第一章 绪论
一、研究背景
随着社会经济的发展，企业不再仅作为生产组织，宏观外部环境对企业经营战略影响程度不断加深，企业社会属性日益重要。在近年的经济发展中，高速度、粗放型的经济增长让企业忽视了发展质量，损害企业利益相关者权益的行为屡屡发生，从獐子岛等上市公司虚假经营损害股东利益，到三鹿、长生药业等公司因产品问题损害公众权益，诸多失范行为严重损害了社会整体效益，产生的负面影响也为企业带来警示，企业必须转变以经济目标为唯一导向的经营理念，通过承担社会责任，构建可持续发展的核心竞争力。为更好的推动企业社会责任的履行，2006 年以来，上交所、深交所、国资委等机构先后发布了《上市公司社会责任指引》、《关于中央企业履行社会责任的指导意见》以及《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》等一系列文件，来鼓励与规范企业对社会责任的承担。社会责任关注度的不断上升，使投资者不再单纯从经营业绩对企业进行评价，而从社会责任绩效对企业的综合情况进行考察，使企业对社会责任的重视程度增强，提高了企业履行社会责任的积极性，获得了良好的社会效益与经济利益。
企业承担社会责任的情况作为重要的非财务信息，能够在相关财务信息分析的基础上，为投资者决策提供更加全面的信息。会计信息作为投资者主要的信息来源，稳健的会计政策提高了会计信息可靠性，实现降低由于信息不对称产生的投资风险、保护了投资者权益的目标。为满足经济发展中会计实践的需要，我国的会计准则不断进行修订，但作为信息质量要求之一，会计稳健性始终具有重要地位。会计稳健性在我国企业中较好的应用，帮助我国企业在应对全球性金融危机时降低了所面临的的负面影响，表明会计稳健性的应用对于企业自身的发展和风险防控具有积极作用。
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二、研究目的及意义
（一）研究目的
债务融资成本作为企业经营发展中重要的影响因素，研究企业承担社会责任对债务融资成本具有怎样的影响，在寻求降低债务融资成本途径的同时，能够为公司履行社会责任提供指导，制订公司社会责任发展战略。对于债权人而言，企业承担社会责任的情况作为重要的非财务信息，能够在相关财务信息分析的基础上，对企业整体的经营情况采取进一步分析，有效识别投资风险，保护自身利益。会计信息作为企业在过去期间内经营成果的重要参照，反映了企业的整体经营状况，债权人通过会计信息对企业未来所面临的风险进行分析，评估投资存在的风险，确定是否对企业进行投资以及向企业要求风险补偿收益的高低，进而影响企业债务融资成本。会计稳健性应用水平的高低则直接决定了企业所提供的会计信息的可靠性程度，高稳健水平的会计信息降低了企业操纵财务指标的可能，为投资者决策提供重要的依据，提高债务契约效率，有助于企业获得优惠利率的融资。
本文的研究目的在于通过对我国上市公司的实证研究来探究社会责任调节效应下会计稳健性对债务融资成本的影响，并通过对实证研究结果的分析，为企业自身和债权人提供相应的方法和策略，使得上市公司自身通过履行更积极的社会责任、提供更稳健的会计信息实现降低债务融资成本的作用，使得债权人通过利益企业社会责任、会计稳健性来减低投资风险、获得更多投资收益。
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第二章 概念界定与理论基础
一、概念界定
（一）社会责任
国外学者较早对社会责任概念进行研究，最初作为企业伦理学的形式出现，目的在于缓解资本扩张带来社会矛盾与社会问题。英国学者 Sheldon（1924）[42]首次提出社会责任概念，认为企业股东和管理者应该承担社会责任，来满足企业内外部不同群体的利益需求，企业的生产经营应建立在维护社会稳定、提高社会福利的基础上，并提出道德要求也属于社会责任的内容。由于此观点未能对社会责任的具体内容见界定与解释，从而未获得研究者的广泛认同。被誉为“企业社会责任之父”的学者 Bowen（1953）[43]提出企业在对其经营政策与经营方式进行选择时，企业的决策与行动符合社会目标和价值观。这一观点得到了许多学者的支持与认同，引发学术界对社会责任内涵的深入讨论。在 20 世纪 60 年代之后，社会责任的内涵不断得到丰富，Davis Keith（1967）[44]首次提出同心圆理论划分社会责任，将内层定义为经济责任，中层则是实现经济目标时对产生的社会影响所承担的责任，如对环境产生影响而具有的保护责任，外层是指企业在发展过程中为推动社会进步所承担的责任。 Carroll（1979）[45]认为社会责任是指企业对社会在法律、经济、伦理、慈善的四个维度上承担的综合责任，此定义被认为是社会责任定义研究实现质的飞跃，为企业社会责任内涵的探讨构建了研究框架。我国学者对社会责任的研究起步较晚，屈晓华（2003）[46]认为社会责任是企业对市场和相关利益者群体的一种良性反应, 是体现企业经营目标的综合指标。张兆国等（2012）[47]认为社会责任是企业满足股东利益最大化的经济目标的同时, 对利益相关者由于法律制度要求履行的义务与自由选择承担的伦理责任。纪光欣等（2016）[48]认为企业社会责任主要由基础层次的经济责任、前提层次的法律责任及本质层次的道德责任构成。
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二、理论基础
（一）契约理论
契约理论最早应用于 Coase（1937）[54]对企业的性质进行解释，认为企业是生产要素的契约集合体，企业的所有者、经营者与内部员工等作为契约的参与者，向企业提供资本、劳动等生产要素并按照约定获得报酬。随着契约理论的发展，学者在进一步研究后，依据假设条件是否满足，将契约理论区分为完全契约与不完全契约进行研究。完全契约假设双方在完全理性，并能预见所有可能发生的事项，并在此基础对契约中的权力与义务进行约定，在完全契约的执行过程中，即使双方由于某些事项对契约执行产生争议，在引入第三方的介入的情况下仍能实现契约效果。在现实中，契约双方均为有限理性，并不能预测影响契约双方的所有情况；其次，由于利己性，双方在最大程度搜集对方信息的同时隐藏自身信息，从契约中获得额外利益；同时出于信息收集成本的考虑，双方不会将影响双方的所有情况在契约中进行规定。因此，在实现中缔结的契约均为不完全契约，导致契约执行过程中双方的各种利益冲突普遍存在。会计稳健性的应用可以满足契约双方对利益公平的要求，制约由于不完全性在契约执行过程中产生的机会主义行为，确保契约的正常履行。
在债务融资市场中，资金供给者在对资金需求者进行投资可行性分析后做出决策，会计信息作为债权人主要的信息来源与决策的依据，其稳健性与可靠性极大程度上影响债务契约的形成。在债务契约履行过程中，由于股东与债权人之间利益关系的差异，导致两者目标不同，债权人的主要目的是在约定的期间内收回本金与利息，因此企业的财务状况与偿债能力是其关注的重点，股东更在意的则是企业的经营情况与发展能力，运用资金杠杆获得超额收益。债务人对企业财务数据的粉饰，以及对财务风险等不利消息的延迟公布，使债权人难以对企业动态与财务状况进行真实了解，无法准确衡量投风险，由于债务契约的期限性，企业财务困境的出现将导致偿债逾期，债务资金出现较大损失，在企业价值上升时，债权人仅能获取约定的固定收益。收益与风险的不对称，使债权人为保障自身权益，实时了解企业动态，并要求债务人在会计工作中采用稳健性原则，及时披露影响财务状况的不利消息，从而在损失发生时能够为债权人提供警示与应对机会。从债务人角度看，稳健的会计政策对真实的财务状况进行反映，满足债权人对信息的需求，识别企业投资风险，进而获得优惠的契约条款，如契约期限的延长、债务利率下降等。
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第三章 研究设计 .......................... 17
一、研究假设............................ 17
（一）会计稳健性对债务融资成本的影响分析............... 17
（二）社会责任对债务融资成本的影响分析.................. 18
第四章 实证分析 ......................... 27
一、描述性统计........................ 27
（一）样本描述统计................................... 27
（二）样本变量描述性统计.................................. 28
第五章 研究结论与建议 ................................... 37
一、研究结论.................................. 37
二、研究建议............................. 38
第三章 研究设计
一、研究假设
（一）会计稳健性对债务融资成本的影响分析
从契约理论来看，在债务契约的缔结过程中，会计稳健性的实施使企业对交易与事项的处理更谨慎，对坏消息的反映程度高、及时性强，能够反映坏消息对企业产生的影响与企业真实的财务状况，债权人在对会计稳健性信息能够识别的基础上，对影响未来契约执行中存在的风险在一定范围内有效预测，降低契约的不完全性，提高了债务契约的缔结效率，满足契约双方的利益需求，节约契约的交易成本，进而体现为企业债务融资成本的降低。其次，由于债务契约双方在委托代理关系中利益目标不一致而产生代理冲突，在债务契约履行过程中，为抑制债务人的机会主义行为对债务资金造成损失，债权人为维护自身利益，在契约履行过程中通过对企业经营情况与财务状况不断关注，实现对资金的监督，而债权人预期产生监督成本时，则在契约订立前将成本转嫁于债务人，而稳健的会计政策有利于债权人对权益的维护，降低了履约过程中产生的监督费用，从而降低债务融资成本。
从决策有用观角度来看，债权人作为信息的使用者，对企业所发布的信息进行可靠性与有用性的判别，进而为投资决策提供依据。当企业会计稳健性水平较低时，公开信息对债权人参考价值较低，加大了债权人与债务人之间的信息相对差距，使债权人出于避险心理，不订立债务契约订立或提出严苛的契约条款，不利于企业的债务融资。当企业提供稳健的会计信息时，使债权人能够了解企业真实的经营情况与财务状况，主观风险评价更准确，降低了债权人的信息劣势程度，减少了由于信息不对称带来的不利影响。债权人在投资风险与收益的承受范围内，向企业提供优惠的债务契约条件，以弥补企业提供较高水平稳健性会计信息造成的负面作用，激励债务人持续实施稳健的会计政策，有利于债权人对在契约期限内对债务资金的监督与维护。因此，基于信息不对称理论进行分析，企业会计稳健性的实施能够降低债权人与债务人之间的信息不对称程度，帮助债权人维护资金安全的同时有利于降低企业债务融资成本。
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一、研究结论
本文研究了社会责任调节效应下会计稳健性对债务融资成本的影响，对社会责任、会计稳健性以及债务融资成本的研究文献进行梳理与研读，对主要变量进行概念界定，并在理论分析的基础上提出研究假设。借鉴学者的以往的研究成果选取控制变量后构建回归模型，选取在 2013-2017 年度中连续以独立或附件形式发表社会责任报告的我国 A 股上市公司作为研究样本，采用 WIND 数据库、国泰安数据库、润灵社会责任评分的数据进行了本文的实证研究。同时，将产权性质作为分组变量对国有企业与非国有企业进行实证检验。通过本文的理论分析与实证研究，得出以下结论：
1.企业社会责任对企业债务融资成本的影响为负相关关系，通过本文的理论分析与实证检验可知，企业对社会责任的积极履行在一定程度上能后降低企业债务融资成本，同时这种影响在国有企业中较非国有企业显著性更强。企业作为社会组织中重要的组成部分，充分考虑利益相关者的利益能够为企业带来良好的声誉，提高企业在市场中的信用评级，从而获得利益相关者的信任与投资。债权人做为企业的一级利益相关者，企业积极履行社会责任为债权人提供了更多非财务信息作为参考，降低了与企业间的信息不对称风险，提高融资效率，使企业债务融资成本下降。
2.企业会计稳健性对企业债务融资成本的影响为负相关关系，即企业会计稳健性越高，所获得的债务融资成本越低。会计信息作为外部投资者做出投资者重要的信息支持，实施高水平的会计稳健性，使债权人对企业所发布相关财务信息的可信度增强，债权人对企业预期的违约风险能够合理估计，从而降低债权人所要求风险补偿。同时，较高会计稳健性下企业的盈利能力为企业带来更多的融资机会，企业与债权人间需求与供给关系缓和，从而获得债权人优惠利率的融资，降低企业债务成本。
参考文献（略）