引言
经济危机很快由最初爆发危机的美国蔓延到大西洋彼岸的欧洲;欧洲的主要经济体如英国，德国等都受到不同程度的影响，从而最终成为第二次世界大战爆发的
经济原因。尽管金融危机这个词听起来并不能像世界大战那样让人们感到恐惧，陷入痛苦的回忆和深刻的思考，但是，在1997年亚洲金融危机之后，人们每每谈
及于此，总不免为之动容。这次金融危机时间之长，波及国家之多，经济损失之大，是世界经济历史上前所未有的。它直接导致当时亚洲四小龙的经济地位直线
下降，亚洲一半以上国家的货币贬值，外汇储备经历巨大冲击。
2008年初，越南经济急转直下，多项经济指标亮起红灯、股市崩盘，越南盾随羞美元走势疲软，并且出现大量国际资本外逃。通货膨胀导致物价飞涨，人们
狂抛本国货币，抢购美元和黄金。由于目前马来西亚等一些东南亚国家的通货膨胀率也是居高不下，所以有人把越南的经济危机称为可能成为新一轮东南亚经济
危机的导火索。但这一结论是否成立，还需要进一步的论证。在2008年初，随着美国房市不断下跌，美国房贷市场的信用状况也是趋恶化。受次级抵押房贷违约
率提高影响，2月初美国股市的金融股不断下挫。随后房贷风暴愈演愈烈，由起初导致股票市场大跌，到现在引发整个金融信用不幸恶化，甚至众多投资者已经
开始担心由此可能引发不良金融连锁反应，越来越多的人回忆起1998东亚金融危机的情景，开始担心这次次级贷款危机会导致更大的全球性的金融危机。
到目前为止，美国的次级贷款危机已经造成全球经济损失15000亿美元，据官方数据显示:
2008年2月13日，日本金融厅(Financial Services Agency } FS句公布了日本国内的银行、信用社等金融机构持有的美国次级抵押贷款相关产品的调查报告。报
告指出，截至2007年12月底，日本银行业因持有美国次级贷款产品而造成的相关损失高达6000亿日元(相当于55. 9亿美元)，其中2007年最后一个财政季度中
增加了3010亿日元①。
在欧洲，高盛驻伦敦首席欧洲经济学家尼尔森表示，目前欧洲央行的利率仍高于多数主要央行，由于欧洲央行未能像美联储那样迅速行动，欧洲经济的复苏
时间也将被迫延迟，并且欧盟经济将因此损失多达1000亿欧元的损失。
在美国，汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备其后花期集团也宣布，7月份由次级贷款危机引起的损失达7亿美元面对来自华尔街174亿美元
逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司—新世纪金融(New Century FinancialCo呐在4月2日宣布申请破产保护、裁减540}的员工②。
我们不难注意，20世纪90年代以来爆发的国际金融危机，通过金融市场体系对各国产生的传染效应便是典型的表现之一。因此，如何预防和防范金融危机
传染从而保证国家的经济安全，金融稳定已经成为一个世界性的话题。
在中国业已加入WTO的大背景下，金融市场必须走在中国开放、广阔的市场的最前面，显然会面临着金融危机冲击的考验。尽管从目前看来，这次次级贷款
危机对中国的影响不是很大。2008年10月21日，博鳌亚洲论坛秘书长龙永图在福州表示中国的金融部门损失在100亿美元左右，占总损失的比重不到1%.。这
是因为中国的资本市场并没有完全放开，有一个很高的“防火墙”，所以金融危机给中国的金融市场、资本市场不会带来根本性的影响。但是，这并不表明我们可
以独立于金融危机之外。因此，关于金融危机传染效应问题研究，对于如何制定合理的财政及货币政策以保证国家经济安全，以及如何改革和健全中国金融市场
与世界经济体制接轨等问题还是有着重要的现实意义和政策重要性。
随着全球化进程的不断加强，经济联系的日益紧密，近二十年发生国际金融危机已经充分地体现各国经济体之间的传染效应，在全球化的背景下的金融危机
传染效应也显示出了新的特点，也造成了新的经济后果，因此研究现代国际金融危机的诱因、认识金融危机的传染机制，对于各国制定政策和在面对别国危机冲
击时能够有的放矢地采取正确的措施，以预防或减缓金融的传染，进而维护国家经济安全，都具有重要意义。
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摘要 4-5
ABSTRACT 5
1. 引言 7-14
1.1 研究背景和意义 7-9
1.2 文献综述 9-13
1.3 本文结构 次级贷款危机| 脉冲响应分析|格兰杰因果检验13-14
2. 理论准备 14-18
2.1 GARCH模型 14-15
2.2 单位根检验(Unit Root Test) 15-16
2.3 Granger因果检验 16-17
2.4 脉冲响应分析 17-18
3. 数据准备 18-25
3.1 变量的选取与数据的说明 19-20
3.2 数据预处理—GARCH模型 20-21
3.3 股票指数序列的相关系数及检验 21-22
3.4 股票指数波动性序列的相关系数及检验 22-25
4. 美国股票指数对各国股票指数传染效应的实证分析 25-38
4.1 单位根检验 25-26
4.2 传染效应的格兰杰因果检验 26-28
4.3 传染效应的脉冲响应分析 28-35
4.4 对金融危机反馈式传染的定性分析 35-38
5. 结论与建议 38-42
5.1 美国是全球金融危机的传染源 38-39
5.2 对中国金融防范的启示 39-42
致谢(后记) 42-43
参考文献 43-45
在学期间发表的学术论文及研究成果 45-46
详细摘要