一、绪论
（一）选题背景、目的与意义
1.选题背景世界石油工业历经了 150 多年的发展，直到 20 世纪 60 年代以后，才真正开始逐步向自由贸易的国际石油市场发展。我国是产油大国，也是原油消耗大国，据《BP 世界能源统计年鉴 2017》统计显示，我国原油产量于 2016 年已上升至 2.00 亿吨，年均增长 1.15%，已成为世界第八大产油国；我国的原油消耗量也从 3.23 亿吨上升至 5.79 亿吨，年均增长4.97%，目前成为世界第二大石油消费国。然而随着国民经济持续快速增长，我国石油需求在不断增加的同时，对外依存度也不断攀升，2017 年达到 4.2 亿吨，比上年增长 10%，对外依存度攀升至 68.5%，再创历史新高，成为全球最大原油进口国。
能源价格的波动关系着国家的竞争力和人民的生活水平及国内能源贸易企业的发展，油价的不确定性波动一方面加大了普通消费者的负担；另一方面国内石油行业受国外原油价格波动影响巨大，无论是进出口等贸易环节，或是企业库存管理，都会受到价格波动的影响，给我国相关企业的生产经营带来巨大的市场风险,在无法确定未来价格波动方向的情况下，这些企业通过衍生品交易进行套期保值来规避市场风险成为重中之重的迫切需求。在 2018 年 3 月份之前，我国在国际原油市场并不拥有定价权，特别是在国外原油期货交易市场中，我国对其影响力更是微乎其微，随着体量的增加，我国原油进口的风险敞口更是成指数型增长，从而陷入被动的局面，而且由于我国期货市场没有属于自己的原油期货品种，国内原油生产贸易商只能更多地借助国外原油期货工具进行风险管理，工具及参与市场较为单一，上述几点对于我国原油市场健康都发展十分不利。 2018 年 3 月 26 日属于我们中国自己的原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式挂牌交易上市，也是第一个以人民币计价的原油期货，这一重大举措不仅大大提高了中国在国际原油市场定价的话语权，也为亚太地区原油定价提供一个明确的参考[2]；作为我国第一个国际化的期货品种，中国原油期货的推出不仅为我国建立一个正常原油市场秩序打下了重要基础，在国际原油定价权的占领上迈出了极为重要的一步，也是中国走向全面开放的重要标志。对于我国的原油生产贸易等实体企业来说，为国内原油消费企业提供更为丰富的风险管理渠道，企业风险对冲效率也将大大提升，充分利用期货市场的价格发现和风险管理功能，可以大大控制石油现货企业的系统性和非系统性风险。
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(二)本文的研究内容与概念
1.本文的研究思路
本文的论述对象是我司服务客户 L 石油贸易公司，该公司主要从事原油、成品油、燃料油的批发零售服务，拥有多个大型油库和 70 多个加油站，经营网点遍布 10 几个大型省市自治区，年营业收入近 300 亿元。L 公司拥有石油进口资质，拥有一定配额的原油进口权，加之该企业贸易量庞大，因此 L 公司在生产经营中面临各种各样的风险，如：成品油销售价格下跌风险、 采购成本上涨的风险、库存贬值风险等。本文结合衍生品理论基础对 L 公司运用衍生品工具进行充分分析，揭露了 L 公司在运用中遇到的问题和解决对策，充分论述衍生品工具对石油贸易企业在原油期货、现货市场的风险管理功能，并提出其可行性验证，使相关的企业能更好的运用衍生品工具，优化企业经营管理。
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二、L 石油贸易公司介绍及面临的风险
（一）L 石油贸易公司运行模式及企业特色
L 公司是广东地区一家民营能源化工企业，注册资本 1 亿元人民币，是经国家商务部核准为具有成品油（燃料油）进口经营资格的企业，主要因以投资实业、石油石化产品、国内外贸易等为主要经营范围，紧紧围绕国际贸易、国内贸易、库站运营、衍生产品投资和政策性补贴争取等五大主营业务。主要经营原油、成品油和燃料油等能化类商品的进出口贸易，市场规模在广东省有相当的竞争力，其油品的年贸易量达到 80 万吨，业务范围主要辐射华南、华中等地区，原油的贸易业务占公司石油贸易的绝大部分体量，主要在市场上从事第三方买卖活动，因此，为了服务于以交易为核心的公司业务，L 也注重在运输、基础设施等方面的投资，并拥有一些具有战略意义的炼厂以及仓储资产。为更充分地把所获得的石油资源运用，加快建立公司石油经营基础，L 已在所在省内新建多家加油站和油库，在增加进口成品油、燃料油配额经营量的同时，还代理销售其他油品和相关石化产品，目前 L 国际石油贸易方式呈现出多元化的趋势。目前公司的主要交易方式是以现货价格为基础的长期合同和现货交易，并通过石油衍生品进行交易，利用石油期货市场的套期保值和远期价格发现的功能在市场中规避风险以及寻找投资机会,对外积极拓展国际业务，在原油稳定业务的同时，不断推进同国内外石油机构事业部的油品合作。
L 石油贸易公司在石油现货的生产加工、物流仓储、贸易团队等处于产业链非常优势地位，是我国目前拥有非国营进口资质的民营企业之一。公司一直坚持制定多元化的营销方案，分类管理维护不同客户群，稳健发展与开辟新的营销渠道并行，取得了优异的业绩。同时在客户关系维系上，坚持稳定已有的优质客户群，并通过他们发展新客户，利用在“油圈”多年积淀的业务根基，公司与多年合作的优质客户保持了长期的国际贸易业务往来。在稳定已有客户和产品份额的同时，稳健发展具备实力的上下游企业，开辟包括但不限于生产资料在内的新贸易渠道。同时，该公司以集团发展战略出发，在石油贸易发展中，将所获得的石油资源充分运用到石油市场，加快夯实石油经营基础，公司现拥有 100 万吨/年常减压装置、120 万吨/年焦化加氢装置、100 万吨/年加氢装置和 80 万吨/年催化装置。企业同时也在积极运作进口原油和成品油、燃料油配额经营，以及代理销售其他油品、石化产品，多方位涉猎，占有市场份额，加大自身在国内石油贸易市场的影响力。L 公司套期保值的理念是结合自身企业现货市场交易的规模，坚持差额套保原则、坚持把控风险敞口，以提前锁定采购价格、锁定销售利润为核心，以提高企业抗风险能力和经营水平为目的。.............................
（二）L 石油贸易公司在现货市场面临的风险
1.成品油销售价格下跌风险
我国石油产业的发展对外依存度较高, 例如像中石化，中石油等大型的企业对外依存度高达 60%以上，所以我国的石油公司不得不依靠进口维持企业的发展。然而，成品油的价格管制是由政府为主导，在当前市场经济发展形势不断变化的情况下，成品油价格对国民经济和公众生活的压力很大，深刻影响着石油贸易公司的发展。油价波动的不确定性可能会使经销商和相关企业减少采购量，进而影响石油产业链上下游企业的效率。油价上涨有利于提高上游生产商的利润率，但会增加下游纠缠和消费者成本，导致整体经济和社会成本增加。油价下跌有利于下游生产者和消费者降低使用成本，但也会降低上游生产者的利润，并一直在增加石油行业扩大投资和增加生产能力的积极性，从而影响市场供应。此外，低油价也会造成资源的过度消耗，不利于节能减排。油价的波动将使生产者无法作出生产和投资决定，贸易商无法作出采购和销售决定，消费者无法作出消费决定，从而延误行动，这也将对整个经济和社会的运行产生不利影响。如何避免原油价格不确定性的波动，已成为石油贸易公司迫切需要解决的问题。
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三、L 石油贸易公司衍生品工具运用的现状分析......................................20 （一）L 石油贸易公司运用衍生品工具的管控措施....................................21
（二）L 石油贸易公司运用衍生品工具套期保值........................................22
（三）L 石油贸易公司运用衍生品工具套利....................................24
四、L 石油贸易公司在衍生品工具实际应用中存在的问题................................29
（一）衍生品交易内控制度不完善.............................................29
（二）衍生品投研和交易体系不健全.......................................30
（三）衍生品市场参与程度不足.....................................31
五、充分发挥衍生品工具功能的对策......................................33
（一）完善衍生品交易内控制度...........................................33
1.建立健全的内部控制制度和风险管理制度................................... 33
2.建立有利于区分套期保值与投机的会计信息披露制度.................. 34
五、充分发挥衍生品工具功能的对策
（一）完善衍生品交易内控制度
1.建立健全的内部控制制度和风险管理制度
石油贸易企业从事石油衍生品交易也有造成巨额亏损的风险，其操作本身亦存在固有的风险,这个时候在开展套期保值业务的初期就应当考虑并完善相应的内控、监管制度。L石油贸易公司为了规避风险而从事套期保值，其直接参与期货等衍生品市场的经历相对国外成熟的大型石油企业较短，因此企业内部应对即将进行的套期保值业务制定严格的事前批准、事中监控、事后评价制度,并提高对成品油、原油价格走势的预判能力,力求将价格预估与套期保值完美结合起来,并同时建立严格的风险管理制度,明确内部风险报告制度,执行风险管理程序。在套期保值之前控制风险,期间做好控制措施。当风险出现时，想要及时化解风险就必须建立良好的风控系统。当极端行情出现时，可以及时把保证金补缴。当流动性不足时可以通过移仓换月和调整头寸来化解。当价差回归延迟，或者出现大的变化时可以有相应的风险应对策略。相关期货及其他衍生品业务上，制定及时报告、每日报告制度，做好定期向上级领导和企业高管对相关工作的汇报,当市场出现异常突发事件时,及时报告,给出意见并执行，及时了解进展情况和盈亏对冲报告，并定期做好核查工作，并将策略制定、交易和风控分开，实现专业化分工协作。
在套期保值业务授权制度以及套期保值业务报告制度上做好资金调拨员和交易员的相互独立,相互制约,以保证公司的交易不存在舞弊的情况。财务部从资金监管的角度,利用保证金监控中心账户进行后台逐日监控，在获得方案报决策委员会的批准后,交易部就按方案指定的价格、数量建仓。每日交易结束后，交流群组及时告知决策委员会及现货部门,以便决策委员会及现货部门充分了解套保操作进度。另外，公司制定方案的时候要对风险进行评估,并保留足额的风险保证金,当市场突发波动的时候,可以及时汇报调拨资金，如果在期货交易过程遭遇价格异常波动带来的浮动亏损，相关人员应尽快找出价格异常波动的原因,尤其是要判断是短期扰动,还是长期趋势。若判断是短期扰动,在资金允许的情况下,可以适量加仓应对;若判断是中长期趋势,则应当考虑择机止损退出。企业应该加强人才的培养，同时仍需严格遵照相关操作规定，建立起规范的衍生品风险管理组织体系和科学决策方式。............................
结论
石油是现代工业社会极为重要的能源和工业原料,由于石油的生产和消费严重不平衡,导致我们国家需要从国外大规模的进口原油。因此我国的石油贸易成为当前国际商品贸易的重要组成部分。根据数据统计，2018 年 7 月份我国原油进口量为 3601.9 万吨，1-7 月为 26082.6 万吨，与去年的进口量同期相比增加 5.6%，2018 年 7 月份我国原油出口量为15.1 万吨。1 月-7 月为 172.4 万吨，与去年相比减少 40.1%，可以看出我们国家是石油净进口大国，正是由于我们国家的贸易性质所在，加上国家的政策开放，所以导致很多外资公司也加入我国石油贸易行业以及炼油厂行列中，国内本土石油加工贸易企业面临竞争压力也逐步增大。近年来全球经济波动、政治环境波动等因素导致石油价格的不断波动更是成为人们关注的焦点。针对原油价格波动风险的有效规避工具则是原油相关的金融衍生品工具，虽这类工具国内发展进程不如国外迅速且成熟，但近年来我国为了获得石油定价权，挣脱完全被国际价格走势束缚的被动局面，不仅推出了中国原油期货的上市，并不断出台相关的监管政策，规范我国金融衍生品市场的有序健康发展。根据内外各类积极因素支撑，业内也十分看好我国金融衍生品工具未来十年的发展前景。目前我国实体产业机构也面临从传统对内经营到创新开放经营的改革阶段，所面临的经营风险也愈来愈多，而金融衍生品工具则是帮助企业进行风险管理的有效工具，针对我国金融机构来说，资本市场的多样化也将不断促进金融衍生品工具的使用率，促进金融市场更健康化发展。国际许多国家金融衍生品工具市场发展更加规范和稳固，其发展经历是我们学习和借鉴的重要参考标准，也可以因此少走许多弯路，加之目前我国经济不断发展，金融衍生品在我国未来经济发展的支持作用不容小觑，能为我国经济发展注入新的活力，也会获得政府政策的大力规范调整和扶持。
参考文献（略）