基金行业对外开放背景下内资基金应对策略之金融学研究

本文是一篇金融学论文，实证分析发现，外资占比较高的基金公司投资业绩更优，投资风格更为稳健，选股能力强于纯内资基金公司，但择时能力弱于纯内资基金公司。合资基金更擅长于挑选优质股票并更长期限持有，获得了更好的Alpha收益和风险调整后收益；内资基金更善于择时交易，但对于股票价值的挖掘能力需要进一步提高。两者的差异与优劣性比较显著，国内公募基金公司应对行业开放应在这些方面夯实投资管理能力，修炼内功。

第1章引言

1.1研究背景
外资参股国内基金公司的积极性很高，但受制于持股比例限制，除依循《内地与港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议十框架下成立的恒生前海基金公司外，其他基金公司的外资股东方持股最高为49%。据统计，外资持股比例达到49%的合资基金公司共有15家，分别为景顺长城、泰达宏利、海富通、国海富兰克林、汇丰晋信、国投瑞银、信诚基金、国联安、鹏华基金、兴全基金、华宝基金、上投摩根、华泰柏瑞、圆信永丰、华润元大。虽然外资股东的背景很强大，但由于外资没有国内基金公司控股权，在合资基金运作过程中，外资表现出话语权不够的困境，甚至有部分外资股东选择了退出，或因为不能控股而放弃入股。经营理念、风险控制，激励机制、产品布局等问题双方的认识都有分歧，例如在基金经理的定位方面，外资股东将基金经理定位于一名普通员工，基金主要依靠团队力量运作，而内资股东则热衷于打造明星基金经理，推行基金经理事业部制。外资股东重视基金公司品牌的建设，注重为客户创造收益，许多外资股东都曾对非标业务和通道业务的发展、货币基金潜在风险、分级基金的推广提出反对意见。
其实外资对国内基金公司的控股权有很强的期望，多家基金公司的外资比例达到49%这一法律规定上限。外资参股进入国内基金行业的时间也比较早，在我国基金行业发展初期，为我国基金行业带来了成熟规范的基金公司业务运作体系，使国内基金公司学到了组织管理、风险控制、信息披露、投资理念等先进经验，建立了较为完善的激励机制和业绩评价体系，培养了一大批基金从业人员，用二十年的时间走过了西方发达国家上百年的历程。
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1.2研究内容与意义
1921年5月，美国发行了历史上第一只证券投资基金——美国国际信托投资基金，美国基金业已有近百年历史，无论是基金品种、数量、基金投资者群体，还是基金公司治理、配套法律法规、评级机构等第三方机构都引领着世界基金行业的发展。本文先以美国基金行业为参照对象，研宄国内外基金行业的发展历史及现状，认为外资全面进入我国基金行业之后，行业将加速向以美国为例的发达基金行业的现状发展，届时股票类基金和指数类基金将会以大市场份额呈现，在未来长期的发展中的主战场应在这两类基金产品方面。
然后本文着重分析了现阶段市场上股票类和混合型基金产品的业绩情况，并做以实证分析，研究现阶段有外资参股的基金公司所发行的产品在业绩方面是否相比纯内资基金公司的有显著优势。在对产品业绩的归因之后，分析有外资参股基金公司在组合构建、主动管理、风险控制等各个方面的优劣势。
本研究可为我国基金行业未来应对外资控股的基金公司进驻后的影响提供参考，并提出投资管理上可以向外资学习借鉴的方向以应对之后的冲击，为投资者基金投资决策提供指导。
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第2章文献综述

2.1国内外研究综述
基金行业以美国最为成熟发达，具有近百年的发展历史，机构和个人投资者的参与度都很高，在美国资本市场中占有重要地位。国外学者对于美国基金业取得辉煌成就的原因进行了较多探讨分析。大多数学者将美国基金行业的成功因素归结为在美国成熟发达的资本市场环境下，基金行业自身的法律法规、良好的政府监管、活跃的产品创新、行业和公司制度的完善以及成熟专业的投资者群体。美国的养老金投资制度对美国基金行业的成熟发展具有重要的促进作用。
我国资本市场发展起步晚，基金行业才经历了二十年的发展，我国基金行业的发展多借鉴于国外的发展经验，大量基金公司以合资方式设立，在已有先进经验的指导下，我国基金行业实现了跨越式发展。基金行业发展之初，我国就颁布了中外合资设立基金制度，合资基金伴随和促进着我国基金行业的发展。继往开来，国内学者对国外基金行业进行了较多研究，有对美国基金行业成功的各方面因素总结分析，也有分析国内基金公司基金产品的业绩展示和薄弱点，对于国内基金业可借鉴的经验以及国内基金行业未来发展方向进行了多方面的探讨。尤其在现阶段国内公募基金产品方面，不论是外资参股基金公司发行的，还是纯内资基金公司发行的，都可以在同一市场环境下，同一平台和同一时期进行对比分析和业绩归因研究，比较能够在客观数据的基础上分析外资相比较内资的优势点。
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2.2国内研究成果回顾
在目睹美国基金业的成功时，国内许多学者希望通过研究美国证券基金业的发展历史，找到我国基金业发展的方向，多多汲取基本面分析、风险控制等各方面实践经验。因此国内有较多的文献研究美国基金行业成功的因素，并寻找我国基金业发展的道路，其中大多涉及我国基金行业整体的转型和升级措施方面，以讨论基金激励机制、产品创新、财富管理、营销推广、法律法规、内部监管等问题居多。
在基金行业的法律法规和监管方面，姚颐、刘志远研究认为，美国基金行业的快速发展与美国基金业监管的放松密切相关，贺京同、徐小兵回顾了美国基金业的发展历史，认为美国基金业取得成功的原因包括完善的法律法规体系、成熟发达的资本市场、专业的市场参与主体、完善的信息披露制度。孟庆平通过对中美基金行业的比较分析，发现美国基金业的监管法律和公司治理对我国基金业有很大的指导作用，对于防控系统性风险由非常显著的参考意义，在上层监控方面有经验可循。姚圣认为，我国基金行业存在投资者权益保护缺失、基金监管重发起设立轻投资管理过程，监管、营销手段非市场化、投资范围狭窄、政府主导基金业务过多等问题，制约了我国基金行业的发展。陈鹤认为，我国政府部门对基金成立到发行的过程干预过多，存在投资者对基金投资的认识还不够，投资理念不成熟等问题，投资者过分追求绝对收益会逆向倒逼基金管理人一味探寻正收益，并时刻关注组合流动性风险的管控，而不是深挖基本面，不利于价值投资的业绩实现。
基金的具体投资运作和产品布局方面，崔惠芳从基金数量、规模、产品结构、投资者等方面分析了中美基金业的发展差距，并为我国基金行业的进一步发展提出了建议，认为未来需要加强的方向在于股票类基金的投资管理，A股市场长期来看依旧是价值洼地，成长空间较大，需要专业基金管理人强健抓取阿尔法的能力。柯瑞杰研究了美国共同基金发展历程，对比中美基金发展的相似与差异之处，指出了我国基金业可能的发展方向。郑利着重研究了中美货币市场基金的差异，指出货币市场基金可以作为我国养老金等长期资金的重要投资工具。李艳红指出，我国基金行业发展应该借鉴美国基金行业发展经验，发挥市场调节作用，加大培育基金管理人和基金投资人的力度，提高市场参与主体的水平，推进基金行业对外开放，并积极参与国际市场竞争，以实现跨越式发展。
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第3章全球基金行业发展及现状................8
3.1全球基金行业的发展及现状................8
3.1.1全球基金产品规模统计.................8
3.1.2全球基金产品的区域分布及增长情况...................9
第4章国内基金行业现状.................9
4.1国内基金行业发展与现状................19
4.1.1国内基金行业发展历史..................19
4.1.2国内各类基金产品的规模分布...............21
第5章内资基金公司的问题与应对策略...............28
5.1内资基金公司发展中遇到的问题..............28
5.1.1股票市场环境及基金公司布局治理....................28
5.1.2产品策略不够多样性问题...................29

第5章内资基金公司的问题与应对策略

5.1内资基金公司发展中遇到的问题
5.1.1股票市场环境及基金公司布局治理
通过第四章对国内基金行业的分析，以及对比了合资内资的投资风格和业绩，发现内资基金公司发展中遇到的外在阻碍是资本市场和基金行业大环境的不成熟，以及基金公司布局治理的不成熟。
当前，我国资本市场尚不够完善，证券投资基金的运作受到严重制约，例如，我国证券市场卖空机制和渠道匮乏，证券市场定价机制不够完善。2015年股市大幅下挫后，股指期货名存实亡，基金规避市场波动风险的途径只有降低仓位，客观上增加了主动型管理基金的运作难度，并使得基金持仓短期化并增加了交易费用。
国内基金行业虽然整体上市场化程度较高，且走在国内资产管理行业的前列，但国内资产管理市场存在大比例的实质性刚性兑付，投资者收益和风险对等的观念没有培养起来，对基金投资的认识不足，将基金投资收益简单地与债券、信托、银行理财、房地产等资产相对比，在国内债券、信托、银行理财都存在刚性兑付的情况下，加上房地产行业的火热，证券投资金发展普及的土壤缺失，近十年来，股票型基金规模仅在2007年和2015年股票市场牛市期间有明显的增长，其余年份则普遍表现低迷。
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第6章结论及建议

6.1结论

参考文献（略）