第一章导论
第一节研究背景和研究意义
改革开放以来，中国经济一直保持高速增长，经济总量连年攀升，已成为一世界第二大经济体。中国经济的匕速发展引起了世界的瞩目，据资料显示，1994-2010年间，我国平均经济增长率维持在10.18%的高位水平，其中有9年的经济增长率超过了两位数。在经济增长理论中，投资增长率与经济增长率之间存在着正向关系，在推动经济增长的各个因素中，投资发挥了至关重要的作用。据资料统计，我国投资对经济增长的贡献率大都保持在50%以上，其中，1985年投资对经济增长的贡献率最高，达到81%。由此可见，我国的经济增长要高度依赖投资贡献。其中，固定资产投资为一国的经济增长奠定了物质基础，在国家的整体投资比重中占据20%(Kessedes，1995)，为国民经济的增长提供了强大的动力。企业作为社会固定资产的投资主体，对推动经济增长有着不可忽视的作用。从企业自身的角度来看，企业投资在经济活动中占据着重要地位，企业投资战略的好坏直接决定了企业的生存与发展。
近年来，随着我国经济结构的调整，企业投资在产业结构和地区结构方面也有所转变。具体来看，在产业结构调整方面，企业将更多的投资由第一产业向第二产业、第三产业转移，第一产业固定投资额占比最小，第三产业居中，第三产业的固定资产投入最多(见图1-1)。在协调区域发展政策的引导下，企业在投资区位的选择上也有所变化。观察图1-2可以看出，我国东部地区固定资产投资总额在逐年下降，而中、西部地区呈上升趋势，但总体来说，东部地区的固定资产投资总额还是要远远大于中、西部地区。
导致不同地区间企业投资存在差异的因素有很多，在评估各项政策对企业投资的影响程度方面，税收一直是众多学者和政策制定者关注的话题。从微观的角度来看，企业的投资要受制于投资成本的约束，而税率又是影响企业投资成本的一个重要因素。其中，企业所得税是企业缴纳的一个主要税种，其征税对象是纳税人生产经营中的一切所得。2008年1月1日起实施的《中华人民共和国企业所得税法》是我国最新税制改革的成果，它是在1994年的法例基础上修改的。为了适应经济发展的需要，新所得税法对税率的调整主要有以下两点:第一，取消了内外资两套税制，对内资企业和外资企业实行25%的统一税率。第二，建立以“产业优惠为主，区域优惠为辅”的新型税收优惠体系，“对符合条件的小型微利企业，按20%征收企业所得税，对国家需要重点扶持的高新技术企业实行巧%的优惠税率”。新所得税法强化了产业的引导作用，而将原所得税法注重地区性优惠的原则放在了次要位置。受原所得税法强调区域优惠的影响，如对我国经济特区、沿海经济开放区和经济技术开发区所在的城市大都实行低于33%的优惠税率，导致08年以前更多的企业投资集中于这些区域。在实际征收过程中，除了以上法定税率的不同，各个企业也享受着不同程度的“先征后返”政策，导致不同行业、地区间的企业所得税率千差万别(见图1-3)。这些因素对企业投资的规模大小、行业和区位的选择均产生了影响。
中国经济的飞速发展已受到举世瞩目的关注，在发展经济的道路上，我国一直致力于创造一个良好的投资环境，如何提高引导企业的有效投资成为我国经济可持续发展的关键。税收对宏观经济的调节作用，主要通过企业投资体现出来。在这样的背景下，我们应该先找出企业投资决策的主要因素，重点关注实际税率带来的影响，同时分析这些因素的作用机理，才能为改善我国的投资环境提出宝贵的建议，争取在发展内资企业的同时，吸引更多的外商资金流入，使我国的总体实力在世界水平上得到进一步的提升。
二、研究的理论价值和现实意义
投资是国民经济的重要组成部分，维系到整个宏观经济的运行。根据经济增长理论，税收也是影响经济增长的一个重要因素。在微观层面，从企业承担实际税率的角度来考察投资决策，无论在学术界还是现实经济中都得到了广泛关注。随着08年我国企业所得税改革的进行，改革后的税率还将对我国的企业投资产生更加深远的影响。
本文以传统理论为依据，以现实数据为依据，通过理论与实证分析相结合，尝试性揭示实际税率在我国企业发展中所起的作用，既检验了传统模型关于税收与企业投资关系的合理性，又为政府制定合理的税收激励机制和政策以及企业自身的投资发展，提供科学的依据和思路，从而推动我国的宏观经济向更高水平发展。
第二章投资决定的相关理论与计量模型的构建
第一节投资决定与经济集聚理论
该理论中的最优资本存量概念，最一旱由Clark、Rcmsy和K-night提出，后经Hayek、AbbaLenlerLutz Iaavellno(1960)等发展，最终由Joenson(2963，1967，1971)不断完善，形成了包含更多内容的新古典投资理论。Jorgenson在发表的经典著作《资本理论与投资行为》中利用一个连续时间的动态最优化模型来描述厂商的投资行为，他认为，在理想的均衡状态下，通过cobb一Douglas生产函数，可以得出企业的合意资本存量，由此看出预期产出的增加和资本使用(者)成本是决定企业投资规模的两个主要决定因素。其中预期产出反映了市场需求的影响，市场对最终产品的需求增加将刺激企业投资的增加，而与资本使用(者)成本相关的市场利率、企业税率和资本折旧等增加将导致企业投资规模的减少。同时，为了更好地解释投资波动，即企业的投资不仅依赖于当前的资本水平，也与过去的资本水平有关，经过EisnerandStrotz(1963)、LueaS(1967，1976)、Gould(1968)等分别对Jorgenson模型进行了修正，弥补了其没有考虑到资本存量调整成本的缺陷。
投资的q理论最早由Brainard，Tobin(1968)和Tobin(1969)提出，后经Hashi(1982)发展，逐渐成为20世纪70年代至80年代投资理论的主流。q理论克服了新古典投资理论中不考虑预期和资本调整成本的问题，将企业的未来预期引入投资需求函数。q代表企业的市场价值与该企业现有资本存量重置成本之比，其基本思想是通过比较q值与1的大小来决定企业的投资，当q大于1时，企业将选择继续投资，反之，企业将减少投资，q等于1时为均衡值。Tobinq理论将投资活动与资本市场结合起来，体现了投资收益与融资成本之间的比较。经济学家们在计算q的过程中发现，由丁理论中的q反映的是投资的边际效率与利率的关系，这在实证过程中是无法观察和估算的，因此人们通常用平均q来代替边际q。然而，Hayashi(1982)证明了只有当生产技术和调整成本均为线性齐次函数，月要素市场和产品市场完全竞争:固定资本是同质的前提下，边际q才和平均q相等，这在现实中很难满足。同时，Sununers(1981)和Blanehard，wlosy(1981)认为平均q对投资的解释能力非常有限，因此尽管在实证检验中用平均q来代替边际q的做法非常普遍，但是得到的检验结果往往不能令人满意。
第三章 税收激励与企业投资....................... 22-39
第一节 数据与变量 ....................... 22-25
一、样本选择与数据来源....................... 22
二、变量与研究定义 ....................... 22-24
三、主要回归变量的统计分析....................... 24-25
第二节 回归分析....................... 25-39
一、一般计量结果....................... 25-28
二、不同行业的计量结果....................... 28-32
三、不同地区的计量结果....................... 32-39
第四章 结论及政策含义 ....................... 39-43
第一节 基本结论....................... 39-40
第二节 政策启示....................... 40-43
结论
由于中国各地区之间的经济发展水平差异很大，加上各地方政府为了吸引外资流入争相利用税收这一工具进行财政竞争，导致各地区间企业实际承担的税收负担存在很大差异。这一独特的税收环境，为本文直接研究实际税率在企业投资决策层面的作用提供了理想的样本。基于此，本文以2002-2009年在护深两市上市的A股公司作为研究样本，系统考察了各税种摸型下实际税率对企业投资决策产生的影响，并一首次纳入了经济集聚指标作为尝试性探索。为了更清楚地了解税收在企业投资决策过程中的作用机制，本文还对分行业、分地区的具体情况作了初步探究。笔者利用3个大样本数据进行GMM估计之后，这与Jorgenson的投资决定理论和一般经济规律相符。但在不同样本下，各税种对投资的抑制强弱也有所差异。
(l)在总样本区间内，营业税对企业投资的抑制作用最大，这可能是因为相对于其他儿个税种，营业税的征税对象只针对国民经济中的第三产业，而我国第三产业发展的不完善导致了营业税的变动对企业投资更加敏感。
(2)在分行业样本区间内，采矿业中，增值税对投资的抑制作用最强，制造业和批发、零售业中，都是企业所得税对投资的抑制作用最强，在电力、燃气及水的生产和供应业中，总税率对投资的抑制作用最强。由此可为税收政策的制定提供一些思路。
(3)在分地区样本区间内，东部地区对投资抑制作用最大的是营业税率，其次是流转税率、增值税率、总税率，企业所得税率对投资的抑制作用最弱;中部地区对投资抑制作用最大的是流转税率，其次是营业税率、增值税率、企业所得税率，对投资抑制作用最弱的是总税率;西部地区对投资抑制作用最大的也是流转税率，其次是企业所得税率、总税率和增值税，对投资抑制作用最弱的是营业税。这反映了我国东、中、西部地区的产业结构不同，我国东部地区的第二产业比重要明显高于全国及中、西部地区，西部地区第一产业占三次产业的比重依然较大。而营业税的土要来源正是第三产业，导致了营业税在第三产业所占比重不同的三个地区内对投资的抑制作用也不同。
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