第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
我国资本市场在发展过程中特为发展较好的新兴产业中小企业设立的新型资本市场即创业板，目的是为缺乏创业资金的高新技术企业提供融资方面的扶持。1968 年美国所创立的纳斯达克市场是全球的创业板市场的始源，目前世界著名的苹果公司及微软公司等大批的巨头企业集团都受到了纳斯达克市场的扶持。在公司发展的最关键时刻，如类似的“谷歌”美国科技公司，从纳斯达克市场中获取大额的最需要资金，并且由此资金创造了更多种广受欢迎的高科技产品，为各界人士带来了福利同时也为公司的股东带来巨大的财富，更是成为了美国的经济增长新动力[1]。因此，创业板的持续健康发展对国家经济发展至关重要。我国创业板的建立为一些企业的快速发展带来了强大动力，同时，创业板企业的快速发展也为创业板市场带来了超额收益，为其注入了新鲜的活力，为我国建设多层次的资本市场提供新鲜的血液。 我国创业板市场创立至今，已将近六年，发展已经渐趋稳定，随之而来创业板存在的问题也渐渐浮出水面。公众投资者主要根据市盈率来考察公司每股收益增长潜力的情况，如果一家公司享有较高的市盈率，则大部分投资人会认为该公司未来每股收益会上升，同时有较强的成长潜力。投资者对上市公司成长能力预期的变化过程可在一定程度上由市盈率指标的变化反映出。创业板公司从发展之初到现在，其市盈率从最初七八十倍、甚至一百多倍，到现在普遍在三四十倍左右，最高才八十多倍，是不是意味着投资者对创业板上市公司的成长能力产生了怀疑，是否创业板具有较高的成长能力令人深思。创业板发行监管部召开了“创业板发行监管业务情况沟通会”要求对创业板保荐进行严格把关，提高保荐工作水平。其中，部分创业板上市公司慢慢表现了成长能力不足的问题，一些创业板公司达不到高成长能力的要求，甚至还有一些会面临破产的可能。创业板市场的公司大多处于成长初期，未来成长前景存在很大的不确定性，因此创业板公司的成长能力研究就显得至关重要了，可以为不同的利益群体带来相应的指导作用。
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1.2 文献综述
公司的市场特征主要包括所属行业、上市的地点以及审计该上市公司财务报告对应的会计师事务所等[3-4]。通过对宏观经济的探索及从行业的角度发掘“背景效应”是如何对企业的成长机制产生影响，更侧重于从宏观角度研究公司成长能力的影响因素，并注重利用非财务因素建立适当的成长能力评价方法。 Krugman（1991）认为公司的地理区域对其成长有着较大的影响，在他看来公司对生产地的选址将会对公司的生产和运输成本、市场销售成本影响很大，诸多成本因素最后将由经营绩效情况反映出来[5]。在战略策略上 Thomas（1997）认为，企业不应仅关注当下更要注重未来的发展情况，强调自身对外部环境的适应能力[6]。Berger 和 Udell（1998）以创业板资本市场中的中小企业为研究对象，对其未来成长与发展关系做了较为深入细致研究，分析构建得出了多层次的资本市场中小企业融资拓宽渠道，并且得出具有较强成长潜力的小企业相比较而言容易获得融资，使得到融资的企业能够更加快速的发展，为创业板市场增添活力，使中小企业的优胜劣汰更加迅速[7]。Erkki 和Laitinen（2002）针对芬兰的 93 家中小型高新科技技术企业，特此设计了一套中小型高新技术企业的业绩评价系统，从内外部七个因素的因果关系链组成评价系统，外部因素由财务表现力和市场竞争力组成，五个内部因素分别为成本、生产要素、作业、产品、收入[8]。
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第 2 章 创业板公司成长能力相关理论概述
2.1 创业板公司成长能力内涵
企业的成长能力就是企业在成长发展过程中能够让企业保持长期持续发展的能力。本文的研究对象是创业板公司，成长能力是基于推动形成创业板公司真实、可持续、有质量的成长。基于创业板公司的两大的特点是创新性和高成长性，本文从市场定位、财务指标高成长性、公司治理合理性及创新能力四个角度分析创业板公司成长能力内涵。 创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较强的成长潜力，持续增长的主要表现为核心业务的增长，因此创业板公司应具有较高的主营业务收入增长率，并且在同行业中占有较高的市场占有率。从所属地域看大多数的上市公司都位于沿海城市和首都北京，深圳创业板上市公司数最多，区域的总体经济状况对上市公司的发展影响作用较强。 创业板市场上市的公司主要为高风险高收益的创业企业，公司具有良好的资金链是这些的融资主体抵御风险的主要依靠。财务方面可以从创业板公司收入与利润的配比关系角度看公司财务指标反映出的业绩质量，如对企业的应收账款与存货历史可比性的考察。在同行业存在可比性的前提下，一些创业板公司的毛利率明显高于其他公司，分析其背后可能是由于应收账款和存货增长异常所引起的。因此，创业板公司具有良好的财务基础是其稳步发展的基本要素。
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2.2 相关理论基础
企业核心能力包括软核心能力和硬核心能力，核心能力在企业中被作为持续竞争优势的动力源泉，为企业成长提供强有力的依据，主要是由它的特点所决定。软能力类主要为管理，包含市场营销能力、决策能力、协调运作各种资源能力、组织界面管理能力、前线执行能力及响应能力。硬能力是强调技术方面的核心能力，硬能力包含不断创新的能力、研究和开发的能力、转化能力。 市场营销能力是企业生存发展的重中之重，其主要包括较强的市场拓展能力、企业对市场变化的承受能力、对销货渠道的有效管理和控制、主营产品在市场的占有率等。建立健全市场营销体系，客户满意度是企业树立自身美好形象的关键，不断被顾客及公众所接纳，使得企业具有较强的成长能力，健康持续发展。 决策能力是面对变化莫测的市场竞争环境的关键，企业领导者所具有的决策能力，身临险境把握住机会、谋略纵横，在群雄角逐的激烈竞争中扎稳住脚跟，处于领先地位，只有领导者根据企业自身的内外部环境，分析实际情况做出正确的战略决定，企业才能成长壮大，如：海尔集团能在困境中顺利走出国门，离不开张瑞敏的超强决策能力。 卓越的协调运用资源能力和组织管理能力可以使外界的不利因素变为有利的因素，捉住机遇铸就奇迹，企业的协调能力受多方面因素的影响，企业组织结构情况、资源配置能力、权力的分配下放情况、企业文化精神和激励机制。通过企业的协调运作能力将企业的管理过程的制度化和程序化，融入企业的生产要素、生产技巧和技术知识于企业的核心能力中，创造出非凡的核心价值。企业的协调运作能力是企业营运效率高低的重要影响因素，同时决定了企业将自身技术优势转向市场优势的效率。
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第 3 章 创业板公司成长能力实证研究设计 ...... 19
3.1 样本选取及数据来源 ....... 19
3.2 影响创业板公司成长能力指标设计 ....... 19
3.3 创业板公司成长能力模型构建........ 22
第 4 章 创业板公司成长能力实证分析 ...... 24
4.1 我国创业板上市公司现状描述性统计.... 24
4.1.1 我国创业板上市公司所属地域描述性统计 ........... 24
4.1.2 我国创业板上市公司所属行业描述性统计 ........... 24
4.2 因子分析.... 25
4.3 实证分析.... 29
第 5 章 创业板公司成长能力对比分析 ...... 31
5.1 样本公司分组.... 31
5.2 所属行业、地域因素对比分析........ 32
5.3 公司结构因素对比分析.... 33
5.4 公司业绩因素对比分析.... 35
5.5 公司治理因素对比分析.... 36
5.6 公司创新能力对比分析.... 38
5.7 本章小结.... 38
第 5 章 创业板公司成长能力对比分析
5.1 样本公司分组
将选取的 355 家样本公司，按照由因子分析得出的成长能力得分值将样本分为成长能力高组与成长能力低组以便进行对比分析。本文利用数据直方图方法对样本公司进行分组，将 355 家样本公司的成长能力得分值做成数据频率直方图，组距取为 0.4，如图 5.1 所示。由图 5.1 可知，该直方图为正常型直方图，具有一个波峰，固将 0 视为基础值并将其作为样本公司分组的分界线，其中大于等于基础值零的非负值为一组、小于基础值零的负数值为一组，并将其分别定义为成长能力高和成长能力低组，两组样本公司数分别为 154 家和 201 家。各个主因子在两个组别中贡献率的平均值如表 5.1 所示。
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结论
本文首先梳理了国内外相关文献，对创业板公司现状进行简要分析，并且结合创业板现状及理论基础分析成长能力影响因素，运用因子分析的方法及对比分析法研究创业板公司成长能力的影响因素，得到如下研究结论：
（1）对截止到 2012 年 12 月 31 日前上市的 355 家创业板公司现状进行分析，从地区分布来讲，华东地区最多，华北地区次之，但华北地区主要以北京为支撑。广东省创业板公司数量最多为 76 家，其次是北京为 53 家，江苏省、浙江省、上海市和山东省分别以 42 家、36 家、28 家和 18 家分列三到六位。从行业分布角度来讲，我国创业板公司行业集中度较高，信息技术行业与新材料和新能源行业为主流，不乏还有医药、机械制造、电力行业、建筑业等，有半数以上的创业板公司属于国家七大战略性新兴产业。
（2）从基础指标和潜力指标角度分析了创业板公司的成长能力影响因素，基础指标从营运能力、获利能力和偿债能力三方面进行考虑，潜力指标包含创新能力、管理层能力与员工知识水平、规模扩张能力及扩展经验能力。由于创业板市场上市的主体是高技术含量和高成长潜力的中小企业，本文考虑到了创业板上市公司与传统企业相比的独特性，将影响创业板公司未来发展的创新能力及管理层与员工水平融入到评价模型中。
（3）从本文的主体分析部分得出结论如下：从区间分布特征来看，创业板公司成长能力得分分布均匀性较差，大于成长能力得分平均值的样本公司数为 154 家，小于成长能力得分平均值的样本公司数为 201 家，占了 56.62%的比例。我国创业板上市公司主要集中的信息技术行业和新材料与新能源、有 40%多公司属于信息技术行业，该行业的成长能力较好，第二大行业新材料与新能源成长能力较差。创业板样本公司中广东省样本公司数最多为 76 家，但广东省的样本公司成长能力处于低组的相对较多，相比较北京与上海而言，广东省需要较强监管。从财务角度看，创业板上市公司的资产负债率普遍较低。在获利能力方面成长能力低组样本公司相对较差，需要加强管理。运营方面成长能力高组的样本公司固定资产、存货运营速度相对较快。我国创业板成长能力低的公司在人力资源管理方面相对较差，虽然人数上较多，但总体素质不高，工作效率较低，应采取有效的激励机制。
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参考文献(略)