第一章 前言
第一节 研究背景及意义
一、 研究背景
1994 年，互联网进入中国，在全球互联网高速发展的浪潮下，我国互联网企业如雨后春笋般飞速成长，这类新兴企业也迅速成为资本市场的宠儿，为了证明企业自身价值以及投资价值，互联网企业价值评估也就应运而生。
针对与众不同的互联网企业，如何开展企业价值评估，成为研究互联网企业价值的焦点。本文在传统的企业价值评估方法基础上，结合实物期权法对企业潜在价值进行分析，寻找真正可以体现互联网企业整体价值的评估模型用以评估互联网企业的价值。
二、 研究意义
高速发展的互联网，为各个行业的转型升级奠定了基础，“互联网+”模式的诞生，加剧企业之间战略发展上的竞争，无论是投资还是被投资都需要高度关注企业价值。对互联网企业来讲，进行价值评估不仅具有现实意义，更具有重要的战略意义。
（一） 企业自身需要
企业自身进行企业价值评估，主要出于经营战略计融资方面的考虑。第一，通过企业价值评估，判断企业自身是否存在持续经营价值；第二，了解企业自身的价值，清晰地自我定位可以明确企业的融资方向，恰当的进行融资安排，拓宽融资渠道、降低融资成本。
（二） 投资者投资需要
被投资企业是否具有投资价值，是否可以为投资人来带来收益是投资人考虑的首要因素。由于投资方与被投资方信息不对称，主观认识上存在偏差，因此，需要对被投资企业进行价值评估，以便于投资者做出恰当的投资决策。
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第二节 研究框架及可能创新点
一、 研究框架
本文拟通过七个章节进行研究：
第一章，前言。介绍本文的研究背景、研究意义及研究框架、研究方法及创新点、文献综述。文献综述部分主要介绍国外、国内互联网企业价值评估研究现状。
第二章，互联网企业价值评估理论基础。分别对互联网企业及互联网企业价值进行介绍，并分析互联网企业价值评估的理论及其适用性。
第三章，乐视网企业价值评估。结合乐视网发展情况及企业价值现状，通过自由现金流折现法及实物期权法分别评估乐视网的现有业务价值及潜在价值。
第四章，影响乐视网企业价值的因素。主要分析互联网企业价值的特殊影响因素以及乐视网企业价值的影响因素。
第五章，互联网企业价值存在的问题及其原因分析。对乐视网企业价值存在的问题及其原因进行充分剖析。
第六章，乐视网企业价值提升建议。有针对性地提出改善乐视网企业价值的提升建议。
第七章，评估结论及展望。
二、 技术路线
技术路线如下图：
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第二章 互联网企业价值评估理论基础
第一节 互联网企业的特点
一、 互联网企业的定义
目前，广泛认同的互联网企业概念是由 Texas 大学互联网研究中心的 Lee WMckinght 和 Joseph P Baley (1997)提出的定义：“互联网企业是指能够直接通过互联网或者通过和互联网相关的产品、服务获取全部或者部分利润的企业。”
二、 互联网企业的特点
互联网企业的特征可以总结如下几个方面：
（一） 无形资产比重大，有形资产比重小。
互联网企业较传统企业而言，主要在诸如专利技术等无形资产、人力资源等方面投入了大量的资金，而人力资源等因素并没有在互联网企业的财务报表中体现出来，用传统企业的价值评估模式来评估互联网企业价值并不恰当。
（二） 梅特卡夫规律
梅特卡夫规律，即规模报酬递增规律。互联网企业在创立的初期往往会投入大量的资金以吸引客户和培养顾客的忠诚度，并随之产生规模经济。很多企业在创立的初期会暂时处于亏损状态，随着互联网企业后续的不断地资本的投入和企业不断地发展壮大，就会进入收益的高速增长时期。
（三） 马太效应
马太效应，即指强者愈强、弱者愈弱的现象。先进入市场的互联网企业会迅速在相关的领域形成垄断，以至于后进入的企业会存在很大的壁垒，甚至很难进入相关领域。例如，在我们的日常生活中并不缺乏聊天的软件和 app，但在我们日常使用的大多都是先入为主的腾讯出品的 QQ 和微信，也很少去想着跟换其他的聊天软件和 app。
（四） 历史数据缺乏，可借鉴的案例较少。
互联网企业相比较传统企业而言依然是新兴行业，发展成熟的的企业也不多见。因此，在对互联网企业进行价值评估的时候可以借鉴的案例少之又少。
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第二节 互联网企业价值的特点
一、 互联网企业价值的定义
普遍认为企业价值不仅仅是一个企业过去和现在的综合价值的体现，是企业作为一个整体资源的价值。笔者认为互联网企业的企业价值主要是由两方面构成：一是互联网企业的现有业务价值，另一方面是充满了不确定性的期权价值或者说是互联网企业的潜在价值。根据企业价值的相关基础理论，笔者着重在企业价值最大化的角度来对本文进行研究。
二、 互联网企业价值的特点
（一） 现金流量不稳定性
互联网企业在创立的初期，在产品和技术开发、吸引客户注意力、占领市场份额等方面投入了大量的资金，以至于现金流量会出现负数。随着企业的资金投入不断减少，技术不断地趋于成熟，客户群体规模的扩大和稳定，互联网企业就会出现正的现金流，收益会实现跨越式的增长。
（二） 互联网企业价值中潜在价值占比大
互联网企业在初创期往往都会处于亏损状态，但发展迅猛，企业价值随着技术、无形资产的堆积而剧增，其潜在价值不可忽视。
（三） 无形资产比重大
互联网企业往往会在专利技术和非专利技术等无形资产的研发方面投入大量的资金，试图通过某一项技术或某一项目能垄断市场，从而给互联网企业的带来巨额收益。
（四） 灵活的管理决策
互联网行业发展迅猛，管理人员需要随时掌握市场的动态，做出灵活的管理决策，以应对互联网行业市场的变化和不可预测性，争取在市场上能够获取最大程度的回报和利润。
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第三章 乐视网企业价值评估..............................12
第二节 乐视网企业价值现状分析........................... 13
第四章 影响乐视网企业价值的因素......................... 33
第一节 有别于其他产业的互联网企业价值的影响因素.............................. 33
一、 用户及用户体验............................33
二、 盈利模式............................34
第五章 乐视网企业价值存在的问题及其原因分析..........................41
第一节 乐视网企业价值存在的问题............................... 41
一、 存在管理缺陷.......................................41
二、 企业定位不明确、强制生态.............................41
第六章 乐视网企业价值提升的建议
第一节 建立健全有效的监督管理机制
一、 充分发挥治理结构的监督作用
截止至融创中国投资乐视网，其内部管理实质上是贾跃亭一家独大，未形成上市公司应有的集体决策机制，股东大会、董事会、监事会基本形同虚设，乐视网治理结构缺乏有效的监督机制。
合理的治理结构是公司管理的基石，可以增强公司的内部控制，增强企业管理活力。股东大会、董事会是公司决策权力机构，股权的多少决定决策权限的大小，合理的治理结构应保证在决策过程中股权份额间形成合理的牵制作用。因此，建立有效的内部治理结构，应优化股权结构，避免一人决策。
监督是企业健康、高效运行的必要手段，监事会是上市公司必备的法定监督机关，其成员分别由股东（大）会及企业员工选举产生，对董事会和经营层行使监督权力。为合理保障监事会成员的独立性，企业应完善监事会议事规则，同时可对监事会成员进行独立性审查，切实保障监事会行使监督权力的独立性。
二、 加强外部监督管理
第一，开展实质性的内部控制审计工作，并独立披露。在当前上市公司年度财务报告审计时，仅形式上执行了内部控制审计，并未重视内部控制对企业管理以及财务报告的影响。因此，独立的内部控制审计势在必行。为保证内部控制审计的有效性，建议可由证监会等相关管理机构计提上市公司相关管理费用，由证监会等相关管理机构聘请第三方中介机构进行内部控制审计。
第二，建立健全有效的投诉、举报机制，鼓励中小股东、债权人、社会公众等利益相关者对企业内部管理情况进行常态化监督，在一定程度上规范企业管理。
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第七章 评估结论与展望
在经济高速发展的时代，互联网企业创造的价值在所有行业占比越来越大，无论是互联网企业的管理者还是互联网企业的投资者，都需随时对互联网企业的价值评估进行关注，而选择互联网企业价值评估的方法也越来越重要。通过前文的论述和评估，笔者得出以下结论：
首先，影响互联网企业价值评估的因素很多，一方面是互联网企业外部的影响因素，另一方面则为互联网企业内部的影响因素。外部因素必须考虑当前国家宏观经济环境、用户及用户体验、信息公开等因素的影响；内部因素则必须考虑企业的偿债能力、盈利能力等财务因素以及人力资源、管理者的管理水平等对企业价值的影响。
其次，在选择对互联网企业进行价值评估时，应当考虑评估方法的适用性，充分考虑互联网企业的整体价值是由现有业务价值和潜在价值构成，考虑评估模型构建的完整性。
最后，本文在对乐视网企业价值评估过程中发现的乐视网企业价值存在的问题对互联网行业而言具有普适性，相应地，本文提出了对乐视网提升企业价值的建议，就整个互联网行业而言同样具有普适性。
参考文献（略）