第一章导论
第一节问题提出
伴随经济的快速增长，电力产业保持较快速度增长，电力投资规模从1978年的49.3亿元增加到2011年的7394亿元，总装机容量从1978年的 5712 万千瓦增加到 2011 年的 105576 万千瓦，然而电力供需形势却在最近的十年间经历数次起伏。2003 出现全国性“电荒”，直到 2005 年有所缓和；2008年出现全国的煤油电紧张；2011 年在沿海省份又出现“电荒”。电力供需矛盾成为影响中国目前宏观经济形势的重要问题之一。随着经济的持续发展，那么在未来的时期内，中国的电力供需形势会如何变化便成为研究者关注的重点，这便是构成本文选题的第一个核心问题：在未来一个中短期里，按照目前电力投资规划目标，中国的电力供需形势将如何变化，也即电力供应增长能否满足电力需求增长。在第一个核心问题之后，那么另一个问题也由此引出，即电力投资的效率问题。目前对投资效率的研究主要分为两个方向，宏观的投资效率与微观的投资效率，而微观的投资效率也称企业的投资效率。投资效率的衡量一般是基于非效率投资视角，即投资过度与投资不足。目前我国电力产业的投资效率投资何如？对这一问题的研究便构成了本文选题的另一个核心问题：即电力产业目前是处于投资过度投资、投资不足还是投资处于适宜区间？由于电力投资数额大，如果投资过度那么将带来严重的资源浪费，如果投资不足又势必会影响电力产业的发展，进而导致电力供应无法满足经济增长对电力的需求。因此，对于这个问题的解答有助于相关部门制定电力投资决策。由于数据问题，电网方面的投资数据难以获取，因此本文在考察投资效率问题时主要以发电上市企业为研究对象，从非效率投资视角研究我国电力产业的投资效率问题。本文研究的投资有效性主要含义是当前的电力投资水平能否保证充足的电力供应，以及目前的电力投资是否是建立在有效率的基础之上。基于以上分析，本文研究主要解决以下问题：一、什么导致了电力投资波动以及电力供应波动？二、电力供应与经济增长直接是否存在长期的均衡关系？三、在未来一个较短的时期内，中国电力供应能否满足电力需求的快速增长？四、中国的发电上市公司整体的投资效率如何？
第二节文献综述
本节的结构安排从本文所用模型以及理论展开：电力投资相关文献；电力能源消费与经济增长之间的长期关系相关文献；投资波动及其衡量方法相关文献；非效率投资相关文献。
一、电力投资相关文献
前人对电力投资的研究多数在于理论层面。如王信茂（2008）对中国改革开放 30 年以来电力投资体制做了简要回顾，总结了中国电力投资体制取得的成绩。贾若祥（2006）在我国对电力需求不断增长以及电力投资力度不断加大情形下，探讨了如何优化电力投资空间布局以促进电力资源在全国范围内达到优化配置的目的。叶泽与雷新途（2004）根据资本资产定价模型与博弈论，对电力市场中电力企业的投资行为做了分析，研究表明在公有制下企业投资过剩而在私有制下的企业容易出现投资不足。王宝滨（2011）对中国电力近些年电力投资增长速度、行业结构、地区结构以及电力投资主体结构进行了细致梳理，研究指出目前中国电力投资存在增长缓慢、结构不合理等问题，这些问题的存在导致了中国在面临电力需求增长时容易出现电力供需矛盾。李伟明与张艳丽（2008）通过分析我国电力投资热潮的现状，认为盲目的电力投资蕴含巨大的风险，并相应给出了一些规避风险的方案与设想。郭佳（2005）认为我国电力融资还存在计划经济时期的融资特点，而且这种特点在电网企业表现的更为明显。陶文斌等（2007）通过动力学模型分析电源投资的影响因素，模型显示区域初始发电量、自发投资与诱发投资等均为影响电力投资的因素。从以上文献可以看出，前人对电力投资相关的研究更多的集中于电力投资政策、投资理论、电力投资项目风险与电力工程项目管理方面，而通过计量方法分析电力投资的研究相对较少。
第二章电力投资与经济增长的协调性
经济稳定增长是政策制定者所要达到最重要的目标之一，因为持续的经济增长对提高国家综合实力与人民生活水平具有重要影响。而电力产业作为国民经济中最基础产业，其发展水平直接影响到国民经济的运行的质量，因此要达到平稳经济增长的目标首先要保证电力产业与经济增长之间的协调发展。而电力产业是资本密集型产业，电力投资在产业发展中居于举足轻重的地位。本章从分析改革以来电力投资情况、电源结构、电力投资结构、电力供应与经济增长的协整关系，以及未来几年电力供需平衡情况。
第一节 经济增长中的电力需求
一、电力消费总量
改革开放以来，快速增长的经济对能源的需求急剧增加。电力作为一种清洁、高效的二次能源，是现代工业社会中占据举足轻重的地位。经济的快速增长带来用电需求快速增加，电力消费总量从改革之初的2498.12亿千瓦时增加到2011年的46928亿千瓦时，图1-1描述了改革以来中国全社会用电量的变化趋势。在电力消费量不断增加的背景下，电力消费的增长速度不断加快。从平均的电力消费增长速度来看，“六五”期间平均增长6.52%；“七五”期间平均增长升至8.63%；而“八五”时期的平均增长速度增至10.04%；“九五”期间由于亚洲金融风暴影响，平均的电力消费增长率降至6.41%；而“十五”期间的平均电力消费增长又反弹至13.06%；“十一五”期间的平均电力消费增加11.1%，这一时期的电力消费同样受到了次贷危机带来不利影响，剔除受次贷危机影响最严重的08、09两年，这一时期的平均电力消费增长率增至14.4%。综合上述分析可知，中国电力需求呈现出一种加速上涨的趋势。
第三章电力投资波动 .....28
第一节改革以来中国电力投资波动的态势分析........28
第二节电力投资波动测算........29
第三节电力投资波动的影响因素........33
第四节 电力投资波动的经济解释........36
第四章电力上市公司非效率投资测算与分析.......38
第一节电力上市公司的非效率投资....38
第二节模型设计与介绍......39
第三节 实证检验......41
第五章结论与政策建议 .......49
第一节 本文结论......49
第三节政策建议......50
结论
电力产业作为国民经济基础性产业，其健康有序的发展为经济建设提供足够的动力支持。而在改革开放以来，电力短缺问题一直困扰着经济的稳定运行，造成了巨大的经济损失。正确地认识与把握电力需求规律，并对未来经济形势进行客观的预测，有助于电力政策制定者科学地规划电力建设，从整体上确保电力产业长期稳定发展，为经济发展提供足够的动力支持。本文对中国电力投资的有效性进行研究。一方面，经济的持续快速增长带来电力需求急剧攀升，而近些年“电荒”问题屡屡出现，因此未来几年中国的电力供应能否满足电力需求成为研究者普遍关注的问题；另一方面，电力项目涉及金额巨大，如果投资不足，势必影响电力供给，而如果投资过度则又造成金融资源的浪费以及产能过剩等问题，因此电力企业的投资效率如何事关电力产业的健康有序发展。鉴于此，本文通过对中国电力投资的有效性研究，得到以下结论：
第一，改革开放以来，中国的电力需求呈现一种加速上涨的趋势，而对电力需求结构的分析表明工业化尤其是重工化是导致电力需求急剧增加的主要原因。另外，电力投资结构中电源投资比重过高得到一定程度的缓解；电源结构中火电占主导地位短期内无法改变，不过清洁能源建设目前正成为电力发展的重心。
第二，通过对经济增长、人力资本、物质资本与电力消费的协整分析发现，电力消费是影响经济增长的重要因素，其中电力消费每增加1个百分点将带动GDP增加0.95个百分点。
第三，通过协整分析构建了一个基于发电量、装机容量与电力投资三者之间的协整模型，模型与历史数据的拟合情况良好。利用协整模型预测2012年~2020年间的电力供应能力，结果表明到2020年中国的发电能力可以达到95420亿千瓦时，参考何晓萍等（2009）与国网能源研究院对电力需求的预测，表明中国未来几年的电力供给基本可以满足电力需求。
第四，从改革开放以来，中国电力投资伴随经济快速增长而增长，而且电力投资波动基本与经济周期相吻合。通过HP滤波发现，中国1990年~2011年间的电力投资存在正向缺口与负向缺口。对电力投资波动进一步的实证分析发现，经济增长因素、市场因素、结构因素与体制因素均为电力投资波动的重要影响因素。
第五，针对常见投资机会代理指标在文献中的表现不佳现象，本文构建了基准Q模型，并利用该模型测算了电力上市公司的非效率投资问题。测算结果表明，发电上市公司中存在普遍非效率投资，即投资过多与投资不足现象并存。但整体而言，发电上市公司相对处于投资不足状态。
第六，利用二分类logistic模型研究了影响发电上市公司的非效率投资问题。研究表明，投资机会增加、债务结构长期债务比例增加、政府干预程度的降低与自由现金流的增加均是引发发电上市公司过度投资的影响因素；而上网电价提升、资产负债率增加对过度投资有一定的抑制作用；此外，第一大股东持股比例与国有股比例的增加有助于缓解过度投资，而股权制衡对投资有正向的影响。
参考文献
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