我国金融控股公司风险与监管研究The risks of financial holding company and regulatory research in China
摘 要
进入21世纪以来，国内各金融机构为提高竞争力、适应经济不断发展的要求，通过各种途径不断实现向金融控股公司的迈进，成为规模庞大的金融控股集团，进而达到了拓展业务渠道、互通资金余缺、提高抵御风险能力的目的。但随着规模的不断扩张，金融控股公司下拥有了数家子公司，各子公司之间是独立经营、分业监管的，它们各自不但存在经营金融业务的信用、市场、操作等风险，而且由于集团内部的股权关系复杂，又存在业务活动和管理结构的新风险，主要表现在：利益冲突风险、风险传染问题、信息不对称问题、资本的重复使用问题、多个监管者之间的合作和信息分享问题以及垄断风险等。
现阶段虽然我国金融业监管实行的是分业监管，但在实际经营上已经是混业经营了，这就出现了监管与实际行业现状的冲突，在很大程度上也影响了金融业的快速健康发展，因此改变金融行业现阶段分业经营的体制，实现真正的混业经营对我国金融业的长期发展可谓是百利而无一害。而金融控股公司这一新型的经营模式能很好的实现目前我国金融业由分业经营向混业经营的过渡，具有相当不错的发展前景。然而，由于金融控股公司是多家子公司、是银行、证券、保险等不同行业的组合，所以其风险尤其复杂，再加之我国正处于改革开放、经济大变革的重要时期，各种风险因素也就更加难以把握，因此在金融业经营模式转变的重要时刻，建立与我国金融控股公司发展相适应的风险监管体系就显得尤为重要，尤其像内部关联交易风险这种控股集团所特有的风险的监管，要更加重视。
通过本文的研究达到以下目的：一、通过西方国家对金融控股公司的定义比较分析，归纳总结出金融控股公司的基本构成要素和主要经营特点，并且以此为基础，探讨我国金融控股公司的特殊风险；二、分析西方发达国家在对金融控股公司监管的模式和内容两方面的主要优缺点，再结合我国的实际情况，对我国目前金融控股公司的监管提出合理化建议；三、以平安集团和中信集团的历史数据为样本，实证计量我国金融控股公司面临的内部交易风险，并将风险的程度量化，以此为依据反映目前我国在金融监管体系中存在的问题，最后结合实证结果针对我国建立科学合理的金融控股公司监管体系提出自己的建议和观点。
关键词：金融控股公司；风险管理；内部交易风险，监管
Abstract
Since the twenty-first Century，domestic financial institutions in order to enhance competitiveness and to adapt to the requirements of economic development，adopt a variety of ways to continue to achieve toward financial holding company，become vast financial holding group，and reached to expand business channels,exchange of surplus and deficiency of funds, improve the ability to resist risks. But with the continuous expansion of the scale, and owns a number of subsidiaries,each subsidiary is a separate operation each of them exists not only engaged in financial business credit market risk and because the group internal equity relationship is not simple and there are new risk structure of business activities and management, main show is in Conflict of interest risk, risk contagion problem, the problem of information asymmetry is the capital repetition use,multiple regulators between cooperation and information sharing problems and monopoly risks.
At the present stage of China's financial industry regulatory though is the implementation of separate supervision,but in actual operation is mixed operation,it appeared the conflict situation of regulation and industry,to a certain extent appeared malpractice to a large extent also affected the rapid and healthy development of the financial industry thus changing the financial the industry system of separated operation,mixed operation to achieve long-term development is true of China's financial industry is of great benefit to no harm.Financial holding company which is a new business model can well realize the Chinese financial industry from separated operation tomixe do peration transition, promising fairly good. However,because of the financial holding company is the subsidiary companies,is a combination of banking, securities,insurance and other different industries,so the risk is particularly complex, coupled with the important period of the reform and opening-up of our courtry,various risk factors are more difficult to grasp, therefore,it is very important to establish a risk control system adapt to the development of financial holding company in china,especially on the internal transaction risk control is much more important to the financial holding company.
To achieve the following objectives through the study of this paper:first,by the definition of the western countries on financial holding company, summaries the basic elements of the financial holding company and the main business characteristics,and on this basis,to explore the special risks of financial holding companies in China;twice,analysis the main advantages in two aspects of the supervision of financial holding company mode and the shortcomings of the content of the western developed countries,combined with the actual situation of our country, put forward reasonable suggestions to our country;third,based on the data of the Ping An Group and the CITIC Group, empirical the internal transaction risks of financial holding company in china,and to quantify the risk,to reflect the current financial problems in the supervision system,finally,combined with the empirical results,to establish a scientific and reasonable financial holding company supervision system,put forward their own proposals and views.
Keywords:financial holding company;risk management;Internal transaction risk;supervision
目录
第1章 导论 1
1.1 选题背景及研究意义 1
1.2 研究现状与文献综述 2
1.2.1 国外研究状况 2
1.2.2 国内研究状况 4
1.3 金融控股公司概述 6
1.3.1 金融控股公司的涵义 6
1.3.2 金融控股公司的主要类型 8
1.3.3 金融控股公司的经营优势 9
1.4 研究方法与研究思路 11
1.4.1 研究方法 11
1.4.2 研究思路及框架 11
1.5 创新与不足 13
1.5.1 创新点 13
1.5.2 不足之处 14
第2章 金融控股公司的风险 16
2.1风险的定义 16
2.2 金融控股公司面临的主要风险 17
2.3 金融控股公司风险的特殊性 25
2.4 本章小结 27
第3章 金融控股公司的风险监管 28
3.1 金融控股公司监管的必要性 28
3.1.1 信息不对称的要求 28
3.1.2 金触市场的负外部性的要求 28
3.1.3 金融等级结构自然演进的必然结果 29
3.1.4 市场力监管的要求 29
3.1.5 对银行的有效监管要求 29
3.2 金融控股公司监管的主要内容 31
3.2.1 金融控股公司监管框架 31
3.2.2 风险监管的主要内容 32
3.3 金融控股公司监管的特殊性 36
3.4 本章小结 38
第4章 金融控股公司监管的国际比较 39
4.1 发达国家或地区金融控股公司发展状况 39
4.2 各国金融控股公司监管体制比较 40
4.2.1 分业监管组织框架国家的金融监管体系变迁 43
4.2.2 统一监管组织框架国家的金融监管体系变迁 45
4.3 各国金融控股公司治理结构的特征 46
4.4 各国金融控股公司的发展与监管的共性 48
4.5 各国金融控股公司监管的经验借鉴 50
4.5.1 各国金融控股公司监管的启示 50
4.5.2 各国金融控股公司监管的借鉴 52
4.6 本章小结 52
第5章 我国金融控股公司发展现状分析 54
5.1 我国金融控股公司成立动因分析 54
5.1.1 金融控股公司产生的内在动力 54
5.1.2 金融控股公司产生的外部条件 55
5.2 我国金融控股公司发展的基本情况 59
5.2.1 我国金融控股公司产生的背景 59
5.2.2 我国金融控股公司的类型及特征 65
5.3 我国金融控股公司发展趋势分析 71
5.3.1 我国现行金融业监管体制的形成 71
5.3.2 我国金融控股公司的监管问题 71
5.3.2.1 治理结构存在的主要问题 71
5.3.2.2 内部管理方面存在的主要问题 73
5.3.2.3 外部监管方面的主要问题 75
5.4 本章小结 78
第6章 我国金融控股公司的风险分析 79
6.1 我国金融控股公司实践风险分析 79
6.1.1法律与监管存在空白 79
6.1.2 分业经营风险 80
6.1.3 利率管制风险 80
6.1.4 金融垄断问题 81
6.1.5 内部控制问题 83
6.2 我国金融控股公司内部交易风险 84
6.3 我国金融控股公司内部交易风险的实证分析 88
6.3.1 方法介绍 88
6.3.1.1 相关性分析 88
6.3.1.2 ADF单位根检验 89
6.3.1.3 协整分析 89
6.3.1.4 Granger因果关系检验 91
6.3.1.5 回归分析 92
6.3.1.6 VaR计量分析 92
6.3.2 实证过程 93
6.3.2.1 数据选择 93
6.3.2.2 相关性分析 94
6.3.2.3 ADF单位根检验 96
6.3.2.4 协整检验 98
6.3.2.5 格兰杰因果关系检验 99
6.3.2.6 回归分析 101
6.3.2.7 VaR风险计量 102
6.4 本章小结 104
第7章 我国金融控股公司内部交易风险监管 105
7.1 我国金融控股公司内部交易监管的难点之处 105
7.1.1 与传统监管存在差异 105
7.1.2 内部交易导致监管技术复杂化 106
7.2 我国金融控股公司内部交易风险监管 107
7.3 “光大乌龙指”案例 109
第8章 我国金融控股公司监管的政策建议 112
8.1 明确法律地位 112
8.2 建立监管协调制度 112
8.3 建立资本充足率监管制度 116
8.4 建立内部关联交易控制制度 116
8.5 建立防火墙制度 118
8.6 建立信息披露制度 118
8.7 建立市场准入和退出制度 121
第9章 结论与启示 123
9.1 本文研究总结 123
9.2 研究的启示与不足 125
参考文献 127
附录 136
第1章 导论
1.1 选题背景及研究意义
面对复杂多变的国际经济形势，作为世界经济的一份子我国的经济状况也受国际的总体形势深刻影响，面临的各方面的压力巨大。随着我国改革开放步骤的不断加快，再加之加入WTO的推动，我国的总体经济实力可谓是一日千里，成为世界公认的经济强国，也成为了世界上公认的最具经济潜力的国家和地区之一，但与其他老牌发达国家相比，中国还有一定的差距，尤其是在金融行业，虽然潜力大，目前只是处在刚起步阶段，所以为了能够把中国金融业的这种巨大的潜力转化为有效的生产力，就需要向西方发达国家学习，顺应国际发展趋势，以那些发达国家走过的历史道路和历史经验为参考，不断完善目前我国金融业的监管模式，为中国金融业的腾飞奠定良好的基础。进入21世纪以来，金融行业的经营模式有了翻天覆地的变化，最大的变化就是不同金融行业间的差异化越来越小，银行、证券、保险、信托等金融机构经营业务的边界越来越模糊，跨行业经营的金融机构越来越多，它们由原来的专业化经营不断向着综合化、多元化、集团化的方向发展。金融控股公司就是在此背景下产生的一种创新经营组织模式，并且不断的被越来越多的金融组织所采用。作为新兴事物，人们对金融控股公司有着不同的理解：一种最简单的看法认为，金融控股公司其实就是指金融企业的一种结合方式，就是传统兼并的产物，只是讲法不同而已；而更多的人是从企业的经营管理体制角度去定义它，认为它是以控股为主要手段的一种公司形式的组织，目前业界普遍接受的是后者，也只有后者是比较科学的对金融控股公司的定义。
第9章 结论与启示
9.1 本文研究总结
本文第一章是导论部分，首先综述了国内外学者对金融控股公司风险及其监管的相关研究，对国际和国内截至目前在金融控股公司风险方面比较典型的文献的内容进行了介绍，重点是介绍了各位学者的研究方法以及最终的结论，并比较了各自的特点和创新之处，为后文的研究做参考和借鉴。其次是对金融控股公司的发展历史以及我国金融控股公司的发展现状进行了介绍，重点是介绍了我国金融控股公司的类型，并对我国金融控股公司发展的优势进行了分析，逐条分析了各种优势在推动金融控股公司的发展上起的作用。再次，对本文的研究方法以及研究的总体思路进行了概述性的介绍，全文的研究结构有了一个总体的鸟瞰。最后对本文所要用到的名词的概念做了详细的界定，为后文的研究打下了基础。
第二章是对金融控股公司风险的介绍，对世界各国金融控股公司所面临的共有风险进行了整理与介绍，归纳出其面临的主要几大主要共同风险，包括利率风险、市场风险、信用风险、操作与技术风险、外汇风险、主权风险、流动性风险、道德风险以及容易被人忽视却有非常重要的内部关联交易风险，每种风险的形成机制以及其可能对金融控股公司造成的危害均进行了分析，并将金融控股公司与其他传统类型的金融机构相比较，分析了金融控股公司相对于传统金融机构所面临风险的特殊性，为后文的有针对性的风险监管做好了铺垫。
第三章首先分别从信息的获得性、市场的效应、金融结构等五个方面强调了对金融控股公司进行监管的必要性，随后接着就对监管的框架和监管的主要内容进行了介绍，分析了具体的监管过程和整体框架，尤其是监管的内容，占用大量的篇幅，详细而透彻的从内部和外部两个方面介绍了监管的内容，并且与上文相呼应，分析了金融控股公司风险监管与一般的金融机构风险监管的不同。
第四章主要是对国际金融控股公司的风险的监管的比较，分别从监管体系和监管特征两个方面比较了目前国际上主要资本主义国家的金融控股公司风险监管异同点，并且对各自的长处与不足以及对金融控股公司的促进与阻碍也做了简单的分析。在上文的比较分析之后，给我国金融控股监管的带来的启示和经验的借鉴也在本章最后进行了归纳，为我国以后在此方面政策的制定指引了方向。
第五章是我国金融控股公司发展现状的分析，首先详细分析了我国金融控股公司产生的原因以及推动其发展的几大重要因素，接着从我国金融控股公司产生的历史与过程、我国目前金融控股公司的几大类型以及各类型的特征等方面介绍了我国金融控股公司的发展现状，并且以监管体制的形成和监管问题为主线介绍了我国金融控股公司的未来发展趋势。本章的内容总体上从我国金融控股公司发展的过去、现在和未来三个方面介绍了我国金融控股的基本状况，给了读者一个我国金融控股公司发展的整体框架。
第六章是本文的重点，主要是我国金融控股公司风险的实证分析部分。本章前半部分花费了大篇幅介绍了实践过程中我国金融控股面临的各种风险，并对对各种风险的形成原因以及可能给我过金融控股公司带来的不良后果也做了分析，与前文的国际金融控股公司的共有风险相比，我国金融控股公司面临的风险即有着国际其他国家的金融控股公司面临的共有风险，也有着自己的特殊风险，比如分业经营风险和内部关联交易风险，这些我国金融控股公司个性化的风险是我国现行的经济体制和金融监管体制的结果，所以在介绍这些风险时，分析的更加详细，尤其是在最后对内部关联交易风险的分析，不但对其的进行了定性的理论分析，而且还简单的列举了案例，帮助读者更好的理解其形成机制和可能带了的后果。本章的后半部分是对前文的内部交易风险的实证分析，前文的定性分析只是理论上指出内部关联交易是我国金融控股公司所面临的重要风险之一，但这种风险具体存在与否？交易双方通过内部的关联交易是否真的能够带来账面上利益的获得？这种利益关系的密切程度是多大？在各子公司之间每发生一笔内部交易会给整个集团带来多大的风险？等等，就需要更加客观详实的数据给予支撑，所以在本章的后半部分主要以我国目前比较成熟的两大金融控股集团—平安集团和中信集团为例，联合实证金融控股公司内部各子公司之间的内部交易的关联程度，以综合程度最高的财务指标净资产利润率为实证分析的样本指标，在样本区间内对两大金融集团内的子公司净资产利润率之间的关系通过计量经济学中相关的分析方法进行实证，并建立子公司之间的回归方程，将子公司之间的相互影响程度进一步的精确化，进而可以了解到集团内部交易的程度有多大，在最后通过VaR计量方法测量了子公司之间发生一定额度的内部关联交易时，集团整体受到的风险有多大。本章是定性与定量相结合的分析，在定性的基础上给予定量证明，不但用客观数据证明了我国金融控股公司内部关联交易风险的存在，而且还将风险的大小给予了确定。
第七章和第八章是对本文所研究的问题提出的相关政策建议，第七章对我国金融控股公司的内部关联交易监管的难点之处给予的分析，并有针对性的提出了内部关联交易风险的解决方案，并且结合“光大乌龙指”事件指出了目前我国金融环境下对内部关联交易严加控制的必要性，从侧面反映了金融监管不力带来的危害。而第八章则是通篇考虑，针对我国金融控股公司面临的各种风险以及存在的各种监管问题提出了政策建议，为我国未来金融控股公司的监管更加完善、金融控股公司的发展更加健康指出了一条道路。
总结全文，本文以我国金融控股公司发展过程中所面临的风险和对其的监管为主线，比较了国际发达国家金融控股公司监管的现状和我国金融控股公司监管的现状，重点分析了我国金融控股公司在目前初步发展的阶段所面临的主要风险，对我国存在的比较特殊而程度又特别高的内部关联交易风险给予了重点介绍和分析，定性与定量相结合，对内部关联交易这一特殊风险进行了深刻而透测的分析，分析结果显示内部关联交易在我国金融控股公司中确实存在，而且金融集团内部的关联交易主要是围绕着银行子公司进行的，这充分显示了银行在社会经济的资金流动和周转的重要性，并且计算了集团整体的风险程度。在介绍我国金融控股公司面临的几大风险的过程中，对风险形成机制以及可能带来的危害也做了简单的介绍，并且在最后针对前文的监管问题，结合其形成原因和危害，给出了对策建议，为我国金融控股公司未来的健康快速的发展出谋划策。
经过本文的研究，得出的最主要的一个结论就是，目前的情况下，我国金融业的分业经营、分业监管的模式已经不再适合我国金融发展的实际情况，监管的漏洞助长了内部交易等风险的嚣张气焰，使得金融集团面临除传统金融机构面临风险以外的风险，加大了金融控股公司的风险监管的难度，对我国金融行业的发展的阻力不断加大，所以应该向欧美发达国家学习，大力推行严格的内部控制和外部监管相结合的金融控股公司，建立统一监管制度。
9.2 研究的启示与不足
通过全文的研究，可以得出以下启示：在研究方法上，要以一种方法为主，多种分析手段相结合的分析方法。作为经济研究型论文，定量的数据分析是必不可少的，是各学者惯用的分析手段之一，通过对经济数据的收集、整理与分析，可以很客观的对经济理论进行论证。本文主要是以定性分析与定量分析相结合的方法研究全文，定性分析是定量分析的前提和基础，没有很好的定性理论，单纯的定量分析意义不大，定量分析是定性分析有效的支撑，有了定量的论证，定性的结果将更加可信。在研究逻辑上，要坚持层层推进，不同部分要相互衔接，尽量实现结合完美。本文遵循从现状到问题、从理论到实证的路径层层推进，对所要分析的问题各个击破，不同部分之间关系密切，总体结构合理，层次清晰。在研究内容上，本文以我国金融控股公司所面临的风险以及监管对策我中心，通过对我国金融控股公司目前所面临的风险和问题的分析，提出相关的对策建议，同时对我国金融控股的发展和监管也带来很多的启示，首先应该是我国金融控股公司法律地位和监管制度的确定，有法可依是法治社会、市场经济的坚强后盾，其次是问题的提出和测度，发现问题并且把握问题的轻重缓急，是对金融控股公司监管与治理的最重要环节之一，做到有的放矢，再次就是各个监管部门的有机结合，相互协调，共同做到有效监管。
虽然本文对我国金融控股公司所面临的风险以及对其监管的问题进行了详细而透测的研究，提出问题、研究问题、解决问题构成全文的主要内容，但是限于能力和资料的可得性，部分内容的分析还是存在不足：其一是对目前我国金融控股公司所面临的风险类型分析的还不够全面，虽然列举了几种主要的风险，但是毕竟我国金融控股公司处在刚起步阶段，不少潜在的风险种类本文未给予预测和介绍；其二是在定量分析方面，由于数据的可得性，样本数据不是十分的充分，金融控股公司只选择了平安集团和中信集团两家集团的子公司，而且平安集团的子公司只选择了平安银行和平安证券两家子公司，样本的有限对本文的效果分析也是有一定的影响的，并且指标就只选择了净资产利润率一个，虽然其综合性很高，但还是容易出现以偏概全的现象。希望在以后的学习与研究过程中，能继续在我国金融控股公司风险领域进行相关研究，在现有研究基础上能够弥补以上几方面的不足，不断完善与深化此领域的研究。
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