我国股票市场对实体经济国际贸易作用的实证研究

本文为国际贸易论文，笔者实证分析股票市场对实体经济作用的过程中并没有将制度因素、法律因素考虑在内。可是我国股票市场为政策型市场，由于它的发展速度过快，导致很多政策和规章制度并不完善，规范化程度较低。
第 1 章 绪论

1.1课题研究的背景和意义
尽管我国股票市场出现时间并不晚，但发展并不完善，无论是上市公司的审核，还是股票市场运行机制，都存在着不同程度的不足。另外，即使有些国家已经建立起相对完善的资本市场体系，该国的股票市场与经济增长之间的关系也并不统一，所以深入研究我国股票市场对经济增长的影响，不但有助于深入认识股票市场在经济建设中的作用，而且还有助于我们对股票市场的未来发展做出准确预测。
之所以建立股票市场，主要目的是解决企业融资问题，使企业保持较高的经济发展速度，可是从现实来看，却出现了股票变动趋势与宏观经济发展趋势不适应的现象。为什么会出现这一现象呢？起初，国家的目的是为了推动国企改革的发展，可是却并没有达到相应的目的。这一问题的答案将会对我国制定经济决策产生影响，也会对股票市场的未来发展法相产生影响。从证券交易市场的角度来分析，投资者必须掌握证券市场的规律，提前预料证券市场的未来发展方向，然后再与实体经济的未来发展变化结合在一起，以便做出更准确的投资决策[2]。从这一角度来分析，采用实证研究的方法研究股票市场对实体经济发展的影响具有很大的理论价值和实践价值。
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1.2本研究课题的基本内容与研究方法
本文的研究对象是中国股票市场与实体经济，研究基础建立在其他研究者的研究成果基础之上。尽管很多经济学家曾经以中国股票市场为研究对象，可是由于股票市场出现时间较晚以及股权分置改革直到 2005 年才开始出现。因此，我们必须继续深入研究这一问题，这样才能提出可信度高的研究结论。
本文共包括五个组成部分。
第一部分为绪论，简要阐述了本研究课题的来源、背景、目的、意义，并对当前国内外研究现状进行了系统分析。
第二部分阐述了股票与实体经济发展相关的理论，并分析了股票对消费的影响，主要从经典消费理论和股票价格对消费的影响两个不同的角度展开分析。分析股票对投资的影响时采用了托宾 Q 效应理论，同时还分析了资产负债表渠道、股票价格变动对企业管理者投资决策的影响等。
第三部分阐述了我国股票市场的发展演变过程，系统分析了我国股票市场发展现状与股权分置改革之间的关系，最后阐述了处于经济发展变革背景条件下的股票市场功能，并对股票市场定位展开论述。从宏观经济来看，股票市场的出现为资本的流动提供了合适的场所，由于股票市场的流动性强，且能分担资本风险，因此股票市场自诞生之后便承担起这部分功能。从另一角度来分析，股票市场为政府从宏观角度调控经济起到了良好的引导作用。如今，股票市场规模不断扩大，它与间接融资之间的差距日益缩小，股票市场犹如一座桥梁，将货币市场与实体经济有效连接在一起。与其他国家的俄经济状况相比，我国的经济状况十分复杂，我国正处于结构调整之中，新兴产业发展很快，依靠资源发展的模式正在悄悄发生转变。可是，我国部署战略新兴产业时的做法并不同于国外发达国家，国外传统产业向新兴产业的过渡是经济发展到一定程度时出现的自然更迭现象，二者属于承接关系，它是随着传统产业不断成熟才逐渐出现的，而且新兴产业的出现带动了技术的创新，更好地满足了消费者需求。可是我国新兴产业的出现和发展并没有建立在传统产业充分发展的基础之上，它是外部力量强加在传统产业上的结果，从这一角度来分析，股票市场与创新发展之间的关系能够更好地解决新兴产业发展过程中的融资需求，同时它也对调整资本结构具有促进作用。
第四部分采用实证法对复杂的适应性理论进行了深入分析，并利用SWARM 软件模拟了股票市场与实体经济二者的相关性。为了能熟练操作这一软件，我们应当熟悉和掌握软件的功能以及具体操作，理解复杂适应性理论的内涵。因为软件与复杂适应性理论之间存在显著相关性，因此以上两种研究在根本是一致的。软件运行以及模拟程序的建立必须以实证检验的行为库为依据，选取研究目标时首先要细分证券市场，还要准确把握证券市场的运行规律，并对不同主体的行为方式形成全面认识。确定研究对象和模拟对象时依据样本数据的难易度、现有理论的实证检验结果以及相关理论的成熟度来进行。
第五部分针对我国股票市场存在的不足进行了分析，并以此为基础对股票市场与实体经济的发展提出了相关建议。
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第 2 章 股票市场与实体经济的理论联系

2.1 引言
实体经济指的是与产品生产、服务以及产品流通等存在密切关联的经济活动，通常情况下，股票价格从投资和消费两个角度对总需求产生影响，并最终影响实体经济的发展。本文正是从消费和投资两个角度来展开研究，通过分析宏观经济发现，消费和投资是其中两大基本变量，共同构成总需求，因此这两大因素对实体经济的影响最大。
我国经济不断向前发展，居民收入水平以及存款量有了明显上升，企业融资需求与家庭的资金供应之间的相关性日益明显，而且在金融体系发展的影响下，股票市场的出现促进了储存向投资的转化。由此可见，针对股票价格对消费和投资渠道和效果的影响作用展开深入研究，有助于我们探索股票市场与实体经济之间的关系。
虽然这种财产效应面临的风险很高，可是无论是牛市还是熊市都会存在一段时间，都有自己的周期范围，因此股民的股票账户财产在某一周期内会比较稳定。当已入市股民的预期财富不断增加的时候，他们的日常消费一般不会出现较大变动，当他们在差价中获得巨大利益之后，更多的投资者通常会选择继续增加股票投资。尚未入市的中小投资者会被迅速吸引过来，也会做出投资行为，如此一来，股市资金供给会保持相对充足的状态。可是出现这一现象出现于投资者对股市持续预期比较乐观时，当投资者对股市预期发生变动时或者大部分投资者担心风险而追求资金安全时，股指 W 一般不会表现出持续上升的趋势，市场预期能对股民投资行为产生影响，并进而对股民在股市中的表现产生影响。可是所有的股市表现会对人们的股市预期再次产生影响，已入市者继续投资，未入市者争相投资，不断循环，当公众对股市预期产生显著变化时，这一现象才会停止。由此可见，居民预期与股市变动之间形成密切关系，二者相互影响。
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2.2 股票市场对消费的分析
2.2.1股票价格影响消费的渠道分析
股票价格会影响消费行为，这一过程通过财富余额变动对经济变量以及经济现象产生影响来实现的。通常情况下，财富指的是个体在一定时间内持有的可用货币资产总额，主要由实物资产和金融资产两部分组成，前者是一种在社会发展过程中出现的虚拟财富，可是却能影响到经济的发展，在金融市场的不断发展下，居民持有股票价值在居民财富总额中所占比例不断加大。如果股票价格增加，消费者的财富会相应增加，当边际消费倾向没有发生变动的时候，居民消费支出会增加。如果股票市场长时间保持繁荣，人们的预期会发生变动，要通过边际消费倾向的增加来提高消费支出。股票市场的财富效应的实现途径主要包括如下几种：
（1）直接效应，通过对居民财富总额进行控制的手段来刺激消费行为。股票价格上升使居民获得溢价收入，尽管统计中的居民收入没有上升，可是这部分溢价收入确实成为居民收入的促成部分，因而居民财富也会相应上升。居民边际消费倾向在一定时间内保持稳定的状态，因此居民增加收入后会增加居民消费支出，由此实现经济增长。
（2）间接效应，利用对居民预期产生影响的手段来刺激消费行为。居民边际消费倾向会随着预期变化而变化，当居民收入固定时，如果改变居民预期，消费支出也会相应增加。股票市场长期保持繁荣状态，居民对未来经济的信心会不断增强，会认为自己未来会增加预期收入，由此也会带动经济增长。
（3）流动性约束效应。当股票价格上升的时候，投资者可以将升值之后的财产组合作为抵押，向金融机构申请更多的贷款支持，增加流动性。当股票价格下滑，金融机构为了减少经营风险，可能会重新估计资产组合价值，并对投资者提出增加信贷保障的要求，导致消费者流动性约束上升。
（4）其他途径。除以上三种途径之外，还可以通过对经济的其他层面产生影响来实现。举例来说，增加融资渠道、减少融资成本，提高企业经营效益，增加就业；还可以通过影响货币供应量层面来实现，如改变消费结构、投资结构以及储蓄结构等；当股价上升时，可以通过一定的政策规定来提高税收，进而对实体经济产生影响；也可以利用虚拟经济对实体经济的反作用来实现等。
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第 3 章 我国股票市场发展背景与功能分析...................15
3.1 引言 ..............15
3.2 我国股票市场发展历程分析 ...................16
第 4 章 股票市场对实体经济的实证分析..................24
4.1 引言 ...................24
4.2 SWARM 的结构与建模 .......................24
第 5 章 基于实证分析对股票市场的政策建议...................34
5.1 引言 ..............34
5.2 我国目前股票市场发展存在的问题 .......................34

第 5 章 基于实证分析对股票市场的政策建议

5.1我国目前股票市场发展存在的问题
5.1.1直接融资严重滞后问题
通过分析证监会近些年公布的数据可知，如果将直接融资中的政策性金融债和政府债排除在外，直接融资增长速度依然保持缓慢的状态。年企业部门通过证券市场筹措的资金只占左右，比年还有所下降；全部贷款余额万亿元，全部股票市值和公司债券余额约万亿元；金融体系结构不平衡，银行业占比最高，而证券机构和保险机构所占比例仅达到 8%。
正是由于我国尚未建立起成熟的金融市场，才会引发严重的金融体系结构失衡现象，而这一现象将会大大增加金融市场的风险性，同时它也会降低资源配置效率，使金融体系功能难以得到充分发挥。
鉴于截至年底，流通股中我国自然人持有的市值占比达企业法人持有的市值占比专业机构投资者占比为但整个市场自然人的交易量占以上。散户在新股认购中占发行股数的左右，在上市首日的交易账户中占。散户投资者在对上市公司的信息收集，投资理性上存在着严重的不足现象，导致我国的股票市场较容易出现泡沫化的现象。
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结论
经过前文分析研究，本文得出如下主要研究结论：
（1）从整体来看，我国股票市场有利于推动经济的发展。中国股票市场规模的发展拉动经济增长的作用更明显，而流动性的作用略逊一筹。我国股票市场缺乏完善机制，流通市值所占总市值的比例不断上升，而股票市场在促进经济增长中的作用日渐突出。
（2）我国股票市场存在严重的投机性。周转率与经济增长之间呈负相关性，周转率的上升使经济下滑，投资者很难在长期投资中获得更多的收益，因此更倾向于高价出售股票获得短期资本利得。如此一来，上市公司需要提高信息披露过程中的透明度，而上市公司改革企业制度的行为并没有带动经济的增长。
（3）随着我国股票市场流动性的增加以及规模的扩大，投资者的投资组合收益随之增加，可是由于市场上存在庄家，导致散户投资者在投资过程中产生负收益。
（4）我国很多投资者缺乏对股票市场的信心，他们不确定股票市场能否为他们带来长期收益，大多数投资者都没有树立长期投资的意识。当检验股票市场对新增固定资产投资作用时发现，我国股票市场在推动创新企业发展中发挥了重要作用，股票市场的直接融资渠道使上市公司将投资的重点转向风险高、回收周期长、科技含量高的项目，有利于我国先进技术的创新应用。
笔者实证分析股票市场对实体经济作用的过程中并没有将制度因素、法律因素考虑在内。可是我国股票市场为政策型市场，由于它的发展速度过快，导致很多政策和规章制度并不完善，规范化程度较低。比如，与成熟的股票市场相比，我国市场中的上市公司对投资者的分红力度较低，而且存在爆炒新股等不规范现象，这些制度性因素以及法律因素的存在使得投资者无法对股票市场形成强大的信心。
参考文献（略）