本文是一篇会计论文，本文的创新性体现在：从理论与实际两方面探究苏宁云商 O2O 商业模式为什么对投资战略产生了影响；从商业模式驱动投资战略的角度进行分析，探究苏宁云商 O2O 商业模式对投资战略产生了怎样的影响。本文的理论贡献主要体现在：可以完善企业投资战略构成的理论研究；可以为我国零售行业的企业转型提供借鉴。
1 绪论
1.1 研究背景、目的及意义
1.1.1 研究背景
随着我国经济发展进入新常态，互联网已经成为我们生活中不可或缺的一部分。互联网的普及给我们的生活带来了翻天覆地的变化，不仅方便了我们日常的出行，也改变了我们的生活方式。互联网改变了经济领域的许多方面，比如：延长了交易时间、转变了交易场所、拓展了交易品类、减少了交易时的中间环节等等。更为重要的是，互联网带来了商业模式的创新，在“互联网+传统行业=新兴商业模式”范式的指导下，为满足销售者的需求不断涌现出各类新兴的商业模式，如平台商业模式、生态圈商业模式、免费商业模式、长尾商业模式、跨界商业模式等，在这种情况下，实体经济的发展遭受着严重的制约，当当、天猫、京东等一大批电商企业的迅速崛起，使苏宁云商、国美等传统零售企业面临着前所未有的挑战。
苏宁云商作为中国零售行业的领先企业，在面临互联网带来的冲击时，率先进行了商业模式的转变，并且根据企业自身的实际情况，创新性的提出了 O2O 商业模式，在企业现有实体店面的基础上，开拓线上销售平台，形成线上线下协同销售。苏宁云商商业模式的改变，是否能使企业改变现有的投资战略，进而提升企业价值，这不仅是苏宁云商想要知道的问题，也是其它迫切希望通过转变商业模式、改变投资战略的企业需要了解的。
1.1.2 研究目的及意义
（1）理论意义
目前，学术界对于企业商业模式影响企业投资战略的研究相对较少，并且没有统一的观点，本文在现有研究的基础上，尝试搭建了一个商业模式驱动投资战略、投资战略影响企业价值的研究框架。适合企业发展的投资战略是提升企业价值非常重要的一环，而商业模式的选择对于企业投资战略来说至关重要，它是保证企业高速稳定发展的保障，同时也能够驱动企业快速増长，并持续盈利。在互联网时代来临之前，苏宁集团成功的打造了“苏宁模式”。在电子商务时代到来之后，苏宁集团对商业模式做出了很大的改变。本文以苏宁云商作为案例企业进行研究，有利于探讨商业模式对于传统家电零售企业投资战略的影响，同时可以完善企业投资战略构成要素的理论研究。
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1.2 研究内容及方法
1.2.1 研究内容
论文从六个部分进行研究，具体研究内容如下：
第一部分：绪论。论述研究的背景、目的和意义，以及研究方法和研究内容。
第二部分：国内外研究综述。通过阅读相关的文献和论文，归纳、整理并阐述国内外现有的研究成果，主要关于 6 个方面，分别是：商业模式的本质；商业模式的要素；商业模式的分类；投资战略理论；商业模式驱动投资战略理论；投资战略对企业价值的影响。
第三部分：苏宁云商商业模式变化驱动投资战略转型案例分析。简要概述苏宁云商的基本情况；阐述苏宁云商传统家电连锁零售的商业模式及其发展困境；运用“魏朱商业模式模型”阐述苏宁云商 O2O 商业模式的具体情况；探究苏宁云商商业模式对投资战略的驱动作用。
第四部分：苏宁云商投资战略的变化与实施。通过深入探究苏宁云商投资战略变化前后的实际情况，阐述苏宁云商投资战略变化的必然性与可行性；探究苏宁云商投资战略的投资目标由规模效应向智慧零售转变的过程；探究苏宁云商投资战略的投资资产由卖场式销售向线上线下协同销售转变的过程；探究苏宁云商投资战略的投资范围由传统家电零售向多元化互联网（生态圈）转变的过程。
第五部分：苏宁云商投资战略转型对企业价值的影响分析。通过了解苏宁云商公司实际经营情况和公司财务报告，从市场、财务、非财务三个维度对苏宁云商投资战略转型后的实施结果进行分析。其中，市场维度方面，采用市盈率和企业价值倍数进行具体分析；财务维度方面，主要从现金流、偿债能力、盈利能力、营运能力四个方面进行分析；非财务维度方面，从行业增长可持续性、实施投资战略后形成的线上线下协同分别对企业价值的影响进行分析。
第六部分：结论。阐述研究的结论，为零售行业企业提出管理建议；研究的不足之处以及展望。
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2 文献综述
2.1 商业模式理论
1957 年，Bellman 和 Clark 撰写并发表了一篇题为《论多阶段、多局中人商业博弈的构建》的文章，这篇发表在《运营研究》期刊上的文章首次提出了“商业模式”这个概念。上世纪 90 年代末，商业模式已经成为一个独立的研究领域，在国外掀起了新的研究热潮。近年来，商业模式逐渐成为我国管理学界和经济学界的研究热点。
2.1.1 商业模式的本质
学者选择不同的视角，因此归纳总结商业模式的定义也不同。从商业模式的本质上划分，大体可以将学者们的研究分为三类，分别为：盈利类、交易类和价值类。
从经济学的视角来看，商业模式的本质是以盈利作为最终目标。Rappa (2001)认为商业模式是企业为了赚取利润，进而经营商业的方法。Hamel (2000)认为商业模式是每个企业做生意的理念和方式。Afuah and Tucci (2001)认为商业模式是企业赚取利润的方法，它通过为顾客创造更多的价值、获得顾客的支持，从而打败竞争对手。玛格丽塔和斯通(2013)认为商业模式是将企业赚钱的事迹组合在一起形成的。盈利类研究的学者们将研究主要集中于决定企业获取利润的因素，包括产品、收入、成本、价格等，认为商业模式本质上来说，是企业为实现经济利润最大化而采取的一种经济方式。
从管理学的视角来看，商业模式的本质是企业为了实现“价值最大化”而设计的交易机制。Amit 和 Zott (2001)[5]认为商业模式是企业为了达到利用商业机会创造价值的目的，从而在交易的结构、内容、治理制度上创新性设计。程愚、孙建国、宋文文等(2012)认为商业模式是一种完整的商业逻辑框架，用来指导企业进行价值创造，换句话说，商业模式是企业的一种经营之道。魏炜和朱武祥(2009)(2012)认为商业模式是一个战略问题，它存在于企业战略之前，只有解决好商业模式，才能决定企业战略，商业模式本质上来说，是一种包括交易的具体内容、主体对象、定价方式在内的利益相关者的交易结构，具体可以将商业模式分为定位、业务系统、关键资源能力、盈利模式、自由现金流结构、企业价值六个要素。交易类研究将“实现企业价值”作为商业模式的最终目标。
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2.2 投资战略理论
基于研究角度不同，可以将学者们对投资战略的研究分为两个方面：对企业整体投资战略的研究与对企业投资战略某些维度的研究。
（1）企业投资战略的相关研究
张文彬和李国平(2015)基于生态补偿激励契约设计的视角，依据动态委托—代理理论和实物期权理论构建了完全信息条件下和三种信息不对称条件下，中央政府与地方政府的生态补偿契约模型，对最优契约结构与地方政府生态保护的投资战略进行了分析。
张静静(2015)从不同的角度，分别探讨文化创意产业中知识产权的价值属性，提出了文化创意产业中知识产权价值的管理目标为：获得更多的主动价值、间接价值和动态价值，并在此基础上，从“价值评估—价值维护—价值创造”的逻辑提出了知识产权的价值管理路径，并从投资战略与融资战略两个方面分别探讨文化创意产业中知识产权的战略决策问题。
张先治和崔莹(2015)基于资本经营的视角，以我国 2006 年颁布、实施的新会计准则(CAS)为背景，采用构建路径的方法，探究会计准则变革对企业的投资行为产生的影响，即会计准则变革的投资效应，研究认为：会计准则变革引起了会计理念的转变，进而影响企业的经营、管理行为，即促进企业的经营方式向资本经营类型转变，并进一步影响企业的投资决策，使企业的投资行为产生变化。
卢山冰、刘晓蕾和余淑秀(2015)从内涵与形成背景两个方面，对中国“一带一路”的投资战略与二战后美国提出的“马歇尔计划”进行比较，具体分析了两者之间 8 个本质差异，研究认为中国的“一带一路”投资是一种战略构想，为了实现和谐共赢；而“马歇尔计划”是美国采用的一种行动，目的是取得世界主导权，同时，研究认为中国“一带一路”投资战略的实施对于造福沿线各国人民、推动世界和平发展、推动区域经济一体化发展，都将产生重大、积极的意义。
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3苏宁云商商业模式变化驱动投资战略转型案例分析..................11
3.1 苏宁云商公司简介......................... 11
3.2 苏宁云商传统家电连锁零售模式..........12
4 苏宁云商投资战略的变化与实施...........................22
4.1 苏宁云商投资战略变化的必然性与可行性...............22
4.1.1 苏宁云商投资战略变化的必然性..........................22
4.1.2 苏宁云商投资战略变化的可行性...............23
5 苏宁云商投资战略转型对企业价值的影响分析.........................37
5.1 市场维度下对企业价值的影响.....................37
5.1.1 对市盈率的影响........................37
5.1.2 对企业价值倍数的影响........................38
5 苏宁云商投资战略转型对企业价值的影响分析
5.1 市场维度下对企业价值的影响
5.1.1 对市盈率的影响
市盈率是用股价除以年度的每股盈余（EPS）计算得出，通常用来评估企业的股价水平是否合理。
2011 年至 2016 年间，苏宁云商、同行业可比公司、零售行业中位数的市盈率如表 5.1所示：
2012 年，苏宁云商的市盈率虽然高于 2011 年，但从总体上看，企业 2011 年和 2012年的市盈率都明显低于行业的中值水平，在行业中，处于中等偏下的位置。纵向来看，2013年，企业更名为苏宁云商，使得 O2O 的商业模式具备了发展条件，从而帮助企业进行投资战略的转型，截至到 2013 年，苏宁云商与同行业可比公司市盈率达到 639.18 倍，高的市盈率意味着企业价值得到了大幅度提升，市场整体对企业未来的成长能力很有信心。当然，从 2012 年企业的市盈率为 19.60 倍到 2013 年企业的市盈率达到 639.18 倍，这中间也有市场泡沫存在的风险。2014 年苏宁云商的市盈率为 80.64 倍，相比 2013 年来说大幅下跌，但是依旧高于 2011 年和 2012 年很多，这说明苏宁云商的企业价值在稳步提升，数值的降低是由于市场泡沫减少导致的。2015 年苏宁云商的市盈率为 131.05 倍，2016 年为216.13 倍，相比 2013 年来说，苏宁云商的市盈率稳步大幅度提升。
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6 结论
6.1 研究结论与建议
6.1.1 研究结论
本文以零售行业的“领先者”苏宁云商作为案例企业进行研究，采用描述性统计、理论与实践相结合、案例分析等研究方法，深入研究 O2O 商业模式的转变对企业投资战略的影响，以及由于企业投资战略的转型引起的企业价值的变化，本文得到以下结论：
（1）商业模式对投资战略的选择具有驱动作用
苏宁云商 O2O 商业模式从盈利模式、资源配置、竞争优势三个方面驱动企业投资战略转型。在盈利模式的驱动下，苏宁云商投资战略的投资目标选取为成长型；在资源配置的驱动下，苏宁云商投资战略的投资资产选取为轻资产；在竞争优势的驱动下，苏宁云商投资战略的投资范围选取为多元化进行投资。
（2）苏宁云商的投资战略发生了立形转变
在 O2O 商业模式的驱动下，苏宁云商的投资战略发生了投资目标、投资范围、投资资产的立形转变，具体来说，苏宁云商的投资战略主要发生了三方面的变化：通过提高个性化产品占比，以服务带动增值，公开发行股票募集资金的方法，使企业投资战略的投资目标由回报型转变为成长型，即：从规模效应向智慧零售转变；通过减少实体门店，发展线上平台，将线下实体门店向云店转型，采用自有门店售后回租的方式筹集资金，使企业投资战略的投资资产由重资产转变为轻资产，即：从卖场式销售向线上线下协同销售转变；通过“去电器化”，实施全品类销售，拓展电子商务领域，形成“一站式”服务，打造出了属于苏宁云商自己的“生态圈”，使企业投资战略的投资范围由专业化转变为多元化，即：从传统家电零售向多元化互联网（生态圈）转变。
（3）苏宁云商投资战略的转变促进了企业价值的提升
本文从市场维度、财务维度、非财务维度 3 个角度综合分析了苏宁云商的企业价值并认为：苏宁云商投资战略的转型促进了企业价值的提升，提高了企业的市盈率、企业价值倍数、偿债能力、现金流、营运能力等指标，虽然投资战略的转型使企业的盈利能力下降，但这是暂时的，也是企业投资战略转型所必需经历的。同时，苏宁云商投资战略的转型为企业带来了新的发展前景，实现了采购、物流、销售 3 个方面的协同发展，促进了企业价值的大幅提升。
参考文献（略）