1绪论
1.1研究背景
近年来，股市中上市公司屡有传闻发生。一旦发生传闻，会引起股价波动，上市公司按照证监会规定需发布公告对传闻予以澄清，澄清的态度既有肯定传闻，也有否定传闻，还有模棱两可不予肯定也不予否定。表1-1显示了近年来上市公司澄清传闻次数统计，半年内均有一百多次澄清传闻。股票市场上几乎每个交易曰均有传闻发生，其中澄清利空传闻次数较多，澄清利好传闻次数较少，上市公司澄清利好传闻的积极性不如澄清利空传闻的积极性高。这是因为上市公司出于拉升股价的目的，对于利好传闻往往釆取默认的态度而不积极澄清，希望利好传闻引起股价上涨。对于利空传闻往往会积极澄清，希望降低利空传闻引起股价下跌幅度。
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1.2研究意义
本文的研究结果显示，上市司澄清传闻曰前的股票平均异常收益与上市公司传闻利好程度是正相关的，上市公司澄清利好传闻曰前的股票平均异常收益与上市公司利好传闻澄清速度是正相关的，上市公司澄清利好传闻日前的股票平均异常换手率与上市公司利好传闻澄清速度是正相关的，上市公司澄清利好传闻日前的股票平均异常换手率与上市公司利好传闻澄清态度是负相关的。
根据研究结果，本文研究意义主要有三处：一是现有文献大部分是从澄清传闻后的角度研究市场反应，本文从澄清传闻前的角度丰富了现有文献。二是现有文献很少研究澄清速度与市场反应的关系，本文从澄清速度的角度发展了现有文献。三是本文的研究结果有助于资本市场上的投资者从澄清传闻公告前入手，提前布局，完善投资技巧。具体来说，一旦资本市场上发生利好传闻，在上市公司澄清之前就可以买入股票以获得异常收益。若上市公司迅速发布利好澄清公告，即使态度模棱两可，并未明确肯定传闻，也可以买入股票，甚至可以加大给股票买入力度。在上市公司有利好传闻但上市公司尚未发布澄清公告之前，若能提前判断上市公司将持明确肯定态度，可以卖出股票；若能提前判断上市公司将持明确否定态度，可以买入股票。
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2文献综述及理论基础
2.1上市公司澄清传闻的研究
2.1.1上市公司传闻的研究
一、上市公司传闻与股价波动
唐雪松和林雁运用实验方法探讨了散户对股市传闻的认知规律。结果表明，散户对股市传闻的认知存在负向偏差效应，传播渠道权威性越高，负向偏差效应越明显；公司会计信息透明度越高，负向偏差效应越明显。周战强和李彬发现，股市传闻会直接影响个人投资者的交易决策。赵静梅等认为传闻对股价造成了显著的异常冲击，导致股票关注度提升，股价和流动性也有显著的反应．但是赵静梅等认为没有证据显示机构的交易策略比散户的交易策略更加理性和稳健，这与Huth和Maris的研究结果是不一致的。
贾明等采用提出的两阶段研究方法，研究结果表明，发布传闻的媒体越权威，上市公司澄清传闻的效果就越差。有伶闻的上市公司的股票交易量在澄清公告前就显著上升。李醒民的研究发现，澄清传闻的效果与澄清公告及时性、澄清公告详细程度、传闻内容类型以及上市公司规模有关；同时发现投资者对市场传闻—澄清公告这一过程有着明显的负面偏见，与唐雪松和林雁的研究结果是一致的。马颖以美国雷曼兄弟公司破产为例，发现短期内澄清态度越明确，市场反应越明显。房伟研究表明，澄清公告能够促使股价回归初始价格，澄清态度越明确，市场反应越明显，但仍然存在“潘清公告澄而不清”的现象。
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2.2本文的理论基袖——内幕交易理论
....................... 3上市公司澄清传闻酋股价和换手率的变化特征..........15
3.1概念界定............15
3.1.1传闻..........15
3.1.2市场反应.............15
4研究设计...........29
4.1事件日定义...........29
4.2研究假设..............29
5实证分析.........37
5.1描述性统计..........37
5.1.1主要变量的描述性统计........37
5.1.2分组统计..............................37
5实证分析
5.1描述性统计
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6结论与玫策建议
6.1本文主要结论
本文采用事件研究法，以2014年7月1日-2017年6月30日共978个上市公司澄清传闻为样本，将事件窗口定义为市场上发生传闻日至上市公司澄清传闻日这段时间，研究上市公司澄清传闻前的市场反应。主要结论如下：
一、上市公司澄清传闻日前的股票平均异常收益与上市公司传闻利好程度是正相关的。
二、上市公司澄清利好传闻日前的股票平均异常收益与上市公司利好传闻澄清速度是正相关的。
三、上市公司澄清利好传闻曰前的股票平均异常换手率与上市公司利好传闻澄清速度是正相关的。
四、上市公司澄清利好传闻曰前的股票平均异常换手率与上市公司利好传闻澄清态度是负相关的。
本文的实证结果与内幕交易理论是一致的。现有文献大部分是从澄清传闻后的角度研究市场反应，本文在事件曰之前的市场反应，从澄清传闻前的角度丰富了现有文献。平均异常收益是国内外文献的常见变董，但现有文献没有提及平均异常换手率。本文研究了平均异常换手率与澄清速度的关系。现有文献很少研究澄清速度与市场反应的关系，本文从澄清速度的角度发展了现有文献。
参考文献（略）