第 1 章 引言
1.1 研究背景
在世界经济和我国经济增速放缓的的背景下，钢铁行业已不再是昔日的朝阳产业，反而出现了产能过剩的现象，且随着国内外环保意识的不断提升，环保呼声不管高涨，这对于本身对环境不友好的钢铁行业更是雪上加霜，导致整个行业长期处于低迷状态，总产量过剩、结构性过剩以及生产性周期过剩等问题层出不穷，对钢铁行业的进一步发展提出了新的更高要求。
为重振和扶持这一对国民经济十分重要的行业，国家陆续出台了许多政策。如针对产能过剩，国家提出了四个“一批”的管理办法，即“通过扩大内需，消化一批；加快实施走出去战略，向海外转移一批；优化组织结构，兼并重组一批；严格环保安全能耗标准，淘汰一批”。毫无疑问，并购重组是国家针对产业问题提出的一项重要政策，通过并购重组改善钢铁产业集中度低、产业规模不经济、效产业率低下的现状，对其产业结构和布局都是一次全新的调整。此外，还出台了《钢铁产业发展政策》《2009 年产业调整振兴规划》《钢铁产业调整政策（2015 年修订）》《钢铁工业升级规划（2016 年～2020 年）》等，并多次强调“推进钢铁行业并购重组”。此外，在 2015 年国家制定的关于《钢铁产业调整政策（2015 年修订）》中明确指出，到 2025 年排名在我国钢铁行业前十的企业，要求在粗钢生产产量占全国要超过 60%的比重，并至少培育出 3 到 5 家具有全球竞争力的超大型钢铁企业集团[1-4]。无论是基于国家的宏观政策推动，还是出于钢铁企业自身的生存发展需要，并购重组无疑是钢铁行业寻求改变和突破的有效途径。
在此背景下，本文以 BH 钢铁集团重组为研究背景，系统分析和归纳了了 BH钢铁集团重组的动因和影响 BH 钢铁集团重组绩效的因素，并针对性的给出 BH 钢铁集团重组后效益提升的策略建议，为 BH 钢铁集团重组及其他类似行业企业重组提供相关技术和方法支撑。
图 3.2 BH 钢铁重组动因
1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的
结合国内钢铁行业发展的经济政治环境，必然会有很多钢铁企业会投身于并购重组的浪潮中，然而在众多的企业争相博弈中，如何稳抓宏观政策方向，把握行业发展机会，并结合企业自身的特点和优势，成功的利用并购重组扭转企业的命运成为当下的难题。本文通过相关内容研究，期望达到以下目的：基于前人对于并购重组的相关研究的理论成果，以 BH 钢铁集团为例，结合 BH 钢铁集团发展的宏微观环境，探讨其并购重组的动因和影响因素，并深入分析其重组后的绩效，在此基础上提出相关的对策建议，以期为钢铁行业希望通过并购重组获得新生的企业提供方法支撑和技术支持。
1.2.2 研究意义
（1）现实意义
钢铁产业作为我国重要的战略支柱型重工业，一直凭着其强大的产业链推动者国民经济的发展，更是对我国的基建工作至关重要，钢铁行业的兴衰不仅影响着我国市场经济的走向，还牵动着我国社会民生的发展。近些年来，世界经济走过了高速增长的时期，其发展趋势和速度有所放缓，加之现代工业的迅猛发展，钢铁企业的生产能力大幅提高，国外的钢铁产业也因此出现了产能过剩，我国的钢铁行业也无法幸免，且我国经济经历了几十年的爆发式腾飞，拉动了钢铁产业的迅速增长，大大小小的钢铁企业不断的进出市场，整个行业发展比较粗放，但也进入了缓慢增长的时期，钢铁行业的矛盾日益凸显。很长一段时间内，国家都在引导和鼓励钢铁企业通过并购重组谋求新的展，以此优化市场结构和产业布局，提高行业的发展水平。所以无论是出于国家宏观调控还是企业自身发展需要，并购重组都是钢铁企业谋求出路的可靠途径。因此，研究钢铁企业并购重组的绩效表现，在此基础上提出提升 BH 钢铁集团并购重组绩效的对策建议，可以对其他希望通过并购重组改变命运的钢铁企业提供实际参考。
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第 2 章 国内外研究现状及相关理论基础
2.1 国内外研究现状
2.1.1 国外研究现状
（1）并购重组动因相关研究
Shlepper 等（1988）从效率理论出发，认为资产重组能够提高企业的经营管理效率是企业进行资产充足的重要原因，在管理效率比重组效率低的时候，通过资产重组可以提高企业的管理效率[5]。Jensen 等（1983）提出企业是为了扩大市场规模，从而获得企业效益是企业进行资产重组的最具代表性的动机[6]。Hitt 等（2000）认为在发展中国家的企业是为了获得先进的知识以及技术资源从而进行重组和并购，而在发达国家的企业则是为了获取国际市场[7]。Wilbur 和 Juan（2002）提出并购重组企业是为了得到被并购企业当地的人力资本以更快的进入当地市场[8]。Mullin 等（1995）认为公司通过同行业企业间的并购可以壮大企业的力量，增强企业的市场竞争优势，实现企业价值更大化[9]。Gugler 等（2012）运用价值低估理论解释在全球并购时期中，企业是为了获得更多的利润从而进行企业并购[10]。Maksimovic 等（2013）认为公共部门的并购动机是实现规模效应[11]。Hubbard(2006)认为企业进行并购重组的最终目的是为了达到更高的目的或者获得更多的利益[12]。Lehto 等（2006）认为企业进行并购重组可以帮助为企业获得新技术或者先进的技术，而且并购重组后技术再造会进一步激发企业的发展活力[13]。Sutherland （2020）认为企业并购相同与企业重组，企业并购行为的最主要动机是资产重组[14]。Muller(1985)[15]和 Robert（2002）[16]等认为经济下滑以及通货膨胀等因素和资产重组有很大关系。Cayon（2018）认为并购重组是多方企业博弈的结果，影响因素很多，企业需要采取有效的管理来提高并购重组后的企业绩效[17]。Roll（1986）则是提出重组方的过度自信问题会导致重组方的决策失误，进而导致超过预期成本而无法获得相应的回报的代价[18]。Tamayo（2017）基于企业动力学和产业均衡分析企业破产重组，认为双方企业在并购重组的过程中，由于存在信息不对称，一般会规定违约、重新谈判和重组的策略，从而保证双方企业重组的效果以及重组后企业的发展[19]。Stephan(2018)通过综合分析影响企业破产重组决策的各因素，指出破产重组后的结果和对司法裁量将会影响其直接决策，并指出即使陷入财务困境，企业也更愿意选择正是破产程序，而不是成本更低的重新谈判[20]。Gerard(2019)基于特定框架构建企业可以选择进入重组或者清算的企业最优资本结构模型，通过估算重组后的绩效来综合考量企业是否进入重组或者清算[21]。
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2.2 相关理论基础
2.2.1 重组的概念及操作模式
（1）资产重组的概念
“资产重组”的以前仅表示对“资产”的重组，随着经济社会的发展，以及企业外部环境的变化和企业自身内部发展要求，这一概念的内涵也不断丰富和扩展起来，现在的“资产重组”表示对企业全要素的重组。但国外这一概念又有所不同，国外的“资产重组”是比较狭义的概念，通常指通过兼并、收购的经济形式实现企业的资产重组[57]。相对而言，我国关于“资产重组”的概念更为广泛，除了兼并、收购还包括买卖资产以及转让股权等多种形式，企业通过资产重组可以重新整合自身的资产负债结构，整理不良资产，调整组织架构，包括但不限于对自身和重组企业进行资产、人员、组织、管理体系等的重组。
（2）重大资产重组的概念
a.交易方式
重大资产重组一般有四种交易方式，包括通过委托或租赁的形式涉入其他企业的经营性资产；通过附加条件获得其他企业的资产或者捐赠资产；通过新设企业的形式增加或者减少资产，进行资产清洗；中国证券监管机构认定的其他方式。
b.比例要求
上市公司、控股股东或控制公司进行购买、清算、转让资产时达到以下标准,则构成重大资产重组：一是购买、清算、转让的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到 50%以上；二是购买、清算、转让的资产在最近一个会计年度所产生的主营业务收入达到上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的 50%以上；三是以购买和出售方式置换的资产净额达到上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的 50%以上，并且高于 5000 万人民币。本文针对 BH 钢铁集团的资产重组指的是我国的广义的资产重组概念。
图 3.1 BH 钢铁集团股权结构图
第 3 章 BH 钢铁集团重组的动因分析 ...................................... 12
3.1 BH 钢铁集团简介 ......................................... 12
3.2 BH 钢铁集团重组的背景 .................................... 13
第 4 章 BH 钢铁集团重组的绩效分析 .............................................. 17
4.1 BH 钢铁集团重组的基本概况 ........................................................................ 17
4.1.1 钢铁资产平台通过债转股予以清偿 .................................................. 17
4.1.2 在非钢资产平台通过信托受益权份额受偿 ...................................... 18
第 5 章 BH 钢铁集团重组后绩效提升的对策建议 .................................... 29
5.1 行业典型重组案例的经验借鉴 ..................................... 29
5.2 BH 钢铁集团重组后效率提升的对策建议 ................................ 30
第 5 章 BH 钢铁集团重组后绩效提升的对策建议
5.1 行业典型重组案例的经验借鉴
CH 钢铁是一家 A 股上市企业，属于黑色金属——钢铁冶炼行业。经营范围包括生产、加工、销售板材、型材、线材、棒材、钢坯以及钢带。产品主要销售于西南地区，在钢铁市场红利时期，迅速的发展壮大，占领了一定的市场份额。然而，由于全球性金融危机和钢铁行业整体下行，重庆钢铁于 2010 年开始出现亏损，此后，企业的营业状况一直不太乐观，无法持续保持盈利，在 2014-2015 年，连续两年出现巨额亏损，高达五十多亿，2015 年企业的资产负债率超过 100%，主营业务收入急剧下滑，存货计提巨额跌价损失，负债率持续攀升，企业融资困难，为了避免扭转经营艰难的局面和避免退市，在市政府的引导和帮助下开始了破产重组。重组后，CH 钢铁获得了新生，其运营能力、盈利能力和偿债能力都得到了根本性的改善，企业的主营业务收入持续增加，利润也不断上升。CH 钢铁企业在破产重组，其绩效表现之所以能够持续向好，离不开其有效的绩效提升措施。
（1）调整经营策略
CH 钢铁没有局限于破产重组的债务清偿和权益调整，及时的调整了战略方针和经营方案，以市场导向为主，在摆脱了财务困难之后，将重心转移到了如何利用重生的机会持续的发展下去，提高自身的经营绩效。CH 钢铁制定了技术领先和成本领先的发展战略，加大了成本管控和对技术研发的投入力度，成本竞争是发展已经较为成熟的钢铁市场上企业的一个新的较量点，而技术的领先可以为企业带来发展空间的纵向延伸，优先赚取行业超额利润，这两个战略的有效实施让 CH钢铁企业做到了降本增效。
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第 6 章 研究总结与展望
6.1 研究总结
随着我国经济增长速度放缓和经济下行压力不断增加，部分行业产能严重过剩，企业的盈利空间不断压缩，产生大量濒临破产边缘的企业。这些企业背负着沉重债务负担,盈利能力减弱，亏损不断扩大,难以维持正常经营。破产重整则是针对这类仍有重生希望的企业,通过多种措施实现多方资源优化配置，以化解企业财务危机和恢复企业盈利能力的法律制度。本文在前人研究基础上，以 BH 钢铁集团重组为研究背景，从供给侧结构性改革、国家产业政策背景、国有资产优化配置背景、地方经济发展论述 BH 钢铁集团并购重组的背景，并分析了 BH 钢铁集团重组的动因，一是提升市场经营竞争力，二是增强钢铁企业间协同效应，三是满足企业战略发展需求，四是改善集团内部结构；然后，介绍了 BH 钢铁集团重组的概况，结合集团实际情况选取合理的绩效评价指标，综合评价其重组绩效。一方面对其重组前后效率的进行了对比分析，另一方面通过获取其重组前后的财务数据，借助盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力四个指标对其重组前后的效益表现进行了评价。在此基础上，深入挖掘了影响 BH 钢铁集团重组绩效的因素，认为保障措施不健全、业务体系不合理、战略定位不准确国企治理效率低是影响其重组绩效的主要因素。最后对钢铁行业重组的典型案例进行了分析，并借鉴相关经验，提出了 BH 钢铁集团重组后绩效提升的对策建议。具体地，BH 钢铁集团可以从明晰企业发展规划、构建合理业务体系、理顺组织体系结构等三个方面着手，进一步提升重组后效率，从完善制度保、优化人才队伍、优化业务流程三个维度着手，进一步提升集团重组后效益。研究成果可以为 BH 钢铁集团重组提供相关技术支撑，同时，也可以为其他准备通过破产重整制度摆脱困境的企业于启示，具有一定现实指导意义。
参考文献（略）