G215线柳敦高速PPP模式投融资风险评价研究

本文具体结论如下：（1）构建了 G215 线柳敦高速项目投融资风险评价指标体系。结合大量现有研究成果，从政府方角度，按照风险表现形式和市场经济构成将本项目投融资风险进行分解（RBS），结合项目实际投融资分析，用频度统计法对项目潜在风险初步识别，进而设计调查问卷对风险指标进行精确识别，得到 G215 线柳敦高速投融资风险指标共 15 个，分别是：可控的法律风险、不可控的法律风险、通货膨胀风险、金融风险、融资风险、工期延误风险、工程质量风险、建设成本增加风险、建设组织管理风险、运营成本超支、服务质量风险、运营安全风险、地理环境风险、社会事件风险、不可抗力风险，并对投融资风险指标进行分析，构建 G215 线柳敦高速投融资风险指标体系。

1 绪论

1.1 研究背景
随着中国经济的快速发展，带动了各类物资的运作的同时也将海、陆、空各运输方式连通起来，而高速公路[1-6]作为基础设施建设项目[7-8]得到国家的大力支持。高速公路建设规模增大，在方便人们出行的同时，还能够加强各国和各地区之间的紧密联系，在缓解客运周转的同时，还能够给当地进出口、物流[9-14]等方面带来新的活力。图 1.1 中反映的 2012 年至 2018 年国内高速公路工程建设投资情况，能够看出经济飞跃的同时，在高速公路项目上的投入，其目的不仅仅局限于项目带来的客流和利润，更着眼于基础设施项目给社会、经济带来的积极影响。

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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
PPP 通常指公共部门为了提供更佳的公共产品和服务，与私有部门合作的关系结构，这里的公共部门扮演了两个角色，即参与者和监督者。早在二十世纪80 年代于英国提出了公司合作的 PPP 模式，直到九十年代才在欧洲广泛传播，目前 PPP 已广泛应用于各个国家的各个领域。往往用到该模式的工程项目影响因素多，决策流程纷繁，利益相关者复杂，因此 PPP 项目的关键不仅在于利益的合理共享，还在于风险的合理分担。随着对 PPP 的广泛应用，各研究学者就PPP 项目的投融资风险进行了深入研究和探索。
Grimsey[39]等针对 PPP 模式的基础设施项目，对其进行了风险分析，将梳理的风险分为 9 大类别，同时分别从不同参与方的角度进行分析，结合不同的风险分析方法，构建了合适的风险评价指标体系结构。
Sudong Ye[40]提出对于特许经营的工程项目，其价格上的调理应该满足该项目的风险管理基本要求，以此满足该项目在面对不利市场环境的时候还能够保证基本利润。文章从政治、经济、市场等各个方面综合分析特许经营项目的价格机制，但就项目风险控制方面没有结合价格因素进行合理研究。
Mark Bollinger[41]研究风电工程项目的投融资时结合了美国常见的 6 大类项目，提出针对每一项目的投融资模式和结构，需要将政治因素充分考虑到位，政府工程项目的投融资需要尽可能降低风险，实现资金的快速回拢。
K. C. Iyer[42]重点介绍了风险管理需要界定风险等级，才能将结果数据化，实现更好的风险管理。着重对风险发生概率进行分析，有利于 PPP 项目的合理风险管控，研究结合了解释结构模型理论构建了适用于该项目的风险结构模型，利于风险管理。
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2 高速公路 PPP 项目政府投融资及风险管理相关理论

2.1 我国高速公路投融资模式分析
2.1.1 我国传统高速公路投融资模式
（1）国家财政拨款
早在二十世纪 90 年代国内开始大力投入建设高速公路，但是基于国情，当时政府财政受到了计划经济体制的一定限制，因此国内高速公里工程项目建设的资金绝大部分来源于国家财政统一拨付，同时国家财政拨付也一直作为国内高速公路工程项目建设的关键资金保障。伴随着国内经济体制改革，政府财政管理相关机制也在不断完善，考虑到政府部门可支配的资金受限，因此仅仅靠财政拨款来推动高速公路项目的建设是完全不能满足社会飞速发展的需求，也不符合国情的变化，故必须转变传统投融资思维，可以发挥政府资金的牵引作用，吸引社会资本的流入，依靠市场自身机制来完成项目的投融资活动。
（2）商业银行为主的贷款
随着经济体制的不断完善，金融机构为了扩大业务范围，纷纷也加大力度调整业务结构。由于以商业银行也主的金融机构贷款数额巨大、还款期限较长、利率较其他方式低，同时还能满足税前扣息，因此该方式贷款可以有效降低工程项目的建设成本。加上企业随着国际贸易的发展而增多，民众的收入储蓄增加，这又为商业银行的资金储备做了充分支持，故从商业银行进行贷款用于高速公路项目融资是当前国内最好的方式。但是需要认清一点，倘若完全依赖商业银行进行融资，企业的建设成本也会很大，毕竟贷款基数巨大，还款数额也就巨大，如果某一时候改企业自身资金运作出现问题，则很容易导致资金链断层，陷入债务危机的可能性巨大，同时另一方面也会加大银行的风险，将政府的经济运行成本也加大。
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2.2 PPP 项目政府投融资管理相关理论
2.2.1 政府投融资的概念
政府投融资这一理念结合了金融学和财政学等学科知识，涉及内容较广，同时由于各国加强对政府项目的重视，其投融资环节也显得格外重要重要。政府为了实现经济调控，依据政府信用推进投融资活动，是一项能够高效筹集资金并合理利用的金融活动。因此本文定义：政府投融资是由政府部门主导的一项金融活动，包括主体、方式以及基础设施项目的管理运作等全方面工作。
2.2.2 政府投融资的特点
社会经济飞速发展，政府投融资涉及领域广泛，并具有以下特点：
（1）政府投融资的主体是相关政府部门，或者是代表政府开展融资活动的具有法人资质的国有独资企业，但是基础设施项目的公私不作为其是否为政府投融资判别的标准，事实上在国内公共基础设施项目基本都是公有。
（2）政府投融资的资金来源并不单一，而是多元化，除了常见的政府统一财政拨款、债务融资，还融入了现代化的融资方式，为政府投融资注入新的活力。除此，政府部门在公共基础设施项目的投融资活动中，分工明确。
（3）政府投融资中的主导是多样化的，不局限于投融资主体的主导，还包括了对基础设施项目投融资的管理、对法律的响应等。政府扮演的角色不仅是监督者，还是实实在在的参与者，政府充分发挥主导作用才能有力推动基础设施项目的快速建设发展。
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3 G215 线柳敦高速公路 PPP 项目投融资管理体系的构建 ........................ 16
3.1 项目基础信息...................... 16
3.1.1 工程概况......................... 16
3.1.2 项目投资规模............................. 16
4 G215 线柳敦高速投融资风险指标体系构建 .................................. 25
4.1 风险识别原则....................... 25
4.2 G215 线柳敦高速项目投融资风险识别 ................................ 25
5 G215 线柳敦高速公路项目投融资风险评价 .................................. 34
5.1 风险评价方法分析和确定........................ 34
5.2 G215 线柳敦高速公路项目投融资风险评价模型的构建 .................. 35

5 G215 线柳敦高速公路项目投融资风险评价

5.1 风险评价方法分析和确定
（1）层次分析法（AHP）是常见的风险评价方法，用于多准则问题的分析决策。其主要原理为：通过分析问题确定研究总目标，再分层次的分解得到逐个的此目标，找出各层间的相互影响，找出影响关系的影响因素，计算求解各因素对于上一层目标影响权重，最后计算得出各层对于项目总目标的影响权重，进而得到优劣排序。AHP 突出的优点在于能够统一处理定性和定量的问题，不必将其过分区分，简化计算过程，将复杂问题简单化。但是由此也能知道，定性因素过多，定量数据过少，会导致评价结果主观化。
（2）决策树法用于评价也较常见，它主要运用概率和图论，用树图的形式将不同方案进行相互对比优选得出最佳方案的一种方法。该方法中，决策点表示决策问题，分枝的各个方案即为备选的方法，而概率分枝表示选择方案的各种结果，通过不同方案在不同条件下的损益值对比，便于决策者决策出最佳的方案。此方法用于决策能够尽可能展现出可供选择的方案，在整个决策环节，外围环境影响会导致结果的差异，其用于定量问题的研究较多，考虑其概率具有主观性，无法用于一些定性问题的分析研究。
（3）模糊数学分析法是基于模糊理论，其中的隶属度原则能够实现定性问题的定量化。利用隶属度函数对风险问题进行分析，能将定性问题定量化，结果更准确。但是在运用管涌过程中，隶属度的确定过程比较复杂，同时由于隶属度关系到评价结果，因此一旦其发生变化，就会导致结果的变化。

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6 结论与展望

6.1 结论
国内政府对基础设施的大力发展，加快高速公路项目的快速建设，而高速公路沿线较长，施工难度大，自然环境复杂，全过程不确定性因素很多，尤其是 PPP 模式的普及推广，项目参与方众多，因此对于政府方而言，在 PPP 项目投融资活动的风险明显突出，甚至关系到项目的成败。因此本文结合现有研究成果，将高速公路投融资、PPP 模式、风险管理相结合，以 G215 线柳敦高速公路为例，用构建的集对分析的多层次模糊综合评价模型对其进行风险评价研究，具体结论如下：
（1）构建了 G215 线柳敦高速项目投融资风险评价指标体系。结合大量现有研究成果，从政府方角度，按照风险表现形式和市场经济构成将本项目投融资风险进行分解（RBS），结合项目实际投融资分析，用频度统计法对项目潜在风险初步识别，进而设计调查问卷对风险指标进行精确识别，得到 G215 线柳敦高速投融资风险指标共 15 个，分别是：可控的法律风险、不可控的法律风险、通货膨胀风险、金融风险、融资风险、工期延误风险、工程质量风险、建设成本增加风险、建设组织管理风险、运营成本超支、服务质量风险、运营安全风险、地理环境风险、社会事件风险、不可抗力风险，并对投融资风险指标进行分析，构建 G215 线柳敦高速投融资风险指标体系。
（2）建立了高速公路 PPP 项目投融资风险评价集对多层次模糊模型。考虑到高速公路项目自身复杂性，基于集对分析理论，结合模糊综合评价，构建了基于集对分析的多层次模糊综合评价模型。其中指标权重通过层次分析法计算求得，再确定风险因素集对分析联系度，最后进行风险综合评价得到结果。该模型能够实现对高速公路 PPP 项目的投融资风险评价，便于理解，结果科学。
（3）实例应用。对 G215 线柳敦高速项目的投融资风险进行分析评价，经过前文对本项目的投融资分析以及构建的评价模型，计算得到 15 个风险指标因素的权重大小，构建集对分析度矩阵，综合评价得到 G215 线柳敦高速公路项目投融资风险等级为：“Ⅱ级风险”，满足现实项目要求。
参考文献（略）