第一章 相关文献综述
第一节 跨国并购动因理论研究
企业的跨国并购是全球化发展的产物，从 19 世纪至今，世界范围内已经经历了六次比较大的并购浪潮，国内外学者对跨国并购的动因理论进行了研究，其中比较有代表性的理论如下：
一、垄断优势理论
该理论是在 1960 年由美国经济学家海默首次提出的，他通过对外直接投资和对外证券投资的不同行为表现进行对比分析，得出传统的要素禀赋理论只能够解释证券资本的国际移动，但不能对对外直接投资进行科学的解释；他认为市场是不完全竞争性的，垄断者或寡占者的公司能够保持特定优势的独占性，即具有垄断优势，垄断优势的主要表现有资金与技术优势、规模经济优势、先进的管理优势、信誉与商标优势、信息与机制优势；企业进行对外直接投资是为了保持垄断优势，消除由于竞争而带来的损失。海默的导师金德尔伯格对该理论进一步完善，提出了市场不完全性的表现：产品和生产要素市场的不完全、由规模经济引起的市场不完全、由于政府干预经济而导致的市场不完全、由关税引起的市场不完全，从而形成了完整的理论体系。
二、产品生命周期理论
该理论是在 1966 年由美国经济学家弗农提出的，弗农将产品生命周期概括为三个连续的时期：产品创新阶段、产品成熟阶段和产品标准化阶段。弗农重点分析了工业制成品在不同产品生命周期阶段中产品供给与需求的特点，市场竞争方式所导致的对要素投入的要求、生产区位的选择，以及由此引起的对外直接投资的流动模式。在产品创新阶段，首先发达国家的技术密集型企业会利用本国的技术优势在本国范围内生产；在产品成熟阶段，此时技术密集型企业逐渐转变为资本密集型企业，企业开始通过对外直接投资在其他发达国家设立企业，实现当地生产、当地销售，降低生产成本，规避贸易壁垒；在产品标准化阶段，发展中国家的劳动密集型企业将凭借低成本的劳动力资源的优势，开展生产，扩大规模，此时产品的生产地点就转移到了劳动力成本较低的发展中国家。
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第二节 跨国并购策略研究
跨国并购活动日渐频繁，国内外学者对企业跨国并购的策略展开研究，其中，主流的理论整理如下：
一、协同效应理论
该理论认为，跨国并购活动可以通过管理效率的提高来改善经营业绩，提高并购双方的效率，从而促进社会福利的改善，即取得 1+1>2 的协同效应。具体有以下几种协同效应：
（一）经营协同效应说。企业通过跨国并购，可以扩大企业的规模，实现规模经济效应，从而产生经营效益，即经营协同效应；这一论点成立的前提是，该行业有规模经济的特征属性，并且在并购之前没有在规模经济水平上运营，在跨国并购实现之后才能实现经营协同效应。
（二）管理协同效应说。跨国并购可以实现并购双方在管理经验、管理能力上的资源互补，从而产生效益，即管理协同效应；因此，企业通过跨国并购可以获得更丰富的管理经验，达到管理方面的效益增长；由于管理者能力的转移通常在同行业的企业中才能实现，因此管理协同效应往往只发生在横向并购。
（三）财务协同效应说。并购企业在对目标企业实施跨国并购之后，并购企业可以实现内部资金的调拨，将空闲的资金投向有更高投资回报的高效益的项目上，因此达到跨国并购后企业资金的合理调配，提高企业的效益，即财务协同效应；并且，由于跨国并购的跨地域性，可以将企业资金从税负较高的国家转移到税负较低的国家，实现合理避税，增加企业效益；同时，跨国并购通过获得目标企业的资金提高了企业的自有资产的数量，降低了企业破产的风险。总而言之，企业可以通过跨国并购减少税负，降低了企业破产的风险，并且可以将外部融资转化为内部融资，减少了外部融资的成本，增加了企业的效益。
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第二章 西方体育用品企业跨国并购动因研究
第一节 相关概念界定
一、体育用品业的概念界定
体育用品是根据它的用途所界定的，是指用于体育运动中的特定物品；而体育用品企业是指生产各式各样不同体育用品的企业。
本文是根据《国民经济行业分类》(GB/ T4754-2011)中行业的标准分类来进行界定体育用品企业的，体育用品制造业（244）是属于制造业门类（C）中，具体分类详见以下表格：
二、跨国并购的概念界定
跨国并购是涉及两个或两个以上的国家的企业的兼并或收购，具体是指一国企业通过一定的渠道和交易方式，兼并或收购另一国家的企业的部分或全部股份，从而取得该企业实际经营控制权的投资方式。
兼并(Merge)是指两个或两个以上的公司在法律基础上变更为一个公司的行为，兼并又称为合并，分为新设合并、吸收合并；新设合并是指 A 公司和 B 公司合并成新的 C 公司以后，原来的 A、B 公司都将解散，原 A、B 公司的资产由新合并的 C 公司所接管，并由新合并的 C 公司来承担责任；吸收合并是指如果 E 公司被 F 公司吸收，F 公司自己的公司名称、实体资格不变，E 公司失去自己原有的商业资格，并且 F 公司将取得 E 公司的资产、承担 E 公司的管理责任。
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第二节 西方体育用品市场的分布
从全球市场分布我们可以知道，北美、西欧及斯堪的纳维亚地区和亚洲占据世界体育用品市场的前三位。
一、世界最大的体育用品市场被美国占据
当前，全世界最大的体育用品市场被美国所占据。体育行业发展最快的项目依次为瑜伽、普拉提、步行健身、长曲棍球；继续增长的行业有英式足球、跑步；设备销售基本属于平稳发展，其中健身器材，例如网球设备由于技术的提高，销售稳步增长，武术设备也因为传媒的推广诞生了很多新兴品牌。美国体育用品的消费主体是年轻人，但是由于出生率的降低，年轻人在美国的增长速度很低，从而导致体育用品行业发展缓慢；然而，由于美国的肥胖人士不断增多，健身行业在美国的需求增多。美国的小品牌体育用品企业竞争激烈，在规模和产品上难以实现与国际知名大品牌如耐克、阿迪达斯、彪马、李宁进行抗衡，行业发展受到严峻的挑战。
二、欧洲体育用品市场排名仅次于美国
欧洲大陆孕育了现代体育，全民健身的习俗极大地刺激了欧洲体育用品市场的发展，因此欧洲体育市场排名仅次于美国。其中，欧洲的体育用品主力市场是西欧的英国和法国，据统计，法国和英国每年参加体育活动的人口占总人口的70%以上，极大的消费群体基数促进欧洲体育用品消费市场的繁荣；有关研究发现，现阶段，线上消费和厂家直营模式成为体育用品当前发展中最显著的特点，英国线上消费居全球第一，高达 39%，德国第二，为 32%，波兰、捷克、匈牙利等国的体育用品消费也发展迅速。随着欧洲经济的复苏，消费者的生活方式发生了极大地改变，人们开始大量关注健身、时尚，在意大利、英国等地的人们将运动服当休闲服，极大地刺激了体育用品消费的增长。总而言之，在欧洲，全民健身、追求时尚的习俗极大地促进了欧洲体育用品市场的繁荣壮大。
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第三章 基于博弈论模型的西方体育用品企业跨国 并购策略研究..17
第一节 询价邀约阶段的模型构建与分析.................17
一、模型的基本假设.........17
第四章 我国体育用品企业跨国并购的策略借鉴............37
第一节 以并购动因为视角的我国体育用品企业跨国并购的策略......37
第五章 结论与展望.............42
第一节 主要结论............42
第四章 我国体育用品企业跨国并购的策略借鉴
通过前述对西方体育用品企业的策略研究，在本章中将对我国体育用品企业跨国并购提出相应的策略借鉴。
第一节 以并购动因为视角的我国体育用品企业跨国并购的策略
一、获得规模经济效应，降低企业生产成本
我国体育用品企业是劳动密集型企业，近些年，我国经济发展水平不断提高，劳动力成本不断攀升，招工荒更是影响了企业劳动力的供给，同时，固定生产资料和生产原料的成本也随着石油价格的上涨而不断攀升，直接导致我国体育用品企业的低成本比较优势不复存在，给我国体育用品企业带来了严峻的挑战。
体育用品企业通过实现跨国并购，实现规模经济效应，降低企业生产成本，重新获取比较优势。跨国并购实现后，可以在新企业范围内有效组织和利用各种资源，将各种生产要素重新组合，使体育用品生产过程中的每一环节充分衔接起来，实现在不同生产环节各自优势的叠加，达到节省体育用品生产过程中使用的物资，最终使体育用品的生产成本大幅度下降，重新获得比较优势。运用这一策略，我国的体育用品企业可以将跨国并购的目标企业定位在低劳动力成本的东南亚国家，从而获得当地的低廉的劳动力资源，实现有效降低企业成本的目的。
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第五章 结论与展望
第一节 主要结论
本文通过全面分析西方体育用品市场的分布，对西方体育用品企业跨国并购的动因从获得规模经济、快速获取战略资源、追求技术进步、扩大市场份额进行探讨，同时建立跨国并购中询价邀约阶段和交易谈判阶段的博弈论模型，并利用具体的西方国家体育用品企业跨国并购的成功案例对模型进行验证分析，为我国体育用品企业跨国并购，扩大企业规模提出策略建议。具体得出以下结论：
1.全世界最大的体育用品市场被美国所占据，欧洲体育市场发展迅速，占据第二的市场份额，西方体育用品企业跨国并购的动因主要是为了获得规模经济、快速获取战略资源、扩大市场份额和追求技术进步。
2.在跨国并购的询价邀约阶段所建立的信号传递博弈模型形成了三种精炼贝叶斯均衡。其中，只有分离均衡是一种最有效率的均衡。但是由于目标企业的利益最大化的驱动及其其信息的非公开透明性，往往难以达到这种最有效率的均衡，这就需要解决信息不对称的问题：首先，需要加强目标企业信息披露的程度，建立和完善并购市场上的信息披露的监管机制，努力营造一个公开化、透明化的并购市场，从而降低实施并购过程中的信息不对称性；其次，并购企业可以聘请专业的机构，如评估机构、律师团、金融、保险、理财、审计、教育和培训机构，充分利用专业机构的优势对目标企业进行详尽的目标评估和尽职调查；再次，可以设置一种机制限制目标企业对其私人信息的利用，鼓励目标企业将私人信息通过信号传递的方式转化为并购企业和目标企业都了解的共同信息，从而实现最优效率的跨国并购行为。
3.在跨国并购的交易谈判阶段所建立的讨价还价的博弈模型的最优解是并购双方的贴现因子的函数，此贴现因子也可以理解为并购双方的耐心程度，对模型的求解得出，耐心程度越大，企业收益越多，这也可以称为“耐心优势”，此外，在奇偶回合，并购双方的得益也有所不同，即先出价的参与方享有优势，这也可以称为“先动优势”。 因此，在交易谈判阶段,我国的体育用品并购企业可以利用这两大优势，选择最优策略，获得更多收益。
参考文献（略）