1 引言
1.1 研究背景
在经济的大环境之下，一项复杂的经济活动—并购，随之出现，并购既可以实现企业资源的优化，又能克服行业的瓶颈，从而使企业进入新的领域，可以促进企业的资源优化。根据 BureauvanDijk 并购数据库数据显示，全球在 2017 年共发生 96082 笔交易，交易总额达到了 47409.69 亿美元，我国的并购交易额及数量在全球排名前列，并购活动在全球范围内表现的十分活跃。最近几年，我国经济实现了快速的发展，并购市场日益壮大，根据 CVSource 统计显示，在 2017年并购市场上公布的并购事件达到 5805 起，已完成的有 1996 起，交易的总金额约 1570 亿美元。
在我国经济领域中，农业的地位首当其冲，我国农业要实现规模性的发展，必须依赖于涉农上市企业的不断进步。要想对现有的企业资源进行优化，那么可以通过并购活动来淘汰生产水平低于行业平均水平的企业。虽然目前我国涉农上市企业的的发展较迅速，但是离规模化、产业化经营发展还较远，规模效益较低。相较于非农业上市企业来说，涉农上市企业受到了政府政策的庇护，如税收补贴、降低门槛等，但是企业的绩效依旧表现不佳，这可能因为企业自身的弱质性和行业特殊性的影响。随着并购市场的不断完善，我国涉农上市企业的并购数量也不断的增加，但是农业行业内的并购后的企业绩效较低，涉农上市企业目前没有实现较高的利润。一些涉农上市企业进行非相关行业的并购，如农业种植类的上市企业进入房地产、工业等领域进行并购活动，涉农上市企业由于缺乏并购经验，会导致该企业的经济活动和价值受到重创。从一般来看，农业企业的“背农”现象就是这样产生的，这一现象也与农业发展的方向跟这一现象大相径庭，从而农业经济发展的道路上的消极作用愈发明显。
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1.2 研究目标与内容
本研究的主要目标是应用 DEA 模型，对 71 家涉农上市企业并购前后的绩效进行评价，采用 Tobit 回归模型探讨分析影响并购后企业绩效的因素，为企业进行并购提供支撑，促进政府更好的发挥监管作用，优化涉农行业领域的并购环境。根据上述研究目标，本文的研究内容主要包括以下几个部分：
（1）并购的相关理论及文献综述
在参考文献资料的前提上，初步认识并购与绩效的研究，然后进一步界定了企业并购的范围，以及并购绩效的相关概念，为后续的分析与研究奠定理论基础。
（2）我国涉农上市企业的并购现状分析
在进一步分析涉农上市企业的并购发展过程前，介绍其相关发展特点，最后总结我国涉农上市企业的并购特点，研究发现涉农上市企业并购数量不断增加。
（3）我国涉农上市企业并购前后绩效的实证分析
第一步，对 DEA 的模型方法进行概述；第二步，根据相关原则挑选研究样本，基于数据的可得性，选择适合 DEA 模型的投入与产出指标，然后对原始数据进行预处理；第三步，利用 DEAP 软件，比较分析 2010 年-2017 年 71 家样本企业的并购前后的企业绩效；
（4）我国涉农上市企业并购后绩效影响因素的实证分析
在现有得到的指标数据基础之上，被解释变量为数据包络分析方法算出来的71 家样本企业在并购后三年的绩效均值，从不同的方面选择 9 个变量作为解释变量，利用 Tobit 回归模型对我国涉农上市企业并购后绩效的影响因素进行分析。
（5）我国涉农上市企业并购活动的政策建议
基于上述分析，从企业与政府两方面来为我国涉农上市企业的并购活动提供相关合理有效的指导与建议。
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2 文献综述与理论基础
2.1 文献综述
2.1.1 企业并购绩效行为的研究
目前，国内外学者充分的研究了企业的并购绩效，不同的学者对于并购是否为企业或者股东创造足够价值各自持有不同地建议，多数学者之间也没有一个统一的定论，大家都是在实践和理论的基础上进行不同的探索。
事件研究法和财务指标方法是并购绩效领域内的主要研究方法；企业的并购绩效在不同的时间范围内存在较大的差异；并购绩效对于主并企业和被并企业来说，影响会存在不同。通过对国内外学者对于并购绩效的许多研究发现，经过整理，主要涉及到以下几种观点：
一部分学者认为企业的绩效能够通过并购活动来获得较大的提高。从以往的研究中发现，学者在分析并购的绩效影响时，会从长期影响与短期影响分别去进行讨论。并购活动总体上对企业的长期绩效会产生正向的影响，使企业绩效在并购后较长的时间范围内保持持续增长的趋势，能够提高企业的经营管理效率（李心丹，2003；；Feroz，2005）。但是，在企业并购之前的企业的整体经营水平和生产能力等因素使得企业在短期内提升了并购绩效，但从长期看，规模经济的影响未能得到表现（唐建新、贺虹，2005；张翼，2015）。Khanal 等人（2014）研究了 2010-2012 年美国的生物燃料行业的并购样本，采用时间研究法，实证分析了并购能够促进企业股价的提高，并且认为企业在并购后 4 天、10 天、60 天内都能让企业收获超常的收益。
除此之外，企业的并购绩效应该要从并购双方分别去进行讨论分析，相关研究认为主并企业在并购后使企业的股票溢价达到了-16.76%，严重的损害了主并企业的价值，但是被并企业的绩效水平得到了较大的提高，（Kirchhoff，Schiereck，2011；张新，2003）。每一个学者在研究过程中会选择不同的并购样本作为研究对象，并购市场的复杂会为并购双方带来不同的影响，在主并企业中会使其获得高水平的额外收益，但是却没有影响目标企业的价值财富。（李善民，2004；Duso、Gugler；2010）。
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2.2 理论基础
2.2.1 相关概念
企业兼并与企业收购的合称即并购。兼并的含义就是指被并企业的资产以及相关的权利通过交易活动被主并企业吸收。而主并企业在交易市场上对被并企业的资产及股权进行购买的活动，被称之为企业的收购。
有学者指出：“绩效是一种多维建构，测量的因素不同，其结果也会不同”（Michael Armstrong，Angela Baronl，1998）。Rueberk,Walke 和 Roering (1985)界定绩效包含三个方面的含义（1）效果（effectiveness），即与竞争者的产品和服务相比，其竞争力如何；（2）效率（efficiency），即产出要素与投入要素的比率；（3）适应性（adaptability），即企业面对经营环境中的威胁和机会时的应变和适应能力。我国财政部定义企业绩效为企业在一定经营期间内的经营者效益和经营业绩。企业进行了一系列的并购活动，而这个行为会为企业带来的企业价值。余燕妮（2012）将并购带来的绩效分为并购行为的业绩和并购的效率两个部分。主并企业在并购行为中企业的财务数据可以用来量化，可以将其称之为并购行为的业绩；另外，企业在并购过程中各项内部资源的利用程度可以用来衡量，则可以将其称之为并购行为的效率。实际上，在实践的过程中，可以将并购带来的绩效从不同的层面去进行细分：
（1）从影响程度来看。在不同环境下造成的影响将其分为微观并购绩效、中观并购绩效、宏观并购绩效。在企业层面，并购后的企业绩效能够为企业内部带来可观的利润，所以称之为微观并购绩效；并购后的企业绩效不仅促进企业的成长和发展，也能为资本市场创造丰富的价值，所以可将其称之为中观的并购绩效；如果并购后的企业绩效主要体现在为资本市场创造有力的条件的话，绩效表现主要体现在大的外部环境中，可以将其称之为宏观并购绩效。
表 4.1 DEA 输入、输出指标体系
3 我国涉农上市企业的并购现状分析.................................15
3.1 我国涉农上市企业特点............................15
3.1.1 区域分布不均衡.............................15
3.1.2 背农现象较为严重.................................15
4 我国涉农上市企业并购前后的绩效实证分析.............................19
4.1 模型设定................................19
4.2 DEA 指标的选取与描述 .........................20
4.3 数据的预处理...............................20
5 我国涉农上市企业并购后绩效影响因素实证研究.....................26
5.1 模型设定..................................26
5.2 变量定义................................26
5.3 变量描述性统计分析..............................27
5 我国涉农上市企业并购后绩效影响因素实证研究
5.1 模型设定
根据上文通过 DEA 模型对 71 家涉农上市企业的并购前后绩效的评价，可以得出 71 家涉农上市企业的 2010-2017 年的并购前后的绩效值，而这个绩效值的范围在[0,1]的范围之内。如果采用其他的回归方法，可能会造成回归结果有偏差，最后影响回归分析，为了防止这种误差的发生，因此本文通过被解释变量受限的Tobit 回归模型来对涉农上市企业并购后的绩效影响因素进行测量。
根据对以往并购后绩效研究文献分析，本文参考宋喆（2018）等学者的文献，并且各样本企业在并购后三年范围内的并购绩效差异较小，所以本文以并购后三年平均绩效为被解释变量，构建 Tobit 回归模型，来研究各因素对并购后短期范围内并购后绩效的影响。
本文从企业、交易特征、政府三个层面的角度分析各因素对并购后绩效的影响。从表 5.3 的回归结果可以看出：
表 5.3 并购绩效影响因素回归结果
..........................6 结论与建议
6.1 研究结论
本文的结论主要包括两个部分，第一部分是根据前文的研究，从总体上梳理本文的写作逻辑，清晰的理清本文的脉络；第二部分是在对涉农上市企业理论研究和实证研究的基础之上，总结全文的研究结论。本文首先是对国内外的相关文献进行整理，然后根据涉农上市企业并购相关理论及农业的并购现状进行分析，为后面的涉农上市企业的实证研究提供理论支持，再次，利用实证模型对 71 家样本企业的并购后的绩效进行评价，从政府、涉农企业自身、并购交易特征三个方面去综合分析涉农上市企业并购后的绩效的影响因素。最后，在前文的研究基础之上，从政府、企业两个角度分别为涉农上市企业的并购后的绩效提供相关的对策建议。
（1）涉农上市企业并购后的绩效相较于并购前呈现一种不稳定增长的趋势，从短期来说，我国涉农上市企业的并购行为有助于提高企业的绩效，说明最近几年来，随着产业化的升级，涉农上市企业的产业化发展得到了广泛的改善。
（2）涉农上市企业的自身规模越大，企业在并购后就会获得较好的绩效水平。在涉农行业企业中，主并企业资产规模越大，人才、技术、资金实力越雄厚，将这些资源投入到被并企业之中，涉农上市企业的价值将会最大程度的得到释放，涉农上市企业的并购后的绩效水平得到较快发展。在涉农上市企业中，企业的资产规模越大，在一定程度上代表着这个企业拥有较多的人力、财务、技术等资源，如果主并企业有效的利用这些资源，那么这些资源的价值将会很好的得到创造。
（3）随着并购规模的增加，主并公司的并购后的绩效显著提高。企业并购协同效应发生需要达到一定的临界规模，随着并购规模的增大，企业更容易发挥规模经济效应。同时涉农上市行业属于规模经济效应比较明显的行业，因此随着并购规模的增加，企业发挥出的规模经济效应越高，使得并购后的绩效有着明显的提高。
参考文献（略）