我国军工企业股权融资的必要性及可行性研究

第 1 章 绪论

1.1 选题背景及意义
军工企业是国家重点扶持的高精尖技术密集型企业，对国家安全及经济发展具有重要意义。具体来说，军工企业在技术上要不断创新，保证国家军事科技领先地位，为国防安全提供科技基础；在军用器械生产上，要力求优质，精准和技术领先。因此，发展军工企业需要的资金量大，研发条件及人才需求都需要巨额资金支持。传统的军工企业资金来源是财政拨款，导致了军工企业没有企业自负盈亏的活力，依赖财政拨款的现象越发严重，出现了只等财政投入，不管经济收益的不良现象。企业发展呈现出封闭性、单一性、低效性等问题，军工产业也为国家财政带来了沉重的负担。经济全球化的大背景下，世界各国都将经济发展确定为的首要目标，力求保持领先地位，中国拉开了大规模军转民的序幕，军队规模的压缩和军品需求的减少，军工企业进入转型阶段，由依赖财政拨款向自负盈亏转变。政府对于军品生产方面依然给予资金支持和政策扶持，但在民品发展方面，则需要军工企业自筹资金，军工企业进行银行贷款等方面的融资活动，改变企业原有的依赖财政拨款的局面。21 世以来，在强军战略和深化改革的推动下，军工企业面临着央企改制、事业单位转企、科研院所改制、军品定价体系改革等多重任务，军工生产资质、武器装备采购等方面加大对民资开放的力度，也对传统军工企业造成不小的冲击。国家大力推进“军民融合”发展，鼓励军工企业向民品拓展旨于借助民品做大收入规模，未来依靠民品收入“反哺”军品。军工企业改制主要体现在融资方式方面，如股权融资的方式成为主要资金来源方式。另外，军工企业开始进行上市、改制或者企业重组，形成军工企业全面转型的重要发展趋势。同时，国家对军工企业改制予以政策支持和鼓励，也促进军工企业大力推进改制向市场化方向发展。
本文从央企改制和军民融合发展的背景下，研究军工企业股权融资发展问题，以可查询到的 80 余家十大军工集团下属上市公司有关数据为基础，结合股权融资现状及存在的问题探讨股权融资的必要性和可行性，并针对第一大股东持股比较较高、优质军工资产仍保留在企业内部、军工集团公司未实现整体上市等问题提出改进建议，为军工企业优化融资方式、规范管理模式，以加快军工企业改制发展，提升行业整体实力和竞争力有一定借鉴意义。
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1.2研究内容
本文主要从五个方面论述军工企业股权融资的必要性及可行性。第一章是绪论，简要介绍选题背景、可查询到的相关文献综述、论文的整体结构、创新点及不足。第二章是军工企业股权融资理论基础，以公共物品理论为基础，分析现阶段国防产品的属性和提供方式，对本文的研究对象十大军工集团和军工企业作出界定，并介绍了我国军工集团的发展历程及代表全球军工行业巨头的美国军工行业发展历程及特点，为后面的研究奠定理论基础。第三章阐述了军工企业股权融资发展的必要性，股权融资发展可以解决军工企业传统融资渠道不畅的问题，也是市场经济发展的客观需要。第四章阐述了军工企业股权融资发展的可行性，国家政策环境的不断成型为军工企业提供了制度保障，通过分析 84 家上市军工企业相关权威数据可知，军工企业的资产证券化水平仍有大幅提升空间，集团公司整体上市基础良好，资源整合程度可进一步提高，资本市场有多渠道供军工企业选择。第五章是优化军工企业融资发展的对策和建议，提出分类改革实现投资主体多元化、将核心军工资产注入上市公司、推进军工集团公司整体上市、调整股权机构、完善法律法规等一系列建议。
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第 2 章 军工企业股权融资的理论基础

2.1 公共物品理论
2.1.1国防产品的属性、特征和供给方式
我国军工行业的发展随着经济体制的变革经历了多个发展阶段，国防产品在各阶段发展模式中也有着不同的属性和供给方式。在建国初期，受当时政治环境影响，我国的军工行业的发展方向与国家国防需求紧密结合，军工企业体制均为国有企业，支撑企业科研生产的资金纳入每年财政预算，由政府直接拨付，同时国家下达生产任务与生产类型，由军工企业完成。在改革开放前的很长一段时间内，军工企业都处于依靠政府管理，依赖财政滋养的被动发展模式，此时的国防产品是典型的公共物品。
改革开放后，随着世界军事环境的变化，党和国家的工作重点转移到经济建设，此时军工行业逐步形成了以“军转民”的特征，政府不再是军工企业持续发展的唯一投资主体，许多企业开始适应市场机制，借助更多平台和手段筹集自身发展需要的资金。在 1978 年至 1997 年这段时期，前十年主要由政府直接投资，后期政府投资逐渐减少，企业逐步尝试通过银行贷款进行融资。通过不断的深化改革，我国的经济体制由计划经济体制逐步过渡到市场经济体制，“军民结合，寓军于民”成为新的历史阶段军工行业发展方向。随着市场经济体制和资本市场的逐步成熟，除银行信贷外，军工企业也开始使用股权融资、债券融资等方式，摆脱了单一依靠政府拨款解决企业发展的资金问题，实现了融资途径多元化。军工企业走向“军民融合”的发展道路，不仅生产满足国家国防建设需要的军工产品， 也大力发展军民通用或低成本民用产品。随着军品市场的不断开放、军品定价机制的透明化、军品采购竞争机制常态化，大批优质的非国有企业也加入到国防产品的竞争中，承担起部分国防领域的科技研发和装备生产任务。国防产品不再是严格符合非排他性和非竞争性特征的公共物品，应更准确的定义为准公共品。
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2.2 我国军工企业的发展历程
2.2.1 十大军工集团及军工企业定义
军工企业的广义概念是指为国家军队、武装力量或国防提供军用器械设备的研究与生产的所有企业，企业类型不分国营或是民营，只要生产该类产品，且产品为国防部门所用，企业拥有独立法人资格均符合条件备。军工企业的狭义概念是指生产经营国家审批的军需物品或设备的事业单位。本文将从狭义的军工企业概念出发，以大型国营军工企业或者事业单位为调研对象，研究其生产经营活动及企业发展走向，重点是调研我国十大军工集团的军工科研所及子公司，探讨军工企业的融资道路。
2.2.2 我国军工集团的发展历程
原核工业部（第二机械部）、航天工业部（第七机械部）、兵器工业部（第五机械部）、第一机械部、电子部（第四机械部）这五大部委经过重组后，形成企业集团，即航空工业总公司、航天工业总公司、兵器工业总公司、核工业总公司、船舶工业总公司。1999年，为引入内部竞争机制，这五大军工总公司进行改组划分，将主要业务分为两部分组建新的企业集团：中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天机电集团公司（后更名为中国航天科工集团公司）、中国航空工业第一集团公司、中国航空工业第二集团公司、中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国兵器集团公司、中国兵器装备集团公司。2002年，原信息产业部组建军工研究院成立了中国电子科技集团公司。2008年，中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司合并为中国航空工业集团公司。这些军工集团公司都是直接隶属中央，管理权、经营权也归中央管理，属于大型国有企业，重大人事调动、资源配置、融资方式都由中央决定，直接参与企业产品的经营销售及技术研发工作。

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第 3 章 军工企业股权融资的必要性.......................... 9
3.1 解决传统的投融资渠道不足的问题..............................9
3.2 市场经济发展的客观需要.....................................13
第 4 章 军工企业股权融资的可行性......................... 15
4.1 政策环境和市场环境不断完善.................................15
4.1.1 国家政策支持军工企业上市发展..........................15
4.1.2 军工企业可运用多种股权融资方式...................16
第 5 章 优化军工企业融资方式的对策及建议................. 24
5.1 分类实施推进军工企业投资主体多元化改革.....................24
5.2 提升军工企业股权融资上市速度和规模.........................24

第 5 章 优化军工企业融资方式的对策及建议

5.1 分类实施推进军工企业投资主体多元化改革
军工企业通过改制上市，可有效缓解资金不足的情况，摆脱了经济效益不佳的状态，同时促进了市场竞争力的提升。考虑到军工企业的安全性与保密性的需要，军工企业改制与普通企业改制有很大区别，不仅仅要有周密的计划部署，同时还要依据不同企业的条件与性质，采取分类指导和统筹安排的措施。按照国家制定的有进有退的方针，将一部分社会资本融入到军民生产领域和一般配套产品领域中来，不断优化和改善企业的产品结构。主要有以下三类：首先是涉及到国家机密和国家战略安全的军工企业，改制后应以国有独资的形式出现，这样做的目的是保证军品生产能力及国家机密的绝对控制权。不过这些类型的企业也要尽量完成改制，可以成立以多个国有企业为主体投资对象的有限责任公司。其次涉及到军民通用产品和常规的形式上装备生产和零度部件生产企业，可以改制成股份制有限公司，体现产权主体多元化的目标。企业改制的方式有兼并、重组等多种方式，通过使用资本市场平台，具备一定条件以后可以 IPO 上市。第三是普通的军民用品和零部件生产企业，这类企业不需要封闭，也不必依靠国有资本注入。这类企业可以直接进入到市场，通过市场机制完成资源的配置，促进生产效益的不断提升。
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第 6 章 结论
在央企改制、军队改革、军民融合的新形势下，军工企业如何更好的适应军民融合发展趋势；怎样更好使用军民融合的优势完成新局面的拓展；怎样看待过去融资方式出现的问题；怎样正确的识别企业来自各个方面的影响因素；如何更有效地选择军工企业融资方式为自身生产筹集资金，是关系军工企业未来生存和发展的关键课题之一，本文针对这些问题，将理论与实际相结合，参考有关文献，运用实证分析法，以可查询的 84 家上市军工企业的数据为基础，确定观点，研究问题，同时找到对策及方法。本文可以将结论概括为下面几点：
（1）股权融资可以成为军工企业解决资金不足的主要渠道，充分为企业提供后续资金，对于市场经济发展来讲是企业发展的必然趋势，促进了企业运行效率的提升和企业内部管理的进一步规范，而在国家出台多项优惠政策前景下军工企业也得到了更多的支持。
（2）经过 20 年来的发展，军工企业虽加快了股权融资步伐，但与全球军工巨头企业相比资产证券化率仍较低。上市军工企业对于整个集团公司的实力和规模有着强有力的支撑作用，但上市规模和数量依然偏小，且至今没有一家军工集团实现整体上市。已上市的军工企业还存在着股权集中度偏高、大量军工优质资产未注入等一系列问题，不过这也表明未来军工企业还有巨大的发展潜力。
（3）针对股权融资中存在的问题，可以分类推进军工企业投资主体多元化改革，调整上市军工企业股权结构，完善公司治理结构；将核心军工资产注入上市公司以增强核心竞争力，提升军工企业股权上市速度和规模；也可以鉴定国外军工行业经验，通过兼并收购、资产注入等方式整合内外部资源，做大做强我国的军工业。
参考文献（略）