1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
进入二十一世纪以来，科技给互联网的发展带来了强大的推动力，随着网络基础设施的普及和完善，互联网为人类的生活带来了众多便利，而依靠互联网发展起来的电子商务对社会经济的发 展起着越来越重要的作用。近年来，电子商务企业发展迅速，据 我国电 子 商 务 研 究 中心 数据显示，2017 年中国电子商务交易规模达 28.66 万亿元，同比增长 24.77%。其中，B2B 市场交易规模达 20.5 万亿元，同比增长 22.75%，其交易规模占电商整体比例71.5%。可见，近年来 B2B 的快速发展是推动中国电子商务市场的重要力量。随着 B2B对我国经济的重要性逐渐增加，对 B2B 电子商务领域的相关理论与实践的探讨日趋重要。
随着 B2B 电子商务的蓬勃发展，其对人类和社会经济的发展起着越来越重要的作用。然而，B2B 电商虽为各行各业带来无限商机，但其对资金的需求也日渐增长。B2B 电子商务作为一种新兴产业，其行业特性、火爆程度等方面的特点都吸引了众多投资者。因此，伴随着我国 B2B 电子商务市场快速发展的是 B2B 电子商务企业的巨额融资。根据电子商务研究中心（100EC.CN）的监测统计数据：2017 年，中国 B2B 电商行业共发生了 146起投融资事件，金额总计 217.2 亿元。但是，在 B2B 电商快速发展和巨额融资的同时，是否存在企业估值过高、盈利不佳、投资商跟风等现象，由此而导致融资风险，这是亟待研究的问题。同时，B2B 电子商务涵盖的行业范围广，各种领域都有涉及，包括农业、快消品、钢铁、汽车等行业。因此，与其他行业相比，B2B 电商融资问题更为复杂，也面临着更多的风险。所以，我们有必要对 B2B 电子商务企业的融资风险的进行研究，这也是我国信息技术行业健康发展的重要保障。
Z 公司是一家民营 B2B 企业，自成立以来，Z 公司抓住互联网快速发展的机遇，同时还积极寻求融资，满足自身快速发展对资金的需求，以此来扩大公司规模。近年来，Z企业以债权融资和债务融资为主，但是由于 Z 企业自身发展过程面临着连续亏损的局面以及钢材经营的环境政策发生变化，Z 企业的融资存在着一定的风险。因此，本文选取信息技术行业中的 Z 公司为研究对象，对其融资风险展开研究。分析 Z 公司的融资现状、识别 Z 公司融资风险的表现形式、探究 Z 公司的融资风险成因、以及采取防范措施来降低其融资风险，是本文研究的主要内容，这也是 Z 公司进行财务管理的重点。
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1.2 研究现状及述评
1.2.1 国外融资风险研究现状
国外学者对融资风险理论的研究起步较早，尤其是西方学者形成的融资风险理论众多，本文从定性研究与定量研究两个方面进行综述。
国外学者对于融资风险的定性研究主要集中于融资结构领域。融资结构领域的研究形成于 20 世纪 50 年代，主要研究成果包括：美国经济学家大卫·杜 兰 特（David Durand）在1952年提出的的早期资 本 结 构 论；美国学者 莫 迪?格 莱 尼和米 勒（Modi gliani & M iller，1958）提出的著名的 M M 定 理；罗 比切克（Robichek）和斯科特（Scott）等人提出的权衡理论。
（1）早期资本结构理论
净经营收益理论：净经营收益理论与净收益理论的观点恰恰相反。净经营收益理论认为：资本结构的变化对企业的价值不会产生影响，因而财务风险变大企业负债的增加会使得财务杠杆的作用显著，如果降低企业的债务资本成本，财务杠杆增大，会使得企业的经营风险变大，最终导致企业的权益资本成本上升，所以，企业加权平均资本成本没有发生变化，即不存在最佳资本结构。
传统理论：该理论的观点介于上两个理论之间。该理论认 为：负债融资的增加会使得资本成本下降和权益资本成本上升，但是二者变化的边际速率不同，加权 平 均 资 本成本呈“U”字型，所以，负债融资能发挥其财务杠杆作用，同时也不会使得权 益资本成 本上升。因此，企业的加权平均资本成本下降，最终会形成最优资本结构，但是，企业过高的负债融资会导致经营风险，融资风险也由此增加，企业的负债、权益资本成本和加权平均资本成本都会增加。
（2）MM 理论
美国学者莫迪.格莱尼和米勒（1958）在《美国经济评论》上发 表了关于融资理论的论 文，提 出了著 名的 MM 定理，包括：无税 MM 定理和含税 MM 定理[2]。
无税 MM 定理：无税 MM 理论认为：当企业不考虑所得税时，企业有负债时的价值等于企业无负债时的价值，即企业的资本结构和企业的价值没有必然联系，而企业的经营风险决定了企业的资本结构，最优的资本结构也不存在。
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2 文献综述
2.1 融资
2.1.1 融资的基本概念
融资根据概念的广泛程度可以分为狭义的融资和广义的融资。前者指企业筹集资金的经济活动。资本是企业正常运营的前提，也是保证企业健康稳定发展的必要条件，当企业目前的资金不够充足，难以达到未来的经营规划或影响企业的正常运营时，通过一种或多种渠道筹集资金，以达到扩大企业经营规模或者正常经营的目的。
广义的融资是指货币资金的融通，实质上是对货币资金进行配置的经济活动。通过融资，货币资金能够在企业间进行流动，有利于实现社会资金的利用效率最大化。本文提到的融资是指狭义上的融资，主要对企业的筹资活动带来的风险进行研究。
2.1.2 融资的分类
融资的分类依据众多，主要包括 3 个分类标准：资金的产权关系、资金的融通方式和资金的来源渠道。
（1）资金的产权关系
按照 资金的产权关 系，融资 可以分为：股 权融资 、债权融资。股权融资指 企业向 股东进行融 资，股东愿意出让部分企业所有权，以此来引进新的股东，新股东与老股东共享企业的盈利收入。通过股权融资筹集到的资金所有权归属于企业所有，企业无需还本付息，但是会影响企业的控制权。债权融资是指企业通过举债的方式取得资金，企业对这些资金只有使用权，所以在融资时承担了按期还本付息的责任。
（2）资金的融通方式
根据资金的融 通方式，融资可分为直 接融 资和间 接融 资。二者的区别在于融资是否通过银行。直接融资指企业不通过银行，通过发行股票或债券来筹集资金，包括股权融资和债券融资。间接融资指企业以一定的资产作为担保，通过银行来直接获取资金，比如从银行取得的短期借款和长期借款。
（3）资金的来源渠道
根据该项分类标准，融资可分 为内 源融 资和 外源融资。内 源融 资指企业 运用 内 部资金进行融 资，比如股本和留存收益等。企业对这些资本具有自主使用权，风险和成本都较低。外源融资指企业向本企业之外的经济主体进行融资，包括间接融资、股权融资和债券融资，融资风险和成本都较高。
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2.2.1 融资风险的概念
融资风险是指由于企业的经营状况不佳、政策环境多变或融资策略不当，导致企业在筹集资金后承担的损失。目前，随着我国金融市场的快速发展与国内企业的逐渐壮大，越来越多的企业选择融资来扩大经营规模，实现经营策略，尤其是信息技术类企业为了实现自身的快速发展，在金融市场上进行频繁融资。但是，企业能进行融资不代表融资零风险，企业在进行融资时应考虑到自身条件与环境的变化，不能进行跟风且盲目的融资活动，否则会引发融资风险。
2.2.2 融资风险的分类
根据资金的产权关系，可将融资分为股权融资与债权融资。股权融资的风险包括决策风险和控制权稀释风险，债权融资的风险包括利率风险、期限结构风险、负债规模风险。
（1）决策风险。当企业进行股权融资时会引进新的股东，旧股东与新股东共同管理公司，在制定公司战略和进行公司决策时，二者容易发生意见分歧，可能会导致公司管理难度增加，造成一定的决策风险。
（2）控制权稀释风险。当企业进行股权融资时，旧股东会出让部分股权，新的股东会获得企业的该部分股权，这会使得原有股东的股权减少，如果原始股东出让的股权过多，还会导致原始股东丧失对企业的实际控制权。
（3）利率风险。如果企业的融资来源于银行借款，那么利率的变动可能会导致企业的融资成本增加，这会使得企业的还款压力增加，造成融资风险。
（4）期限结构风险。如果企业的长期债务和短期债务结构与企业的资金使用结构不合理，会造成企业的融资风险。当企业将过多的短期负债用于购置长期资产时，短期债务的到期会使得企业陷入无法偿还借款的困境；当企业将过多的长期负债用于购置一项短期资产时，会使得资金没有充分利用，造成资金使用不合理，导致企业承担额外的资金成本。
（5）负债 规 模风险。债权融资会给企业带来负债，过多的负债会使得资产 负债率过高，造成资本负债结 构不合理，导 致企 业的融资 成本过高，造成融资风险；过少的负债又会使得企业的资产负债率过低，导致企业不能充分利用杠杆效用。所以。债权融资易引起企业的负债规模风险。
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3.1 Z 公司概况 ................................... 19
3.1.1 Z 公司简介 ............................ 19
3.1.2 Z 公司财务状况 ............................... 19
4 Z 公司融资风险评估 ........................................ 33
4.1 评估方法的选取 ......................................... 33
4.2 Z 公司融资风险评估体系的构建 ............................. 33
5 Z 公司融资风险防范措施 .................................... 55
5.1 拓宽融资渠道 ...................................... 55
5.1.1 提升企业的发展能力 .................................. 55
5.1.2 积极应对政策风险 ............................ 56
5 Z 公司融资风险防范措施
5.1 拓宽融资渠道
通过第三章中对 Z 公司融资渠道的分析可知，发行股票是 Z 公司融资的主要途径，可见 Z 公司的融资渠道较狭窄，这种单一的融资渠道导致了 Z 公司的股权遭到稀释。企业融资的渠道应当多样化，就像投资理论中的分 散 化原 理，因为每种融资方式都有各自的优缺点，单一的融资途径会导致企业的融资结构不合理，使得企业的融资风险增加。而融资渠道单一是由于 Z 公司自身发展能力不强、外部政策变动的影响以及信用风险这三个因素综合作用的结果。所以，拓宽融资渠道可以从以下三个方面着手：
5.1.1 提升企业的发展能力
针对第三章提到的 Z 公司面临的持续亏损风险，首先，Z 公司应该不断探索新的业务模式。从单一的广告、建站、分销等业务，依托客户的多样化需求不断开拓新的增值服务增加客户信任度，在奠定客户基础之上根据客户的海量需求信息，将电商 B2B 的与工业4.0 的进行结合，这样才能碰撞出新型的钢铁产业化结构，通过订单及大数据分析进行柔性生产，颠覆现有传统产销存的模式，充分利用客户资源价值进行转化变现，为实现公司实现盈利奠定基础。
其次，Z 公司应丰富先有交易，增强自身研发能力。在巩固现有交易、服务和会员类型的基础上，不断加大平台宣传推广和升级力度，积极吸引多行业的商品交易会员，使得服务与交易模式多元化，使得企业的盈利模式全方位和立体化，有利于提高企业的市场竞争力，增加市场占有率；同时结合标准商品类金融商品的特性，增强衍生服务和创新型交易的研发能力，引导平台技术与交易类型的创新意识，优化交易平台性能、拓宽钢铁交易平台的交易模式，进一步增加业务规模，提升企业整体收入，提升企业的发展能力，这样Z 企业才有能力抵抗融资带来的风险。
最后，Z 公司应努力开拓钢铁市场，积极寻求国外客户。2017 年，我国全面推进“一带一路”的建设政策，减轻了“供给侧结构改革”对钢铁行业的不利影响，推动了钢铁行业的发展。但是，随着全球经济的发展，各国交易日益频繁，一个企业要想获得持续的发展，必须走出国门，打开国外市场。同时，“一带一路”建设的大部分路线设在国外，为了解决 Z 公司产能过剩及收入下降的问题，Z 公司应该抓住机遇，在保持国内市场的同时，积极开拓国外市场。当然，在开拓市场之前，Z 公司应当先通过以上两点措施增强自身的核心竞争力，这样才能在国际市场中走得更远。
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6 结论与展望
6.1 研究结论
参考文献（略）