第一章 绪论
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
随着经济全球化的推进和当前国内经济的飞速发展，越来越多的企业开始通过并购的方式来得到公司生存盈利的资源和方案，进而在残酷的行业竞争内保持领先的地位。因此，企业并购在企业的生存发展进程中是很有意义的。通过企业并购，不仅可以让企业能够非常好地融入所在区域的市场，甚至会另外开拓一片全新的市场。将企业获得的信息和资源进行整合然后再利用，实现事半功倍的并购效果，从而可以提高企业的创新能力和所属行业的商业权威。
从上个世纪 90 年代以后，并购在企业投资业务中占据着主导地位。特别是处于发展中国家的企业，更加趋向于采用企业并购的方式来争取为公司获得更多的财产和利益。
近几年，随着我国国内产业结构的调整升级、经济增长方式的加速转变，引发了我国企业的并购潮。在并购产业范围方面，由过去的第一、二产业为主体，逐步涉及到服务、金融、军工等方面，甚至全部产业；在并购企业所有制性质方面，在我国的中央企业、地方国企和民企等各种企业之间相互皆有发生并购活动。我国企业之所以会进行如此大规模、大范围地进行并购活动，是因为并购活动能够给企业带来更多的资源和更大的发展能力,以实现企业经营效率的提高。同时，并购也会促进企业低效率的逐渐改善以及管理效率的不断提高。在财务和公司的机遇上，都会发生质的改变。
2015 年 10 月，上海锦江国际酒店（集团）股份有限公司发布最新公告，公司将以 82.69亿元收购铂涛集团 81%股权。完成收购后，锦江将一跃成为国内第一大酒店集团。在这样的背景下，首旅酒店的数量却不多，仅能排到国内第十四位，且都集中在中高档，在北京经营着包括凯宾斯基、喜来登长城饭店在内的一批国际五星级酒店品牌，收购如家后将填充业务领域，增强市场竞争力。另一方面，如家酒店集团的经营模式包括特许加盟和直营两种。据统计，2015 年 1 月至 9 月，如家酒店集团特许加盟业务的毛利率为 74.82%，直营酒店的毛利率为 8.75%。截至 2015 年 9 月 30 日，如家酒店集团旗下已拥有近 3000 家门店，并拥有 4700万“家宾”会员，未来随着特许加盟商的增加，如家酒店集团在保持毛利的同时也将获得门店数量和会员数量的增长，聚合更加广泛的平台资源，从而进一步保持持续盈利能力。两家酒店在这样的背景下就达成了合并协议，并且两家酒店的并购非常成功，对于促进中国酒店业未来的发展有重要的意义。
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1.2 文献综述
当前，国内资本市场持续完善和进步，国内的市场经济也逐渐深化，因此企业之间的并购行为也逐渐增多。通读大量与企业并购行为相关的文献之后，我发现对于企业并购这一行为，国内外业内人士大多持乐观的态度，认为通过并购可以给企业带来众多利益，并且能够在一定程度上减少企业风险。
1.2.1 国外文献综述
在国外，有专家学者运用事件研究的方法，针对以下三个方面：收购企业的股东收益、被收购企业的股东收益、双方企业的综合收益进行了相关的研究。专家学者对被收购公司的股东收益进行了研究，并发现被收购的公司收益在并购之后得到了显著的增长。
Igor Asoff（1965) [1]在他的《公司战略》这本书中，首次对协同进行了定义，协同也就是公司获取无形和有形利益的潜在机会，以及公司的发展能力与这种潜在的机会之间的相互匹配关系。并指出协同效应也就是企业各个部门的价值之和有可能会小于企业整体价值的一种现象。
J.Fred Weston（1990）[2]等参考了伊戈尔·安索夫的研究思路，他们认为企业并购的协同效应应该更加详细的被定义在经营、管理和财务的协同效应三个方面。协同效应主要体现在企业效率的改进上，因此企业并购活动能够通过提升单个企业的效率从而影响整个社会的生产经营效率的提高。
Porter（1985）[3]的著作《竞争优势》一文，从价值链的角度详细地阐述了影响企业并购协同效应的因素，提出了相对来说更加具体的衡量企业协同效应的观点。他认为，协同效应不只是表现在企业收入的增加上，同时为了实现其协同效应企业是需要付出相应的成本的，包括执行和理解企业的指令，合并后双方的协作重组，甚至于合并后一方向另一方的让步，都是需要成本的。企业成功并购的案例都会合理地处理好相关成本。这个理论的成果是为研究者提供了界定潜在的、隐藏的协同效应的有效方法，便于学者有效识别、定义协同效应。通过有形关联、无形关联和竞争性关联，并购是企业在花费一定成本基础上实现协同效应。
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第二章 相关概念及理论基础
2.1 企业并购的概念与类型
2.1.1 企业并购的概念
企业并购，主要有企业兼并和企业收购两个方面的含义。企业兼并是指企业通过证券、现金等形式获得被并购公司的产权，以使得该公司的法人实体改变或者是丧失法人资格，这种形式是一个公司得到一个或多个公司部分或者全部产权的交易行为。企业收购指的是一个或者多个企业的部分或者全部的资产被另一家企业通过以支付现金、发行股票或者债券的形式来购买，从而能够取得这个企业的控制权，被收购的企业一般有资产和股权两种形式。
2.1.2 企业并购的类型
（1）依据企业并购的目的分类
我们根据企业并购的不同目的，将企业并购分为企业财务并购和企业战略并购两种类型。
① 企业财务并购
企业财务并购的直接目的是为了双方企业整体效益的提高，其主要通过资产整合的方式来实现并购。在企业整体效益提升的前提下企业才能够实现其在市场上的期望价值。在实际的操作并购的过程中，财务并购更关注的不是其他而是短期的收益，进行财务并购的主要是对短期盈利的追求或者有增值空间的企业，这样才能够对财务并购的企业产生最大化的短期盈利。
②企业战略并购
企业的战略并购不同于企业的财务并购，企业的战略更多的依据企业自身的战略布局，根据企业自身的需要进行并购，利用企业双方优势并购后的企业资源得以整合和优化，使得企业双方的实力得以增强，这种并购方式并购之后的企业的核心竞争力会得到有效的提高，促进企业战略布局的实现。但是公司之间的这种协同效应并不能一蹴而就，这需要企业的经营者们长期用心的经营，所以这种并购方式更注重在并购过程中企业双方的整合，以双方相互融合为前提实现成长、共赢的局面。
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2.2 协同效应的概念
协同效应指的是，企业在供、产、销的不同环节、阶段以及不同方面所共同使用企业的相同资源所产生的整体的效应。又或者指的是，合并后企业的整体业绩要比这两个企业各自独立存在时的预期的业绩要高的效应。协同效应有许多种不同类型，其中最常见的类型有经营协同效应、管理协同效应以及财务协同效应三种。
2.2.1 经营协同效应
经营协同效应主要指的是企业在达到协同后，其生产经营活动在效率方面给企业带来的变化以及因为企业效率的提高所产生的效应。其含义也指企业的经营状况由于并购后的协同得到了改善，从而企业的效益得到了增加，包括其所产生的优势互补、规模经济、市场分额的扩大、成本的降低、更全面的服务等。 经营协同效应主要体现在下面几个方面：
经营协同效应主要体现在下面几个方面：
（1）规模经济效应。规模经济效应指的是得益于企业生产规模的不断扩大，导致单位产品所承担的费用的下降，从而实现企业收益率的提高。显然，规模经济效应的取得主要是对于企业横向协同来说的。两个生产或销售相似或同一种产品的企业之间完成协同后，有机会能够在企业经营的过程中任意一个环节比如说供、产、销环节和任意一个方面比如说人、财、物方面产生规模经济效应。
（2）纵向一体化效应。纵向一体化效应主要是对于企业纵向协同来说的。在纵向协同中，目标企业不是原材料或者零部件的供应商，就是协同企业产品的买主或者顾客。
纵向一体化效应表现在下面几个方面：一、它可以削减商品流转的中间环节；二、它能够提高企业在生产的过程中不同程序的配合度，有助于企业进行协作化生产；三、企业规模的扩大也能够最大程度地节省企业的销售费用。企业通过纵向协作化的经营方式，不仅能够提高企业销售方式的有效性，而且还能够大量减少企业单位产品的销售费用。
（3）市场力或者垄断权。获取企业的垄断权或者市场力主要是对于企业横向协同来说的。也就是两个生产或销售同一种类型产品的企业之间进行合并，却很有可能会让整个行业的自由竞争程度下降。并购后的企业就能够利用这次机会来增加本企业产品的价格，从而获得垄断利润。因此，以获得垄断权或者市场力为出发点的协同对社会公众来说一般是没有什么好处的，整个社会经济运行效率的降低有可能就是由它所导致的。
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3.1 首旅酒店简介 .............................. 15
3.2 如家集团简介 ............................ 17
3.3 并购过程分析 ......................... 19
第四章 并购协同效应分析 ........................... 25
4.1 经营协同效应分析 .............................................. 25
4.1.1 盈利能力指标分析 ................................. 25
4.1.2 成长能力指标分析 ................................... 27
第五章 研究启示与借鉴 ...................................... 35
5.1 制定正确的并购战略 .................................... 35
5.2 选择正确的目标企业 ............... 35
第四章 并购协同效应分析
4.1 经营协同效应分析
经营协同效应指的是一个企业在实现协同后，其生产经营活动在企业效率方面所发生的变化以及效率的提高所给企业带来的效益。Bradley、Desai和Kim[36] 指出，经营协同效应主要体现在完成并购后的企业经营状况的不断改善上,比如规模经济的实现、生产效率的提高以及市场力量的增强等。
为了衡量并购后企业在其经营效率上的变化，本文主要通过从盈利能力、成长能力两个方面来分析首旅并购如家后的经营协同效应:（1）企业成本的降低会使得企业盈利能力的不断增强，本文从毛利率、营业利润率、成本费用率以及总资产收益率这四个指标来衡量首旅如家的盈利能力。（2）在评价某个企业的盈利能力时，当然还要结合这个企业的成长性来进行分析，企业的成长能力主要反映在这个企业的生产效率上，其主要的指标包括营业收入增长率、总资产增长率、营业利润增长率以及净资产增长率。如果企业的盈利能力和成长能力在并购之后都得到了增强，相关财务指标在并购之后不断增加，则表明在并购之后，企业在经营方面实现了协同效应，反之，则说明企业在经营方面没有实现协同效应。
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第五章 研究启示与借鉴
参考文献（略）