1绪论
1.1研究背景
全世界每个国家都会发行与其他国家不同的货币作为本国内流通的主要货币,随着各国经济发展相对优势日益显现,国与国之间生产的商品以及劳务互换的对外贸易逐渐发展壮大,但不同国家的货币所代表价值不等使得交换产生一定障碍,为消除这种障碍‘汇率’便应运而生。当前世界范围内各国如果想要发展本国经济,已经不能局限于自身的力量,全球经济一体化的发展趋势让国与国在经济来往上的局限逐步弱化、交易也越来越频繁,一国汇率波动不但会影响本国经济发展,还会对本国企业尤其是进出口企业发展状况产生影响,当今世界经济发展形势使得汇率在价格体系中的作用曰趋明显。建国后我国的汇率首先采用的是固定汇率制度,固定汇率制度虽然可以使汇率维持在相对稳定的水平上,但是由于其体制过于僵化而且弹性很小,在实际贸易活动中产生诸多弊端;我国最初实行浮动汇率是从1994年进行的汇改开始,此次汇改将首次将有管理式、浮动的汇率制度引入中国;2005年的汇改是我国汇改历史上重要转折点,7月我国央行宣布实行人民币汇改新方案,因市场供求是经济发展的根本,所以汇率变动也应以此为基础。到目前为止,世界货币体系中最主要、应用最为广泛的货币依旧是美元,但其他主要货币如英镑、日元等以及因欧元区建立而发行新币种欧元都在不同程度上对世界经济产生一定影响,所以人民币汇率己经不再单一钉住美元变动,开始参照以美元为主的一篮子货币变动。因我国并未完全市场化,相关制度并不健全不适宜完全放开对我国市场监管,所以要实施有管理浮动的汇率制度。2005年汇改后我国汇率弹性明显得到了一定程度的增强,各项与汇率改革相关的配套措施相继出台使得我国汇率形成机制不断完善。2010年上半年我国为应对金融危机,汇率重新调回钉住美元的汇率制度,以此方法来减少外汇储备大幅缩水;随着美国次贷危机消极影响日益减弱,2010年下半年我国汇率制度重新回到05年所制定的浮动汇率制度;2010年后全球经济开始呈现逐渐复苏现象,各国经济衰退逐渐停止,一些国家的经济出现触底反弹情况,国际资本分散化方法进行投资降低了跨境流动的资本对人民币对美元汇率的冲击;2012年央行为使我国汇率更加适应世界经济变化,开始放宽人民币对美元汇率波动幅度限制。
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1.2研究目的和意义
所谓汇率实际上是货币与货币间兑换的一种表示方法,因为不同国家货币含金量不同不能直接兑换,所以用汇率来解决两国货币兑换问题。如若从更深层次角度考虑,实际上一国汇率变动不但是该国经济发展情况的表现,还包含着金融、政治、人们预期等多重因素,这些因素共同对汇率的形成机制产生作用。经济学中的时滞理论、国际收支理论、理性预期汇率理论、货币主义汇率决定等理论,都是分析因经济因素变动进而导致汇率发生变动的决定理论。本文以这几种汇率理论为理论依据展开,通过选择在我国汇率制度中起主导地位作用的人民币对美元汇率为研宄对象,从实证角度出发分析人民币对美元汇率形成机制,从众多变量中找出影响人民币对美元汇率变动的一些主要变量,并分析这些变量影响人民币对美元汇率程度的大小及方向,争取为政府宏观调控人民币对美元汇率提供参考建议,也为企业投资者和个人投资者在进行相关外汇投资时提供些许帮助。
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2人民币对美元汇率形成机制的相关理论
2.1相关概念界定
世界上有多少个国家就有多少种货币,它们有各自的名称、币值,为了便于各国间贸易往来,两个主要货币不同国家间货币的兑换比率统称“汇率”。一些理论认为:汇率形成因素可以按时间长短划分,如从短时间角度看汇率数值变动由该国货币供求决定;如从长时间角度看货帀汇率是由消费者的偏好、关税及相对价格水平决定。汇率可以按照不同角度进行类别划分,通常汇率可以按其制定方法、货币制度演变、银行外汇买卖等几个方面进行分类。按汇率制定方法来划分:基础汇率(即制定本国汇率时,选择某国的货币作为主要货币。根据本币同主要货币间实际兑换比率,称为基础汇率)、套算汇率(指参照本国基础汇率按比例套算,得出汇率表示本国与除主要货币国之外其他国家货币兑换比率的汇率。因美国在世界经济中地位,主要货币指美元);按货币制度发展演变方式划分:固定汇率(指政府来制定、公布,允许在较小范围浮动的汇率)和浮动汇率(指汇率变动受到市场上货币供需情况影响。浮动汇率的上涨以及下跌因受市场供求决定波动自由,但在必要时可以在货币市场上干预);从银行角度对汇率划分:外汇买入价(即客户作卖家、银行作买家,银行买入客户手中持有的外汇所花费的成本)、外汇卖出价(即银行作卖家、客户作买家,客户买入银行手中持有外汇所花费的成本)、中间汇率(即银行买入外汇价格与卖出卖出外汇价格两者的平均值)以及现钞汇率(即外汇现钞买卖时兑换比率)。从上述划分可以看到汇率多种不同分类的同时还应当注意到在经济、金融领域用到汇率的情况非常多,不论是日常的外汇买卖、国际间的贸易支付以及外汇金融产品的买卖都会涉及汇率,因此汇率对一国经济的重要程度自然不言而喻。
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2.2基本理论
货币增长率的变化平均需要经过六至九个月后才会使名义收入增长率的变化,再经过六至九个月才会使物价有所反应,综上所述货币增长率变化对物价增长率变化的影响一般存在十二至十八个月左右的时滞。通过弗里德曼的研究,证明时滞对于货币理论政策研究有重要的意义。因为时滞效应的存在,货币政策产生的效果往往不能及时显现出来,即便效果显现也因为时间的推移、经济变化而不再适用于当时的经济环境。所以很多人经常认为货币政策效果解释并不正确,从而认为制定政策没有效果。因此我们要理性认识时滞理论,运用时滞理论制定出合适的、不再引起反效果举动的货币政策。根据以往经验,一些重要的经济因素通过相应传导机制都会影响到汇率,这说明时滞效应会对汇率机制的形成产生一定的影响。在研宄人民币对美元汇率的形成机制时,我们要把时滞作为考虑的重要因素》因文章有大量实证分析,所以在构建模型时会可能会出现一个或多个解释变量滞后一期或滞后几期的情况出现,时滞理论能为接下来的实证分析起到理论上的支撑作用。
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3人民币对美元汇率的形成机制及影响因素......14
3.1人民币对美元汇率的形成机制......14
3.2人民币对美元汇率的影响因素......15
4人民币对美元汇率形成机制的实证分析......19
4.1变量数据选取及描述性分析......19
4.1.1变量选取......19
4.1.2数据来源......19
4.1.3描述性分析......19
4.2实证分析......20
5完善人民币对美元汇率形成机制的对策建议......31
5.1加快利率市场化步伐......31
5.1.1政策的合理搭配......31
5.1.2健全浮动汇率制度..................31
5.1.3完善交易制度及交易平台......32
5.2促进人民币可自由兑换......32
5.2.1完善资本市场体系......32
5.2.2推动货币区域化发展......33
5.2.3健全资本和金融项目的管理结构......33
5.3坚持消费拉内需促增长......34
5.4完善我国央行汇率干预机制......34
5完善人民币对美元汇率形成机制的对策建议
通过前文探讨已经大致了解影响人民币对美元汇率形成主要因素,及影响因素对其程度的大小。人民币对美元汇率的形成机制己随着我国市场化进程的加深更加完善,但并不够否认人民币对美元汇率形成机制仍存在着政府干预等问题。为使经济长久、持续、均衡的发展,根据实证分析所得出的结论提出相关对策建议,以期人民币对美元汇率的变化更加符合国与国之间货币的供求关系,从而进一步促进我国经济发展。
5.1加快利率市场化步伐
利率因素对于人民币对美元汇率形成的影响与我国利率市场化的深入程度有着密不可分的关系。美国利率已经市场化,如果我国的利率并未市场化受到诸多因素控制的情况下,两国利率差必然偏离正常的水平,因人民币对美元汇率的形成机制中一个主要的影响因素便是中美利差,因此偏离正常水平的利差定会使得汇率偏离正常轨道。若两国的利率都已经实现市场化,那么两国利率便反映两国货币真实供求状况。如果中美两国的利率出现偏离,根据实证得出结论市场自身会以0.005的程度自行进行调整削弱这种偏离程度,最终使得人民币对美元汇率回归正常水平。如果我国利率未市场化,那么市场的回调机制所起的作用便会复杂很多,并且不能达到预想结果。
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结论
通过分析人民币对美元汇率形成机制的影响因素可分中长期和短期因素。市场预期、政治等短期因素对人民币对美元汇率影响较快且剧烈但时间较短,人民币对美元汇率在经过短暂波动后会回归正常水平。虽不会对其有实质性的影响,但是汇率短期的变化会给我国外汇市场一个预警信号,短期因素也是我们需要密切关注的对象。中长期的影响因素我们选取变量月度数据分析,选择中美通胀差、中美利差、m2增速、社会消费品零售总额增速、进出口差额以及股票流通市值作为研究本币对美元汇率形成机制的解释变量,通过建模检验、分析得出结论:首先,影响该汇率变化主要因素为中美通胀差、中美利差、M2增速、社会消费品零售总额增速、进出口差额及股票流通市值。其中中美通胀差、M2增速、股票流通市值与人民币对美元汇率同方向变动,中美利差、社会消费品零售总额增速及进出口差额与其呈反方向变动。其次,各因素影响该汇率波动程度:当中美通胀差上升1%,本币对美元汇率上升约1.69%;当社会消费品零售总额增加1%,本币对美元汇率下降约0.79%;当股票流通市值增加1%,本币对美元汇率上升约0.12%;当M2增长率提高1%,本币对美元汇率上升约0.08%;当进出口差额增加1%,本币对美元汇率下降约0.01%;当中美利差增加1%,本币对美元汇率下降约0.01%。再次,通过脉冲响应函数分析:上涨约0.03后先急速下降再平缓下降,全第六期后影响衰减为零,其他因素比人民币对美元汇率自身冲击影响弱。通过贡献度分析:本币对美元汇率自身是影响该汇率变动最主要原因,贡献程度80%左右,高于其他变量。随汇改加深人民币对美元汇率自身影响作用虽占主导地位,但起到作用己经有所下降。其他经济因素的影响作用正在不断加强,足以证明我国本币对美元汇率形成正在逐步与世界趋同。
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参考文献(略)