第一章 绪论
第一节 选题背景与研究意义
一、选题背景
金融脱媒最先起源于经济金融比较发达的欧美国家，并伴随着金融市场的成熟而深化。在 1929 年到 1933 年期间，世界经济大危机重创了美国经济，则随之开始的是一个金融市场的管制时期。当时美国政府颁布了一系列金融管理条例，而其中对商业银行影响最大的是对存款利率进行管制的 Q 条例。该条例设定了银行存款利率的最高限度，对恢复美国金融秩序起到了一定的作用，但同时也带来了一些无法忽视的问题。20 世纪 60 年代，高通胀致使美国市场利率攀升，商业银行的存款利率因受到 Q 条例的管束而失去了其原本具有的吸引力，这使得资金逐渐从银行分流，打破了金融市场原有的平衡，以致诱发了最初的“金融脱媒”现象。此后，英国、德国、法国等金融体系比较发达的国家也先后出现了不同程度的金融脱媒。
我国的金融脱媒现象出现于 20 世纪 90 年代。该时期相继成立的上海证券交易所和深圳证券交易所不可避免地为资金在整个银行体系外运转创造了机会和条件。与此同时，此阶段是我国处在金融体制改革的关键期，给证券公司、保险公司、信托公司等非银行金融机构带来了宽松的监管环境以及良好的发展机遇，导致商业银行市场逐渐被挤占，金额脱媒趋势逐渐凸显。近年来，我国资本市场体系的不断完善和信息技术能力的持续提升降低了实体企业对银行资金的依赖，也加剧了商业银行与其他金融机构之间的竞争，以致金融脱媒现象日益呈现出显著的发展趋势。此外，“影子银行”的兴起也带来了新的融资模式，严重地侵蚀着商业银行的贷款业务，使得银行资产端脱媒持续加剧。低门槛、高收益的互联网金融理财产品也不断地刺激着消费者转出存款资金进行购买，导致银行负债端脱媒日趋严重。因此，金融脱媒所带来的融资与投资渠道的多样化，使得商业银行的业务市场不断缩减，严重地威胁着商业银行的稳健经营。
由此可见，金融脱媒是金融市场发展过程中不可避免的一种经济现象。就我国而言，金融脱媒的长期发展趋势已经基本确定，尤其是在 2008 年次贷危机之后，其发展趋势具有明显加速的特征。据于此，我国商业银行如何在金融脱媒的大背景下做好风险防范、调整业务模式并保证自身的稳健经营成为当下急需解决的重要问题。
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第二节 国内外文献综述
20 世纪 60 年代，金融脱媒现象率先出现于金融市场发达的欧美国家。从其出现到至今，金融脱媒的相关问题就一直受到许多学者和经济学家的重点关注，与此相关的研究也得到不断地深入和拓展。因此，本节梳理了金融脱媒的有关文献，此外也对商业银行经营稳健性的有关研究进行阐述，从而为下文探讨金融脱媒对商业银行经营稳健性的影响提供一定的参考。
一、国外文献综述
（一）关于金融脱媒的研究
国外学者对金融脱媒的研究开始于上世纪六十年代。当时美国资本市场利率超过了《Q 条例》所规定的定期存款利率上限，这导致公众存款大量流出存款机构并不断涌向资本市场，Hester D D（1969）最先发现这一现象并将其概括为“金融脱媒”。Hester 认为，流向债券市场的居民存款以及金融中介不断下降的资产增长率是金融脱媒最直接的两点特征。而关于这方面的定义，其他学者也有着不同的研究。Hamilton（1986）从企业融资的角度出发，将金融脱媒定义为企业绕过商业银行或者其他中介机构而直接在金融市场上进行借款的行为。Harmes（2001）也对金融脱媒进行界定，并赋予它一个相对简单易懂的概念。他认为金融脱媒化与金融中介化的含义正好相反，并指出所有未通过金融中介而直接进行的投融资行为都叫做金融脱媒。
对于金融脱媒产生的原因，学者们也进行了大量的研究。Samuel Theodore（2000）把金融脱媒产生的过程划分为四个阶段：第一个阶段是指银行之外的储蓄机构、特别养老金、互助基金等的发展分流了一些银行存款；第二个阶段是指资本市场的发展与完善使得银行的融资中介作用逐渐被替代；第三个阶段是指技术的进步提高了多方面的效率，因而也在一定范围内减弱了资金供求双方对银行的依赖性；第四个阶段是指电话银行、互联网等技术的普及与发展带来了银行产品分销的脱媒。Clemons E K、Hitt L M 等人（2002）指出电子金融的发展驱动和加深了市场信息的透明化，带来了所有市场参与者的信息禀赋，而由透明信息带来的差别定价则提高了市场的资源配置效率，这使得中间人可能完全被绕过，金融机构逐渐丧失高价值客户，其中介作用开始弱化，金融脱媒现象呈现。Tan 和Goh（2009）则从政府导向的视角来解释马来西亚的金融脱媒，认为不断深化的金融脱媒是由逐步以市场为主导的金融政策所造成的，并研究发现，新上市公司在从 1980 年到 2005 年间的样本期内，其上市数量的年平均增长率为 20.70%，而且在这段时期，企业通过资本市场大量筹集资金，融资不再受限于银行。
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第二章 相关概念界定及理论基础
第一节 概念界定
由前文的相关研究文献可知，专家和学者们对金融脱媒以及商业银行经营稳健性的研究都存在一定的差别，但基本都将其所研究的问题紧密围绕他们当时所处的金融市场环境和经济发展情况来进行充分展开。因此本部分在参考国内外学者对金融脱媒和商业银行经营稳健性的相关研究文献的基础上，结合现如今的经济金融情况，并紧握本文金融脱媒对我国商业银行经营稳健性的影响这一研究目的，对金融脱媒和商业银行经营稳健性的概念进行重新界定。
一、金融脱媒的界定
“脱媒”一般是指交易绕过中间人而直接在供求双方进行的现象。在金融领域，此时的中间人为金融中介，因为在资金融通的过程中，存款人可以直接利用证券、基金等投资方式得到更高的报酬，借款人也可以直接利用股票、债券等融资方式付出更低的成本。因此，概括来说，所谓的“金融脱媒”（Financial Disintermediation）一般是指在经济金融不断发展的背景下，资金供需双方绕开金融中介而直接进行金融交易的现象。但在当前的经济环境中，由于商业银行作为主要的金融中介且其中介功能正被大幅削弱，学者们则更多地是将金融脱媒中的“媒”特指为商业银行。因此，本文在借鉴专家和学者们研究成果的基础上，认为金融脱媒有广义和狭义之分：广义的金融脱媒是指在经济金融不断发展的背景下，资金供需双方绕开所有的金融中介而直接进行金融交易的现象；狭义的金融脱媒是指在经济金融不断发展的背景下，资金供需双方绕开商业银行而直接进行金融交易的现象。
基于本文研究的是金融脱媒对我国商业银行经营稳健性的影响这一问题，因而本文所研究的金融脱媒为狭义的金融脱媒，这里的“媒”特指商业银行这一金融中介。因此，本文主要就我国商业银行经营稳健性受到资金供需双方绕开商业银行而直接进行金融交易现象影响的问题进行具体探讨。
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第二节 理论基础
实质上，金融脱媒所阐明的是资金交易与金融中介之间的关系。因此，本部分尝试使用相关金融中介理论和脱媒校正理论来解释金融脱媒产生的原因及其产生的影响。
一、传统金融中介理论
20 世纪 70 年代，西方商业银行正面临着日益深化的金融脱媒即资金交易逐渐脱离商业银行这一中介过程所带来的压力，从而使得专家和学者们开始探讨商业银行等金融中介存在于金融市场的价值。然而，这个时期不断发展和完善的交易成本经济学以及信息成本经济学恰好为他们研究金融中介存在的合理性带来了分析思路，进而促使传统金融中介理论的形成。该理论以承认市场的缺陷为逻辑起点进行分析，进一步又可分为交易成本说和信息不对称说两大内容。
（一）交易成本说
交易成本是传统金融中介理论中解释金融中介机构存在的一个主要因素，正如 Benston 和 Smith（1976）曾在文章中所说：“交易成本分析是金融中介理论的核心”。交易成本学说认为，若一个市场没有任何交易成本、信息成本以及不可分割性等诸如此类的摩擦，则金融中介就不会存在于其中。也就是说，存在交易成本、信息成本和不可分割性等摩擦的市场是金融中介出现并存在的原因。这是由于在完美的市场上，资金供给方和需求方都会拥有多种选择以及获取最优的风险配置，并且无需依靠金融中介来控制交易成本。然而，在实际情况下，现实金融市场中的资金交易总会有不可避免的摩擦出现，如果没有金融中介的存在，资金交易可能会因高额的成本而终止。因此，对市场中的资金交易者来说，商业银行等金融中介的有效性在于它们可以借助规模经济和分散投资把众多人的存款资金集中起来进行贷款发放，从而达到减少交易成本和降低投资风险的目的。
（二）信息不对称说
对于理解金融中介所存在的意义，金融市场中的信息不对称也是一个重要的方面。随着信息成本经济学的发展，许多学者注意到市场摩擦与投资者的信息集息息相关，因此信息不对称逐渐成为传统金融中介理论对于金融中介重要性的另一种解释。由此可见，信息不对称学说的理论观点主要是运用信息不对称分析范式来解释在信息不对称的情况下，金融中介所发挥的作用。其内容主要包括了事前信息不对称所造成的逆向选择和事后信息不对称所造成的道德风险两大情况。
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第三章 我国金融脱媒与商业银行稳健经营的现状分析 .............. 17
第二节 我国商业银行稳健经营的现状 .......................... 23
第四章 金融脱媒对我国商业银行经营稳健性影响的理论分析 ............................... 28
第一节 金融脱媒对我国商业银行经营稳健性的消极影响 ............................... 28
第二节 金融脱媒对我国商业银行经营稳健性的积极影响 ............................... 32
第五章 金融脱媒对我国商业银行经营稳健性影响的实证分析 ............................... 34
第一节 样本选取和数据来源 .......................... 34
第二节 实证变量的选取 ............................... 34
第五章 金融脱媒对我国商业银行经营稳健性影响的实证分析
第一节 样本选取和数据来源
虽然当前我国共有 28 家商业银行在沪深两市上市，但是鉴于所需数据的合理性、公开性以及完整性，本文选取了其中 21 家上市商业银行作为研究对象，且将样本分成了国有股份制商业银行和非国有股份制商业银行两类，其具体分类情况如表 5-1 所示。本文选择上市商业银行作为研究对象主要有两个方面的原因：一是上市商业银行的数据便于获得与处理，二是上市商业银行更大的市场占有率使其具有更强的代表性。
本文选取 2009—2017 年作为样本区间，且选取年度数据进行分析。其中，商业银行数据来源于同花顺 iFinD、国泰安数据库以及 21 家上市商业银行年报，而宏观经济数据来源于同花顺 iFinD 和国家统计局网站。
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第六章 研究结论与政策建议
第一节 研究结论
本文所研究的金融脱媒为狭义的金融脱媒，这里的“媒”特指商业银行这一金融中介，而本文所研究的商业银行经营稳健指的是商业银行审慎稳健地从事经营活动的能力，其具体可以从资产质量、资本充足性、盈利性以及流动性四个方面进行深入的研究。近年来，随着我国经济金融的快速发展、资本市场改革的逐渐深化以及金融创新力度的不断加大，金融脱媒对我国商业银行经营稳健性的影响呈现出逐渐加深的趋势。因此，本文在结合前人研究成果的基础上，对我国金融脱媒和商业银行经营稳健性的现状以及两者之间的关系分别进行研究，最终得出如下结论：
第一，我国金融脱媒的现状较为严峻。我国金融脱媒具体表现为居民储蓄存款增速的减缓以及社会融资规模中人民币贷款占比的下降两大现象，且其还具有非对称性和多阶段叠加性的特征，其中非对称性主要表现为资产脱媒强于负债脱媒、企业脱媒强于居民脱媒以及短期贷款脱媒强于中长期贷款脱媒三大特点。另外，我国金融脱媒的成因主要有三个方面：经济政策的影响、资本市场的发展以及信息技术和互联网金融的发展。
第二，我国商业银行经营稳健性整体下降。虽然商业银行的资本充足性在近两年有所提高，但其资产质量逐渐降低、盈利性不断减弱、流动性风险逐步增加的现象在整体上削弱了我国商业银行的经营稳健性。
第三，金融脱媒对我国商业银行经营稳健性既有消极影响又有积极影响。金融脱媒一方面会给我国商业银行的资金来源、资金运用、盈利能力、风险管理等四大方面带来消极影响，另一方面又会给我国商业银行业务结构的优化以及我国商业银行与非银行金融机构之间的合作带来积极影响。
第四，资产脱媒、负债脱媒以及脱媒校正对商业银行经营稳健性的影响各不相同。为了研究实践中金融脱媒对我国商业银行经营稳健性的影响究竟是利大于弊还是弊大于利，本文从微观视角出发，采用 21 家上市商业银行 2009-2017 年的面板数据，且在构建商业银行经营稳健性指数以及金融脱媒指标之后，利用面板数据模型来实证研究金融脱媒对我国商业银行经营稳健性影响的具体方向和大小。研究发现：资产脱媒会给我国商业银行的经营稳健性带来正面影响，负债脱媒会给我国商业银行的经营稳健性带来负面影响，且两者在国有股份制商业银行中的影响较大；脱媒校正效应有利于提高国有股份制商业银行的经营稳健性，但会对非国有股份制商业银行的经营稳健性产生不利影响。
参考文献(略)