摘要
作为我国第一个具有金融期货属性的期货交易品种，黄金期货越来越备受瞩目。黄金期货和其他多种投资方式相比有很大的优势，一方面它不需要投资者投入大量的保证金，黄金因为其独特性质，决定了它在任何经济情况下都能有其固有的经济价值。另一方面，黄金的金属性使它不会因为外界的变化导致其性质变化，也不会因为世界经济的变化而有较大的价值变化，所以黄金在和其他金融产品相比有很大的保值和升值性。黄金期货在全国范围中的流行，让更多的平民投资者加入进来，他们增加了我国投资在世界投资市场上的占比，也使得我国经融体系得到了不断完善，国家经济得到长足发展，增强了我国在世界金融体系中的作用，增强了我国的经济竞争力。在世界经济动荡的情况下，黄金这种有着固定价值和保值的金融产品变得十分重要，投资黄金也在各种投资种类中占据了一席之地。因为黄金投资的稳定性，使得黄金投资比例在我国其他投资种类中所占的比例逐渐增加，黄金也被广大人民群众增加到了自己投资方案中。
在金融工程的这一方面,黄金市场在我国有着巨大优势，有很多平台向黄金市场提供了支持，这其中就包括了现货市场和期货市场。但是我国和国外差距仍然比较大，国外的商品投资市场已经发展了很久，处于成熟阶段，对相关的投资已经进行了大量研究；而我国的商品投资市场才刚刚起步，对相关的商品投资，现货市场投资等的研究并不是特别充分，对相关的投资联动如股票投资，地产投资等的了解不如外国深刻。就目前来看，我国的黄金期货市场刚刚起步，尚处于发育阶段，广大人民群众对黄金期货市场的涉足也才经历了很短的时间。也就是说，我国黄金投资仍处于一个逐渐起步的阶段，还不能和其他发达国家相比，所以找出我国黄金投资出路就是这一课题的目的。本论文研究的关键问题是影响黄金期货投资的内部因素和外部因素以及黄金期货的投资策略的探究。
关键词：黄金期货；投资策略；黄金投资
Abstract
Gold Futures is China's first futures with the nature of financial futures trading varieties. Compared with other kinds of gold investment, gold futures have great advantages. On the one hand, it does not require investors to invest a large amount of margin gold because of its unique nature, it determines that it can have its inherent economic value in any economic situation . On the other hand, the metallic nature of gold will not change its properties due to changes in the outside world, nor will it have great value changes due to the changes in the world economy. Therefore, gold, in comparison with other financial products, Value and appreciation. The popularity of gold futures in the whole country has enabled more civilian investors to join in. They have increased the proportion of China's investment in the world's investment market, and have also made China's financial system continuously improved and its economy developed by leaps and bounds. Enhance our role in the world financial system and enhance our economic competitiveness. In times of economic turmoil in the world, it is important that gold, a financial product with a fixed value and hedging value, invests in gold, also occupying a place in various investment types. Because of the stability of gold investment, the proportion of gold investment in other types of investment in our country has gradually increased, and gold has also been added to the investment plan by the broad masses of the people.
In this aspect of financial engineering, the gold market has great advantages in our country. There are many platforms that provide support to the gold market, including the spot market and the futures market. However, the gap between our country and foreign countries is still relatively large. The overseas commodity investment market has been developing for a long time and is in a mature stage. A great deal of research has been conducted on the related investment. However, the commodity investment market in China has just started, and the relevant commodity investment, Market research, such as investment is not particularly adequate, the relevant investment linkage such as stock investment, real estate investment, not as profound understanding of foreign countries. At this stage, the Chinese gold futures market is not yet ripe for the people to understand it for only one year. China's gold investment is still in a gradual phase and can not be compared with other developed countries. Therefore, it is the purpose of this issue to find out the way out for China's gold investment. The key issue of this thesis is to explore the internal and external factors that influence the gold futures investment as well as the investment strategy of gold futures.
Key words: gold futures; investment strategy; gold investment
目录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景 1
1.1.1国际金价出现大幅下跌 2
1.1.2全球黄金投资类需求锐减 2
1.1.3全球黄金消费类需求激增 2
1.1.4中国多次爆发抢金潮 2
1.2国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 5
1.2.3研究述评 8
1.3研究目的与意义 8
1.3.1研究目的 8
1.3.2研究意义 8
1.4研究方法与思路 9
1.4.1研究方法 9
1.4.2研究思路 9
第2章 关于黄金期货投资的基本理论 2
2.1黄金市场概述 2
2.1.1世界黄金交易的发展历史演变 2
2.1.2国外黄金市场 3
2.1.3国内黄金市场 5
2.2黄金的商品市场分析 6
2.2.1黄金的供给分析 6
2.2.2黄金的需求分析 7
2.3黄金期货的概念及交易品种 8
2.3.1黄金期货的概念 8
2.3.2黄金期货交易品种 9
第3章 我国黄金期货市场及影响黄金和黄金期货投资的因素分析 10
3.1我国黄金期货市场分析 10
3.1.1黄金期货的交易方式 10
3.1.2黄金期货的交易特点 10
3.1.3黄金期货的价格形成机制 11
3.1.4黄金期货的收益率与风险 11
3.1.5我国黄金期货市场概述 13
3.1.6我国黄金期货市场交易制度及特征 13
3.2影响黄金价格走势的因素分析 13
3.2.1美元汇率因素 14
3.2.2通货膨胀因素 15
3.2.3世界政局因素 15
3.2.4国际经济形势因素 15
3.2.5黄金期货持仓量因素 16
3.2.6供给与需求变化因素 16
3.2.7石油价格因素 17
3.2.8股票因素 17
3.2.9其他外部因素 18
3.3影响黄金期货投资的因素分析 18
3.3.1影响黄金期货投资的内部因素 18
3.3.2影响黄金期货投资的外部因素 21
第4章 黄金期货的投资策略 23
4.1套期保值和套利操作策略 23
4.1.1套期保值理论分析 23
4.1.2基差风险分析 24
4.1.3通过基差风险达到套利 24
4.2黄金期货优化投资组合方案 26
4.2.1黄金期货进行优化投资组合的理由 26
4.2.2黄金期货与其他金融产品的投资组合 27
4.3黄金期货的投资技巧 28
4.3.1密切关注国外黄金交易动向 28
4.3.2有效降低黄金期货交易成本和时间 29
4.3.3慎重持仓 29
4.3.4合理利用杠杆效应 30
4.3.5黄金期货止损设置 30
第5章 结论与展望 32
5.1结论 32
5.2展望 32
参考文献 34
致谢 37
第1章 绪论
1.1研究背景
黄金是一种很难得的金属，由于它的独特性和历史上人类对其价值的认可，使得它具有价值和使用价值，在这个基础上，它成为了一种货币。在数百年的历史中，黄金不再具有它原本的货币地位，但因为它的独特价值仍然活跃在金融领域。国家统计局在2011年5月份公布的数据显示，我国居民黄金消费价格指数比同期上涨了5.5个百分点，到了7月份，这个数据飞速增长到6.5%，自从2008年后这是第一次涨幅如此之大，通货膨胀席卷全国，空前巨大的经济压力降临到了普通百姓的头上，飞速增长的物价对城乡居民的生活造成了很大的影响。在这样一个经济不稳定的经济情况下，由于黄金的稳定经济价值，投资黄金这一行为逐渐成为了社会的主流 。随着经济全球化的发展，各国经济交流不断增加，黄金这一投资方式也变得多样化，投资变得更倾向于平民化，简化了投资手续，使得黄金投资逐渐走上了我国投资行业的主流市场。在经济不断发展的情况下，黄金投资的加入，使得我国金融市场体系由黄金投资市场、货币投资市场、证券投资市场、外汇投资市场四大体系构成。
同时，我国的黄金市场还提供黄金基金、黄金期货、黄金现货、黄金类股票等四种黄金投资工具，这样做是为了减小我国居民的黄金投资风险。作为我国第一个具有金融期货属性的期货交易品种，黄金期货和其他多种投资方式相比有很大的优势，一方面它不需要投资者投入大量的保证金，黄金因为其独特性质，决定了它在任何经济情况下都能有其固有的经济价值 。另一方面，黄金的金属性使它不会因为外界的变化导致其性质变化，也不会因为世界经济的变化而有较大的价值变化，所以黄金在和其他金融产品相比有很大的保值和升值性。黄金期货在全国范围中的流行，让更多的平民投资者加入进来，他们增加了我国投资在世界投资市场上的占比，也使得我国经融体系得到了不断完善，国家经济得到长足发展，增强了我国在世界金融体系中的作用，增强了我国的经济竞争力。在世界经济动荡的情况下，黄金这种有着固定价值和保值的金融产品变得十分重要，投资黄金也在各种投资种类中占据了一席之地。当前黄金市场呈现如下特征：
1.1.1国际金价出现大幅下跌
全球金价从2013年年初开始急剧下滑，黄金因在投资市场上大火而导致了市场上的黄金需求量供过于求，从最开始的1700美元一盎司持续贬值，在13年年底跌至1200美元，这种跌幅在投资领域来说是十分罕见的 。
............................
第5章 结论与展望
5.1结论
黄金作为经济领域里极为重要的投资工具和金融资产，它在具备金融的属性的同时还兼具商品属性，但是就其金融属性和商品属性来说，这二者之中还是金融属性对黄金的价格影响更大一些。实际上，影响黄金价格的因素有很多，包括通货膨胀率、美元指数、石油价格、经济周期、风险状况等等。如今，中国的黄金市场经过初步的发展，其现货市场、期货市场、黄金股票市场已经全部建立并在进一步完善当中，也已经向个人投资者和机构投资者全面开放。黄金作为基础商品和投资标的也成为惟一一种可以同时跨越现货市场和期货市场以及股票市场的商品。根据我们对各个不同黄金市场的研究以及不同黄金市场价格波动的实证分析，本文的研究结论归纳如下:
（1）影响黄金价格走势的因素主要有美元汇率因素、通货膨胀因素、世界政局因素、国际经济形势因素、黄金期货持仓量因素、供给与需求变化因素、石油价格因素、股票因素，除了上述主要风险外，信用风险、利率等其他外部因素也会影响黄金价格。
（2）影响黄金期货投资的因素主要有内部因素和外部因素两部分。其中内部因素包括价格因素（价格的历史走势、美元指数、经济周期、石油价格、通货膨胀等）、投资渠道因素（投资渠道的多样性、投资渠道的认知度、投资渠道的契合度等）、其他因素（节日习俗因素、人口结构变动因素、时尚因素）；影响黄金期货投资的外部因素包括股票投资（黄金市场规模大做庄风险小、黄金投资的信息资讯易掌握分析、黄金市场交易渠道多样）、外汇投资、其他保证金品种、房地产投资（黄金的流动性比房地产强、房地产市场目前受政策影响大）、银行理财产品。
（3）现阶段我国黄金期货的投资策略可以如下进行:若黄金期货与黄金(T+D)现货的价差在-2以下，可以考虑卖出现货，同时买人黄金期货。若黄金期货与黄金(T+D)现货的价差在2以上时可以考虑卖出黄金期货，同时买入黄金现货。
5.2展望
在黄金的现货市场、期货市场、黄金股票市场等投资市场中，现货市场和期货市场目前来说都具有做空机制，从市场定价机制来看，这二者也是较为健全的。我们知道，在黄金市场的所有投资者中，每个投资者的投资目标、对投资约束以及投资风险的承受能力都是不同的。我们在研究黄金期货市场和黄金股票市场的收益率的过程中还发现，黄金期货市场和黄金股票市场由于其市场的波动率比较高，所以对于风险承受能力较高的投资者来说是比较适合的。针对不同的黄金投资者，我们建议要积极地鼓励黄金衍生品市场的发展，努力推动其创新，目前国外市场上已经发展的比较成熟的，风险也相对较低的黄金衍生品主要有黄金ETF基金以及黄金联接债券等产品，为此我们不妨将它们引入中国的黄金投资市场，为我国的黄金投资者提供更多的投资选择余地，以适应不同情况的黄金投资者的投资需求。由于我国黄金期货上市时间很短，数据的搜集比较困难导致本文在数据的选取上有一定的局限性，可能导致实证的结果不够全面客观。
参考文献
[1] 柴尚蕾,郭崇慧,徐旭. 股指期货套利中的最优现货组合构建策略研究[J]. 运筹与管理. 2012(02) ：22-24
[2] 蒋舒. 中国黄金投资市场的现状及发展前景[J]. 中国货币市场. 2011(01) :24-29
[3] 周洁卿. 浅析黄金在非货币环境下的货币地位——从美国金融风暴看增持黄金的重要性[J]. 世界经济研究. 2013(11) ：19-22
[4] 蒋舒. 中国黄金投资市场的现状及发展前景[J]. 中国货币市场. 2011(01) :45-47
[5] StephenHarmston,Pahlavani M.Gold Investment as an in-flationary hedge:Co-integration evidence with allowancefor endogenous structural Breaks. Applied FinancialEconomics Letters . 2008 (23):58-60.
[6] AndrewC.Worthington,Paolo Santucci de Magistris. A No‐Arbitrage Fractional Cointegration Model for Futures and Spot Daily Ranges[J]. J. Fut. Mark. . 2009 (1) ：22-24
[7] Dempster,Arigas.Gold as a tactical inflation hedge and long-term strategicasset. World Gold Council Gold Report . 2011（56）：19-22
[8] Jaffe. Mok,K. Lam,W. Li. Using Daily High/Low Time to Test for Intraday Random Walk in Two Index Futures Markets[J]. Review of Quantitative Finance and Accounting . 2009 (4) :45-47
[9] Blose,Feng Ying,Higgision James. :24-29A dynamic decision model for portfolio investment and assets management[J]. Journal of Zhejiang University Science . 2010 (1) .15-17
[10] Anson,Juselius K.Maximum likelihood estimation and inference on cointegration-with application to the demand for money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics . 2012（10）82-87
[11] Smith,Klein Benjamin.On a Correct Measure of Inflation. Journal of Money Credit and Banking . 2013 (01) ：22-24
[12] Ranson，Wainwright."Optimal Consumption and Portfolio Choices with Risky Housing and Borrowing Constraints,". The Review of Financial Studies. 2005(02) ：19-22
[13] AndrewCworthington,Lawrence Kryzanowski. persification benefits for bond portfolios[J]. The European Journal of Finance. 2007 (21) :24-29
[14] Dooley, M.P,Isard, P,Taylor, M.P."Exchange rates, country specific shocks and gold". Applied Financial Economics. 2013(02) .34-36
[15] J?drzej Bia?kowski,Martin T. Bohl,Patrick M. Stephan,Tomasz P. Wisniewski. The gold price in times of crisis[J]. International Review of Financial Analysis. 2012 (05) :24-29
[16] Blounce CWJ.Cointegration and Error Correction: Representation, Estimation and Testing. Econometrica. 2013 (02) ：22-24
[17] 王秋影,梁奉. 中国黄金期货与黄金股票关系分析[J]. 企业导报. 2012(05) .15-17
[18] 付丹，梅雪. 黄金期货是中国黄金衍生品市场发展的最优选择[J]. 黄金. 2012(03) ：19-22
[19] 蒋舒. 论我国黄金期货投资风险的影响因素及投资策略[J]. 经济师. 2013(03)
[20] 李寅. 影响黄金市场的因素相关分析[J]. 中国外资. 2011(12) ：1-3
[21] 张自然. 黄金投资应把握三大环节[J]. 投资北京. 2013(01) ：25-27
[22] 范为,房四海. 金融危机期间黄金价格的影响因素研究[J]. 管理评论. 2012(03) :24-29
[23] 谷晓飞. 我国黄金期货价格发现功能的实证研究[J]. 金融教学与研究. 2014(04) ：61-62
[24] 端木青. 浅析我国黄金投资的现状及问题[J]. 新西部(下半月). 2012(04) ：22-24
[25] 宋爽. 中国黄金市场的基本框架及快速发展[J]. 上海金融学院学报. 2008(06) .34-36
[26] 施佳哲,黄泽伟. 谈黄金风险和管理与投资策略[J]. 商场现代化. 2009(14) :1-2
[27] 张晓琳,马爽. 经济转折时期原油价格与黄金价格、美元汇率的联动关系[J]. 当代经济. 2014(13) ：19-22
[28] 宋钰勤. 我国黄金市场的监管及其完善[J]. 上海金融. 2012(06) :24-29
[29] 吴顺达. 再论黄金投资[J]. 长春金融高等专科学校学报. 2014(04) :24-29
[30] 张晖,罗江,许文新. 黄金期货是中国黄金衍生品市场发展的最优选择[J]. 黄金. 2012(03) ：22-24
[31] 田传战,姚德良. 世界黄金期货市场、工具与法规政策环境的比较分析[J]. 国际金融研究. 2013(04) :45-47
[32] 马立娟,刘森垚. 原油价格与黄金价格的关联性研究[J]. 中国商界(下半月). 2012(06) .15-17
[33]谢善鸿,宋耀. 黄金信托产品作为投资工具的实证分析[J]. 上海金融. 2012(12) .34-36
[34] 蒋亚军. 基于CAPM的黄金风险溢价研究[J]. 价值工程. 2014(07) :55-57
[35] 梁铮. 我国黄金投资工具探秘[J]. 现代商业. 2015(03) :24-29
[36] 张敏,徐坚. ETF在股指期货期现套利的现货组合中的应用[J]. 技术经济与管理研究. 2012(03) ：22-24
[37] 谢朝阳. 国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析[J]. 中国流通经济. 2013(08) :45-47
[38] 邹亚鹏. 基于黄金内在属性的黄金投资价值研究[D]. 厦门大学 2012
[39] 罗剑,赵茜. 发达国家的黄金市场发展:现状、经验及启示[J]. 国际金融研究. 2013(11) .34-36
[40] 李梅,张超. 黄金投资在资产组合理论中的应用[J]. 合作经济与科技. 2014(17) ：22-24
[41] 张海波,郭玲. 中国黄金市场的现状及发展趋势分析[J]. 兰州大学学报(社会科学版). 2015(01) :45-47
[42] 刘荔. 高通胀背景下我国居民黄金投资方式研究[J]. 中国流通经济. 2014(06) ：19-22