第一章 引言
第一节 研究背景及研究意义
一、研究背景
自 2000 年以来，商品指数基金与对冲基金在农产品市场投资规模迅速扩大，他们通过庞大的资金规模，多种多样的投资方式，使得金融因素在农产品市场中不断渗透，农产品价格波动性大大增加，且经常在基本面并没有发生重大变化的情况下出现暴涨暴跌的情形。
全球农产品价格在2006年和2010年先后出现了急速上涨的情况（如图1.1），以代表国际农产品价格的国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）发布的食品价格指数为例，该指数在 2006 年 1 月至 2008 年 7 月期间上升了63.85%，之后受全球金融危机影响，在 2008 年后半年急速下跌，从 2009 年开始又呈现新一轮上涨趋势，在 2009 年至 2010 年国际农产品价格指数又上涨了56.17%，至 2011 年 4 月，该指数一度超过之前在 2008 年 7 月达到的价格历史最高点。此外，几种主要的大宗农产品如大豆、玉米、小麦等大宗农产品期货价格在 2008 年前后也均出现大涨大跌情形（如图 1.2）。
在传统观点中，农产品的价格波动主要是由其供需决定的，需求方面的因素主要包括：人口数量、食品量、收入、生物燃料的需求等；供给方面的因素主要包括：气候、农产品产量增长率、投入成本价格、粮食储备等。但在金融危机前后，农产品价格在供需情况并没有发生重大变化情况下也发生了剧烈波动，使更多的学者关注到大宗商品金融化对于农产品价格的影响。
图 1.1 1992 年至 2019 年国际农产品价格指数变化趋势
第二节 研究方法与研究内容
一、研究方法
（一）定性分析法
在本文第三章中，运用定性分析方法对金融化背景下的农产品市场运行机制进行理论分析，包括农产品市场交易主体的金融化与农产品市场价格形成机制的金融化，为本文研究奠定理论基础。
（二）定量分析法
本文通过 Engle-Granger 两步法，选取 1992 年 1 月至 2019 年 12 月的月度数据对国际农产品市场的金融化趋势进行实证检验，得出国际农产品价格在长短期的影响因素。并在此基础上，选取商务部发布的 2005 年 2 月至 2019 年 5 月数据探究在国际农产品金融化背景下，国际农产品价格对我国农产品贸易条件的影响机制。
（三）比较分析法
比较分析法能够很好地识别同一问题在不同情形下产生结果的共性与差异，有助于通过现象上的差别认识到具有意义的影响作用。本文在实证检验部分均将检验的样本区间进行划分，以反映在不同时间区间内经济变量的变化影响与影响因素，从而探究国际农产品金融化的变化趋势以及国际农产品价格变动对于我国农产品贸易条件的影响。
二、研究内容
本文的研究思路是通过梳理国内外有关大宗商品金融化与农产品金融化研究的相关文献，分析农产品金融化市场的运行机制的，在此基础上对于国际农产品金融化趋势进行实证检验，之后在农产品金融化背景下，对国际农产品价格变化对我国贸易条件影响进行实证分析，根据理论分析与实证检验结果得出我国在应对农产品金融化时应采取的政策举措。
第一章为引言，介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法、研究内容以及创新之处与不足。
第二章为国内外文献综述，梳理与总结大宗商品金融化以及农产品金融化的概念、成因以及对贸易条件影响的相关研究。
第三章为对农产品市场金融化的分析，首先梳理与分析农产品市场金融化的主要表现与特征，包括大量资本的参与、投机者的加入、指数基金的兴起以及农产品供需情况不能完全解释其价格波动等。其次，在此基础上分析在农产品金融化背景下市场的运行机制，主要包括交易主体的金融化以及价格形成机制的金融化，反映出不同于传统国际农产品市场运行的金融化特征。
第四章为对国际农产品市场的金融化实证检验，选取 1992 年 1 月至 2019 年12 月的月度数据进行实证检验，使用国际货币基金组织发布的国家农产品价格指数作为被解释变量，美元指数、标普 500 股票指数、美国联邦基金利率作为解释变量，进行协整检验并建立误差修正模型，得出各变量之间长期均衡与短期非均衡关系。
第五章为国际农产品金融化对我国农产品贸易条件影响的实证检验，选取商务部发布的 2005 年 2 月至 2019 年 12 月的月度数据，分别以我国农产品价格贸易条件、收入贸易条件为被解释变量，国际农产品价格指数为解释变量进行协整检验与构建误差修正模型，得出国际农产品价格对我国贸易条件的影响机制。 第六章为主要结论与政策建议，通过之前的理论分析与实证检验结果得出本文的主要结论，并据此提出政策建议，包括提高金融市场开发水平与国际化发展、完善农产品期货市场建设、增加农产品市场信息透明度、引导市场正确价格预期、合理利用国际贸易规则等。
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第二章 国内外文献综述
第一节 大宗商品金融化
一、大宗商品金融化概念界定
虽然商品金融化的概念很早就已经提出，但是对此一直没有较为严格、统一的定义。Domanski 等（2007）认为金融机构涌入商品期货市场被称之为商品期货市场的金融化；吕志平（2013）认为“大宗商品金融化”是指：大量货币资本进入到商品期货市场中，从而引起大宗商品期货价格暴涨暴跌，在经济全球化与金融化的推动下，大宗商品价格走势已经不能完全有商品现货供需所解释，大宗商品的金融属性逐渐显现（史晨昱，2011）。但是上述定义仅关注到金融资本对于商品期货市场的影响，并没有涉及到实体经济中的商品贸易领域。
从实体经济角度来看，Greta R. Krippner（2005）认为金融化是指各类经济主体获取与积累利润的模式发生转变，由贸易途径逐渐转向金融途径，人们的经济行为发生改变，这种现象也影响到了实体经济的发展，这种影响可能加速实体经济也可能阻碍实体经济的发展。Dore（2002）认为金融化是指金融业在整个经济活动中占据越来越高的比例；财务控制在公司管理中的重要性上升；金融资产在公司总资产中比例上升；公司在制定策略时越来越重视股票市场；股票市场波动日益成为商业周期决定性因素。
Epstein (2007)则认为，金融化是在国际和国内两个层面上，金融市场与金融机构在经济系统中发挥的重要性不断增强的过程。通过上述界定可以得到金融化的几个重要表现：财富集中化、股权证券化、债权交易性、金融衍生交易的规模爆发式增长以及实体经济对于金融交易的依赖性逐渐加强。如果从更加广义的界定上讲，可以认为金融化是指金融市场、金融动机、金融机构和金融参与者在国内和国际经济运营中发挥着越来越重要的作用。
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第二节 农产品金融化
一、农产品金融化概念界定
在农产品市场中，粮食衍生品市场价格的急剧波动是粮食金融化的主要表现(李援亚，2012)。大宗农产品自身所具备的特点使得其成为资本逐利的商品，比如说容易储存、质量可评价、品质可划分、价格主要受供求影响等，因此能够被用于期货、期权等合约的设计中。在金融化现象产生之前，大宗农产品的价格由供给需求决定，并不体现出金融产品的价值；但在其实现金融化过程后，其价格不单单只由供需基本面决定，投机需求也对其价格产生很大影响。
王劭臻（2015）把农产品金融化定义为：在农产品市场中，金融市场行为、金融性动机、金融机构以及从业者占据了重要地位，经济系统或是金融市场淡化了可交易商品的商品属性或者说是实际价值，而是在交易中渗入金融因素，使得农产品成为可交易的金融工具或其衍生产品。
简而言之，农产品金融化就是金融因素渗入到农产品经济中，使得农产品市场与金融市场产生紧密联系，不可分割，随着金融要素在农产品市场所占比重不断上升，更多资本从金融市场流向农产品市场，使得农产品市场的金融属性逐渐增强，而非是简单的商业性。（王瑞朋、吴限、袁玲玲，2012）
图 3.1 农产品市场交易主体与买卖方向
第三章 农产品市场金融化分析 .............................. 10
第一节 全球农产品市场金融化主要体现 ............................ 10
第二节 金融化背景下农产品市场运行机制 .......................... 12
第四章 国际农产品金融化实证分析 .......................... 17
第一节 变量选取与数据来源 ...................................... 17
第二节 实证检验方法 ............................................ 19
第五章 国际农产品金融化对我国农产品贸易条件影响 .......... 23
第一节 变量选取与数据来源 ...................................... 23
第二节 数据处理与实证检验 ...................................... 25
第五章 国际农产品金融化对我国农产品贸易条件影响
第一节 变量选取与数据来源
一、贸易条件指标
贸易条件指数( Terms-of-trade，TOT) 是衡量一个国家或地区在一定时期内的出口盈利能力和贸易利益的重要指标，主要分为三类：价格贸易条件( Net Barter Terms of Trade，NBTT) 、收入贸易条件( Income Terms of Trade，ITT) 和要素贸易条件( Factorial Terms of Trade，FTT) 。由于第三种数据来源有限，本文只测算前两种。
我们选取商务部公布的 2005 年 2 月至 2019 年 5 月的农产品进出口月度数据进行测算。从图 5.1 可以发现 2008 年之前国际农产品价格变化指数与我国进出口价格指数的变化趋势基本相同，表现出逐渐增加的趋势，到 2008 年下半年之后三个指数又都出现大幅急速下跌态势，经过 2009 年一年的调整，开始出现震荡上涨趋势，在 2010 年显现出上涨行情，此后我国进出口价格指数波动性显著增加。因此，2008 年是我国进出口价格指数变化趋势发生变化的重要转折点，结合当时的国际经济形势也不难发现，该年发生了全球金融危机，各国纷纷采取了量化宽松政策，也影响了包括农产品在内的大宗商品金融化进程。
图 5.1 2005-2019 年我国农产品进出口价格指数与国际食品价格指数变动
第六章 结论及政策建议
第一节 主要结论
一、国际农产品金融化趋势
农产品金融化是指在农产品市场交易中，金融性动机与行为占据了重要地位，对于农产品价格形成机制产生重要影响。具有代表性的金融因素包括汇率、股票指数、利率等。本文选取了 1992 年 1 月至 2019 年 12 月的月度数据，对国际农产品金融化现象进行实证检验，结果发现自 2002 年以来，国际农产品价格与美元指数、联邦基金利率存在长期均衡关系，证明了农产品金融化现象，而在 2002 年之前却并不存在此均衡关系。其中美元指数、联邦基金利率与农产品价格变化呈反向关系，标普 500 股票指数与其呈正向关系。由于对变量进行对数化处理，我们更加精确地得到了各变量的数量关系，在长期中，当美元指数上升 1%，国际农产品价格下降 1.01%；标普 500 股票指数上涨 1%，国际农产品价格上涨 0.32%；联邦基金利率每上升 1%，国际农产品价格下降 0.06%。
而在进一步建立的误差修正模型中，我们也得到了各变量在短期的非均衡关系。在短期中，美元指数本期变化对本期国际价格水平有反向作用，标普 500 股票指数与联邦基金利率变化对本期国际价格水平起正向作用，此外，本期国际农产品价格波动还受到上一期自身价格波动与联邦基金利率变动的影响。
二、农产品金融化对我国农产品贸易条件的影响
本文在测算国际农产品金融化基础上探究其对我国农产品贸易条件的影响，选取在第四章实证分析中被证实有金融化趋势的国际农产品价格指数为解释变量，以我国价格贸易条件指数、收入贸易条件指数作为被解释变量，分别在2005年至2008年、2008年至2019年进行协整检验。结果表明，国际农产品价格对于我国价格贸易条件无显著影响，对于收入贸易条件一直存在负向冲击，且在2008年之后，国际农产品价格变动对于我国收入贸易条件波动解释力度增强，在短期内我国收入贸易条件变动方向与国际价格水平波动方向一致，此外本期收入贸易条件变动还受到上一期收入贸易条件变动的反向影响。
参考文献（略）