第 1 章 绪论
1.1 选题背景和意义
我国现行的养老金体系存在两大障碍性问题，一是养老金存量严重不足，统计结果显示，截至 2016 年底，养老金总存量在国内生产总值中的比重约计7%，即使将当前社保基金的整体规模全部纳入该体系，相应的比重也仅能达到10% ， 而 同 一 时 期 OECD （ Organization for Economic Co-operation andDevelopment）经济合作发展组织国家的这一比重已经突破了 70%；二是养老金增长幅度十分有限，但随着我国人口老龄化趋势的不断加剧，基本养老金的缴费群体日益缩减，但相应的支付数额却与日俱增，有的省份基本养老金已经入不敷出。虽然国家陆续出台了企业年金投资管理的法律法规，但由于各方面条件尚未成熟，目前基本养老保险基金的投资收益非常低，仅有 2-3%，低于通货膨胀水平，无法保值。此外，由于各省经济水平不一，养老保障制度发展不均衡，个别省份保障水平低，资金监管体系薄弱的情况更为突出。
澳大利亚的“三根支柱”养老保障体系，覆盖面广，投资监管体制完善，收益长期稳定，能够支持澳大利亚国库运营。迄今为止，该体系已成为世界上运作最为成功的模式之一，其结构如下：第一支柱是由澳大利亚政府提供的基本养老金（Old Age Pension），第二支柱是澳大利亚超级年金(Superannuation)，这与我国的企业年金相类似，第三支柱源自个人所缴纳的退休储 蓄金(Voluntary Contributions)，该养老保障体系构建了一个社会基本安全保障网。作为第二支柱的超级年金的规模日益壮大，其主要特点是通过澳大利亚政府立法，强制要求雇主按比例为雇员缴纳企业年金，并外包给第三方进行投资和运营，政府只履行监管职能。超级年金的收益率普遍不错，最近 5 年的平均年化收益为 8.3%，大大高于通货膨胀水平，达到了保值增值的目的，替代政府提供的基本养老金的比例愈来愈高，近年来，澳大利亚超级年金已跃升为全球第 3 大规模的退休养老基金。
如何有效地运营超级年金，维护其稳定性和资产价值，特别是在投资管理过程中，对于几个关键要素的掌控，一是保持稳定的收益率，二是执行长期投资策略，三是风险管控，澳大利亚超级年金均做的比较到位，对于完善澳大利亚养老保障制度起了非常积极的作用；对于我国的养老金运营管理，体制机制改革，有许多值得借鉴和学习的地方。
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1.2 国内外研究现状
国外对澳大利亚超级年金的历史和发展研究较早，Hazel(2002)就指出，澳大利亚正式的职业退休收入法规可以追溯到 19 世纪中叶，然而，在 1909 年引入家计调查型（means-tested）养老金制度之后，已经标志着澳大利亚国家退休收入政策的开始。Bateman and Ablett(2000)总结了当时的澳大利亚的退休收入政策的成功之处，主要有三点：相对低廉的替代率、家计调查型职业养老金的性质和强制缴费规定，这使得澳大利亚比其他许多国家受到人口老龄化的影响更少。
澳大利亚超级年金的运营有许多特点，李晓卉（2009）对澳大利亚养老保障制度的理论基础、制度框架、发展现状和趋势展开梳理，她最终发现，澳大利亚所构建的养老保险体制中，市场处在首位，其次是政府，两者的有机结合使效率和公平产生了很好的效果。孙博（2013）对澳大利亚超级年金的运作模式及特点进行了概述，内容涵盖超级年金的缴费及待遇领取、计划组织形式、保值增值、监管等方面。韩立岩（2012）研究了澳大利亚超级年金的法人机构投资管理模式，他发现，通过多家机构参与和运营养老基金，可有效利用其投资经验、人力资源等优势，给养老基金带来较好的收益，也通过竞争降低了运营成本，还使澳大利亚国内资本市场得到进一步发展和完善。李昶宏（2016）通过对澳大利亚超级年金运用的投资组合、获得的投资收益率、采取的风险控制手段等方面进行研究，分析了澳大利亚超级年金基金的投资情况。
在澳大利亚超级年金资产配置的研究方面，Graeme (2006)指出，澳大利亚超级年金基金是澳大利亚退休金体系的重要组成部分，在其资产配置的决策中，房地产投资是投资收益的重要来源，一些行业养老基金在全球寻求投资的机会，投资一些风险更高的但是回报率也更高的房地产投资。刘雅慧（2014）介绍了当前澳大利亚基础设施建设市场的发展及机遇，并分析了澳大利亚养老基金对基础设施的投资规模和投资方式，随后选取了澳大利亚几只具有代表性的超级年金基金，并对其在投资基础设施领域的资产配置情况进行了的案例分析。
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第 2 章 养老金投资管理的理论基础
2.1 新旧福利经济学
1920 年英国经济学者阿瑟.赛斯尔.庇古（Arthur Cecil Pigou）出版了《福利经济学》一书，标志着福利经济学的产生。该著作将全球经济福利最大化作为根本目标；以价值判断为方法，以序数论、边际效用基数论为理论支撑，提出了福利的概念架构；以福利学原理为基础，制定了相关的政策目标。他认为福利是人们消费产品和服务时得到的快乐或者减少的痛苦，个人福利的总和就是社会福利，用货币衡量的福利是经济福利，由此引申出两大福利命题，国民收入规模日益提高，带动了社会经济福利的增加；社会经济福利与社会均等化水平呈现出正向关系。他认为，要提高社会经济福利水平，必须着力提升国民收入规模，且在收入分配领域力争实现最大程度上的均等化。可以通过征税以及为贫困群体提供各类救济救助等政策手段，实现国民收入分配的均等化，由此来着力提高社会的整体福利水平。
后来，西方经济学者罗宾斯（L.C.Robbins）等人严厉抨击了庇古的福利经济学，在他们看来，庇古的观点无法有效衡量边际效用，并且无法对比个体间效用，并提出了新的福利经济学说。相对于庇古的观点而言，新的福利经济学主要借助效用系数来计算和提高社会福利水平。新福利经济学并不支持收入高低群体间的货币转移行为。这种新的学说认为，经济效率是最大福利，而不是收入均等分配的内容。所以其实可以理解为，新旧福利经济学在本质上是一致的，都认为政府必须出台有效的二次收入分配政策来修复市场自身存在的失灵缺陷，这些理论研究及其成果为西方国家构建社会保障机制奠定了坚实的理论基础。
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2.2 凯恩斯主义经济学
1936 年，凯恩斯发表了《就业、利息和货币通论》一书，他认为社会总需求决定了生产和就业水平，总需求决定了整个经济发展中对商品和服务提出的需求量，也是人们常说的“凯恩斯主义经济学”的理论基础。他认为经济衰退和非自愿失业的原因是有效需求不足，即消费和投资不足。因此，他认为必须赋予政府更多干预职能，借助政府力量比如提高政府支付水平、刺激需求等方式来增加社会中的有效需求；通过累进税等办法重新调节国民收入的分配，减小贫富差距；市场并不是万能的，只有通过充分就业这一路径，才能实现人们工资水平的不断提高，才能增进社会福利水平，即普遍性福利。
在凯恩斯的国家干预思想中，社会福利保障占有相当重要的地位。原因在于，社会保障收入在遭遇经济危机时增长速度放缓，而支出增幅不断提高；在经济旺盛期，收入的增长速度较快，而保障支出的增幅相对较慢，由此，收入和支出的快慢差距直接作用于社会总需求，由此来充当整个社会经济发展的自动调节器。
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第 3 章 澳大利亚超级年金的运营状况..............................11
3.1.1 澳大利亚超级年金的运作模式.......................................... 11
3.1.2 澳大利亚超级年金的资金来源.......................................... 12
第 4 章 澳大利亚超级年金的监管机制..............................21
4.1 运营澳大利亚超级年金的准入机制............................. 21
4.2 澳大利亚超级年金的监管.................................... 21
第 5 章 澳大利亚超级年金的社会经济效益与存在的不足..............29
5.1 超级年金对澳大利亚养老保障体系的贡献..............................29
5.1.1 保障资金安全................................29
5.1.2 提高养老金替代率................................29
第 6 章 澳大利亚超级年金制度对于中国的借鉴与启示
6.1 推动养老金市场与资本市场协同发展
资本市场与养老金市场之间存在着紧密关系。中国养老基金目前的资产配置情况仍然非常单一，基本上限于投资政府债券和银行存款。在表面上，这种投资是安全的，但是，养老基金存在极大的折旧风险，我国可参考澳大利亚超级年金成熟的运营经验，除了注重安全性的同时，还须强调其盈利性，获得投资收益，以达到保值增值的目的，由此不但扩充资本市场的资金来源，同时保障市场发展的稳定性。
澳大利亚资本市场之所以拥有稳定的资金来源，主要原因在于，国家的超级年金拥有庞大的资金体量，由此为资本市场提供了重要保障。当前，我国已经进入了发展企业年金的有利时机，依据世界银行相关专家的预测结果，到2030 年，我国的企业年金总额将突破 1.8 万亿美元，达到全球企业年金市场的前三名。因此必须借助商业化运营手段来解决当前及未来的社会养老问题，从而最大限度地维护参保人员的根本利益。
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结论
参考文献（略）