第 1 章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
通过股份来对员工进行激励是员工持股计划本身的一种手段，让员工得以实现拥有企业股份的憧憬，从而把企业的长远发展和切身利益关联起来，让员工掌握自己的利益，进而全身心地在工作中释放动力。于此，员工于企业可以不单单是得到一份工资的收入，同时也得到了企业的控制和所有权，以及掌控剩余资产的索取权利。
员工持股计划掀起热潮是在近两年，各公司随之开始推行符合自己的一套员工持股计划。对于员工持股计划我国持支持态度，并出台了系列相关政策给予支持。例如，十八届三中全会后，中共中央就着重强调，让企业资本的持有者和付出劳动者实现利益统一，在结合所有制的要求下，大力推动员工持股计划；随后的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔2014〕17 号）中也明确到，应当根据上市公司的规定，不应当固化员工持股制度，应多样化。2014 年 6 月 20 日证监会就提出了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》），《指导意见》对股票和资金的源头进行把控，使参与对象规范化，同时理清员工持股制度推行中遇到的种种困难并完善推行的过程。而后的两年时间里，又发布了《上市公司股权激励管理办法》，并随之不久便立马实行。紧接着一天的时间，又发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。
由上述多项政策文件可知，国家政策对员工持股计划高度重视。这些相关文件以及政策的发布见证了员工持股计划的发展，并且已经来到了崭新的时期。如今企业治理面临的一个重大问题就是两权分立，其独有的特性使得代理成本得以衍生。为了防止经营者利用短期行为来为自身牟利，股权激励就成了这类问题的特效良药。第一类代理问题的频发，使得股权激励制度得以出现。短短几年的推广应用时间里，前人加倍钻研，终于在 2015 年 A 股上市公司中取得非凡成就。根据 2016 年 9 月 3 日的数据显示， 477 家企业总共有 583 份员工持股制度诞生。截止到 2016 年 8 月 15 号，共有 456 家上市公司推出了 534 份员工持股计划。之所以如此，主要还是各企业激励对象有所差异，解锁期存续期也不同，以及股票资金来源不符等多因素造成的，所以就存在对其多样式的设计与创新，以应对差异风险。
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1.2 研究思路和方法
1.2 1 研究思路
第一章，绪论。将以介绍研究背景为开头，逐渐引入主题，随后讲解研究条件下的背景，同时阐明其中意义，据此得出本篇文章的研究内容，最后大致讲明研究的思路和手段。
第二章，文献综述。文献回顾主要从国内和国外两个研究方向进行。从对员工持股制度的演变过程、独特模式以及形成的前因后果、员工持股制对公司绩效影响、不同的员工持股方式对比等不同的研究方向来进行文献回顾。其中，有关员工持股计划的实施动因主要通过心理学角度的实施动因、委托代理矛盾产生的相关动因、企业成本绩效的相关分析三个研究角度进行回顾；相关员工持股制度的影响因素通过员工绩效方面的对应分析、最优契约论层面的影响要素两个角度进行回顾；有关员工持股计划和公司绩效关系的研究从正相关和负相关两种研究方向进行了回顾，最终做出较为全面的文献述评。
第三章，员工持股计划如何作用于企业绩效的知识概述。首先对员工持股计划理念以及优点进行大致阐述，其次对公司绩效评价的方法进行介绍，并从公司治理、股权激励两个角度分析员工持股计划对企业绩效的影响机理，最后阐述了与本文研究相关的委托代理理论、双因素经济论、人力资本理论。
第四章，博雅生物实施员工持股计划的案例介绍。本章主要介绍江西省博雅生物制药公司的发展历程、企业概况及其员工持股计划项目的运作架构，并对博雅生物员工持股计划的实施模式以及参与人员等进行逐一介绍。
第五章，博雅生物实施员工持股计划对企业绩效的影响。本章主要从财务指标分析、沃尔评分法及同行业对比等各个角度，对比企业在持股计划推行前后的绩效差别，进而研究持股计划对于企业绩效的影响程度，同时对公司盈利、运营、偿债、发展四大能力进行指标分析。
第六章，结论与启示。结合第五章的内容，得出有关员工持股计划有利于优化企业绩效、强化公司凝聚力、持股员工能够真正参与企业管理决策等三个方面的结论。结合研究结论及博雅生物在员工持股计划的实施过程中产生的问题，得出相关的案例启示，包括员工持股计划应有必要配套相应的绩效考核机制、提高员工持股比例、扩大员工持股范围、加强完善有关制度等。
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第 2 章 文献综述
2.1 关于员工持股计划发展历程的研究
员工持股计划起源于西方国家，其相关学者对于员工持股有着较多研究，进而随之发展改进。员工持股最直接的理论由美国经济学家刘易斯 凯尔索提出。在年轻的时候，因为目睹了本土经济危机，以及人民失业率不断上升的情况，他就此进行分析并且提出了最初的制度理论。在他的观点里，公司要生产，囊括劳动和资本的连带。通常情况下，随着社会经济的稳步发展，资本和劳动的利益也会随之增长，这促使大众深入研究经济发展的果实。1958 年，他发表著作《民主与经济力量》，提出了“双因素经济理论”。他的观点是：无论是作为资本工具还是劳动工具，都应当视为同等地位，且为相同付诸要点。“双因素经济理论”对于后续学者研究员工持股制度有着深远影响，并被视为经典思想。
美国学者科里 罗森于《寻求公平——职工股份制研究》中提出，19 世纪 80年代员工持股制度的腾飞相当之快，它在给企业带来可观绩效的同时又让员工认同企业。为有效解决美国经济滞涨情况，麻省理工教授 W．L. Weitzman（1984）提出“分享经济理论”。“分享经济理论”得出的结论是美国经济滞涨情况是因为工资制度和独特的报酬形式。他的观点是，企业过分追求利益化的经营方式，只会造成员工利益的固化，从而导致双方无除此之外的任何关系。通过这种现象的深入研究，他的观点是应当以微观经济的角度入手，公司建立经济分享制度，员工收益则将增加利润分享，从此不再固化，员工与公司建立同转变的关系。
职工持股制度我国 20 世纪末才开始引入，随着其 20 年的发展，无论是资本市场还是相应法律法规都已经不断地在优化。其实主要还是在 2014 年之后，员工持股计划被采用的浪潮才涌现。而我国有关员工持股计划的研究其实还处于萌芽阶段，经济学家蒋一苇于 19 世纪 80 年代进行了理论方面的研究，其文献被称为“员工持股计划的探路石”。为改善企业和国家、企业和员工之间的联系，他提出了“企业本位论”“职工主体论”。与此同时，他还讲到，应当让员工拥有主人意识，有较强的企业认同感，而不仅仅是劳动者，这样才能有效提高企业绩效。
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2.2 员工持股计划模式的研究
员工持股计划模式大致分为五种。科里 罗森在《寻求公平——职工股份制研究》中讲到，美国当下员工持股制度的运作以及类型是正确有效的。他的观点是这能帮助员工增加自身收益，是美企员工的福利。此类型下，在银行和金融机构的帮助下引入信贷资金，有了政府在信贷和税收等方面的鼓励，员工所持股份就能够交予信托机构，获得安心并且确保稳定。在英国，“利润分享”“股票期权”不仅让执政机构认可，而且员工也均受利，属于主流的鼓励计划。而西班牙的蒙德拉贡式，也有着异曲同工之妙，计划以合作社的形式既在资金方面得益，又突显出“人合层面”。柳国炎对于国外员工持股模式发表了自己的看法，他认为的经典模式应当为：蒙德拉贡持股模式；日本专门设立的委员会，负责员工持股计划中员工所持股份的统一管理。美国福利雇员所有制，退休福利与员工持股计划相辅相成，避免员工受益单一化。李丽珂、孙韦辰、唐兰（2015）通过华为员工持股实施的案例研究，深入了解公司内部计划实施后的演变过程，认为员工持股计划需以人才为中心，在抛出股份的同时确保能提供更多有效价值，对企业发展产生了更深远影响。学者叶汉建对企业内部的信托模式，就实际情况进行了深度研究。计划的管理信托和资金信托都有对比，另外还说到在实际过程中其实都有运用，且不局限于此。他认为，在混合制企业里，可持股员工作为委托人，凭借与信托机构签署的合同得到公司的一小部分股份的这种模式，可抛去工资固化转而得到企业的控制和所有权，掌控剩余资产的索取权利。
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第 3 章 员工持股计划影响企业绩效的理论概述.............................14
3.1 员工持股计划基本理论............................14
3.1.1 员工持股计划的概念...........................14
3.1.2 员工持股计划特点..............14
第 4 章 博雅生物实施员工持股计划的案例介绍........................21
4. 1 博雅生物介绍...............................21
4.1.1 企业简介................................21
4.1.2 发展历程...................................21
第 5 章 博雅生物实施员工持股计划对企业绩效的影响...................................27
5.1 非财务绩效指标...................................27
5.1.1 公司员工构成及教育程度.............................27
5.1.2 公司研发水平......................28
第 5 章 博雅生物实施员工持股计划对企业绩效的影响
5.1 非财务绩效指标
5.1.1 公司员工构成及教育程度
博雅生物的员工构成在 2014 年分为包括管理人员在内的 6 类，以后年度不再区分管理人员一类，合并在行政人员一类中。其中，生产人员的占比逐年上升，这与企业规模的扩大是直接相关的；财务人员的占比最小；销售人员除了 2017 年人数增加幅度较大外，其他年份销售人员的数量均稳步增加。技术型职工在 2016年人数下降幅度较大，两年后开始回升但不及以往。职工研究生学历比率也在稳步上涨，而且在 2016 年之后增长幅度逐年减少。公司中员工大专学历的占大部分比例，大专以下学历的员工比例自 2016 年之后有所下降。
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第 6 章 结论与启示
6.1 研究结论
6.1.1 员工持股计划有利于优化企业绩效
本文通过盈利能力、运营能力、偿债能力、发展能力以及沃尔分析，选择 2014—2018 年数据对各指标进行计算并与行业进行对比分析，就可以看到员工持股计划的实施对博雅生物各方面都有较为显著的影响，主要突出表现在盈利和运营方面，并且能够根据衡量发展能力指标的走势看出，其未来发展能力较强。具体来说，盈利能力中的每股收益在波动上升，并且在同行业对比中也能够处于较高水平。在运营方面，带来积极作用最明显的是固定资产周转率的提升，运营能力指标在同业对比中处于优势地位并且趋势稳定。总体而言，计划实施后，企业经营管理优化，盈利逐年增加，企业的经营绩效不断改善。
6.1.2 员工持股计划能够强化公司治理
本次员工持股计划的参与对象中有高层领导以及核心技术员工，其中员工持股出资股本比例为 22.78%，其余为高管、董事以及监事进行出资。可知，企业的股权更加集中在大股东手上，能够参与公司治理。伴随着员工持股计划的继续实施，普通员工持股比例不断加大，更加利于公司的发展。
6.1.3 持股员工能够更尽力地为企业服务
为了进行员工持股专项管理，博雅生物设置管理委员会，允许员工参与公司经营的决策，并且随着员工持股计划相关规定不断完善，随着公司管理者对 ESOP的重视不断提高，员工对于维护自己权益方面的意识不断增强，员工的个人发展目标与企业发展目标趋于一致，使得员工更愿意参与到企业正常管理决策中，改变以往事不关己的态度。
参考文献（略）