高管背景对现金持有的范文影响：以混合所有制企业为例

该文章从混合所有制改革的角度进行研究，分析了高管背景与现金持有水平高低的联系。（1）企业手头的现金量与有专业能力的管理者激励程度成反比。相关数据、实践能够表明，一个企业的“财务弹性”与“现金存量”完全能够对高管引进数量起到影响作用。（2）随着高管年龄的增长，国有企业的高管由于丰富的工作经验而偏好保守稳定，投资趋向理性投资，融资也更倾向于内部融资，会选择选择持有更多现金的手段，来降低过度投资给企业带来的财务风险，趋向于企业可以稳定发展而不去追求高利润增长。

1 绪论

1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
企业在市场竞争中，需要大量的流动资产以对日新月异的市场进行及时应对。以此为目的，企业将现金作为灵活资源的决策长期受到理论家与实务派的关注与热议。现金持有水平较高的上市企业,能较从容地应对外部经济环境的变幻,当出现了外部投资时机,能及时和有效地抓住投资时点,实现公司价值的最大化目标。相反,当外部经济环境出现变化或者投资机会出现时,若企业无法即时捕捉机会和应对变化带来的挑战，则会影响其经营生存与稳定发展。同时,广泛存在的信息不对等状况为企业带来的多种多样的危机，企业容易在诸多风险之中陷入财务困境。加之当前企业管理中广泛实施的代理制度，由于利益立场的差异也可能导致企业利益受损。在这些压力之下，企业很容易出现资源利用率低、现金持有量不足的问题。
所以，当企业的现金储备不足，财务弹性较差时，企业会寻求不同手段方式来改善自身的现金持有水平。而通过引进拥有不同背景因素的人才来管理企业或担任企业重要职位就是企业现金持有水平改善的重要方式之一。由于高管本身是一种关系资源，他们的不同背景可以为企业带来额外的经济资源；同时管理者自身带来的内在的隐性担保与声誉机制也有利于企业的外部投资。正是如此，当企业的现金持有量处于较低水平，财务弹性不足时，就会激发企业去引进有高能力水平或具有特定背景的人才作为管理层以达到财务弹性增长，现金储备增多的目的。
另一方面，企业的股权结构是产权的具体表现，是企业的根本。不同企业选择的结构将伴随而生不同的管理结构，从而影响到企业的财务融资行为和生产经营绩效。在中国体制改革中，国有上市企业的混合改制是其内容的关键一环，在一定程度上，与国有企业的发展速率有直接关系。但无法否定的事实是，在国有上市企业的混改过程中，不能保持稳定的股东权利结构会导致企业资源和管理结构随之频频变动，这样的状态会导致企业的融资约束制度与委托代理制度之间的矛盾。随着第三方资本投入数额的增多，企业中的国有资本占比逐渐降低，企业受国家政策影响的情况减少，能够以更灵活的经营政策促进企业效益。由此可见，国有企业混合所有制改革不仅是我国当前经济改制过程中的重要任务与关键课题，更是对于新时代企业微观方向的财务投资决策问题的研究方向提供了思路与机遇。
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1.2 研究思路与研究内容
1.2.1 研究思路

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2 文献综述与基本理论

2.1 概念界定
2.1.1 现金持有
首先，对于现金，我们普遍认为是市场中流通性最强的交换媒介，同时也是对于其他资产的一般丈量标准，在会计广义的概念上，我们通常将现金定义为公司持有的现金及其现金等价物。具体将其分类为货币资金与交易性的金融资产等，其中货币资金指的是银行的各类存款、企业内部的库存现金和其他的货币资金。并且对于流动性较强、持有的周期短、价值上下波动的风险较小且容易交换的流动资产企业一般也视为等同于现金（即现金等价物），包括银行本票、银行汇票和短期之内可以变现的证券等，它们虽非普遍意义上流通的资本，但是由于其具有高速率的转换能力和支付能力，所以在企业也普遍等同于企业的现金。
其次，对于现金持有水平，一般用不会受到外界环境因素约束能够立马投入使用的企业资金量来进行衡量。而最佳现金持有水平，则是满足企业日常经营需要同时，使其使用的价值和效率达到最大化时企业持有的最低水平的现金量。换句话说就是能够实现现金管理中心的转换成本和机会成本保持最低时的现金量。另外，对于现金及其等价物在取值问题上也有进一步的分类（时刻值和时期值），时刻值指的是以指定时间的数值作为表示企业水平的定值；时期值则选取一定时期（月、季、年）的每一时点值进行平均计算，代表这一段时期内的现金持有水平。
公司现金持有水平的高低从整体上反映了公司的经营规划和财务策略，其内容与公司的治理情况关系密切。不同行业对于现金持有的需求也有所差异，一般软件信息、制造业、水利、电力等行业的投资量大，企业规模大，技术要求高，但企业资金周转慢，所以对现金的需求较高，而其他行业（如零售业）相对于上述行业资金周转较为灵活，追求现金持有量最优，不过在现实情况中，这些企业依然需要持有部分现金来应对经营与财务风险，只是需求相对较小。对于现金持有问题的论述，第一个真正研究的人是 Baumol（1952），其设计的交易成本的模型为研究最适宜企业发展的可支配资金总额打下了基础。此后，现金管理的理论得到了长远的发展，但仍有许多问题需要解决。随着经济的发展变化和一体化进程加快，信息不对称等因素对现金的管理带来了新的挑战，更加影响着企业的现金持有行为。我国现金持有的研究领域仅偏向于库存模型和成本分析模型定性的描述。只近几年出现了屈指可数的实证研究。
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2.2 理论研究
2.2.1 产权理论
产权普遍解释为财产的所有权，是指与财产有关的一系列的权利组合的总称，一般是分为以马克思主义理论为指导的产权理论和西方其他学者的产权理论，二者之间相互印证，互相补充。产权的分析开始在上世纪 60 年左右，它的分析方法主要是对稀有的资源里产权激励机制进行了综合整体的探索。Ronald H. Coase 作为现代产权经纪的先河，以《联邦通讯委员会》和《社会成本问题》两篇著作闻名于世。Alchian(1965）对产权进行了私有的定义，他认为产权是个人自己的权利，不用受到外界其它因素的影响可以自由使用。Douglass C.North（1981）则认为产权作为一种良好的制度规划，可以同时激发经济中的个人和团体。
黄少安（2004）出版了《产权经济学导论》，在书中区分了法律体系中“财产”与经济管理学中“产权”，二者虽有联系却也有所区别，产权是个人或企业对于财产的各项权利（使用、归属、支配、占有）[7]他认为科斯定理（Coase Theorem）作为一个中立的定理，并没有确切的标明哪一种产权制度是最好的。企业产权的概念是，企业针对内部投资人、投资性质、股份占比等问题作出的一系列统筹安排。不同契约关系直接决定了不同的法人结构与治理体系。
而对于国内关于产权概念讨论则出现了大致四种观点：(1).产权等同于所有权。于光远（2008）[8]提出财产权与所有权等同，不仅是被我国法律保护与认同的主体，并且也作为财产的客体。(2)产权是社会中人们相互之间的关系体现而非是人对某类物的权利。3.产权是对比所有权更广义的内容。颜鹏飞（2009）提出所有权是稳定的，而产权却非但以某种权利，他是可以进行分割与重塑的，产权在企业交易时会通过自由的经济资源搭配来提高自身的效益。4.产权也能理解为对收入的索取权利。魏杰（2007）认为产权是一种权利，它的对象是加以利用或解决的劳务或商品，同时带着获取利益的目的，每一观点都有其合理性和可取之处，但却都不够全面，不能够综合的归纳出产权所摄取到的全部内容，我们需要去宽广范围内整合的处理产权问题。
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3 研究假设提出............... 21
3.1 企业高管背景对现金持有的影响.............................. 21
3.1.1 高管年龄对现金持有的影响............................... 21
3.1.2 高管学历对现金持有的影响......................... 22
4 样本选取及模型设计.......................... 25
4.1 样本选取与数据来源.......................... 25
4.2 变量定义........................ 25
5 数据分析与实证检验...................... 31
5.1 描述性统计.............................. 31
5.1.1 主要变量描述性统计............................ 31
5.1.2 控制变量描述性统计.................. 32

5 数据分析与实证检验

5.1 描述性统计
混合所有制改革公司主要为 A 股上市的国企公司，主要分为中央国企和地方性国企，在我国资本市场上具有重要的领头地位和调节地位。 本文利用 Excel2010 和 Stata16，把收集到的混合所有制改革国有企业上市公司的数据进行描述性统计，选取了 2014-2018 年的上市公司，并对数据的平均值，标准差，最大纸盒最小值、峰度、偏度进行有关的分析。
在进行建模之前，本文分析了各变量的数字特征。为避免误差对结论的影响，下文的变量会用百分之一的缩尾方法进行处理。并将处理后的数据用于后续分析，各变量的数字特征整理如下
5.1.1 主要变量描述性统计

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6 结论与展望

6.1 研究结论
本文把上市公司混合所有制改革中的国有企业为研究对象，首次以具有高管背景的上市公司为处理样本。实证检验了引入具有学历、年龄、财务和海外背景的高管的动因，以及引入具有学历、年龄、财务和海外管理经验的高级管理者后整体资金闲置水平的变化。以此为基础，该文章从混合所有制改革的角度进行研究，分析了高管背景与现金持有水平高低的联系。
（1）企业手头的现金量与有专业能力的管理者激励程度成反比。相关数据、实践能够表明，一个企业的“财务弹性”与“现金存量”完全能够对高管引进数量起到影响作用。
（2）随着高管年龄的增长，国有企业的高管由于丰富的工作经验而偏好保守稳定，投资趋向理性投资，融资也更倾向于内部融资，会选择选择持有更多现金的手段，来降低过度投资给企业带来的财务风险，趋向于企业可以稳定发展而不去追求高利润增长。
（3）不同学历背景的高管持有现金流的程度不同。一方面，高学历的高管更加关注先进的预防动机，能够更加综合的分析企业经营情况，通过持有更多现金来降低企业财务与经营风险与融资风险。另一方面，高学历高管偏向于进行业务创新，从而持有更多的现金来达到目的。
（4）拥有特殊背景即海外背景的企业能够更加关注现金情况对企业发展的影响。拥有海外背景的高管能够更加理性的投资，将公司情况与国际经济情况相结合，更加具有预防性动机，从而更加关注现金情况来防范外部投资时可能会出现的投资风险与财务风险。
参考文献（略）