创业板上市公司自愿性信息披露动因和后果之会计研究--以宝利国际为例

本文是一篇会计论文，本文从创业板市场的角度，以案例的研究方式对创业板上市公司自愿性信息披露的动因和后果进行分析。本文初步构建了符合创业板市场特点的自愿性信息披露评价指标，并就如何规范创业板市场上市公司自愿性信息披露提出改善性意见，在一定程度上丰富了上市公司自愿性信息披露的相关研究。

1绪论

1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
众所周知，上市公司与投资者之间普遍存在着信息不对称的情况，而信息是连接着上市公司、投资者以及资本市场至关重要的桥梁和纽带，因此，如何减少市场参与者之间的信息不对称对于资本市场的发展有着极其重要的影响。而且，上市公司能否充分披露信息，是解决会上市公司与投资者之间信息不对称状况的关键。随着资本市场的逐步完善，资本市场中的投资者对信息有着更高的要求。因此，为了能够充分的满足投资者的需求，上市公司关于信息披露的方式也逐渐发生改变，从最初的自愿性披露到强制性披露，再到最终演变成强制性披露和自愿性披露相结合的方式进行披露，这种转变体现了投资者与上市公司在不断进行冲突和协调的过程。对于投资者而言，无论是以哪种方式披露信息，其目的都是为了能够让投资者能够及时了解到公司的信息，以此来帮助投资者进行投资决策，所以无论是强制性披露还是自愿性披露都应该体现及时性、可靠性和准确性。
当前随着经济全球化的到来，许多上市公司既面临着机遇也面临着挑战，机遇在于公司在经济全球化中能够拥有更加广阔的市场，挑战则是公司将要面临着更加激烈的市场竞争。市场的扩张和竞争的加剧导致了公司为了吸引投资者的青睐，必须提高信息披露的质量和数量，这也迫使公司在强制披露的信息之外还需要通过自愿性的方式披露更多的信息。但是，上市公司自愿披露的信息在数量不断增加的同时，信息披露违规事件也随之增多，这在很大程度上制约了我国资本市场的建设和发展。其中创业板市场由于仍处于初创阶段，缺乏完善的制度规范和部门监管使得创业板上市公司的自愿性信息披露情况很不理想。2015年在创业板市场发生了我国首例上市公司因自愿性披露而证监会受到处罚的情况，这不仅仅是当前创业板上市公司自愿性信息披露现状的一个缩影，也让越来越多的创业板上市公司意识到了自愿性信息披露的重要性，与此同时更多的投资者对创业板上市公司披露自愿性信息的真实目的愈发关注。
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1.2研究方法与论文框架
1.2.1研究方法
（1）文献阅读法
通过大量的阅读和学习与上市公司自愿性信息披露有关的国内外研究文献，对自愿性信息披露的基本内涵进行总结并阐述与自愿性信息披露有关的理论，然后对上市公司自愿披露信息的动因、影响因素以及后果进行归纳和评述，为论文的写作奠定理论基础。
（2）描述性统计法本文选取了创业板中243家上市公司年度报告作为研宄对象，根据笔者构建的符合创业板特点的自愿性信息披露评价体系对每一家上市公司的自愿性信息披露程度进行打分和统计，以此来说明我国创业板上市公司自愿性信息披露的现状。
（3）案例分析法
在理论研究的基础上，结合描述性
统计分析的结果，选取宝利国际作为案例公司，以该公司为基础分析创业板上市公司自愿性信息披露的动因和后果。
（4）事件研究法
事件研究法是指在一个有效的市场中，发生某一特定事件会在短期内反应在公司的股价上。其基本原理是研究当该特定事件发生后是否会产生非正常收益，然后对非正常收益进行统计得到累计超额收益率，该指数可以衡量股票价格对事件的反应程度。基于此，本文选择事件研究法来研究自愿性信息披露对宝利国际股价所产生的市场反应。
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2制度背景与文献综述

2.1制度背景
我国自愿性信息披露发展较晚，从最先的自愿性披露发展到强制性与自愿性信息披露相结合披露的状况，可见上市公司的信息披露方式已经逐渐趋于成熟，然而，从总体上来说我国上市公司披露自愿性信息的意愿依旧不高。大部分上市公司只履行其强制性披露的职责，而对于自愿性披露的内容往往选择回避或者仅对一些外围的、表面的信息进行披露。
为了改善投资环境，维护资本市场秩序，从2002年开始，有关监管机构不断地颁布和修订准则来指引我国上市公司更加规范合理的进行自愿性信息披露。最早的是由中国证监会在2002年1月9日发布的《上市公司治理准则》对其进行规范，该准则规定了上市公司除了披露强制性规定的信息之外，还要对全部可能影响股东和其他利益相关者进行投资决策产生实质性影响的信息进行主动、及时地披露，同时要保证所有的利益相关者有相同的机会获得信息。深圳证券交易所综合研究所于2002年12月23日发布了《上市公司自愿性信息披露研究》，首次对自愿性披露与强制性披露的概念进行了区分，并对自愿性披露的方式、作用以及规范方法进行了详细的研究。
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2.2国内外文献综述
由于国内学者对上市公司的自愿性披露研究较晚，关于自愿性披露的研究体系尚不完善、研究方法尚不成熟。国内学者对于自愿性披露的研究主要基于外国文献的研究基础，在参考借鉴其研究方法和理论结果的同时进行学习并实现相应的理论创新。
（1）自愿性披露的动因
我国学者对于自愿性披露的研究主要是根据委托代理理论、有效市场假说理论、信号传递理论，从筹集资金、降低资本成本、减少代理成本、树立企业形象等角度进行分析。
李明辉研究发现公司披露信息可以表明其经营能力，从而提高公司的价值和在竞争性资本市场上筹集资金的能力；能够降低投资者的投资不确定性和风险，从而降低公司的资本成本；披露有关公司社会责任等方面的信息还有利于改善公司与投资者和社区的公共关系。此外，还有降低资本成本和市场的竞争也是促使公司自愿披露信息的动因。
向凯将上市公司自愿性披露的动因归纳为以下７种，即雇佣契约和债务契约的签订、满足资金需要、获得竞争优势、维护公司信誉、降低资本成本、降低公司交易成本、规避诉讼风险。如果上市公司想要将其自愿性信息披露的动因转化为实践，则需要进一步完善与代理人之间的代理契约。诸纪琼对我国上市公司自愿性信息披露与丄业特征的关系进行研宄，阐述了与向凯相同的观点。
刘丽在对自愿性信息披露的研究中发现，企业管理者自愿披露会计信息能够使代理成本最小化。企业为了争夺稀缺资源（如资本），会主动进行大量的信息披露，这在一定程度上能够减少投资者的风险，从而降低了企业的资本成本。而对于业绩良好的企业主动披露信息是为了以树立良好形象，业绩中等的企业与业绩不佳的企业为了维护其在资本市场中的信誉也不得不披露会计信息。
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3自愿性信息披露理论分析............................16
3.1自愿性信息披露的内涵............................16
3.1.1自愿性信息披露的概念............................16
3.1.2自愿性信息披露的方式............................16
4创业板上市公司自愿性信息披露现状分析..........................22
4.1样本选择与数据来源..........................22
4.2自愿性信息披露指标的确定..........................22
4.3创业板上市公司自愿性信息披露描述性统计与分析..........................22
5宝利国际自愿性信息披露案例分析....................30
5.1宝利国际案例介绍...................29
5.1.1宝利国际公司概况...................29
5.1.2宝利国际自愿性信息披露违规事件介绍...................29

5宝利国际自愿性信息披露案例分析

5.1宝利国际案例介绍
本文选择宝利国际作为案例公司的原因有以下几点，其一在于从2015年到2017年，宝利国际的自愿性信息的披露情况与创业板上市公司的平均水平相近，两者的增长情况也非常相似，因此引起上市公司自愿性信息披露的动因可能从宝利国际身上窥见一斑；其二在于宝利国际于2015年因为涉嫌自愿性信息披露违规而受到证监会处罚，那么为何宝利国际冒着违规披露的风险也要披露自愿性信息，想必能够对上市公司披露自愿性信息动因的研究提供解答；其三，既然宝利国际会受到证监会的关注，很可能是因为自愿性信息披露给公司带来异常的影响，并且该影响较为显著，这也给本文对自愿性信息披露带来的后果研究提供了相应的数据支持。
公司主打沥青产品广泛应用于高速公路、高铁公路、机场跑道、国道、省道、市政各级公路。为响应国家“一带一路”的政策，并能够抓住国家“一带一路”带来的发展机遇，公司早在2014年初就开始对此进行积极的布局。现在，主营范围除了沥青以外，还涉足了航空装备、海外沥青业务、融资租赁业务、油品贸易等经营领域。
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6结论与展望

6.1研究结论

参考文献（略）