程度，最后根据分析结果总结出广汽集团股权激励计划存在的问题并且提出相应的改进意见。而本章主要是对全文进行一个简要总结：
（1）广汽集团实施的股权激励计划对财务绩效影响方面，整体上呈现的是促进作用，但是第二期的激励效果没有第一期的明显。主要体现在2014-2017年（第二期激励计划实施前），集团的盈利能力、营运能力及成长能力均得到比较明显提高，而在第二期实施以后，也就是2018 年后，上述能力发展平缓；对于第一期的等待期内摊销成本给企业成本带来的影响也低于第二期的摊销成本，而第二期的摊销成本在一定程度上给企业带来了财务负担。对非财务绩效影响方面，广汽集团的市场份额不断增加，客户满意度不断提高，企业的研发创新能力也显著增强。整体来说，广汽集团实施股权激励稳定了高管、核心人才以及业务骨干，促进了企业的发展，提升了企业业绩。
（2）广汽集团实施的股权激励计划造成了短期市场和长期市场产生不同程度的反应。其中，第一期股权激励计划草案的公布，给短期市场带来了直接的、积极地反应，该计划的实施也促使了广汽集团股票市场上股价逐渐增加，带来了正面的长期市场反应；而第二期股权激励计划草案的公布，短期市场反响比较低迷、疲软，第二期激励计划的实施使广汽集团的股票价格呈下降的趋势。总体来看，第一期股权激励计划的市场反应要优于第二期的反应，而这种反差可能是由于两期股票期权授予数量的差距造成。
（3）广汽集团股权激励计划也存在一些不足，使其激励目的无法达到最佳的效果。例如：第二期股权激励计划考核指标设置不合理，其中净利润增长率设置过于简单，净资产收益率设置又过于宽松；广汽集团两期股权激励计划的模式选择都比较单一，均选择股票期权；在激励计划实施过程中缺乏必要的监督机制等。
（4）针对广汽集团股权激励计划的不足，本文提出了相应的优化建议。针对考核指标设置不合理的问题，广汽集团应当综合考虑内外部环境以及公司发展战略，或者根据被激励对象的不同实施不同的考核指标；针对单一的激励模式，广汽集团应当根据企业所处的生命周期或者被激励者不同类型而选取不同的激励模式；针对监管不足问题，广汽集团应当从内外部分别着手以提高对其实施过程的监督。
参考文献（略）