1绪论
研究背景与研究意义
1. 1. 1研究背景
20世纪90年代以来，我国经济己经在相当程度上具有明显的市场经济特征，伴随 着市场化程度的加深和多种财政、货币政策工具的相继推出，政府利用市场化手段对宏
观经济实施调控的能力也大大加强。近年来，国内外经济形势波动剧烈，从1997年亚洲金融危机到2008年由美国次贷危机引发的全球性金融海啸，我国财政和货币等宏观
经济政策频繁出台，政策调节频率之快、力度之重是史无前例的，也正是由于这些政策及时准确的调整，中国经济才能在恶劣的外部环境中快速稳定的向前发展。由于宏观经
济政策在经济生活中扮演的角色越来越重要，因此系统的研究宏观经济政策的传导机制、影响效率和计量方法将有着重要的现实意义。
目前对宏观经济政策作用机制的研究成果丰富。一方面集中于宏观模型建立与计量领域，着重开发宏观经济联立模型，主要应用在经济走势预测与政策模拟;另一方面研
究集中在实证与统计领域，着重分析宏观经济变量之间、宏观变量与企业会计变量、股票报酬之间的相互关系，讨论两者之间的作用机制。然而，以上研究都存在着一个共同
的问题，即建立在理性宏观经济,乘数效应,管理者风险人假设基础之上，假设行为人会对宏观经济信号采取理性和及时的反应，这与真实情况有所不同。
随着行为金融学的兴起，理性人假设在各个研究领域逐步放开，传统经济学理论不断受到“异象”与行为金融实验结果的冲击。在公司治理领域中，对于管理者个体行为
的研究越来越受到学者的青睐，大量研究证实管理者的行为特征可以显著影响到公司的会计业绩与股票报酬等指标;同样，约束管理者行为的制度安排，如薪酬激励、董事会
结构等公司治理因素也会影响公司的绩效和成长性。目前，通过个体行为研究企业层面的微观经济活动逐渐形成了一个新的研究视角，对管理者个体特征的研究也不断的深
入。关于管理者风险偏好的研究主要集中在风险偏好程度的决定上，有研究发现管理者风险偏好会受到管理者个体特征的影响，如管理者个人财富、持股比例、任职期限、性
别与教育程度等，这些研究以心理学理论为基础，以行为金融学模型为手段，将个体特征与风险决策行为联系起来。然而目前尚没有对管理者自身以外的影响因素进行研究，
管理者所处的经济环境、法律环境、舆论环境也许会对管理者的风险偏好和风险决策起到至关重要的影响。例如个体特征表现出极其风险规避的管理者，在狂热的市场氛围下
可能做出冒险的选择，而个体特征表现出极其风险偏好的管理者，在低迷的市场氛围中也会表现得克制谨慎。
正是由于以上背景，本文试图将宏观经济变量与管理者行为特征联系起来，一方面扩展管理者风险偏好的影响因素范围，将经济增长、经济政策等外界因素纳入管理者风
险偏好的影响因素中;另一方面丰富宏观经济政策的传导机制，通过管理者行为将经济增长、经济政策等宏观变量与公司会计绩效、股票报酬、公司治理等微观变量联系在一
起，形成宏观变量—管理者行为特征—微观变量的作用机制，为政策传导研究增添新的视角。
本研究的选题来源于作者的导师李延喜教授主持的国家自然科学基金项目:“基于管理者行为特征的上市公司盈余管理约束模型研究(70772087)”。该项目从行为金融
学角度出发，研究管理者风险偏好、声誉以及薪酬体系等对于盈余管理的影响。本文研究发现及创新性研究成果均是这一研究项目的阶段性研究成果，通过验证管理者风险偏
好与宏观经济政策之间的相关关系，确定管理者风险偏好的影响因素，进而构建盈余管理约束模型，以完善公司治理结构，约束上市公司的盈余管理行为，提高上市公司的会
计信息质量。
2研究意义
本文研究的理论意义在于:
(1)拓展了管理者风险偏好的外部影响因素。目前关于管理者风险偏好影响因素的探讨多局限于行为人的个体特征方面，如个人财富、年龄、性别、教育程度等，较少考
虑到经济增一长、宏观经济政策等外部因素对风险偏好产生的影响。本文采用实证方法，验证宏观经济政策与管理者风险偏好之间的关系，扩展了风险偏好影响因素的范围。
(2)从行为金融学角度，解释宏观经济变量与微观经济变量之间的联系。目前微观与宏观已有实证研究证明宏观经济变量会对公司绩效(靳庆鲁，2008)、盈余管理水平
(Jin&Chen} 2005)等微观变量产生显著影响。但目前没有研究对这种影响的作用机制进行解释，即宏观经济变量是如何影响微观经济活动的。如果本文的研究可以证明宏观经
济政策与管理者风险偏好之间存在显著联系，则可以以管理者的行为特征为桥梁，建立起由宏观经济变量到管理者行为，再到微观经济变量的影响机制，即宏观经济变量引起
管理者行为的改变，而这种改变进一步导致微观经济变量的改变。如图1.1所示:
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摘要 4-5
Abstract 5
1 绪论 8-22
1.1 研究背景与研究意义 8-10
1.1.1 研究背景 8-9
1.1.2 研究意义 9-10
1.2 文献综述 10-18
1.2.1 宏观经济政策对微观经济活动影响的研究现状 10-11
1.2.2 管宏观经济,乘数效应,管理者风险理者风险偏好影响因素的研究现状 11-12
1.2.3 宏观经济政策计量研究现状 12-15
1.2.4 管理者风险偏好计量研究现状 15-18
1.3 研究内容与研究假设 18-20
1.4 研究思路与内容框架 20-22
2 宏观经济政策变量的计量 22-26
2.1 IS-LM理论模型 22-25
2.2 宏观经济政策乘数的推导 25-26
3 管理者风险偏好程度的计量 26-29
3.1 管理者风险偏好的影响因素 26-28
3.2 管理者风险偏好程度的变量设计 28-29
4 宏观经济政策与管理者风险偏好关系的实证检验 29-39
4.1 宏观经济政策乘数效应的实证估计 29-33
4.2 管理者风险偏好程度的实证估计 33-35
4.3 宏观经济政策与管理者风险偏好关系的实证检验 35-39
4.3.1 描述性统计 35-36
4.3.2 实证估计 36-39
5 结论与展望 39-41
5.1 结论 39-40
5.2 展望 40-41
参考文献 41-44
附录A 附录内容名称我国1991-2007年IS-LM模型3SLS估计结果 44-45
攻读硕士学位期间发表学术论文情况 45-46
致谢