第 1 章 绪论
1.1 研究背景和目的
在电力产业的强力支持下，我国经济增长迅速，电力产业是重要的基础能源产业之一，在保障和改善民生、维护经济增长方面发挥着不可替代的作用。
2017 年 10 月 18 日，十九大明确提出我国不仅要全面建成小康社会，同时要向第二个百年奋斗目标迈进，这意味着我国经济还处在快速发展期，在经济腾飞的转轨时期需要保持持续的增长是一定的，这就要加强对电力行业高规模的投资。从我国电力产业的供应来看，根据国家统计局发布的数据，从 2012 年到 2017 年我国年度发电量总体呈上升趋势，其中我国 2017 年总发电量为 64951 亿千瓦时，
2016 年为 61332 亿千瓦时（见图 1-1），2017 年比 2016 年上年增长 5.9%，发电量实现稳定增长。以核电、风电、太阳能发电为代表，我国的电力结构由传统的煤气发电逐渐向新能源发电转变。其中，火电增长较平稳，所占比重逐年下降。水电略有所增长，核电、风电快速增长，
太阳能发电得到高速增长。从水电的需求来看，2017 年 1-11 月全国售电量为 46507 亿千瓦时。到 2017 年 11 月电源工程投资完成共计 2329 亿元，其中水电、火电、核电分别为 492、674、336 亿元，电网基本建设工程投资完成 4662 亿元。以上数据表明，我国电力产业需求旺盛，每年需要近万亿的融资，而融资完成量通常达不到融资计划，对我国电力融资探讨更需要提上进度，进而为优化该类项目融资手段和渠道做准备。
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1.2 研究内容和技术路线
本文首先对项目融资理论、电力产业融资界定、电力产业融资模式等方面的文献进行了简单的分类整理，并分别介绍了项目融资模式、BOT 模式、ABS 模式、PPP 模式以及融资租赁模式的定义、特点以及它们的应用范围。然后以 A 电力公司为例，分析了其在选择融资模式方面现状和存在的问题，并从项目经济特征、再融资灵活性两个主要项目内部特征因素，项目融资主体需求，从政府管制、政府监督、税收政策这三个主要外部环境因素，同时通过聘请行业的专业人士打分，进而更好的辨别影响因素，选择最匹配的 A 电力公司项目的融资模式来探讨影响 A 电力公司项目融资的选择因素。然后基于影响因素对上述五种模式应用的模式进行了比较研究，并结合模糊分析法和专家评价对影响因素进行评级，选择最适合 A 电力公司项目的融资模式。最后，根据本文上述理论研究和具体的案例分析，为电力项目选择融资模式提供合适的参考，并提出相关的政策建议，对于促进我国电力产业的发展和进步有着理论意义和应用价值。
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第 2 章 理论综
2.1 项目融资概念
尽管早在资本市场中存在着各种筹集资金的融资方式，但近年来项目融资模式以其自身特点受到投资者和融资者的广泛关注，但是不管在国外还是在国内，对于项目融资尚未形成统一的定义。
西方学者 Nevitt（1998）认为项目融资是安排特定经济实体的融资，以这项安排的现金流量和收益来偿还未来的贷款，且对贷款的偿还起到了安全保障。Anthony & Churchill（2001）认为项目融资存在局限性，不是对任何国家和任何项目都适用，人们应多关注如何降低项目融资的风险。Henry & Davis（2003）总结了不同的项目融资方式在全球各地对的应用，主要介绍了法律环境、信用风险和基础设施需求等方面。
陈志强（2014）认为项目融资是一种在无追索权或在有限的基础上通过单独成立项目公司，也成为特殊目的公司或实体的融资方法。这种定义即为现在对 ABS 融资模式的定义。
根据现有文献定义，综合为有以下几种特征：一是首先需要一个特定的项目，能通过项目的未来现金流吸引投资者的投资（王宗发，
2004），二是一个需要至少三方参与，包括项目的发起方、企业、贷款方；三是项目贷款人对债券的追索权主要限制于企业的自身资产和未来现金流中（戎婷和王华民等，1998）。
在欧洲，把那些对具体项目进行的融资都称为项目融资（姚璐，2007）。广义上的项目融资指的是为了项目而融资，包括为新项目、收购现存项目或对现存项目进行债务重组而展开的所有融资活动，即为了项目的开发和建设而展开的融资活动皆成为项目融资（蒋先玲，2004）。从狭义上理解项目融资，应该清楚“项目”和“融资”之间的关系（姚璐、夏恩君和任宇航，2006）。所有项目都需要资金的支持，然而并非每个项目都采取项目融资的方式来筹集资金（张极井，2003）。采用项目融资这一方式来融资的项目只占很少一部分（向文武、元霞和郑镭，2003）。
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2.2 项目融资模式
郭斌（2006）认为，企业可通过融资方式获取相关资金，实现企业发展，它是一种企业发展的手段方法。而刘红梅和王克强（2002）则认为，融资是资金在各企业之间流通使用，从而满足各方经济利益需求的一种方式。项目融资方式主要分为以下五种模式：
2.2.1 项目公司融资模式
项目公司融资模式是指以项目公司名义进行融资的项目发起人和投资人在项目建设、管理和运营的过程中共同承担项目风险和法律责任，项目融资的参与者以独立法人为主，进行项目融资建设，其主要包括两种类型：一是以项目投资为主要目标的项目子公司的融资建设，从中发挥投资主体功能，进行项目融资。二是通过两个或多少投资主体组建项目公司，项目公司组建完成后由其经营项目，包括融资满足项目需求（廖序，
2013）。项目公司融资模式见图 2-1。
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3.1 背景简介 .............................. 17
3.1.1 A 电力公司概况 ...................... 17
3.1.2 融资规模 ....................... 17
第 4 章 A 电力公司项目融资选择研究 ................... 24
4.1 A 电力公司项目融资模式选择的影响因素.................... 24
4.1.1 项目特征因素 ........................ 24
4.1.2 项目融资主体的需求因素 .................. 24
第 5 章 建议措施 ....................... 36
5.1 拓宽融资渠道，巩固多元化融资方式 ................. 36
5.2 加快推进大型建设项目权益性融资 .................... 37
第 5 章 建议措施
5.1 拓宽融资渠道，巩固多元化融资方式
针对 A 电力公司建设项目存在间接融资比重过大的问题，通过多元化融资不仅可以筹集到大型电力建设项目所需的资金，起到减轻银行信贷融资压力的作用，为电力项目的快速推进提供了坚固的保障，还减小了融资成本，拓宽了 A 电力公司与银行等金融机构的合作范围。以下是针对大型水电项目提出的几种多元化融资方式：
5.1.1 通过债券市场直接债务融资
随着资本市场上的成熟，我国不但规范了债券发行方面的相关政策，也放宽了债券发行的要求，企业在直接债务融资时可以有较多的选择，这对于大型电力企业合理选择融资模式有着重要意义。直接债务融资能够弥补权益性融资和银行贷款的资金短缺，改善企业的资金配置效率。
根据 A 电力公司的内部经济特征、项目主体需求、外部环境因素，其可以选择利于项目建设的融资模式，依靠债券市场获得更多的资金来源，通过这种方式能够为企业项目融资带来以下几种优势：
第一，帮助公司增加融资渠道，降低财务成本。由于权益性融资方式带来的资金量小，向银行贷款成为大型电力项目的最主要的融资手段，尽管以此种方式能够有一定的优势，但也存在着政策变化，国家管制的风险。为减少这类现象发生给企业带来不必要的损失，直接债务融资可以成为银行信贷外的一种重要补充渠道。
第二，减小企业融资成本。以债券市场直接债务融资一般由于具有固定的利率、还款期限，市场化定价，其发行成本和财务费用综合起来也相对银行融资成本较低。随着债券承销收入越来越被重视，债券承销商能够提高企业在银行贷款的一家能力，
进而减小融资成本。
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第 6 章 结论
6.1 研究结论
结合理论基础，通过 A 电力公司的具体分析可以得出以下几个结论：
第一，A 电力公司在建设大型电力项目需要持续的资金注入，不仅是在项目建设初期需要庞大的资金规模，在后期由于较高的人力成本、物料成本、技术成本也需要资金支持，而只靠银行贷款这一融资渠道不能达到其融资计划。
第二，大型电力项目与国民用电息息相关，政府和企业都应该积极引入资本市场中闲置的民间资本，且此类项目并兼有抗洪防汛、减少环境污染（如风电、太阳能电），其会得到国家的大力支持，项目建设处于在一个良好的政策环境下，利于顺利开展。
第三，通过对项目融资模式、BOT 模式、ABS 模式、PPP 模式以及融资租赁模式这五个目前广泛应用的模式的特点、优势、劣势、应用范围等的对比。本文认为 ABS模式更适合于 A 电力公司项目融资，主要以下几个原因：一是以该模式融资说明企业具有良好的信用，能够得到国际资本市场上投资者的青睐以获得更多的资金支持；二是在国际市场上流通速度快，降低了成本，且风险能够被众多投资者分散；三是其操作过程较为简便，通过成立 SPC 小组来单独融资，很好地避免了原始权益人的利益被减小的情况；四是不用担心项目后期建设资金不足的问题，其后续融资能力强。
参考文献（略）