第一章 引言
第一节 研究的背景及意义
在文章正式开始之初有必要对文中所用的人民币跨境流通这一概念进行一番定义。本文所涉及的人民币跨境流通是指人民币跨越国境在国际经济交往中充当交换媒介或支付手段等，是其货币职能从国内到国际市场的延伸。当下，人民币的跨境流通伴随着人民币国际化的问题成为大家所关注的焦点。随着我国经济实力的日益壮大，跨境贸易、海外投资、出境旅游消费等经济活动的愈加频繁，人民币跨越国境，走向世界，正在不断被别的国家接受充当国际经济交往中的计价和结算货币。 人民币跨境的历史可以追溯到 20 世纪 90 年代，中国与周边国家签署双边边贸本币结算协议，用以推动在边境贸易中使用双边本币进行结算。随后为了拓展港澳人民币业务，便利内地与港澳之间的经贸往来，中国人民银行于 2003 年 11 月宣布，为香港银行所开办的个人人民币业务提供清算安排，并且在借鉴香港经验的基础上，人行又于 2004 年 8 月宣布为澳门银行开办同样业务。而人民币真正开始大规模的跨越国境、走向世界是由于 2005 年的人民币汇率改革，汇改之后人民币便一直保持着稳中趋升的态势，境外居民持有人民币的意愿大大增加。为了进一步使得人民币拥有更高的国际影响力，中国政府也在积极进行多方合作，制定各种政策促进人民币的跨境流通。2008 年 7 月，国务院批准中国人民银行设立汇率司，其职能包括根据人民币国际化的进程发展与之匹配的人民币离岸市场，离岸人民币市场的发展对于合理引导人民币回流以及实现人民币资本项目可自由兑换具有重要意义。最重要的举措是 2009 年 4月，国务院常务会议正式选定上海以及广东四市（广州、深圳、东莞、珠海）为试点开展跨境贸易人民币结算业务，这一业务有助于人民币的跨境流通，进一步加快人民币国际化的进程。2010 年 7 月，中国银行（香港）有限公司接受中国人民银行授权正式向我国台湾地区提供人民币现钞清算服务，这一举措不仅促进了海峡两岸的金融合作，更完善了内地和台湾之间的人民币流通机制。2013 年 9 月和 10 月，国家主席习近平先后提出建设“新丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的战略构想，“一带一路”概念的提出是为了加强沿线国家经济合作与发展，从而也为人民币实现区域化提供了更大的可能性。
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第二节 国内外研究现状
对于货币国际化的研究可以追溯到上个世纪，不过在最初，学者们对该领域的研究 方 向 比 较 单 一 ， 主 要 探 讨 的 是 货 币 的 跨 境 流 通 与 国 际 化 的 问 题 。 例 如 P B.Kenen(1993)[1]认为一国资本流动的速度越快其金融市场的自由化程度就越高，而金融市场的自由化程度正是影响一国货币国际化程度的重要指标，因此资本自由流动对货币国际化有着决定性的影响。George Selgin(2000)[2]认为当一国的货币跨境流通所覆盖的范围越广，该国货币的国际化进程就会越快。 进入 21 世纪之后，学者们的研究越来越深入，研究的视角也与之前有所不同。蒙代尔(2003)[3]认为一国的货币要实现国际化，该国货币在法定之外的区域流通并被其他国选择作为国际经济交往中的结算货币是一方面，另一方面就是该国的货币政策和制度也要被别的国家接受甚至模仿。Marc Flandream 和 Clemens Jobst(2009)[4]通过对美元和英镑的实证分析之后得出只有在跨境流通中具有更低的流动性溢价的货币才能成为国际货币。B J.Cohen(2011)[5]则从一国政治的角度分析认为一国货币在国际范围内的广泛使用能够提高货币发行国在世界事务中的整体声誉和威望，而这种“软”实力的提升反过来又会促进该国货币更加广泛的国际流通。
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第二章 人民币跨境流通的基本情况与人民币国际化分析
第一节 人民币的跨境流通概况
人民币跨境流通的脚步是先涉足中国周边国家，在与周边国家的边境贸易结算中被使用，再辐射亚洲区域，成为跨境贸易和直接投资的结算货币，最后延伸到国际市场，被其他国家用于国际经济交往中。人民币跨境流通始于 20 世纪 90 年代，中国与周边国家签署双边边贸本币结算协议，这一协议本来旨在推动在边境贸易中使用本币进行结算，但却从此揭开了人民币正式跨境流通的序幕。在进入 21 世纪之后，自 2002年开始中国又陆续与其接壤国家越南、蒙古、俄罗斯等国家签署双边边贸本币结算协定，为人民币在以上这些国家的某些经济领域成为计价和结算的货币奠定了基础。经过十多年的努力，随着中国游客跨境旅游消费以及和周边国家的人员往来愈加密切，时至今日，人民币在周边国家的地位已经今非昔比，其作为支付和结算货币已被普遍接受。香港是人民币最被接受的地区之一，人民币在香港可以通过多种途径自由兑换并且被用来作为储备货币用于投资，截止到 2014 年末，香港的人民币存款总量已达到1.1 万亿元人民币，占到人民币离岸资金的一半3。在俄罗斯与中国接壤的远东地区，很多银行都能够办理人民币和卢布的现钞兑换业务，甚至有的银行开始办理人民币储蓄业务。在越南，90%以上的边境贸易都采用人民币进行结算，据统计，每年通过边境贸易滞留在越南的人民币已达 30 亿元，越南的人民币存量约为 38 亿元。
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第二节 人民币跨境流通的原因
中国经济的持续快速增长是人民币能够实现跨境流通的主要原因，纵观历史，美元、英镑、欧元之所以能够成为世界货币，在国际范围内广泛流通，无不与其背后发行国强大的经济实力和高度的国际信用地位息息相关。1978 年的改革开放拉开了中国经济高速发展的序幕，中国经济在这三十多年里取得的成就令人瞩目，如表 2.1 所示。据国家统计局公布的数据，1979 年到 2011 年，中国 GDP 年均增长率为 9.8%，远
高于同一时期世界经济年均 2.8%的增长速度，在这一时期间，中国的经济总量占世界的份额由 1978 年的 1.8%上升至 2011 年的 10.5%。在这一阶段中 2003 年到 2007 年GDP 实现连续五年呈现两位数的增长，但是年度经济增速的波动幅度却没有超过一个百分点，这说明中国经济的发展即快速又平稳。2010 年中国经济总量首次超越日本成为世界第二大经济体，2013 年中国 GDP 达到 56 万亿元，占世界经济总量的 12.3%。再观中国贸易，中国的进出口贸易总额在世界的位次由 1978 年的第 29 位跃至 2011 年的第二位，比重也从 0.8%升至 9.9%，2013 年我国的进出口贸易总额再上新台阶，突破四万亿美元，超过美国正式成为世界第一贸易大国。而中国的外汇储备增速实现较快发展始于 21 世纪，2006 年中国的外汇储备突破一万亿美元居世界首位，而到 2013年国家外汇储备余额为 3.82 万亿元，约占世界总额的三分之一。综上，我国现在已经成为名符其实的经济和贸易大国，强大的经济实力为人民币的跨境流通提供了有利的物质保障。
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第三章 跨境人民币结算的基本情况与影响因素分析 ....... 29
第一节 跨境人民币结算的现状 ..... 29
一、从结算数量的角度 .... 29
二、从结算种类的角度 .... 29
三、从结算工具的角度 .... 31
四、从结算模式的角度 .... 32
第二节 跨境人民币结算影响因素的实证分析 ..... 32
第四章 人民币跨境流通规模与跨境人民币结算量的实证研究 ......... 39
第一节 数据的选取与说明 ....... 39
第二节 VAR 模型估算 ........ 39
第三节 Granger 因果检验 ......... 41
第四节 脉冲响应函数分析 ....... 42
第五节 结果分析 ..... 43
第五章 政策建议 ....... 44
第一节 从国家政策的角度 ....... 44
第二节 从区域建设的角度 ....... 45
一、拓宽上海自贸区的试点范围 ...... 45
二、加快香港人民币离岸中心的建设 .... 46
三、加快推进“一带一路”建设 ...... 46
第三节 从银行业的角度 ..... 47
第五章 政策建议
通过第三章对跨境人民币结算的影响因素分析之后可知，人民币的跨境流通是引起跨境人民币结算的原因之一，继而第四章的实证研究又表明两者之间存在长期稳定的关系且相互影响、相互促进，但人民币的跨境流通规模对跨境人民币结算的影响更为突出，因此，如果人民币的跨境流通规模较小必然会制约跨境人民币结算业务的发展。综上，笔者认为现在的首要任务应该是扩大人民币的跨境流通规模，以此来促进跨境人民币结算业务，当跨境结算业务发展得更成熟时才会更有效促进人民币的跨境流通。因此，首先要提高境外人民币的吸引力，增强境外居民的持有意愿，其次必须要大力拓展人民币的流出渠道，保障人民币能够顺利流到境外，被境外居民和企业所持有，再次要大力开发境外人民币金融产品，使得跨境流出的人民币能在境外进行投资和保值，进而稳定沉淀在境外，最后央行也要加快构建支付清算体系以及加强对跨境流通人民币的监管，为人民币的跨境流通提供一个良好的金融和制度环境。具体政策建议如下：
第一节 从国家政策的角度
一国货币能够跨境流通甚至成为国际货币的过程实际上是被各个国家结算主体逐渐接受的过程，也是良币驱逐劣币的过程，所谓良币的标准就是币值稳定。现阶段，人民币之所以被周边国家和地区广泛接受，其中一个重要原因是人民币币值的稳中趋升，币值稳定的货币可以有效帮助其持有者规避汇率风险，币值趋升的货币更可以使持有人将其作为一种投资工具获得收益。纵观历史，美元兑英镑、马克兑美元、日元兑美元都曾有过升值超过 300%的经历，伴随着升值的进程，这些货币也开始大规模跨境流通甚至逐渐发展成为国际货币。因此，“货币升值并非坏事，从实际升值效果看，英镑、美元、马克的分阶段升值对经济的影响都比较平缓，只有日元的集中迅速升值成为了日本经济泡沫化的重要诱因”12。因此，人民币币值的变化能够有效改变境外居民和企业对人民币的持有和使用意愿，推动人民币跨境流通规模的扩大，但在币值变化的过程中，把握好币值变化的策略非常重要，要做到币值的稳中趋升。
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结论
人民币的跨境流通是一把“双刃剑”，它可以行之有效的促进人民币国际化，但人民币跨境流通的发展会削弱国内货币政策的有效性，比如当国内发生通货膨胀（紧缩）时，央行会采取紧缩（宽松）的货币政策提高（降低）利率，而一旦境内市场和离岸市场利率不一致，境内市场利率高于（低于）离岸市场利率时，资金会流入（出）境内，从而削弱央行的货币政策效果。因此，在中国金融体制改革尚待推进的现阶段，为了保证政府对于货币政策调控的有效性，央行应采取内外分离的管理模式，将境内与离岸金融业务分开，防止离岸市场金融的波动对境内金融市场的冲击。除此之外，央行还应该建立科学的监测和预警体系，密切关注人民币跨境流通的范围和使用方向，通过非现场核查15的方式实现对人民币跨境流通的监管预警。最后央行应明确人民币跨境流通的相关操作规范和流程以及人民币实现跨境的方式和途径，建立完善的法律法规体系。
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参考文献(略)