第 1 章 绪论
1.1 选题背景
资本结构集中反映公司各利益主体的权利与义务，也反映公司融资配置中安排的债务和权益资本组合比例。自 20 世纪50 年代美国学者 Modigliani 和 Miller提出 MM 理论以来，首提资本结构与公司价值之间的相关关系，引发学界和业界密切关注和热议。资本结构相关理论研究俨然成为炙手可热的公司治理领域课题。公司绩效研究一直以来是学界关于公司治理领域长期的课题。西方学者在样本的选取与处理中涉及不同国家地区、行业、市场及单个公司，采用衡量资本结构与公司绩效的指标、模型构建及方法也多种多样，始终没有一致的结论。国内学者在汲取国外学者的已有文献基础上，不断消化、吸收再创新。一时间学界对国内主板市场上市公司、行业上市公司、省市上市公司及民营上市公司等不同对象形成大量研究文献。纵观文献，可以发现学者们使用不同方法、选取不同样本、设计不同指标，实证结果大相径庭。
本文研究对象为创业板制造业上市公司，之所以研究创业板市场，不仅是因为创业板成立时间短，是我国多层次资本市场重要组成，而且创业板有其自身特点，新时代下探析其资本结构与公司绩效意义深远。截至 2017 年 12 月 30 日创业板上市公司共 710 家，其中制造业共 502 家，制造业上市公司占创业板上市公司总数已达 70%。寻找最优资本结构、提高公司绩效，是推动创业板市场发展的有效动力，也是保证创业板市场平稳运作的前提。新时代下，随着供给侧结构性改革的深入推进，公司治理机制的健全完善，创业板制造业上市公司迎来新的机遇与挑战，世界宏观经济环境复杂多变，大数据、互联网经济蓬勃发展，融资渠道更加多元，同时融资成本也不断上升，创业板制造业上市公司如何在新时代下，完善公司治理，优化资本结构，改善融资模式，提高公司绩效在当前有着重要的研究意义。成长性是公司资本结构重要影响因素，不同成长性的公司对同样的投资项目有不同的融资需求。不同成长性企业对其绩效也产生不同影响。本文以此为视角进行探究继而为我国创业板的上市公司优化资本结构、提高公司绩效提供可靠的理论基础和现实依据。
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1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
本文以我国创业板制造业上市公司 2014-2016 年数据为样本，探究不同成长性下资本结构与公司绩效的相关性。分别采用 15 个与绩效相关的指标及 12 个有关成长性的指标进行因子分析，以综合因子得分作为衡量公司绩效、成长性的变量，进行相应变量设计，最后建立 10 组含有成长性的交互回归模型，分别描述分析我国东、中、西部及东北地区制造业上市公司 2014-2016 年资本结构现状以及资本结构与公司绩效相关性回归检验。结论表明：非流动负债-负债比率对公司绩效的正向作用随着成长性增加而提高；短期负债率对公司绩效的负向影响作用随着成长性增加而提高；法人股比例对公司绩效的正向作用随着成长性增加而加强；基于此，启示我国创业板制造业上市公司适当增加法人股比例，引进外部战略投资者，改善融资模式，降低融资成本，提高债务融资比重，特别是长期债务的比重。
1.2.2 研究意义
（1）理论意义
本文的理论意义从以下三方面来阐述：第一是本文在写作过程中参阅国内外学者关于资本结构与公司绩效理论及其关系研究的大量文献，在借鉴学界对资本结构现有理论的应用中，通过结合创业板制造业上市公司资本结构现状描述等，有利于拓展、补充及深化资本结构理论，同时本文也梳理并应用学界形成公司绩效理论，结合创业板绩效现状，改进绩效评价方法，有利于公司绩效理论的拓展。第二是本文研究有利于公司治理、公司理财、公司绩效评估等学科发展和建设。第三是本文基于成长性视角，提出创业板制造业上市公司在不同成长性下资本结构如何影响绩效，对现有关于创业板绩效研究提供有益启示。
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第 2 章 相关概念与理论基础
2.1 相关概念
2.1.1 创业板
创业板主要服务对象为尚处于成长期的创业企业、自主创新企业、中小企业和高新技术企业，企业的成长性具备前景，企业规模和创新能力发展势头良好，创业板为其提供融资和成长的平台，是对主板市场的重要补充。
2.1.2 资本结构
姚立根（1998）认为资本结构本质为债务资本比例问题。王方明（2008）认为广义资本结构是全部资本的构成及组合关系，狭义资本结构是长期资本的来源及组成比例。刘行等（2015）认为目标资本结构是企业债务融资中成本与收益最优化的结果。张胜等（2017）认为资本结构动态调整使其债务与权益结构优化并协调。本文结合学者们的观点，依据资本结构的属性，综合考虑资产、债务结构、股权结构、债务期限结构等。
2.1.3 公司绩效
上市公司绩效现常被解释为业绩、表现及执行情况，Lebas(1995)认为绩效是评估上市公司业绩情况能否实现目标的渠道。杨楠（2015）采用 ROE 和托宾 Q值衡量公司绩效，宋哲、于克信（2017）选取 ROA、ROE、托宾 Q 值作为公司绩效衡量指标。本文借鉴学界对公司绩效的通用理解，联系实际，筛选、归纳体现公司绩效的 15 个指标集，运用因子分析提取主成份方法，以最终因子得分代替公司绩效。
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2.2 资本结构理论
资本结构理论一直是国内外学者研究公司治理领域的核心内容。本文参阅学界对该理论发展进程的回顾，从传统、经典及现代资本结构理论三部分来讲述。
2.2.1 传统资本结构理论
（1）净收益理论
净收益理论认为债务成本和权益成本是不变的且不随资本结构的改变而变化，通常与权益成本相比，债务成本较低，如果提高企业债务融资比重，权益成本不变，那么就会降低企业总资本成本，相应地反映在企业价值上，并增加企业价值，如果企业没有权益融资，权益融资为零，完全的债务融资，那么根据该理论，就认为此时企业价值处于最大值临界点。
（2）净经营收益理论
债务成本不发生改变是净营业收益理论认为的一个基础，权益成本可变。随着债务融资的提高，权益成本随着财务风险提高而增加，债务融资削弱资本成本的作用与权益融资增强资本成本的作用相抵消，在二者的共同作用下，也没有导致企业价值变化。该理论证明尽管资本结构发生改变，但总资本成本没有改变，所以进一步又推出二者不相关。
（3）折衷理论
折衷理论表明在合理的债务水平下，当提高债务融资比重时，企业价值会增加，该比重在合理区间范围之上时，随着财务杠杆的增加，企业价值会减少。这种企业价值从增加趋势到高位时再减少，折衷理论就此证明最佳资本结构是有效的且与企业自身规模、盈利、成长等相关。
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第 3 章 公司绩效与成长性测度....................18
3.1 公司绩效因子分析......................... 18
3.1.1 绩效因子分析指标设计.....................18
3.1.2 因子相关性.....................19
第 4 章 实证检验........................27
4.1 研究设计............................27
4.1.1 研究假设.......................27
4.1.2 样本选择与数据来源..................30
第 5 章 研究结论与建议......................59
5.1 结论......................... 59
5.2............... 59
第 4 章 实证检验
4.1 研究设计
4.1.1 研究假设
本文以深市创业板上市公司 2014-2016 年财务数据为研究对象，采用回归分析法，试图探析资本结构与公司绩效的相关性，选择深市创业板制造业上市公司2014-2016 年年报数据为样本。本文借鉴国内外学者的实证分析方法，基于成长性视角，设计回归模型，通过加入成长性这一因素后，以期分析不同成长性下制造业上市公司资本结构与公司绩效的关系，从而提出提高公司绩效的相应措施。
（1）股权集中度与公司绩效
Jensen、Meckling,（1976）；Shleifer、Vishny（1986）；陈小悦等（2001）的实证分析认为股权集中度与公司绩效之间具有反向作用，许小年等(1998)、张红军(2000)、骆振心，杜亚斌（2008）研究发现股权集中度对公司绩效具有正向作用。黄建山、李春米（2009）实证发现：股权集中度与公司绩效之间存在显著反向关系。本文在研究股权结构与公司绩效相关性时，加入成长性指标，不同成长性条件下，上市公司股权结构对公司绩效的影响程度有所不同。基于此，本文提出以下假设：
H1：第一大股东持股比例与公司绩效存在显著正相关关系
H1a：第一大股东持股比例对绩效的正向影响随公司成长性增加而相应提高
H2：第二至第十大股东持股比例对公司绩效存在显著正向关系
H2a：若公司成长性增加，第二至第十大股东持股比例对公司绩效的正向作用加强
..........................第 5 章 研究结论与建议
5.1 结论
参考文献（略）