第一章 引言
一、研究背景及意义
（一）研究背景
我国的商业银行引进信贷资产证券化仅有 2005 年至 2019 年这十余年的时间，期间自 2008 年至 2012 年因世界性经济危机被叫停，于 2013 年重新启动。这导致国内在信贷资产证券化对商业银行流动性的影响方面的研究比较缺乏。由于信贷资产证券化能够通过多种渠道盘活商业银行的存量资金，它逐渐成为中国各大商业银行获取流动资产的重要方式之一。然而，在商业银行进行信贷资产证券化的过程当中，因尚且处于起步阶段，法律法规不健全、基础资产信息不完全，信息批露力度不够、特殊载体 SPV 仅限于信托等原因，信贷资产证券化在近几年对商业银行资产流动性的影响效果引起了社会各界的争议。因此，研究信贷资产证券化对商业银行流动性的影响具有重要的理论和现实意义。
在利率市场化以及信贷总量管控背景下，我国商业银行寻求经营模式转型升级，积极开展以同业、理财、委托投资为核心的金融市场业务。为遏制经济过度金融化，监管机构从降低金融体系内部信用创造入手，在“去杠杆”大趋势下，我国金融监管步入强监管阶段。自 2016 年起，理财新规、三违反、三套利、四不当、资管新规等政策接连落地，金融去杠杆力度逐步加大。在当前形势下，去杠杆和强监管是大势所趋，信用违约潮袭来，商业银行的资金来源受阻、资产端收益风险加大，所以必须做好流动性管理。于是在当前金融去杠杆背景下，商业银行的流动性水平应当如何提高，以及当前资产证券化是如何有效提高商业银行流动性水平的相关研究就变得尤为重要。
（二）研究意义
1.理论意义
商业银行的盈利性、安全性和流动性三大原则中，流动性原则是保持商业银行健康发展的最为首要的原则，也是最为基本的条件。其中信贷资产证券化作为一种调节商业银行资产的金融创新工具，对商业银行流动性的影响是比较直接和显著的。因此，通过对信贷资产证券化与商业银行流动性关系的探究会有重大影响和意义。并且通过信贷资产证券化对商业银行流动性的影响机制、影响路径等理论研究，能够为信贷资产支持证券在中国商业银行间的发展提供理论支持。除此以外，文章中对商业银行流动性的影响因素研究能够为我国商业银行有针对性的开展信贷资产证券化提供有效参考建议，有利于解决信贷资产证券化在商业银行开展时所遇到的各种问题，并且有助于商业银行借助信贷资产证券化优化流动性管控能力，将流动性水平控制在合理范围内，对于完善信贷资产证券化对商业银行流动性影响的理论研究具有一定的作用。
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三、文献综述
（一）商业银行流动性及其影响因素研究
1.商业银行流动性的研究
对于商业银行流动性的定义，以及商业银行流动性的水平衡量，国内外学者有不同的标准。Diamond 和 Dybvig（1983）通过研究 DD 模型，指出商业银行作为中介机构的特殊性是其产生流动性问题的主要原因。商业银行通过吸收流动性较强的闲置资金以提供流动性缺乏的中长期贷款，满足了资金供需双方的需求，但由于信息不对称，使商业银行面临集中兑付风险，导致流动性问题的产生。在 DD 模型的基础上，学者又对流动性风险的起因进行了研究，基本围绕着“资产负债期限错配造成流动性问题”这一思想展开。Allen 和 Gale（2000）认为银行间市场的发展会引发流动性不足，这主要是因为商业银行体系同业业务的发展增加了银行间的关联度，一家商业银行的流动性不足通过提取同业存款途径不断传染。Goldstein 和 Pauzner（2005）在 DD 模型的基础上研究活期存款对银行稳健性经营的影响，作者指出活期存款使银行面临恐慌性挤兑的可能性加大，活期存款占比越高，由于“从众效应”发生的挤兑造成流动性不足的概率越高。国内学者主要从造成流动性不足的影响因素和流动性不足所带来的危害两个方面研究商业银行流动性冯光华（2017）指出相当大的一部分商业银行以增加银行脆弱性为代价以非存款负债的形式吸引短期资金，这种策略对银行流动性的影响很大。姚长辉（1997）认为，银行流动性包括负债端的流动性和资产端的流动性，如果银行在经营活动中保持足够的流动性那流动性风险就不会发生，商业银行在发展业务时过于追求盈利性而对流动性的忽视是银行发生流动性不足的主要原因。王飞(2011)认为商业银行流动性具体表现在流动的螺旋性、风险具有一定的周期性、风险的内生性以及外界影响因素宏观情况的不一致性等方面，并在此基础上进一步探讨进行风险监控的可行性方法。同样高鹏（2012）也认为商业银行依靠活期存款等稳定性较差的负债来支持缺乏流动性的长期贷款会使其面临的潜在流动性风险加大。当居民存款转移，不良贷款增加，并不稳定的存贷平衡被打破，首先受到冲击的是经济实力较弱的中小型银行。与流动性的内涵相似，学者们根据不同视角对流动性有不同划分。传统意义上来讲，学者们对流动性的普遍认识在于能否以合理的成本及时清偿债务的风险 (廖岷、杨元元，2008)。姚禄仕, 王旋, 宁霄(2012)从两个方面 对流动性风险进行测度，其一是负债端缺乏相应的流动性缓冲，其二是资产端无法及时获得需要的流动性，也就是说银行资产风险过大，而非优质资产，无法及时售出变现 (许争和高磊，2017)。黄鑫冬（2014）认为商业银行自身资产配置和流动性管理是造成资金紧张的主要原因。许争（2017）分别从资产和负债两端的市场流动性和融资流动性视角分析现阶段商业银行流动性的特征，认为在经济新常态下金融创新业务使商业银行流动性风险复杂化。而且林华（2016）从历次金融危机的经验教训可得流动性枯竭将导致商业银行倒闭。吴卫星（2016）认为由于商业银行之间业务往来规模加大，关联度增加，商业银行流动性严重不足时容易产生流动性危机，进而易造成整个金融机构发生系统性风险。
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第二章 信贷资产证券化对商业银行流动性影响的理论分析
一、商业银行流动性内涵及其影响因素
（一）商业银行流动性内涵
银行流动性其实指向的就是商业银行能够满足经营范畴之内所需要的现金需求能力，其能够涉及到的资金需求主要包括借款用户的贷款、支付到期债务、存款用户提取现金等一些列需求。而商业银行等方面所提供的支付到期债务本意以及满足用户存款和提取要求的现金都被称做基本流动性，当基本流动性当中加入了贷款需求提供的现金就变成为充足流动性。
（二）商业银行流动性的影响因素
1．商业银行流动性的宏观影响因素
（1）宏观经济发展状况
经济发展状况是影响商业银行流动性的主要原因之一，央行通过宏观调控手段对流动性进行管控。当宏观经济处于下行趋势，央行出于对市场的保护将会采取相应的举措，对市场的利率进行相应的调整，增加市场资金量从而增强商业银行流动性。相比较于企业，商业银行在融资方面的传统优势将越来越不明显。具体表现在商业银行越来越缺乏投资吸引力，无法获得更多资金，从而导致流动性方面的问题，进而导致银行不能科学健康发展。从宏观角度看，央行的整体调控有助于使流动性处于一个稳定安全的水平。从资金政策方面来看，央行进行宽松和紧缩的货币政策，导致银行货币的供给和需求直接发生变化，这就使得银行的流动性水平随之变化，所以货币政策侧的宽松和紧缩，也是影响商业银行流动性的主要因素之一。这一举措进一步加强和稳定了国家宏观调控对于商业银行流动性的稳定的管控，根据不同商业银行的特点对银行进行了进一步的差异化划分个定量的标准进行规范。
（2）利率市场化的推进
从理论上来看，利率市场化的推进使部分存款流失，不仅存款占总负债的比重降低，储蓄存款和活期存款等传统型存款的占比也在下降，银行吸收资金的压力增加，为了吸引资金，商业银行不断地进行金融创新，进行信贷资产证券化等业务盘活资金，获取资金存量，导致商业银行流动性水平的变动。
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二、信贷资产证券化对商业银行流动性影响的理论分析
（一）信贷资产证券化内涵
资产证券化是指将一个或一组流动性较差但预计能产生稳定现金流的资产，经过一系列的结构安排，对其风险和收益进行分割和重组，并采取一系列信用增级的手段，从而将资产的预期现金流转换成流通性好和信用等级较高的可交易证券的过程。而信贷资产证券化是资产证券化中的一个重要分支，它是一种结构化融资活动，是指商业银行由于自身需求，将缺乏流动性但是未来拥有可预见现金流的信贷资产组成资产池，再将池内的信贷资产出售给特殊目的机构（一般是信托公司），受托机构将信贷资产以资产支持证券的形式在市场上交易所产生的收益支付给投资者。资产支持证券区别于传统的融资项目有着一个特殊的中间机构，就是上文提到过的 SPV（Special Purpose Vehicle）。这一中间机构有着独立性、信用增级等优势。这一中间机构（一信托公司为主）的介入是信贷资产证券化最大的创新点，也是保证资金安全，保证信贷资产证券化流程顺利进行的保障。
2018 年，融资难成为了企业发展的难题，而信贷资产证券化则为这一困境提供了多种融资渠道。本文讨论的是商业银行信贷资产证券化的内容，而实际上，信贷资产证券化早已经深入到行业发展的方方面面。比如在房地产领域，2018 年国家实施了对房地产的紧缩性政策，很多房地产的融资渠道减少，面临着融资难的问题，资产证券化为这些房地产企业提供了很多融资方式，，截止到 2019 年 2 月，已经有不少房地产类型的资产证券化产品被批准。这就为房地产商们打了一阵“强心剂”，有利于楼市的平稳健康发展。
信图 2-1 为信贷资产证券化的基本流程图。信贷资产证券化实质上是把商业银行（即图中的委托人和发起人）在短期内流动性较弱的资产，经过证券化处理后投入资产池，放入 SPV（图中的信托公司）这一特殊机构重新组合风险，风险隔离和信用增级，进而变为可以在投资市场上进行交易的信贷资产证券（ABS）。资产证券化并不是抽象的，它的操作是将多个少量的抵押贷款进行打包，然后根据一定的标准将其分化。进而将其作为证券进行买卖，抛售给他人。
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（一）信贷资产证券化在我国的发展历程....................................... 19
（二）信贷资产证券化的发展规模......................................... 19
第四章 信贷资产证券化对商业银行流动性影响的实证分析.................................... 27
一、数据来源................................... 27
二、变量选取及模型构建.................................. 27
（一）变量选取......................................... 27
（二）模型构建........................................ 30
第五章 结论及对策建议....................... 35
一、结论............................... 35
二、对策及建议.............................. 35
（一）进一步完善信贷资产证券化的相关基础设施建设.................................. 35
（二）增加信贷资产证券化产品类型........................... 36
第四章 信贷资产证券化对商业银行流动性影响的实证分析
一、数据来源
截至 2018 年 9 月底，我国共有 21 家国有银行及地方性银行先后发行了资产支持证券产品，但是并不是每一家银行都进行着连续的资产证券化产品推出。考虑到样本的科学性和充足性，本文选取了 12 家中国的商业银行 2013 年第三季度至 2018 年第三季度之间的财务数据，这些商业银行分别为中国银行，中国工商银行，中国农业银行，中国建设银行，中国交通银行，浦发银行，平安银行，民生银行，招商银行，兴业银行，光大银行和中信银行。有关于信贷资产证券化额度的相关数据，均来自于中国资产证券化分析网、Wind 金融数据库和银监会公布的统计数据，而缺失的银行财务数据皆是根据上市商业银行公布的季度、年度财务报表中的原始数据进行整理计算得出。
本章将在前文理论分析的基础上，通过梳理相关国内外文献，综合考虑各种限制因素对变量进行选取。其次是考虑数据的适用性和可得性。鉴于我国商业银行上市时间略有差别，并且信贷资产证券化产品的相关数据并非十分丰富，因此本文尽量选取具有代表性的指标。在综合 Casu（2013），刘琪林（2013）、Farruggio C（2015）和李志辉（2016）研究基础上，本文选择存贷比作为代表流动性的被解释变量，信贷资产证券化比率为解释变量，不良贷款率、资本充足率、净利息收入比率为控制变量。
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第五章 结论及对策建议
一、结论
本文采用定性分析法、比较分析法和实证分析法的方法，结合信贷资产证券化的来源和发展背景，以及对商业银行流动性的产生和影响因素，运用合理的面板数据进行实证分析，探究了信贷资产证券化对商业银行流动性的影响，得出以下结论。
首先，我国商业银行在信贷资产证券化的发行量，产品数量以及信贷资产证券化的基础设施建设不够完善，导致了我国对信贷资产证券化在商业银行间的发展不够深化。自 2013 年起，随着国家政策和监管机构的不断推动，信贷资产证券化在商业银行的普及度和发行量明显增加。由于基础资产类型多样，结构丰富，逐渐成为中国各大商业银行获取存量资产的主要方式之一。但是，中国许多中小型商业银行面临着信贷资产质量低，信用违约事件频发，信贷资产质量不匹配和缺乏融资渠道等现实问题。而对于中小型银行来说，其虽然对于通过金融创新工具盘活资产增加流动性的需求更加迫切，但由于缺乏政府的资金和政治支持，导致目前中小型银行在进行信贷资产证券化的道路中阻碍重重。
对于我国整体银行业和大型国有银行来说，根据实证结果，信贷资产证券化对于这些银行改善流动性有着积极的影响。同时发现宏观经济情况对大型国有银行的影响不显著，这可能是因为大型国有银行有相当强大的政府政策和资金支持，抗风险高能力较强，即使宏观经济情况不容乐观，这些银行也能保持较强的流动性。
对于中小型银行来说，信贷资产证券化对这些银行的流动性水平有着比较显著的负面影响，这说明中小型银行在开展信贷资产证券化的过程当中可能急于通过这一金融创新工具将长期的信贷资产证券化获得流动资金，并且利用这些获得的资金去进行具有较大风险的投资业务，从而更容易降低这些银行的流动性水平。
参考文献（略）