第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
经济全球化的普及伴随着商品、技术、信息等生产要素在全球范围内的高速流动，我国目前处于一个信息时代和知识经济时代，在如此激烈的市场竞争环境下，企业不得不优化升级自身的内部治理结构。目前职工频繁跳槽和高层被挖角的现象层出不穷，企业之间的竞争已经演化为人才的竞争，人力资本则成为企业核心竞争力的关键，企业内部对人才的管理方式也影响着内部员工为企业创造价值的多少，有效管理人才的方式可以为企业带来更多效益。股权激励是在满足一定条件下将公司部分股票授予给管理者，使他们由公司员工变身为股东，以此来激励管理层更积极主动地为公司服务。目前，由于股权激励的诸多优点，许多国内外经济学家都试图通过更多地研究股权激励相关问题来完善它的理论基础和实际应用过程，尽可能地使股权激励为公司的管理产生更积极的推动作用。
1999 年在中共十五届四中全会报告中，提出了“股权激励”的问题，对我国企业的管理具有很强的现实意义，但由于不具备法律规章作为制度基础以及我国的股权分置现象，实施起来很困难。直到 2005 年的《公司法》，提出进行股权分置改革，是我国股权激励进程中一个重大的推动力，股权激励的相关探讨也愈发激烈。此外，随之相继出台的税收、会计等相关规定也为股权激励的实施扫除了一部分政策性的障碍，更多的上市公司逐渐开始尝试通过股权激励这一长期激励方式来完善公司内部的治理。然而，我国与西方资本主义国家相比在经济、政治、法律环境方面有很大差异，起源于西方的股权激励制度在我国的实际应用过程当中遇到了很多问题，也引起了学术界对股权激励制度的研究与探讨，使得股权激励成为现代公司管理领域当中的热门话题。
房地产行业在我国市场经济的高速发展中的一直占据重要地位，更需要优秀的管理团队提升企业的综合竞争力，对管理人员的要求也越来越高，许多房地产行业的上市公司近年来纷纷推出股权激励计划，希望通过股权激励措施来降低由委托代理引起的一系列问题，以提高公司长期经营绩效。因此，本文立足于房地产行业上市公司来分析股权激励对企业绩效产生的影响，并选取中天城投的案例进行具体分析，提出一些有关实施股权激励的建议。
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1.2 研究目的
本文主要有以下两个研究目的：
第一，以房地产上市公司中所有实施股权激励的公司为样本，搜集每份股权激励方案的设计和实施情况的资料，对整个行业的股权激励的实施情况进行研究分析，房地产行业在我国经济中扮演着重要的角色，股权激励作为目前公司治理的重要手段对房地产公司产生着积极的促进作用，通过对整个行业的股权激励分析，为下文分析单个样本案例做铺垫。
第二，在前人学者总结出的股权激励实施效果的评价体系的基础上，完善部分评价指标，结合股权激励效果影响因素与我国房地产行业股权激励现状，对样本公司中天城投进行案例分析，通过多维评价指标探索其在实施股权激励期间对公司绩效产生的影响，并在此过程中寻找出存在的问题，试图提出改善性的建议，进而对我国房地产行业在股权激励方面提出一些优化措施，以提高股权激励对企业经营发展带来的积极影响。
如何在全面整合资源的条件下利用人力资本创造出更多的企业价值，是每一个房地产企业都值得思考的问题，而股权激励就是房地产企业应对这种严峻考验的动力。本文对整个房地产行业分析之后，以典型案例作为代表具体分析，并针对其在股权激励的设计和实施中的问题尝试提出几点建议和对策，这对于改善股权激励实施效果具有重要的作用。
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第二章 文献综述
2.1 国外股权激励文献综述
国外有关股权激励内容的研究主要集中在以下几方面：股权激励与公司的经营业绩之间的关系、股权激励与经营者投资之间的关系、研究股权激励的影响因素有哪些。以上这些对股权激励的研究大多以第一部分为主，即研究股权激励与公司业绩之间的关系，这方面的研究结果主要包括正相关论、负相关论和无关论。
（1）正相关论
Hall 和 Liebman（1998）[1]以美国上市公司为研究样本，搜集其在 1980 年至 1994 年的15 年中的数据，通过研究分析认为股权激励与公司业绩之间有明显的正相关作用，股权激励对企业业绩的提升产生了积极的推动效果，而这些变化也使得股权激励在企业治理方面取得了长足的发展。Sok-Hyon Kang （2006）[2]通过研究发现，股权激励与管理层的投资、融资决策之间存在密切相关，管理层被授予的股份越多会使得公司的投资效率更高，从而促进企业业绩的增长。Anna Elsila，Juha-Pekka allunki，Henrik Nilsson 和 Petri Sahlstrom（2013）[3]以瑞典上市公司为样本，并在考虑了对 CEO 的激励与公司绩效之间内生性的动态性质后，发现对 CEO 授予更多的股权激励措施后将大大提升公司以后期间的财务表现。
（2）负相关论
Robert C.Hanson 和 Moon H.Song（2000）[4]通过对股权激励比例与股东权益两者之间关系的研究，发现高管持股数量与股东权益之间呈负相关关系。他们认为当高管持有较高的股份数额时，会为了追求更多的自身利益而与其他股东不停地交涉，自信可以为自己争取到更多权力。Schwodiauer 和 Akimova（2004）[5]以乌克兰 200 多家企业的 1998 年至 2001 年的 4年间的相关数据为样本进行研究，发现当管理层持股水平较低的情况下，股权激励可以促使管理层努力提高业绩，但当这一比例超过一定数额时，股权激励的正效应转变成了负效应，
呈现显著的负相关性。
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2.2 国内股权激励文献综述
我国学者对股权激励的研究也多集中于研究股权激励与提升公司业绩之间的关系这一方面，结论主要有正相关和无关关系，随着股权激励的相关实践越来越多，有更多的研究认为其产生的积极作用更明显。
（1）正相关
何江和李世新（2010）[9]以 2006 和 2007 年 A 股市场上披露股权激励方案的 53 家上市公司为研究样本，结果显示股权激励计划披露前后都存在显著的正面股价效应，且正在成长中的小规模企业股价效应更为明显。唐现杰，王怀庭（2010）[10]对 2006——2008 年沪深两市制造业上市公司的股权激励效果进行研究分析，通过多元回归分析得出结论，高管持有股份数量的多少与公司价值之间存在显著的正相关关系。牛雪，张玉明（2013）[11]选取 35 家东北地区上市公司，根据其 2011 年披露的年报搜集相关财务数据，通过多元回归分析，得出结论管理层持股有利于公司绩效的提升。
（2）无关或不显著
魏刚（2000）[12]以 1998 年我国 816 家上市公司为总体样本，通过搜集大量的数据进行分析，得出公司的经营业绩与管理层持股比例的高低基本没有相关关系。顾斌、周立烨（2007）[13]对不同行业的 56 家实施股权激励的沪市上市公司进行统计研究，采用纵向比较的分析方法。研究后的结论是股权激励与公司绩效的提升之间并没有显著的相关关系，而且不同行业、不同的激励模式也都会影响到股权激励的实施效果。李梓嘉（2010）[14]对 2005 年—2010 年我国实施股权激励的上市公司利用因子分析的方法进行研究分析，得出的结论是股权激励与公司绩效之间并不存在相关关系。
............................... 第三章 理论基础 ................................................. 8
3.1 股权激励相关概念 .............................. 8
3.1.1 股权激励概念 ..................................... 8
3.1.2 股权激励的基本模式 ............................... 8
第四章 我国房地产行业股权激励现状分析 ................... 16
4.1 我国房地产上市公司概述 ....................................... 16
4.2 我国房地产上市公司股权激励现状 ....................................... 16
4.3 我国房地产上市公司股权激励的动因分析.......................... 17
第五章 中天城投股权激励案例分析 ................................ 23
5.1 公司基本情况 ......................................... 23
5.2 股权激励方案基本情况 ........................... 23
第六章 实施过程中存在的问题及相关建议
6.1 存在的问题
6.1.1 业绩考核指标设计过于简单
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第七章 结论
7.1 本文结论
本文主要研究房地产行业股权激励的实施情况，评价激励效果的有效性，以中天城投股权激励为研究样本，对该企业股权激励的具体实施方案进行了分析，找出中天城投股权激励的制定和实施过程中的不足，并提出了一些改善建议。纵观全文可以得出以下结论：
第一，目前我国房地产行业共有 175 家上市公司，其中在 2010 年至 2016 年间共有 29 家企业实施了 35 份股权激励方案，其中 6 份受金融危机影响宣布终止，本文以剩余 29 份股权激励方案为研究对象，每年实施股权激励计划的数量整体呈上升趋势，房地产行业实施股权激励是国家制度环境和该行业发展的必然结果。
第二，中天城投股权激励在设计方面存在一些设计欠缺的地方，就可能导致激励效果未达到最优状态，这些问题比如：业绩考核指标设计单一，仅局限于非市场条件；行权条件门槛过低，没有切实结合公司实际业务发展情况；2015 年的限制性股票激励过程中有超过 1/4的被激励对象因付现压力大而放弃了认购，这些问题不仅仅是中天城投所存在的，在房地产行业其他实施股权激励的公司也是普遍存在的问题。因此，本文针对以上存在的问题提出了一些建议，包括股权激励方案的设计方面、企业内部治理环境方面和有关企业股权激励的外部环境三个方面，这些建议也可以为房地产行业其他实施股权激励的上市公司作为参考。
第三，虽然中天城投通过实施股权激励在改善公司发展能力和改善短视行为方面的效果并不理想，但是从整体情况来看这两份激励计划都是成功的，公司的业绩一直在不断提升，从股价来看公司的价值也在不断增长，其激励方案中有的设计要点对其他房地产公司也是有借鉴意义的：一是中天城投这两份股权激励的激励对象范围在不断扩大，2015 年的激励方案惠及到中层管理人员和技术人员，二是激励实施中企业股权集中适度，三是首次实施股权激励就采用两种模式结合的形式，这作为房地产行业先例的同时也的确取得了实质的效果。
参考文献（略）