第一章绪论
1. 1选题背景及研究意义
随着金融自由化和信息技术的不断发展，金融市场交易成本不断降低，金融市场规模不断扩大，一些新的金融产品，如期权、期货、远期等衍生产品极大拓宽了金融市场的投资融资渠道。在这样一个金融创新、金融全球化高速发展的国际背景下，作为金融市场重要组成部分的股票市场也得到了快速的发展。
1990年12月及1991年7月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，经过二十多年的发展，我国股票市场已由最初的以上海、深圳为发展重点的地区性金融市场，到如今覆盖二十几个行业、上市公司达到上千家的全国性市场，我国股票市场已成为继美国之后的第二大市值市场，成为反映及预测经济发展的一项重要指标。与此同时，随着居民资产结构中股票的持有份额及股票市值占GDP的比重不断增加，股票市场与货币市场的联动性不断深入，人们越来越意识到货币政策对股票市场的发展会产生重要的影响，货币政策与股票市场间的动态关系越来越受到人们的重视，成为政府制定货币政策的一项重要依据。
货币政策的最终目标是追求经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。但是，货币政策并不会直接作用十这些目标，是通过影响金融市场间接的作用十实体经济。一般来说，政策制定者会通过制定货币政策工具影响资产价值，进影响经济主体的行为，从达到调控微观经济的目的。货币政策通过股票市场发挥作用的传导机制可以表示为:货币政策一股票市场一实体经济，或者股票市场一货币政策一股票市场一实体经济。可见，研究股票市场与货币政策的关系很有必要。历史也向我们证明了这个观点，2000年，美国股票价格大跌，美联储十多次下调利率，减小了股票市场的震荡，为稳定美国经济起到了重要的作用。相反，1929年美联储忽略了股票市场的影响，采取了紧缩的货币政策，这一行为导致了一次严重的经济危机。
我国主要的货币政策工具有法定存款准备金率、再贴现政策以及公开市场业务，各种货币政策工具对经济的影响主要表现在利率和货币供给量上。目前国内在研究货币政策与股票市场关系的文献中，以研究货币供给量对股票市场作用的文献居多，对利率政策与股票市场关系的研究相对较少，这也许与我国特定的金融环境有关，但是，年金融危机后，央行连续五次降低人民币存贷款利率以刺激经济，2009年，央行连续八次上调存款准备金率，二次加息来控制物价和抑制通胀，可见利率政策已成为调控国民经济最直接的政策工具，同时，伴随金融创新的不断深入，对十货币的定义已经越来越模糊，世界各国已逐渐将货币政策中介目标由货币供应量转移到利率上来。因此，研究利率对股票市场的影响具有更为重要的现实意义。从宏观层面说，政策制定者可以通过调整利率来稳定股市，从引导国内实体经济平稳健康发展，从微观层面说，把握利率与股票市场的关系有助十投资者正确预期股市波动，从达到合理投资、规避风险的目的。
1. 2论文研究思路
本文采用理论与实践结合的研究思路，以利率政策对股票市场影响的相关理论为基础，通过建立模型，对模型进行实证分析，为文章提供有力的技术支持，增加文章整体说服力。同时采取比较分析法，通过比较利率政策在不同行业的影响及效率，从行业视角分析了利率对股票各行业指数的影响，使文章结论更加直观清晰。文章同时对利率与股票市场关系进行动态分析，使实证模型具有时变的特征。本文共分六个部分，整体安排如下:
1.绪论。这一部分主要介绍本文的研究背景和研究意义，提出本文的研究思路。同时对国内外文献进行综述，总结国内外学者对相关问题的研究成果，并做简单评述。最后指出文章的创新与不足之处。
2.研究的理论基础。简要介绍了利率政策与股票市场关系的相关理论，通过
对股票定价基本模型的概述，说明了利率是影响股票价格的基本因素，并通过四
个渠道研究了利率对股票价格的影响机制，为下文分析打下理论基础。
3.模型介绍。介绍文章所选取的模型，对模型变量进行解释。
4.实证分析。介绍文章选取的数据、相应的样本区间并进行实证分析。本文选取上证综指、股票市场22个行业指数，存款实际利率进行实证研究，并对实证结果进行分析。
5.结论和启示。对文章做出总结，提出相关的政策建议
第二章利率影响股票价格的理论研究
2. 1股票定价模型
股票是一种有价证券，它是由股份公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票本身并无价值，股票的价格以股票价值为基础，是股票价值的外在表现形式。通过买卖股票，投资者可以获得收益，因此股票价格会受到资本市场供求状况的影响，利率作为资本市场的资本价格自然会与股票市场价格产生紧密的联系，以下旱月L种常用的股票宁价樟 。
2.2利率变动对股票价格的影响机制
利率是影响股票价格的基本因素之一，下面具体分析利率波动对股票价格的影响途径。
(1)利率变动会影响存款收益率，使资本出现投资替代效应。资本受利率影响，会在直接融资市场和间接融资市场间进行流动，资金流向和流量发生变化，会引起不同市场各种金融工具相对价格发生变化。当利率上升时，存款收益率提高，资本会由股票市场流向债券和银行储蓄，从股票市场资金供给减少，股票价格下降。反之，当利率下降时，存款收益率下降，便可能引起股票投资对十债券和银行存款的替代效应。
但是，利率变动对股票市场的投资替代效应同样受到其他因素的影响。首先，不同投资者风险偏好程度以及对未来市场的预期是不同的，若投资者为风险厌恶型，或对市场未来预期悲观时，那么利率的下降未必会引起股票对银行存款和债券的投资替代，反之亦然。其次，不同金融工具的利率敏感程度是不同的，若一种金融工具利率弹性较低，那么利率的变动并不会对其产生显著的影响。假设债券的利率弹性较低，那么利率的上升可能不会引起持有债券对持有股票的替代。
(2>利率的变动会影响企业行为。一般来说，利率的变动会影响企业的盈利能力和经营成本，从影响企业股票的股利水平，进影响股票的市场价格。当利率下降时，企业的贷款利率下降，债务成本降低，利润率提高，股票相应的分红派息增加，股票价格提高，反之亦然。但是，利率调整对企业行为的影响也不是绝对的，例如当企业的贷款利率下降时，税收提高，那么企业的经营成本未
2.1 股票定价模型 ..................17-18
2.2 利率变动对股票价格的...............18-20
第三章 利率对各行业板块股票市场影响的....... 20-26
3.1 单位根检验 ..................20-22
3.2 协整检验 .............22-23
3.3 LM 检验............ 23-24
........................
第四章 基于行业视角的我国利率政策对股票市场............ 26-46
4.1 样本及数据的采用 ...............26-27
4.2 利率政策对上证综指影响........ 27-30
4.2.1 利率与上证综指............... 27-28
4.2.2 利率与上证综指.................28-29
4.2.3 利率与上证综指............... 29-30
...............................
第五章结论与启示
本文从行业视角研究了利率政策对我国股票市场的影响，在理论和计量模型的基础上，分别探讨了我国实际利率水平对上证综指以及22个行业指数的影响。理论方面，本文以股票定价模型为基础，分析了利率与股票价格的关系以及利率影响股票价格的多种渠道，主要包括存款收益率、企业行为、预期因素、宏观经济环境。计量模型方面，本文对使用的计量方法与模型进行了详细的介绍，主要包括单位根检验(ADF ) ,协整检验，LM检验以及误差修正模型CECM)。在对计量方法进行完整的理论介绍后，文章利用eviews6. 0软件进行实证研究，得到分结果。
在实证分析部分，本文首先对数据的选取进行了说明，其中，上证综指选取上证综指月平均收招‘价格指数、22个行业指数选取月平均收招‘价格指数、实际利率选取一年期存款实际利率的月度数据(实际利率二名义利率一通货膨胀率)，样本区间从2002年1月至2010年12月，共108期样本数据。其次，文章对上证综指与利率间的关系进行实证分析，利用eviews6. 0软件得到了两者间长期稳定的协整关系和误差修正模型，之后，文章继续对22个行业指数与利率进行分析，同样得到了22个长期稳定的办整方程和误差修正模型。