客户关系、内部控制和企业风险承担

本文是一篇企业管理论文，本文从客户异质性特征的角度出发，结合客户不同的产权性质、市场化进程和是否上市，以企业风险承担为切入点，使用 2009-2018 年沪深 A 股上市公司为样本，研究企业外部利益相关者（客户）对企业风险承担的作用，进一步验证了依据信号传递理论，企业的风险承担更倾向于“风险偏好假说”。另外，本研究中通过改变企业风险承担的衡量指标、客户关系的计量方法以及倾向得分匹配法（PSM）控制企业特征差异影响客户关系的潜在内生性问题等方式进行了相关的稳健性检验，检验结果也都验证了文章的研究假设，证明了本文研究结论的稳健性。

1 绪论

1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
（1）现实背景
当下时代，国际社会形势不断变化，国内政治、经济等政策体制不断变革，在经济转轨的大背景下，企业正面临着内外部环境的众多不确定性，从而使企业面临的风险更加复杂多变。对于上市的企业来讲，规模比较大的，备用资金比较多的，很多企业基本都会走多元化的发展道路，然而在缺少参考依据的情况下，贸然地去投资风险较高的项目，很有可能会造成投资失败，进而导致经济的损失。国家也曾提出要“坚持底线思维，着力防范和化解重大风险”，对于企业而言如何防范和化解重大风险，其实就在于企业选择如何去承担风险
2007 年中国证监会颁布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2号》，对于上市公司年报中信息披露问题做出了相关的规定，要求企业披露主要供应商、客户的相关情况以及前 5 大客户销售额占销售总额的比例。由此可见，客户对于企业发展的重要性，而客户作为企业供应链下游的利益相关者，良好的客户关系能够帮助企业获得真实的信息，一定程度上能够帮助企业分担风险。事实上，对企业来说，市场中普遍存在的关系型交易如何影响企业风险承担，已经成为很重要的现实问题。独具中国特色的关系型交易，客户关系则是表征企业间关系型交易的重要维度（李增泉，2017）。一方面，客户关系好不仅能够帮助供应链企业间的资源整合和信息共享，而且作为一种外部治理机制，对于企业的督促和绩效的提升也会有所帮助，进而能够促进企业的风险承担；另一方面，客户关系越好的企业，也有可能遭受大客户的盘剥、经营困境、合作方变化等冲击，最终影响到企业的业绩，导致企业不愿意承担更多的风险。所以，客户作为企业重要的外部利益相关者，已经成为企业风险承担的重要影响因素。
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1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
论文的研究设计主要包括以下五个方面：
第一部分是绪论，主要包括研究的现实、理论背景与研究的现实、理论意义，研究的内容与方法，研究的技术路线，文章的创新之处。
第二部分是文献综述，主要梳理了客户关系、内部控制和企业风险承担的相关文献，从客户集中关系和客户稳定关系两个层面梳理客户关系的相关文献；从企业风险承担的角度梳理了其经济后果的相关文献；从企业内部治理结构的角度，梳理内部控制在客户关系对风险承担的调节作用。并在文献综述的基础上进行文献评述。
第三部分是研究假设的提出部分，在界定相关概念和理论基础上提出文章的研究假设，探讨客户关系对企业风险承担的影响，从客户集中度、客户稳定度的视角来衡量客户关系，并从企业内部治理的角度分析企业内部控制的调节作用。
第四部分是研究设计，包括变量的定义、模型的构建、研究对象的选取与数据的搜集整理。
第五部分是实证研究部分，包括变量的描述性统计、相关性分析、回归分析、研究内容的进一步分析以及研究结论的稳健性检验。第六部分是研究结论与展望，包括研究结论、启示、不足与展望三个部分。

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2 文献综述

2.1 客户关系的文献综述
根据国内外学者对客户关系的研究，本文以此将客户关系分为集中关系和稳定关系两个维度，并从客户集中度和客户稳定度两个维度来梳理客户关系的研究成果。
2.1.1 客户集中度的文献
国内外学者对客户集中度的研究主要围绕经济后果展开，研究结论也大相径庭，说明客户集中度的影响因具体情境而异。总体而言，对现有文献梳理可以发现，客户集中度对企业的影响呈现两种状态：促进和抑制。因此，本研究从客户集中度对企业的促进和抑制两个方面进行文献综述。
（1）客户集中度对企业的促进作用
客户较为集中的企业能够增加供应链上下游企业之间的资源整合和信息共享，从而潜在地增加企业价值。大客户能够帮助企业稳定供应链，具有更高收益和收益稳定性 （Marty et al., 2004），有利于双方形成紧密的战略合作关系并进行销售渠道的整合（Magretta, 1998），降低企业生产经营过程中的成本费用（王冬梅和吕本富，2010；Kim and Wemmerlov, 2010），提高资产管理效率（陈正林和王彧，2014），进而提升盈利水平（Patatoukas, 2012；黄晓波等，2015），取得较大的经济绩效 （ Lanier et al., 2010; Schloetzer, 2012; Patatoukas, 2012；Ak etal., 2016；庄伯超，2015），应对日益复杂的市场环境（Sengupta et al., 1997），实现价值最大化（Dyer and Singh., 1998）。此外，客户集中度的提高降低了企业信息不对称程度，使企业获得银行借款的能力增强，权益资本成本降低，进而缓解了融资约束。研究发现，高客户集中度的企业获得银行借款的能力更强（王迪，2016），企业的长期借款随着客户集中度的提高呈现出先上升后下降的变动趋势（江伟，2017）。在环境不确定性较低时，客户集中度有助于降低企业的权益资本成本（陈峻，2015）。客户集中度还有利于提高会计稳健性，降低公司的经营风险和信息披露风险，提高分析师的预测准确性，进而降低股价同步性。大客户的存在会要求企业披露更加稳健的会计信息（Hui et al., 2012），促进企业提高会计稳健性程度（王雄元，2014），促使企业及时披露各种负面信息（K. W. Hui,2012），从而降低负面信息累积集中释放的可能性，最终导致股价崩盘风险的下降（褚健和方军雄，2016）。
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2.2 内部控制的文献综述
自从 SOX 法案颁布，越来越多的企业更加重视内部控制制度的建设，内部控制也成为学术界关注热点。本研究通过内部控制相关的研究进行梳理后发现：与内部控制相关的研究大多从影响因素和经济后果两个方面展开的。本文的研究主要是内部控制对企业风险承担的影响，所以本文将着重在内部控制的经济后果方面梳理相关的文献。
企业有效的内部控制制度会提升企业的盈余质量，进而减少企业的盈余管理（杨德明等，2009；张龙平等，2010；方红星、金玉娜，2011；董望、陈汉文，2011），而内部控制缺陷一定程度上使得企业财务信息失真和其盈余质量的降低（Ashbaugh, 2007）。内部控制与企业业绩敏感性具有较为明显的协同效应（方红星等，2011），内控质量越高的企业，高管薪酬业绩敏感性也越强（林钟高等，2009），高管越有其薪酬与业绩挂钩的意愿（卢锐和柳建华，2011）。此外，企业内部控制质量的提高和改善，会显著负向影响企业的应计质量（Doyle, 2007），促进企业财务报告可靠性（李榕芳，2009），提高企业财务报告的质量（杨有红和毛新述，2011），增加企业价值（Marrakchi et al., 2001; Krista and Maureen,2012），与此同时还会企业社会责任的承担效果（王海兵等，2015），正向调节企业财务绩效或财务效率和企业社会责任之间的关系。
此外，在现有的文献研究中，对于企业的内部控制和风险承担的研究还比较少。其实企业管理者在进行风险投资决策之前，也需要考虑企业组织内部是否具备承担风险的条件。解维敏等（2013）研究发现良好的内部控制机制能够促进企业高管进行理智决策，而此时良好的内部控制条件有利于更好的进行风险评估和控制，从而降低企业的风险（冯根福等，2012；姚艳红等，2006）。
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3 理论基础与研究假设……………………11
3.1 相关概念界定………………………11
3.1.1 客户关系…………………...11
3.1.2 内部控制…………………...11
4 研究设计…………………17
4 研究设计………………………17
4.1 样本和数据选取…………………………17
4.2 变量选取及定义………………19
5 实证结果及分析……………………21
5.1 描述性统计……………………………21
5.2 相关性分析…………………………22

5 实证结果及分析

5.1 描述性统计
表 3 列示了主要变量的描述性统计结果。从中可以看见，总资产收益的标准差的均值为 2.95，前五大客户销售占比均值为 29.98，最小值为 1.11，最大值为98.47，可以看出企业之间前五大客户销售占比存在明显的差异。客户稳定的均值为 0.48，最小值为 0.00，最大值为 1.00，说明前五大客户在上一年出现的次数存在明显差异，即不同企业客户的稳定度差异较大。同时，为了避免极值的影响，本文在回归中对所有连续变量都进行了 1%的 Winsorize 处理。其他变量的取值均在合理范围，无异常值。

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6、研究结论与展望

6.1 研究结论
虽然已有文献关注到客户关系、企业风险承担单独的研究，但有关客户关系对企业风险承担的影响研究较少，已有研究只是从企业自身的角度出发，关注企业的风险承担行为，没有深入分析大客户（即客户集中度较高、客户稳定度较高时）与企业的关系型交易对后者风险承担的影响及其作用机制。此外，已有研究也并未检验不同类型客户所发挥的差异化作用，但处于不同市场化水平、产权性质、上市与否的大客户对企业风险承担很可能有着截然相反的影响，尤其是基于客户特征的视角对风险承担影响的研究几乎无人涉及。
鉴于此，本文从客户异质性特征的角度出发，结合客户不同的产权性质、市场化进程和是否上市，以企业风险承担为切入点，使用 2009-2018 年沪深 A 股上市公司为样本，研究企业外部利益相关者（客户）对企业风险承担的作用，进一步验证了依据信号传递理论，企业的风险承担更倾向于“风险偏好假说”。另外，本研究中通过改变企业风险承担的衡量指标、客户关系的计量方法以及倾向得分匹配法（PSM）控制企业特征差异影响客户关系的潜在内生性问题等方式进行了相关的稳健性检验，检验结果也都验证了文章的研究假设，证明了本文研究结论的稳健性。
实证结果发现，客户关系对企业的风险承担是具有促进作用的，具体而言，客户集中度对企业风险承担具有显著正向影响，（1）当客户集中度越高时，企业的风险承担也就越大；客户稳定度对企业风险承担具有显著影响，本文对客户的稳定度进行分组检验，结果证实，（2）企业与客户间的关系越稳定，越能有效促进企业的风险承担；而客户中存在国有企业和不存在国有企业在企业风险承担水平方面也是有差异的：（3）国有客户的存在导致企业的风险承担越大；当客户为上市公司时，企业的风险承担更高；当企业的客户处于市场化水平较高的地区时，企业的风险承担也会更高，由此可见，客户中存在国有企业、上市公司以及处于市场化水平较高地区时，客户关系对企业风险承担的正向影响越明显。
参考文献（略）