第一章绪 论
第一节研究目的和意义
随着改革开放和经济发展，居民的财富得以迅速积累。富裕阶层的定义已经由 90年代初的“万元户”，转变为现在的“千万富翁”。富裕也不仅仅体现在钱的具体数量上，而是体现在包括不动产、金融资产等一系列资产价值上。其中，金融资产的形态趋于多样化发展，从上世纪单一的储蓄，发展成为现今的股票、保险、纸黄金等各类金融产品。正是由于财富的迅速积累以及金融资产的多样化，导致人们对于专业的金融理财的需求愈发旺盛。而当前国内金融理财市场尚处于萌芽阶段，监管体系存在明显的缺陷，因此，对于国内金融理财市场规制中存在的问题进行研究，并提出建设性的对策，对于稳定金融理财行业，保护投资者，具有重要的现实意义。
一、研究目的
金融规制是指政府部门对于金融行业开展的规制，是监管机构通过行政和立法等规制措施对市场参与主体的微观活动做出指导和规范①。金融理财市场是一国金融体系中非常重要的环节，由于金融理财市场存在着市场失灵等不稳定因素，因此有必要通过政府对金融理财市场的参与主体进行引导和约束，以保证金融理财市场，乃至金融体系的稳定。伴随着金融全球化的发展，金融行业在当今世界经济结构中占比日益加大，由地区金融危机所导致的全球连锁反应给全世界人民的生活带来了巨大的灾难。无论是 1997年的泰铢贬值引发的亚洲金融危机；抑或是 2008 年美国次贷危机引发的华尔街投资银行梦魇，金融创新都是导火索。金融创新原本旨在传统金融市场的基础上，通过跨市场、跨产品的结构安排，丰富金融产品类型，增添对冲风险的工具。然而现代金融创新都偏向于添加杠杆属性，导致金融创新极易成为达摩克利斯之剑，如果缺乏妥善的金融规制，创新很有可能一发不可收拾，最终酿成全球性的金融危机。当前我国金融理财产品大部分是传统的信贷类理财产品，但是金融创新已经加速发展，逐渐提高市场占有率，特别是结构化理财产品愈发受到投资者欢迎。然而，由于监管机构对于金融理财并没有统一的监管标准，导致投资者经常在信息不对称的情况下遭受巨额损失。例如星展银行 2008 年~2009 年曾发行过一款挂钩香港股市的理财产品，内地投资者郝某在短短一年时间里，不仅本金 8000 多万港币全部打了水漂，还倒欠银行9000 多万元。为了维护金融理财市场的稳定，继而保护金融系统不受冲击，遭受金融危机的欧美国家已经认识到维护金融市场稳定的重要性，逐步加强金融规制，特别是美国的金融规制已经覆盖到金融理财市场的微观层面。2010 年 7 月 21 日，美国颁布的《多德弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》，从对投资者保护、对金融机构的系统性监管、以及规范金融衍生品创新等多个方面加强了监督和管理。随着我国社会家庭财富的快速积累，金融理财市场的稳定性对于我国经济社会生活的平稳发展愈来愈重要。因此，本文试图研究国内金融理财市场的规制问题，通过借鉴其他国家的金融规制措施，运用规制学的相关理论，提出解决我国金融理财市场问题的对策。
二、研究意义
我国当前的金融理财市场存在一定的缺陷，三大因素导致国内理财市场承担巨大的资金消化的压力：首先，人民币依然受制于较为封闭的外汇管制中，普通百姓对境外投资渠道未完全放开；其次，证券市场目前依然是有涨跌停交易限制，融资融券的推出并未能完全满足证券市场双向交易的需求；而股指期货虽说适当丰富了机构套利、对冲风险的工具种类，但更多的国债期货、指数期货却依然待字闺中；再者，股市、楼市两大蓄水池近年来越发失去吸收货币流动性的作用。综上三大因素，使得金融理财市场势必担负起重任。
第二章理论分析
从历史演变过程来看，政府规制的初衷源自反垄断行为，而国有化机制则是政府规制的终点，因为国有化体制下的规制会出现国家政府对于其全资控制的国有企业进行规制，即又当裁判员又当运动员的情况出现，这显然是种悖论。从具有现实意义的社会实践角度来看，规制的产生和发展一直围绕着政府对于铁路、能源等具有垄断特征的行业展开的。因此，对于规制的研究必须紧密围绕现实生活中的规制对象及具有可操作意义的实践基础而展开。根据上述规则，可以对于金融规制做出名词解释。金融规制是基于该特定行业而提出的具有实践意义的规制，本身具有区别于其他行业的规制要求和操作规范。因此，金融规制是指政府在金融领域的规制，是政府从微观层面干预金融市场的行为。通过颁布法律法规或直接规定企业的进入、退出等行为，以促进金融发展、保持市场稳定、规范操作的制度安排和政府行为。
第一节市场失灵理论分析
市场失灵理论构造的是一个完全竞争的市场，并且资源处于最佳配置状态；完全竞争的市场结构目前只是一种理论假设，实质上存在完全竞争的市场的充分条件是不可能全部实现的。正因为存在垄断、信息不对称或不完全对称、外部性等因素，无法仅依靠价格机制来实现帕累托最优的资源配置，以至于出现了市场失灵状态。因此当市场不能实现资源配置效率的最优时，市场就失灵了。而当市场失灵的时候，政府应当出手干预市场行为，以尽可能实现资源配置效率的最大化。事实上，政府在市场经济中的引导和干预作用越发重要。国内金融理财市场的失灵，主要是由信息不对称和外部性造成。
国内金融理财市场的规制现状.....18
第一节 分业监管的规制现状 ........18
一、分业监管现状概述......18
二、银监会对金融理财规制的概述......19
三、证监会对金融理财规制的概述......30
四、保监会对金融理财规制的概述......31
第二节 合格投资者的规制现状 ......32
一、合格投资者现状概述.......32
二、银监会对合规投资者认定的要求.......33
三、证监会对合规投资者认定的要求.......34
四、保监会对合规投资者认定的要求.......34
第三节 行业自律的规制现状 ........34
一、行业自律现状概述......34
二、第三方理财机构的自律现状.....35
第四章 国内金融理财市场规制中存在的问题....37
第一节 分业监管体系中的问题 ......37
第二节 合格投资者界定的问题 ......41
一、合格投资者界定流程存在违规操作........41
二、缺乏理财规划师执业规范....42
第三节 行业自律组织存在的问题 ....43
一、行业自律机制的不完善........43
二、缺乏对于第三方理财机构的监管.......44
第四节 国内金融理财市场规制原因分析 ........45
一、激励规制与放松规制不足....45
二、偏重治理导致过度规制........46
三、跨市场规制存在监管空白或交叉监管....46
第五章 国外金融理财业务的规制及启示......48
第一节 美国金融理财业务的规制 ....48
第二节 德国金融理财业务的规制 ....49
第三节 日本对商业银行个人理财业务的规制 ....50
第四节 国外金融理财规制的启示 ....51
结论
目前，国内金融理财市场已成为稳定资本市场的重要板块，对于归集闲散资金、平滑市场资产价格起到至关重要的作用。国内金融理财业务的发展壮大无论是对促进经济建设，还是保持我国金融业的稳定与健康发展都具有非常重要的意义。面对我国金融开放后日益激烈的市场竞争，以及文化交易、国债期货等衍生市场的逐步推行，国内金融理财业务必定会加大创新力度，加快信息系统建设。而我们的监管也必将面临更大的挑战。但不容置疑的是，随着理财业务的千变万化、日新月异的发展，我们的规制必须与时俱进，做好事前、事中及事后的监管，一方面保护发行理财产品的金融机构的安全，另一方面保护投资者的切身利益，实现我国金融理财业务健康、稳定、和谐的发展。
其一，面对各类金融机构层出不穷的金融创新理财业务，唯有加强规制力度，才能保障和谐稳定。现在的理财产品种类繁多，有保本保收益的，有保本浮动收益的，还有非保本浮动收益的。投资者极易迷失在各类繁复的投资组合中。而对于监管层而言，规制政策的更新往往滞后于理财产品的创新，特别是跨市场的理财产品，由于监管权力存在真空，而导致发生投资者欺诈行为后，无法可依的情况存在。因此，通过对国内金融理财市场现状的分析，得出当前需加强金融理财业务的法律法规建设，由目前“混业经营，分业监管”的模式，逐步向功能性监管的模式转变。在过渡阶段，可以由“一行三会”协商，颁布金融理财业务管理办法来实现对金融理财市场的统一规制。通过执行统一的监管标准，规范市场参与者的行为。
其二，投资者保护一直以来都是金融理财市场的敏感话题。如何适度保护投资者，是监管部门和行业协会最重要的议题之一。事实上，投资者保护工作应该从两点出发：首先，保护投资者就应该加强对于金融机构的管理，尽可能消除由于信息不对称而引起的欺诈行为，其次，应该加强投资者教育，通过公开宣传，普及理财专业知识，提高投资者自身的风险评估能力。而不是一味对金融机构严厉管控，过度监管，使得金融理财市场无法健康成长。
其三，金融理财市场也需要“看不见的手”来自我修复，这就是行业自律。行业自律是一个行业自我规范、自我协调的行为机制，当市场出现问题时，往往自我修复的功能比监管层面最能够及时有效地发现问题并妥善解决问题。行业自律也是维护市场秩序、保持公平竞争、促进行业健康发展、维护行业利益的重要措施。一个有效的行业自律组织，能够敦促组织内成员单位严格遵守相关法律法规，对于监管层的各项规章制度能够坚决贯彻执行，由此提高了监管政策的实施力度。同时，有效的行业自律组织还能建立起自我监督机制，通过自我监督和互相监督的措施，规范行业操守，保障了市场的健康、有序发展。
综上所述，通过加强对金融理财市场的功能性监管，严格评估投资者风险承受能力，促进行业协会提升自我监督管理职能，能够有效促进国内金融理财健康、稳定发展。对于科学统一行业标准，适度保护投资者，鼓励产品创新等诸多方面具有重要的现实意义。通过对国内金融理财市场的规制，争取创建一个以效率优先为监管目标，以鼓励创新为政策宗旨，以和谐稳定为治理结果，健康、稳健、可持续发展的金融理财市场。
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