一、 绪论
（一） 研究背景及意义
1. 研究背景
《中国安防行业“十三五”（2016-2020 年）发展规划》指出，“十三五”期间，我国经济已经进入“新常态”发展阶段，新时期“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念将引领安防行业企业向新规模、新业态、新技术方向转型。
2019 年我国安防市场规模超过 7000 亿，随着 5G 技术应用落地，2020 年安防行业将迎来新一轮洗牌，在十三五发展规划的最后一年，国家在安防行业不断加大扶持力度，促进安防行业能够在新时代、新竞争环境下更好的服务社会，公安部和国家相关部委及地方政府出台了一些扶持政策，为安防行业的发展提供了契机，云计算、大数据、物联网等新技术在安防企业中的应用为智慧城市建设提供了技术支持，为公安警务工作提供了强有力的支持，同时在民用方面智能化家居、智能门锁、家用摄像头等也为人们生活带来了便利。因此，随着各行业各领域业务的融合发展，安防行业在社会治理和民生服务方面的需求越来越大，小到居家服务大到防灾、减灾及环境保护等多个方面，跨界融合逐渐成为新的发展态势，这不仅能刺激安防市场的拓展同时也为传统安防业带来新的发展机遇。但是，信息技术升级、市场竞争加剧、国际关系紧张以及人才需求增大也增加了其发展难度，这也逐渐引起了安防行业对于公司治理的重视程度。有效的公司治理结构能够促进企业的发展，当然，企业究竟该如何激励员工发挥员工个人价值从而提升企业价值也是目前企业亟待解决的问题之一。
从宏观角度分析，创新是企业发展的源泉和动力，股权激励是一种长期的激励机制，对于提升企业的公司治理水平，促进企业长效发展，提高其业绩具有一定的推动作用。股权激励通过向员工低价转让或以福利方式赠送员工股权来实现企业与员工的利益共享，提升员工个人绩效和公司绩效。自 2006 年证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》以来，股权激励政策不断完善，越来越多的企业开始着手股权激励方案的制定与推行。
因此，该如何解决安防企业员工激励问题更大发挥员工自身价值、降低委托代理成本以及如何提高公司绩效，是目前急需解决的问题。
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（二） 国内外研究现状
1. 国外研究现状
（1）股权激励模式对公司绩效影响
梳理国外相关学者关于股权激励模式与公司绩效的文献发现，学者们并未对股权激励模式对公司绩效的影响形成一致结论。部分学者认为限制性股票期权对企业绩效影响更加显著，部分学者则认为股票期权对企业绩效的影响更加显著。在最新的研究中有的学者提出复合式股权激励模式。关于限制性股票和股票期权这两种激励模式对公司绩效的影响主要集中在两者在实施过程中的成本、约束力、对企业理论操纵以及激励比重这几个方面。Bryan 等[1]（2000）认为限制性股票在约束力方面明显强于股票期权。Feltham 和 M.Wu[2]（2001）从经理人努力程度的角度，分析不同股权激励模式的效果，发现经理人行为与公司绩效关联度越高股票期权模式激励效果越好。Richard和 David[3]（2004）从股权激励成本的角度进行研究发现限制性股票模式的激励成本相对股票期权模式更高。Yan Wendy Wu[4]（2011）认为股票期权模式能够提高公司价值，同时在 Richard 和 David（2004）的研究基础上股票期权模式的成本相对限制性股票模式更低，在公司中应用更加广泛。Johnson 和 Eric[5]（2012）在研究公司期权和股权比例的过程中发现期权比重较少的公司业绩相对较好。
（2）股权激励对象对公司绩效影响
国外部分学者对于对高管实施的股权激励计划对公司绩效产生的影响关系并未达成一致观点，部分学者认为对高管实施股权激励计划对公司绩效有促进作用，部分学者认为会阻碍公司业绩提升；同时国外学者对于对普通员工实施的股权激励计划对公司绩效产生的影响关系也并未达成一致观点。
Jensen 和 Meckling[6]（1976）最早提出了股权激励能够在一定程度上降低代理成本，提高公司价值。Coughlan 和 Schmidt[7]（1985）通过研究发现高管激励能够提高公司价值。Yermack（1997）通过研究 620 个公司股权激励方案发现高管会通过影响股权激励方案为自己谋利益。经理人大量持有公司股票增加公司代理成本，因为当经理人持有较高比例的公司股票时会增加对公司的控制力度，会导致经理人利用职权为自己谋利从而增加公司的代理成本，进而降低股权激励对公司绩效产生的正向效应；Ofek和 Yermack[8]（2000）从高管持股比例角度研究公司绩效发现高管持股比例过高存在削弱股权激励效果的效应。Cheng 和 Farber（2008）通过研究发现减少公司高管的持股比例，可以使高管减少风险投资从而提高了公司的经营绩效。
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二、 概念界定和相关理论
（一） 公司绩效概念界定
绩效一词最早出现于泰勒的科学管理理论中，经过不断的发展与演进，绩效所包含的内容愈加广泛，衡量绩效的指标越来越综合与全面。绩效是组织为实现战略目标而进行的各项组织活动的表现，是组织期望的结果①。绩效包括个体绩效和公司绩效，本文所研究的股权激励对公司绩效的影响主要关注公司层面的绩效，公司绩效是建立在个人绩效基础之上的，公司绩效一方面是对公司如何实现经营目标满足股东、客户和其他利益相关者利益的度量，另一方面是对企业将人力、物力、财力转化为产品与服务的度量②。
公司绩效的影响因素包括企业外部的政策环境、相关利益者等方面和企业内部的公司治理水平和员工个人素质等，绩效的衡量指标大多是企业选择净资产收益率、总资产收益率、每股收益、托宾 Q 等财务和市场指标，也有的选取劳动生产率、产品质量、员工离职率、劳动生产率等③。由于公司绩效所包含的范围非常广泛，影响公司绩效的因素也非常多，本文在研究海康威视公司股权激励对绩效影响时参照以往文献的定义对公司绩效进行了界定，公司绩效是指公司在一个会计年度内的生产经营情况，分别表现在市场、财务、创新情况和人力资源结构四个方面。市场绩效反映由于市场因素导致的公司股价、市值变动带来的公司绩效的变化；创新绩效反映由于公司管理者提升研发投入、推行鼓励研发的政策所带来的公司研发效率的提升；人力资源结构反映由于公司推行激励政策所带来的公司内部员工稳定性的变化和员工工作效率的变化。
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（二） 相关理论及作用机理分析
1. 激励理论
激励理论通过作用于人的心理活动进而影响人的行为，是业绩评价理论的依据。自 21 世纪二三十年代产生后，经过众多学者的讨论与发展形成目前的三大类型，分为内容型、过程型、行为改造型，其中内容型激励理论更偏向从人自身的需求出发，强调人内在需要，例如马斯洛的需求层次理论，将人的需求分为生理、安全、社交、尊重和自我实现；过程型激励理论更偏向外因，例如弗洛姆的期望理论，阐述了激励员工的方法，如何激发人的潜力，所以过程型激励理论是从动机到行动的过程；行为改造型激励理论偏重消极因素向积极因素转化，例如斯金纳的强化理论，强调强化与后果的关系，通过正强化和负强化来鼓励积极行为，减少消极行为。
综上所述激励理论的最终目的还是研究如何调动人的积极性，将人的潜能发挥到最大。在公司治理中除了需要充分调动人的主观能动性，激励理论也告诉我们员工也是有需求的，激励措施不能一概而论，并不是只有薪酬可以激励员工，还有其他方式同样可以激励员工，比如股权激励。本文在分析海康威视公司股权激励的动机方面主要是基于激励理论。
2. 委托-代理理论
美国经济学家伯利和米恩斯最早提出委托-代理理论，随着企业所有权与经营权逐渐分离，委托-代理理论得到进一步发展。企业的所有者也就是股东与企业的经营者对于企业经营的目标存在差异，在这样的情况下，公司的所有者为了激励公司的经营者同时减少经营者的逆向选择和道德风险，约束管理者的行为，减少企业经营者自利行为，股权激励机制应运而生。基于委托—代理理论，公司所有者通过股权激励机制，将公司一部分权益让渡给被激励员工，包括高管和核心骨干员工，从而降低公司的代理成本，所以是否能降低公司的代理成本，是研究股权激励的核心，本文基于委托—代理理论，研究海康威视公司实施股权激励后对于公司高管和核心员工行为的影响，进而研究对公司绩效的影响。
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三、 海康威视公司股权激励实施概述...................................16
（一） 海康威视公司简介....................................16
（二） 股权激励方案介绍...........................16
四、 海康威视公司股权激励对绩效影响的分析......................22
（一） 股权激励对市场绩效影响分析..................................22
1. 基于股价波动的市场绩效分析............................22
2. 基于公司市值的市场绩效分析......................24
五、 海康威视公司实施股权激励对同行业的启示..........................41
（一） 结合股权激励需求提升信息披露水平................................41
（二） 结合公司治理体系设置合理行权标准...............................41
五、 海康威视公司实施股权激励对同行业的启示
（一） 结合股权激励需求提升信息披露水平
信息披露涉及到股权激励方案推行的整个过程，针对海康威视公司两位董事涉嫌股权激励信息披露违规和目前股权激励方案中未披露问题，安防企业在实施股权激励方案时要从以下方面提升信息披露水平，一是完善内部控制体系，完善内部控制监督制度，对于上市公司股东对于员工的奖励必须进行披露，因为这会影响企业股东以及公司权益，甚至会造成公司内部的利益转移，尤其是海康威视公司具有国企背景，股权激励奖励披露不完全极易造成国有资产流失。所以对于一些准备实施股权激励的企业来说，需要具备完善的内部控制体系，为股权激励的实施提供一个制度基础；二是完善业绩考核体系，因为股权激励方案的实施要与公司业绩以及个人业绩相关，只有具备完善的业绩考核体系，才能更加公平的对核心员工进行业绩考核，从而保证后期股权的解锁。
海康威视公司作为安防行业龙头企业，同时在安防企业中入行最早，市场占有率最高，近几年越来越多的互联网巨头和一些中小企业转战安防领域，市场竞争加剧。在当今的市场竞争中企业的竞争将是人才的竞争，海康威视公司一直以来秉持的用人原则吸引并留住了许多人才，本文通过对海康威视公司股权激励方案和公司绩效的分析对同行业的一些中小企业在实施股权激励时提供一些经验借鉴。
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六、 研究结论与展望
（一） 研究结论
本文以海康威视公司为研究对象，从市场绩效、财务绩效、创新绩效和人力资源结构四个方面分析股权激励对海康威视公司绩效的影响，最后得出以下结论。
第一，从市场绩效角度，股权激励公告的发布带来了正的市场效应。从短期效应来看，海康威视公司实施的四次限制性股票期权计划起到了积极市场效应，短期内公司股价上升、产品结构优化，潜在市场预期良好；从长期来看，由于国内安防市场竞争加剧，海外不确定风险增加，海康威视公司增长速度逐渐放缓，急需开拓新的增长渠道。海康威视公司通过实施股权激励计划，增强了企业的价值创造能力，加强了管理层和股东的利益关联，促使管理层更加注重资本管理和投资管理，为公司市值提升打下基础。
第二，从财务绩效角度，股权激励方案的实施产生了积极的财务效应。海康威视公司自 2012 年开始共实施了四次股权激励，根据因子分析结果，海康威公司首次和第二次实施的股权激励方案对公司盈利能力和偿债能力作用明显，财务指标明显增长，对公司营运能力和发展能力影响较小，第四次股权激励计划由于实施时间较短，对于财务绩效的影响还未显现出来。
第三，从创新绩效和人力资源结构角度，股权激励方案的实施对于公司核心技术员工的稳定性和公司技术创新投入起到了正向作用。海康威视公司实施股权激励后，成功的激发了高管和核心技术员工的工作积极性，实现了企业与员工的利益共同体，提升了公司的创新绩效，实现了海康威视公司留住核心人才、建立长期激励机制的目的。
总体来看，由于 2015 年国际形势严峻，国内竞争加剧等原因，海康威视公司绩效受到外部条件的冲击，并未延续之前的高增长趋势，转而呈现平稳发展趋势。综上所述海康威视公司实施股权激励并未对公司产生负面影响，对于公司长效发展具有积极作用。
参考文献（略）