第一章 导论
1.1 研究背景与意义
伴随着我国综合国力的不断提升，国际地位的显著提高，我国的主权货币人民币逐渐被周边国家接受和使用，越来越多地在国际间担任起交易、计价、结算、储备的功能，人民币在全球范围内流通规模不断扩大，使用频率不断提高，国际化道路由此开启且不可逆转。
一个国家经济发展水平和货币的国际地位与该国的汇率情况紧密密切，且其汇率走势可以间接反映该国的整体经济态势。近年来，我国对于汇率的管控逐渐放松，尤其是 2005 年 7 月 21 日汇率制度改革以来，人民币汇率实现了以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度，汇率在汇改过程中产生了较大幅度的波动。与此同时，我国资本项目管制的逐步放松使得中国经济受到国外投资者持有的以人民币计价的资产影响的风险也逐渐增大，汇率波动的不确定性逐步增大，进而影响人民币国际化水平。虽然自 2009 年 7 月 2 日开始我国推行跨境贸易人民币结算，人民币币值稳步持续升值，货币国际化进程加速，前景乐观，然而，人民币汇率的稳定性却大不如前，汇率走势规律也发生了变化，加之美国对此采取的经济措施，人民币出现贬值趋势，汇率波动对货币国际化地位产生了不可估测的影响。
2016 年 10 月 1 日，人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权 SDR 的货币篮子，这是人民币国际化的重要突破，有着广泛而深远的意义。人民币以 10.92%的货币篮子占比，打破了由美元、欧元、日元和英镑四种货币主导的格局，并一举超越了日元、英镑，成为货币篮子中的第三大货币。人民币“入篮”是国际社会对于中国经济实力的认可，也是人民币国际化进程的新起点。一方面，“入篮”为人民币更好地融入国际经济营造了好的氛围，是人民币国际化的一次机会；同时，“入篮”也将使得人民币面临更大幅度的波动，汇率走势愈加复杂，是人民币国际化的一次挑战。
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1.2 研究思路的构建
本文运用文献研读法和历史分析方法，对已有的研究文献进行梳理和总结，把握相关概念和经济背景的历史沿革。结合定性分析与定量分析的方法，对人民币国际化的影响因素展开研究，在整合传统影响因素的基础上探究汇率波动因素的影响。
首先，通过定性分析，阐述货币国际化的传统理论、人民币国际化的进程及变革，摸索可能对人民币国际化水平产生影响的因素；其次，运用实证研究的方法，将抽象的理论分析和研究猜测体现在计量模型中，将国际经验进行“中国检验”，同时，实证分析的结果也为本文最后的政策建议提供依据。
文章主要由下述六个章节构成：
第一章导论，主要在选题背景与现实意义的基础上，对本文的研究宗旨和研究方法进行总体阐述。
第二章国内外研究文献综述，对同类型国内外相关研究文献进行梳理总结，主要包含关于均衡汇率的研究和货币国际化理论的研究两个方面，分析现有研究成果的优点与不足，从而为本文后续研究的展开提供参考和借鉴。
第三章货币国际化的研究基础，是全文的理论基石，也是实证研究模型构建的重要依据，主要包含三个部分：结合国际经验对货币国际化的内涵进行阐述、描述几种常用的货币国际化程度的度量指标以及分析汇率波动对货币国际化的影响机制。
第四章人民币汇率波动与国际化进程关联解析，是全文的现实依据，主要包含两个方面，首先对人民币国际化历程进行描述并对人民币国际化的现状进行介绍；其次分析人民币国际化进程中的汇率表现，从而定性地探索汇率波动与人民币国际化之间的关系。
第五章汇率波动与人民币国际化的计量分析，是本文的实证研究部分。首先，在选定研究样本的基础上，结合文献研究构建本文的人民币国际化影响因素模型；其次，利用均衡汇率模型对汇率波动性进行测度；最后，进行模型的稳健性检验。
第六章研究结论与建议，对全文的研究进行归纳，并根据研究结论提出相关政策建议以期制定更好的汇率政策和宏观调控方案，稳步提升人民币国际化水平。
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第二章 国内外研究文献综述
2.1 货币国际化影响因素的研究
2.1.1 宏观经济角度的研究
Bergsten(1975)综合 Andrew(1961)和 Brinley(1975)的观点，指出政治和经济是影响一国货币国际化的核心因素。从政治角度来看，货币发行国若在全球范围内拥有政治主导力，该国货币在全球范围内便会被高频率使用，政治实力的提升是货币国际化的先决条件；从经济角度来看，一国经济的内部稳定、货币及财政体系的完善直接影响国际社会对于应该货币的估值，从而对货币的国际化程度产生影响。
Mundell（2003）认为货币信心是一国货币国际化程度的决定因素。货币信心的主要影响因素是货币发行国的货币政策的稳定、货币流通规模的增加、货币管制限制的减少、货币币值以及经济实力，这些因素的提高都有助于实现货币国际化目标。
余翔（2016）利用供需平衡理论对货币国际化的影响因素进行分析。从需求角度分析，一国的对外贸易规模、贸易结构以及货币的币值变动都会影响国际市场对于该国的货币需求；从供给的角度分析，一国金融市场的发展水平是决定因素，若一国国内的金融市场能够实现货币的自由可兑换，可以灵活地为国际投资者提供各种金融工具来规避汇率和信用风险，那么该国的货币国际化水平便会逐步提升。
罗斌（2016）建立了货币国际化程度评价体系，从货币职能角度出发，构建货币国际化影响因素包，对三大方面 20 余个影响因素进行实证研究，并且运用灰色关联度的方法，发现经济发展程度和科技发展水平是对货币国际化程度影响最大的指标。
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2.2 汇率波动对于货币国际化的影响
Donnenfeld 和 Houg(2003)通过对宏观和中观层面的数据进行实证研究，得出结论，汇率波动引发的潜在的汇率风险会对货币使用者结算货币的选择产生较大的影响。
Chinn 和 Frankel(2008)运用计量模型对欧元和美元的数据进行分析，他们的研究结果表明汇率的变化并没有对货币国际化产生显著的影响。后来，国内学者赵然(2012)通过研究日元、美元和英镑等货币的国际化经验，得到出结论，当一国的经济水平达到一定水平，汇率的波动就不会再对货币国际化程度产生影响了。
Cohen(2012)从市场需求角度展开研究，他的观点是，如果国际市场上的参与者的需求偏好可以被一定程度地改变，那么至少在本币国际化的初期，小幅的汇率波动预期是推动货币进一步货币国际化的必要条件。
张志文和白钦先（2013）对澳元的汇率波动和澳元国际化进行实证研究，以1993-2012 年的季度数据进为研究样本。他们发现澳元汇率的频繁大幅波动对于澳元国际化进程有很大程度的阻碍作用。他们认为她如果一国货币的汇率波动程度较大，那么在外汇市场上，该货币很大可能会被用作投机工具，因而该币的外汇储备份额和贸易结算份额都会很低，极大不利于该国的货币国际化水平。赵雪岑（2014）运用ARIMV 模型分析人民币汇率与人民币国际化之间的相互关系，并综合其他国家的经验，得出结论，保持较小的汇率波动是推动人民币国际化的保障。
常远（2014）认为汇率波动与人民币国际化有交互影响，人民币国际化进程的推进会直接促进货币币值的提升和汇率的稳定，同时，货币币值的提升和汇率的稳定会使得人民币获得更多来自于国际市场的认可，因而人民币国际化地位提升。
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第三章 货币国际化的研究基础.................. 8
3.1 货币国际化的内涵 ......................... 8
3.3.1 货币国际化的定义.................... 8
3.3.2 货币国际化的发展历程..................... 9
第四章 人民币汇率波动与国际化进程关联解析................ 19
4.1 人民币国际化的历程与现状 ................ 19
4.1.1 人民币国际化的历程...................... 19
4.1.2 人民币国际化的现状...................... 22
第五章 汇率波动与人民币国际化的计量分析................... 30
5.1 研究设计 .................. 30
5.1.1 样本的选取................. 30
5.1.2 模型的构建................... 30
第五章 汇率波动与人民币国际化的计量分析
5.1 研究设计
5.1.1 样本的选取
有关人民币国际化程度，本文参照李稻葵和刘霖林（2008）的做法，采用国际债券发行币种结构中人民币占比来表示。该国际化指标数据来源于 Bank for International Settlement 数据库（简称：BIS 数据库）。值得关注的是，BIS 数据库按季公布相关币种构成指标，故本文选取季度数据为研究标的，研究区间起始于 2011 年四季度，2017 年三季度结束，国际债券发行币种结构中人民币的占比情况如下：
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第六章 结论与政策建议
6.1 研究结论
本文在经典的货币国际化决定因素理论基础上结合人民币国际化的特性，建立人民币国际化基准回归模型，从而考察汇率波动对于人民币国际化水平的影响情况。为了分析两者之间的关系，本文将实证研究的区间设定为 2011Q4 至 2017Q3，将人民币国际化影响因素进行了打包研究，变量包括：经济实力、物价水平、金融市场发展水平、货币币值、外汇储备量、外债规模及汇率波动率。
具体研究结论如下：
（1）2005 年汇改以来，人民币国际化水平在经济发展和政策支持下，取得了很大程度的提升，然而相较于发达国家人民币尚未完成国际化，任重而道远。总体而言，任人民币的国际化道路的开端与典型国际化货币均有相似之处，都是相对于美元呈现上升态势，只是幅度和过程有所差异；
（2）经济实力是支撑人民币国际化的重要基础，经济实力的提升代表着我国国际地位的提升，对人民币国际化进程有着直接的积极影响。与此同时，过高的物价水平不利于人民币的国际化水平的提升；
（3）金融市场的发展水平对人民币国际化水平有一定的正向影响，介于我国的金融市场尚处发展初期，市场主体不健全、配套制度不完善，因而金融市场发展水平虽对人民币国际化产生了一定程度的影响但是影响并不显著；
（4）人民币币值的稳定升值是人民币国际化的开端也是是人民币国际化进一步深化的重要助力，此外，外汇储备不仅有利于调节我国的国际收支，还对稳定人民币汇率发挥着非常重要的作用；
（5）现阶段，相比发达国家，我国本币外债总量维持在合理的低水平，外债规模的逐步扩大能够带动境外人民币回流，有利于人民币的国际化水平的提升；
（6）汇率的波动率对人民币国际化有着显著的负效应，过大的汇率波动率带来了很大的汇率风险，其影响是不容忽视的。
参考文献（略）