“大资管”背景下金融资产经济管理公司创新盈利模式研究

本文是一篇经济管理论文，本文在大量比较分析之后，以总资产收益率为因变量，以总资产增长率、股东权益比率、主营业务收入占比、国有银行不良率为自变量进行了实证分析。实证结果表明，资产收益率与总资产增长率之间存在着显著的负相关性；与股东权益比率、主营业务收入占比、国有银行不良率之间存在显著的正相关性。结论与假设一致。

第1章绪论

1.1研究的背景
1997年，亚洲金融危机首先从泰国爆发，很快席卷整个亚洲，进而蔓延到整个世界，引起了从亚洲到欧洲，乃至世界主要经济体股市震荡、汇市下跌。为了快速挽救自身的金融危机，各国迅速制定了有效的危机挽救措施，1999年危机基本结束，但危机对各国经济均造成了不同程度上的影响，实体经济受重创，银行不良资产大幅度上升。在此背景下，我国为化解国有银行不良资产，服务企业度过难关，于1999年由建行剥离成立了的中国信达资产管理公司（简称信达公司）、由中行剥离成立了中国东方资产管理公司（简称东方公司）、由农行剥离成立了中国长资产管理公司（简称长城公司）、由工行剥离成立了中国华融资产管理公司（简称华融公司），财政部各自注资100亿元，经营范围主要是处置各自从母体行政策性划转的不良资产业务。
2000年，国务院正式颁布了《金融资产管理公司条例》，对金融资产管理公司进行了规范，从此，金融资产管理公司以一个新的机构类型在国家的金融体系中开始发挥独特的作用。经过了十几年的发展，四家资产管理公司虽各有重点发展领域，但整体都较好的完成了从政策性处置不良资产，向商业化处置不良资产转变，业务范围也从单一的处置不良资产，向多种业务类型并存，多元化协同发展转变。
自2012年下半年，政策环境发生巨大变化，随着利率市场化、国内金融行业管制的“松绑”，资产管理行业的政策创新顺应市场发展，逐步打破原有的分业经营格局，不同金融机构可以开展混业经营。资产管理业务迈入“大资管时代”，金融资产管理公司资产规模迅速扩大，各公司间为了强占市场分额，甚至达到了一种盲目扩张的状态。在此背景下，如何优化资产结构、创新盈利模式，使金融资产管理公司良性发展，成为摆在金融资产管理公司面前一个紧迫的课题。
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1.2研究的意义
从金融资产管理公司的成立与发展看，金融危机的出现使得银行产生了大量不良资产，这直接导致了金融资产管理公司的产生与发展。从其功能实践看，金融资产管理公司对稳定金融秩序，促进经济的发展起了无法替代的作用。因此，金融资产管理公司盈利模式的研究，对建立与健全国家金融体系，构建金融风险“稳定器”，对有效防范经济的系统性风险，形成国家金融安全的长效机制，都有着不可或缺的意义。
金融资产管理公司是金融工具中独特的一环。金融资产管理公司在金融市场的发展过程中，业务模式由传统的债权清偿、债转股、拍卖、分包、诉讼等单一处置不良资产的简单模式，逐步发展成为能够融合各类金融业务的综合性金融工具。它的发展对发挥各金融产品功效的最大化，有效补充国内金融产品的空白，有着重要的实用价值。
当前经济形势下，四大资产管理公司在成立后的10年间，基本上完成了上一轮政策性剥离的不良债权资产，同时自身也逐渐发展成为综合型的金融控股集团。新形势下的不良资产剥离压力比较大的主要是地方性的中小银行、城商行、农商行、信用社等金融机构，它们不良资产处置速度慢、难度大的情况仍在持续，不良资产市场的不活跃，成交量下降，预期处置不良债权的价格降低，是未来处置不活跃的主要因素。正是这种越来越市场化的经济形势，客观上要求金融资产管理公司必须思考如何提高盈利能力与盈利水平。
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第2章理论基础与文献综述

2.1理论基础
2.1.1有效金融市场理论
20世纪初，路易斯．巴舍利耶将统计分析的分法应用于股票分析之后，发现其波动的斯望值总为零，于是发现了有效金融理论。而尤金.法玛在1970年进行了深入研究，进一步丰富了有效金融市场理论。1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为价格的变化具有随机性，而萨缪尔森认为，金融市场不是无序运转的，是有规律可遵循的，它是经济规律在金融市场的有效运转。逐步完善的有效金融市场理论，是AMC市场化、商业化经营的理论基础。
四大AMC在成立之初，承接了大量的政策性金融资产，在处理不良债权的过程中，每户每笔的处置都呈现出特殊性，有时相似债权的处置价格会出现较大差异，如在公开竞价或拍卖的处置方式下，因参与者相互竞价，往往会大幅度出现溢价。另一方面，从历年处置的大数据资料看，依然能看到市场规律对金融市场的有效影响。如抵押资产类债权总能高于担保类债权的处置价格，担保类债权的处置价值总能高于信用类债权的处置价格，这对AMC的盈利模式的研究，有着重要的指导意义。
AMC进入第二个发展阶段一商业化转型发展阶段，金控集团的逐步形成，不同金融市场之间的金融活动频繁，不同机构间交叉业务、混合经营和融合加深，这一阶段，AMC业务品种丰富、金融产品的更加市场化，具体表现在：母公司层面的商业化收购资产包时，价格竞争加剧，子公司层面发展自营业务时，同业竞争利差进一步缩小，母公司与子公司在单一模式下的盈利能力提升困难。正是在这种有效金融市场的影响下，才进一步促使AMC母公司与子公司在金控集团的统一规划下，协同创新盈利模式。
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2.2文献综述
2.2.1国内文献综述
我国金融资产管理业务虽然起步较晚，但己发展成为金融业的重要一环。本文对与AMC盈利模式相关研究的国内文献，进行归纳整理，主要从可持续发展、最优金融结构、与商业银行关系及收入构成四个方面进行综述。
（1）AMC盈利模式与可持续发展
盈利模式的创新要求AMC不能一味追求“管理规模越大、增值越快越好”的单一商业原则，中央银行货币银行委员会委员夏斌、国务院金融研究所主任陈道富认为，AMC必须发展成为金控集团，才能保持现有的盈利水平稳定增长。其著作《中国金融战略2020》中对金融资产管理体制的国家战略有专门的论述，他们认为，应尽快调整、明确中央与地方金融国有资产管理的体制与原则。国家应按市场原则，有计划逐步的出售、转让给境内投资者。对另一些金融机构如投资银行类机构，应进一步増资扩股，增强其在国际同业中的核心竞争力。庞小凤在她的《资产管理公司不良资产处置模式及策略探析》（2017年）一文中分析了在当前国际经济形势，国内经济环境低弥的背景下，金融不良债权产生的具体原因，这些原因造成金融不良债权处置难度的加大，处置周期的拉长，阻碍了AMC的未来的可持续发展。AMC在创新处置方式的过程中，要注重国家的产业调整，及时跟进对债务企业基本面的分析判断，对上下游产业的追踪，以降低损失率、提高处置收益率，保持可持续发展的良好势头。
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第3章我国金融资产管理公司盈利模式的发展与现状............18
3.1我国金融资产管理公司盈利模式的发展历程............18
第一个阶段（1999年至2005年）：政策性收购处置阶段............18
3.1.2第二个阶段（2005年至今）：全面商业化转型阶段............19
第4章我国AMC盈利水平影响因素的实证分析..........33
4.1变量选择与定义..............33
4.1.1因变量选择及定义............33
4.1.2自变量选择及定义...............34
第5章研究结论与政策建议...........41
5.1研究结论...........41
5.2政策建议...............42

第4章我国AMC盈利水平影响因素的实证分析

4.1变量选择与定义
4.1.1因变量选择及定义
本次选取的因变量总资产收益率，该指标是分析公司盈利能力的重要指标。在考核企业利润目标的实现情况时，从股东的角度看，股东往往能够运用每股收益、权益乘数、及净资产利润率等指标来判断盈利能力与水平；从企业自身的角度，直接影响盈利能力的基础是总资产，收益因总资产的良性运转产生，因此，总资产收益率是一个更为准确而有效的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的发展潜力与盈利能力，也是决定公司的偿债能力的高低，总资产收益率是企业价值的核心指标，他的高低对盈利模式的演变，有着“风向标”的意义，这也是本次实证分析选择其作为因变量的重要原因。
总资产收益率分析对盈利模式的重要意义体现在：
（1）总资产收益率体现在企业资产内部流动资产、非流动资产、固定资产、无形资产等资产配置的合理性，从而影响着盈利模式的设计。
（2）总资产收益率在期间内的变动情况，可以反映企业的成长性，从而影响着盈利模式的可持续性。
（3）企业管理的核心是资产的管理与运用，总资产收益率还可以反映管理能力与经营效率的高低，进一步反映了盈利模式的实际效果。
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第5章研究结论与政策建议

5.1研究结论

参考文献（略）