高新技术企业股权激励对企业经营绩效的范文研究——基于鼎汉技术的案例分析

本文由北京鼎汉技术集团有限公司为高新技术企业的代表，从而认为股权激励会对高新技术企业的经营绩效产生影响，但这样的影响可能仅会在有限的范围内促进企业经营绩效的提升。所以，高新技术不能将股权激励方案作为万能的管理手段。同时，高新技术企业在选择实施股权激励方案时，要结合自身的特性和实际情况，不能一味的盲从，这样才能制定真正适合企业发展的股权激励计划，使公司员工意识上把自己当成企业的主人，和所有者达成利益共同体，进而有效提升企业的经营绩效。

1 引言

1.1 选题背景与研究问题
2018 年 1 月 16 日，国家有关部门再一次修改了《上市公司股权激励管理办法》，股权激励的话题又一次成为了焦点话题。如今大部分企业采用的职业经理人模式经营管理公司，导致所有权与管理权相互分离，所有者与管理者之间的矛盾也日益加深。股权激励作为降低经营风险、平衡企业所有者和经营者利益、调动员工积极性、使公司、股东与员工形成统一利益战线联盟、共同促进企业健康稳定长远发展的重要手段，对企业的管理有着不可估量的影响。
特别是对高新技术企业来说，高新技术企业的核心竞争力在于自主研发创新能力，而自主研发创新能力依靠于公司员工。但是，高新技术企业的员工普遍具有创造性强、成就意识强、独立工作能力强以及流动意愿强的特点，他们并不局限于服务一家公司。那么公司应该如何留住骨干技术人员、吸引更多优秀的人才，提高公司员工的“质量”就成为了高新技术企业日常经营管理的核心问题。根据调查显示，截至 2007 年，美国就有 90%的高新技术企业实施了股权激励方案，并且取得了卓越的成效。以此为鉴，国内推进股权激励机制时，大部分学者研究发现实施股权激励机制可以有效促进企业经营绩效的提升。因此，股权激励逐渐成为我国高新技术企业争先恐后实施的重要管理方式。
虽然 2006 年证监会正式颁布了《上市公司股权激励管理办法（实行）》，实施股权激励的企业就如同雨后春笋般涌现出来，高新技术企业更是不在少数。但是在这么多年里，很多企业的股权激励计划均是以失败告终，以至于很多学者产生了新的疑问。股权激励究竟会不会对企业的经营绩效产生影响？这样的影响到底是不是积极的？
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1.2 研究现状与存在不足
股权激励产生至今，已有近 70 年的历史。所以，各学者研究股权激励机制对企业经营绩效产生的影响不在少数。根据查阅的文献及研究表明，各学者对这个课题持有的观点大致分为四类：一是股权激励机制会对企业经营绩效产生积极影响——两者呈正性相关；二是股权激励机制与企业经营绩效无明显相关性；三是股权激励机制会对企业经营绩效造成负面作用——两者的关系为负相关关系；四是股权激励机制对企业经营绩效的影响呈曲线相关。
本文经过查阅梳理文献后发现，目前对股权激励机制影响企业经营绩效的研究存在以下不足：一、这些文献很少将高新技术企业作为研究对象；二、以高新技术企业为研究对象的文献，也一般均以实证分析为主，缺少对案例的具体分析；三、传统评价企业经营绩效的指标并不完全适用于高新技术企业，目前尚未建立起一套科学的、系统的评价指标体系，已有的文献用传统的经营绩效指标作为评价标准可能造成研究结论存在差异性。

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2 文献回顾

2.1 股权激励对绩效相关性研究
国内外有众多股权激励对企业经营绩效的研究，但是对股权激励究竟会对企业产生何种影响，学者们众说纷纭、各执己见。根据整理，各学者对的观点大致分为以下四类：一是股权激励机制会对企业经营绩效产生积极影响；二是股权激励机制与企业经营绩效无明显相关性；三是股权激励机制会对企业经营绩效造成负面作用；四是股权激励机制对企业的经营绩效的影响呈曲线相关。
2.1.1 呈正相关性
股权激励刚刚兴起之时，学者们均认为其对企业经营绩效呈正相关性，会激励企业经营绩效提升。最早，国外以 Jensen 和 Meckling（1976）为代表的研究学者，提出了“利益趋同假说”，他们认为股权激励赋予了公司的高级管理人员公司财富的剩余索取权，使公司管理人员与股东的目标函数达成一致，形成利益共同体，有助于提高公司业绩[1]。该假说提出以后，国外不少学者还搜集了大量的样本数据对其分析，所得出的结论与之相符。Hall 和 Liebman（1998）选取 792 家上市公司 15年的数据为样本，发现股权激励机制与公司经营绩效呈正相关关系，并认为企业以公司股票或股权作为激励物激励员工，产生的激励效果往往高于用奖金、休假、职位等作为激励物的效果[2]。还有 Joseph 和 Johnson（2002）以 1700 家上市企业财务数据为分析对象，发现实施股权激励的企业在现金流和营业利润增长率比未实施的企业高，二者确实呈正相关关系[3]。
虽然我国引入股权激励机制比国外要晚三十余年，但是国内依旧有众多学者做了大量研究，并赞成股权激励机制会提高公司经营绩效这一结论。阮素梅和杨善林（2013）利用多元线性回归模型和 Heckman 两阶段模型为基础，对 542 家上市公司进行研究分析，结果证明：股权激励会使上市公司的经营绩效显著提高，但是上市公司实施不同模式的股权激励机制并不会有明显的差异[4]。国内支持股权激励与公司经营绩效呈正相关的学者还有张诗明、陈志广（2002）、沈小燕、王跃堂（2015）、张肖飞（2016）等，他们广泛采集了公司样本数据，利用控制变量和分析比较等一系列方法证实了以上结论。
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2.2 高新技术企业绩效评价研究
对于高新技术企业的业绩评价，大部分的研究还是依照传统的财务指标对其进行分析，目前为止依旧没有建立起一套真正适用于高新技术企业的、科学的、合理的、系统的评价指标体系。结合高新技术企业高投入性、高创新性、高成长性、高收益性等特点，不少学者认为传统的财务业绩指标对高新技术企业经营绩效的评价并不完全适用，而且不应该只从财务指标的角度去分析，应该还需考虑其他方面。
孙思佳和孟庆军（2011）分析了 41 家高新技术企业上市公司，利用他们的财务数据进行了实证分析，发现基于财务指标的高新技术企业绩效评价，对企业经营绩效影响较大的因子是企业的偿债能力、现金能力以及权益柔性，具体体现在公司的速动比率、现金比率、经营现金净流量对销售收入的比率、资产的经营现金流量回报率、经营现金净流量对负债的比率、现金流量比率等指标因素。这些因素均考虑了高新技术企业研发投入多，且研发周期长，对偿债能力和现金能力有极高的要求[13]。
对高新技术企业来说，财务指标并不是衡量企业经营绩效的唯一指标，鉴于研发创新能力是高新技术企业立足之根本，还应该从公司的研发创新效应方面去评价高新技术企业的经营绩效。研发创新效应的创造者就是高新技术企业的核心技术（业务）人员。姜英兵和史艺然（2018）认为我国在研究股权激励时，大多只考虑了高级管理人员，而忽略了对核心业务（技术）人员的研究。因此，他们搜集了我国 A 股高新技术企业 2007~2014 年的相关数据，考察在股权激励的作用下企业的核心业务（技术）人员会不会影响企业创新产出。研究分析得出以下几点结论：一、高新技术企业对核心业务（技术）人员实施股权激励确实会提高创新产出的数量及质量；二、在创新产出方面，股权激励对核心员工产生的激励效果显著大于对高级管理人员；三、在高新技术企业中，实施股票期权模式的股权激励计划比限制性股票模式激励计划对创新产出会产生更好的激励效果[14]。
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3 理论分析.................................... 10
3.1 股权激励相关概念...............................10
3.2 股权激励实施模式...............................11
3.3 股权激励理论基础.........................11
4 案例概况........................ 15
4.1 高新技术企业股权激励现状............................15
4.2 北京鼎汉技术有限公司简介.....................................16
5 案例分析.............................. 23
5.1 案例分析整体框架...........................23
5.2 企业战略目标分析..................................25

5 案例分析

5.1 案例分析整体框架
本文根据北京鼎汉技术集团有限公司 2010、2013、2015、2016 及 2017 年五年分别实施的不同股权激励方案，从横向及纵向的角度对公司的业绩进行了评价。
从纵向角度来看，本文选择了 2009 年—2018 年的相关数据对鼎汉技术进行分析。鼎汉技术五次颁布了股权激励计划，但考虑到股权激励计划的作用时长和效力，鼎汉技术实际上实施股权激励计划的时间占据了公司上市时长的大半，未实施股权激励计划的时间仅有 2009 年、2011 年及 2012 年三年时间。鉴于股权激励是对员工的一种中长期激励机制，覆盖的时间跨度越长，越可以体现出股权激励对公司经营绩效的影响。因为本文在编写时，2019 年的公司年报还未公布，所以本文选取了公司自上市以来，即 2009 年—2018 年的相关数据进行分析。
从横向角度分析，为了控制其他因素的影响，保证股权激励对公司经营绩效影响研究的准确性，本文选择了北京世纪瑞尔技术有限公司作为鼎汉技术的参照对象，并结合了行业平均水平的相关数据作为参考。虽然目前鼎汉技术和世纪瑞尔在公司规模方面依旧存在一定的差距，但是鉴于这两家公司上市时间相近、均属于创业板、所属产业链均为城市轨道交通且创立初期的行业排名相近等原因，两家公司处于的宏观背景和行业环境等条件相似，可以较好的排除其他因素的影响。所以本文选择了一直没有实施股权激励方案的世纪瑞尔作为鼎汉技术的参照对象，以期望较为准确的研究鼎汉技术股权激励是否对公司的经营绩效有所影响，以及这种影响是否是积极的。

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6 结论及启示

6.1 案例总结与分析结论
本文以股权激励的概念、模式以及相关理论作为出发点，将北京鼎汉技术集团有限公司作为案例研究对象，从多方面多角度去并评价公司股权激励方案对企业的经营绩效的影响。
具体来说，本文采用了案例分析法、事件研究法、对比分析法、战略分析法以及财务指标分析法等分析方法，并且从纵向和横向两个角度对企业的经营绩效进行了分析。从纵向角度出发，本文分析了鼎汉技术 2009 年—2018 年十年的相关数据。从横向角度出发，本文将影响企业经营绩效的主要财务指标与未实施股权激励计划的参照公司进行了对比分析。
结合鼎汉技术实施股权激励的动因，本文认为股权激励机制影响了公司的股票价格，进而有充分的诱惑力和刺激性去调动了公司员工的积极性和能动性，使得企业的盈利能力、现金能力、营运能力、偿债能力和发展能力总体呈现积极效果。另外，公司的一些其他非财务指标也得以优化，作为利益共同体，在研发创新方面研发人员取得了“质”与“量”的双重飞跃，企业的整体行为更加积极主动，市场表现愈加优异。因此，本文认为鼎汉技术实施股权激励会在一定程度对企业的经营绩效起正相关的作用。
鼎汉技术之所以在屡次失败的情况下依旧坚持不断实施股权激励机制，最重要的一点就是公司意识到自身经营绩效各方面在股权激励的影响下得以提升，尽管目前的效果还不是特别明显，但是至少达到了公司最初实施股权激励的根本目的，调动了公司高级管理人员与全体员工的积极性，使他们与公司成为利益共和体。另外，股票期权模式的激励方法比限制性股票激励方法更适合鼎汉技术，会带来更好的激励效果。
综上所述，本文由北京鼎汉技术集团有限公司为高新技术企业的代表，从而认为股权激励会对高新技术企业的经营绩效产生影响，但这样的影响可能仅会在有限的范围内促进企业经营绩效的提升。所以，高新技术不能将股权激励方案作为万能的管理手段。同时，高新技术企业在选择实施股权激励方案时，要结合自身的特性和实际情况，不能一味的盲从，这样才能制定真正适合企业发展的股权激励计划，使公司员工意识上把自己当成企业的主人，和所有者达成利益共同体，进而有效提升企业的经营绩效。
参考文献（略）