1 绪论
1.1 研究背景
电子货币的发展，使全球都对其表现出巨大的兴趣并投入研究，中央银行 2014 年起也开始就国家发行加密电子货币进行研究。电子货币使用与流通，尤其是第三方支付电子货币作为一种新的交易和支付工具，相比传统纸币和硬币有着诸多优势，大有取代纸币和硬币的趋势。近些年，电子商务和移动互联网在我国的发展表现抢眼，尤其是在信息安全方面的不断改善，以支付宝为代表的第三方支付平台逐步参与到电子货币的流通中，并扮演着举足轻重的角色。 电子支付在技术上的不断突破，第三方支付对支付方式的不断创新迭代，使所应用支付的领域得到深度扩展。随着电子商务的快速增长和消费领域的不断深入，第三方支付的网络电子支付规模也得到迅速扩大，据统计，2014 年我国第三方支付包括移动支付的各业务总体支付达到了 17.9 万亿交易规模，同比增长率达 43.2%，使得货币电子化程度在零售领域得到了深化，社会对通货的需求进一步被电子货币的使用所替代。2013年支付宝和天弘基金合作推出货币基金产品——余额宝，使第三方支付电子账户中余额具有了理财和消费的双重职能，其相比活期存款的高收益性致使银行存款大量流向第三方支付的电子账户，规模快速增长至 7000 亿。2014 年，招财宝推出，其功能类似于定期存款，且相比定期存款又有快速变现而损失极少收益的功能，第三方支付账户中资金规模进一步扩大。
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1.2 研究的目的和意义
第三方支付参与电子货币发行和流通的时间并不长，可是其发展过程中表现出了强劲的势头，规模增长迅速，其对金融系统的影响不容小觑。笔者通过阅读大量相关文献，发现大部分研究都是在对第三方支付平台的法律与风险问题进行研究探讨，而对于第三方电子支付参与电子货币发行和流通所带来的金融冲击研究并不多。同时对于电子钱包支付的研究也大多出于 2007 年以前，研究的重点在传统的电子钱包的定义、特征、分类及对货币发行的影响等问题。而第三方支付参与下电子货币的在移动支付端的新特点，对传统电子钱包带来了巨大改变，已经形成了对其替代的趋势。 通过对支付宝为代表的第三方支付的参与给电子货币发展所带来的新特点的研究，有助于帮我们认识这种创新科技所带来的金融冲击，虽然其仍然处于一个发展的初期阶段，但网络信息技术、电子商务和移动互联网的发展已经给我们生活和财富管理带来了巨大冲击。第三方支付电子货币对现金的替代效应在未来将会不断凸现，流通中通货量呈现减少的趋势，进而基础货币的结构被改变，而其对货币资产流动性的进一步改变和基于互联网的信用创造，这种货币的内生性将会给央行控制货币供给量带来一定的困难，不同层次的货币之间的流动性差异逐渐缩小。 本文研究主要有以下几个目的：1.研究第三方支付参与下电子货币流通的特点，分析引起的货币供给层次、现金漏损率、货币乘数和货币供给的变化。2.根据上述分析，为央行的货币政策制定和第三方支付电子货币的监管提出参考建议。
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2 电子货币的概述
2.1 电子货币的界定
电子货币作为一种货币形式出现是区别于传统现金和存款货币的，然而在对电子货币所包含的内容界定上，每个研究学者的表述都不尽相同，大多都是依据所研究内容的需要或者认识的不同来进行概括。早在 1993 年，Joel Kurtzman 的《消亡的货币》一书从货币发展的角度对货币在人类文明中的角色变化进行了回顾，他指出货币从一开始的代表着一定内在价值的一般等价物发展到现在已经变成了一个越来越抽象的东西，从具有一定形态的实物变成了存储在电子设备上的无任何实物表示的数字串符。也就是说电子货币已成为虚拟的货币，由计算机中的数字组合而成，但这种说法很难算得上是一种定义，只能说是一种认识见解。日本学者岩崎和雄与佐藤所著的《明日货币》在电子货币表述中重点指出了它作为货币的数字化特征，所有被处理成数字信息的存取款、支付、借贷等行为，从而取代现金在其中的作用，这些数字化的信息均可以认为是电子货币。这一界定在范围上相对笼统，根据这一界定所有的数字化的与资金交易相关信息都被包含在内。1998 年巴塞尔委员会将电子货币解释为在零售支付活动中，通过终端设备在两电子设备间或借助于互联网来进行支付活动的储存价值或预付价值，其中储存价值的产品包括以卡为基础的，也被称做电子钱包；也包括通过软件以网络为基础的，被称做数字现金。巴塞尔委员会进一步解释，储值卡可以是作为单一使用用途的，比如电话卡，只用于在一个商户那里购买某一种商品或者服务，也可以是作为多用途的储值工具，可在多个商家的手里购买多种商品与服务。这一定义同样区分了以货币替代的支付形式和银行卡等以账户为基础的支付形式，并认为后者不在电子现金范畴。欧洲中央银行在 1998 年认为，电子货币是一种储存货币价值的技术装置，它可以在各种商品、服务或债务的支付中普遍使用，且这种支付行为不仅仅限于使用者与发行者之间，不必设计银行的账户。
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2.2 电子货币类型
从上面的定义可以看出，对于电子货币并没有严格的定义，从国际货币基金组织的定义出发，将电子货币分为三个类型电子现金、网络货币和接入式产品。 电子现金，可有多种用途的储值卡和可以重复充值的电子钱包。随着我国支付电子化的发展和普及，卡基支付工具的电子钱包被日益普遍地接受和使用，如公共交通卡、超市购物卡、加油卡等消费充值卡，是先付款后消费的一种支付方式。 网络货币，网络货币是储存在软件产品中用于在互联网上进行支付或转账的货币资金。如存储在 Pay Pal、支付宝和微信钱包等第三方支付机构提供的电子账户中的货币，这相当于一种网络借记卡，消费者将通过网络充值的方式将现金或存款转移到对应的电子账户获取对应的购买价值，用于消费相应商品与服务。有些账户同时还可以提供信用透支，如支付宝的花呗，通过对消费者账户的消费和交易数据分析计算得出一个信用分，根据所得到的信用分高低消费者可获得相应的信用额度。Pay Pal、支付宝和微信钱包等第三方支付机构提供的电子账户，其账户中储存的货币仍需要通过现金或存款获得。然而，电子商务发展同时催生网络虚拟货币，如腾讯的 Q 币，网易的一卡通，网络游戏中的游戏币，人大经济论坛币，比特币等，它们可以通过现金或存款进行充值获得，也可以通过网站的游戏规则或任务获得。
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3 第三方支付视角下的电子货币 .... 10
3.1 第三方支付机构参与电子货币发行 .... 10
3.2 第三方支付电子货币的特点 ......... 13
3.3 电子货币的竞争性发行 .......... 14
4 第三方支付电子货币影响货币供给的理论分析 .... 16
4.1 第三方支付电子货币对货币层次的影响 .......... 16
4.2 第三方支付电子货币对现金的替代效应 .......... 19
4.2.1 电子商务的消费引导 ....... 19
4.2.2 第三方移动电子支付的发展 ......... 21
4.2.3 网络效应 ...... 23
4.3 第三方支付电子货币对货币供给的影响 .......... 24
4.4 第三方支付电子货币对中央银行的影响 .......... 28
5 第三方支付电子货币对货币供给影响的实证分析 ....... 30
5.1 实证分析思路 ..... 30
5.2 模型变量选择 ..... 30
5.3 实证分析过程 ..... 31
5.4 结论分析 ...... 33
5 第三方支付电子货币对货币供给影响的实证分析
5.1 实证分析思路
从前面章节的分析中可以看到，第三方支付电子货币对货币供给影响主要渠道是通过其方便快捷的优势对生活中现金使用场景的渗透，通过对现金的替代改变现金存款结构，即改变现金漏损率这一影响货币乘数的因素来影响银行存款货币创造能力来影响货币供给。接下来主要通过计量分析手段进行实证检验，研究在第三方支付机构参与的电子货币发行与流通对我国现金漏损率这一影响货币乘数的因素所产生的影响，来说明其对货币供给的影响。 在实证过程中，首先根据研究目的与本文前面对相关理论的分析和梳理选取适当的研究变量，对所选择的序列进行解释。其次，对于所选取的数据串通过计量软件进行平稳性，保证序列的平稳，然后对变量进行构建计量模型，通过协整检验确定第三方支付电子货币和我国现金漏损率的长期关系，再建立误差修正模型检验两者之间的短期波动影响。最后，对本实证检验的分析结果进行解释，并得出结论。在前面的章节中，根据第四章的对第三方支付电子货币和货币供给之间的理论分析可以看出，受到影响较大的是现金通货，其因为第三方支付电子货币的发行流通被明显替代，进而使现金与存款的比例发生变化，通过影响货币乘数从而使货币供给受到影响。因为货币乘数的受到多方面因素的影响，第三方支付数据的年度数据又相对偏短，不便于直接分析第三方支付电子货币与货币乘数的关系，因此，在进行变量选择时，选择了第三方支付电子货币的增长比率为自变量，并以现金漏损率作为因变量进行分析，以求可以间接地解释货币供给与第三方支付电子货币之间的相关关系。
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结论
第三方支付电子货币高流动性的特点使金融资产之间可快速转化，且成本较低，使不同资产间流动性差异不断缩小，这对传统依靠资产流动性进行划分货币层次形成挑战，各层次货币资产之间可以实现快速和低成本的相互转化，第三方支付电子货币发行与流通模糊了各层次货币之间的界限，使央行对不同层次货币的统计难度增大。第三方支付电子货币对现金有着强替代效应，其在消费生活中的广泛使用使现金支付趋于边缘化，M0 在统计意义被削弱，并且使货币资产从低层次向较高层次货币转变，这样第三方支付电子货币就使货币供给的结构发生了改变。第三方支付电子货币的流通主要是通过网络来实现，因此在流动性上具有传统货币不具有的高流动性，而其小额支付的相对比较方便。正是这样的特点是使得第三方支付电子货币可以在交易过程中快速流转，这比传统的纸币交易减少了麻烦的存取过程，而且相比于封闭网络下的电子货币又有着普遍的适用性，所有的交易都可以在开放的互联网上达成，这种快速的资金交易模式很大程度上使货币的流通速度加快。另外随着网络交易的商品与服务不断增多、第三方支付对线下支付场景的进一步渗透、移动支付的规模普及，第三方支付电子货币的优势得以体现，未来可应用的支付环境会越来越多、支付规模也会持续增长，从而使得现金进一步被替代，尤其是在现金交易频繁的经济领域，伴随着电子商务的快速进步，其对现金小额交易的替代作用将会尤为明显。这在一定程度上表现为电子货币对现金通货工具的替代的比例会不断攀升，在另外的角度看，电子货币的交易规模将会随着其快速的增长而使其在总的支付规模中的比例逐渐增高。虽然第三方支付的发展时间还不是很长，但是其所发挥的作用是不可否认的，第三方支付电子货币在电子货币取代传统货币的进程中起着重要的推动作用，而且随着第三方支付的应用范围的不断扩大，其对现金通货的替代效果将会变得愈加突出。
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参考文献(略)